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宏觀要聞

受到兩大超級主題提振，油價漲勢加速，或加劇全球通脹并導(dǎo)致主要經(jīng)濟體陷入衰退

要點：

? 受到兩大超級主題的提振，國際油價近期穩(wěn)步攀升，距離多年高位僅一步之遙。這一動態(tài)引發(fā)了擔(dān)憂，即全球通脹很可能再次加速。

? 然而，這種異常高的油價，對于消費國來說構(gòu)成重大壓力，將進一步擠壓其國內(nèi)消費，最終拖累經(jīng)濟增長。

? 該禁令意味著歐洲市場最終將在結(jié)構(gòu)上變得價格更高，因為成本將顯著上升，以激勵更遠(yuǎn)物理距離的賣家向歐洲出貨。

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編輯：嚴(yán)衍發(fā)布時間：2022.05.31 10:20

受到兩大超級主題的提振，國際油價近期穩(wěn)步攀升，距離多年高位僅一步之遙。這一動態(tài)引發(fā)了擔(dān)憂，即全球通脹很可能再次加速。

歐盟(EU)領(lǐng)導(dǎo)人周一同意禁止大部分的俄羅斯(RUS)石油進口，以懲罰克里姆林宮發(fā)起烏克蘭戰(zhàn)爭(The War in Ukraine)。這意味著歐洲將幾乎不再進口俄羅斯石油，轉(zhuǎn)而購買其他地區(qū)的石油，這將重回全球能源貿(mào)易格局，并使歐洲通脹指向更高。

“全球貿(mào)易格局肯定會被顛覆，”加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)的全球商品策略主管海利馬·克羅夫特和高級能源分析師邁克爾·特蘭在一份報告中表示。“對于所有相關(guān)國家來說，這將證明在經(jīng)濟上將加劇通貨膨脹?！?/font>

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歐洲和美國的通脹預(yù)期持續(xù)攀升 _By Bloomberg

而在亞歐大陸的東邊，中國(CHN)的新冠疫情(Covid-19)形勢已經(jīng)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟中心上海已經(jīng)解除封鎖，并已經(jīng)放松了對北京的限制措施，全國新確診病例降至100以下。

周二，布倫特原油主力合約再次突破120美元大關(guān)。除了以上兩個新的超級利多事件，還受到需求回升，產(chǎn)量增長潛能耗盡，主要消費國即將進入消費旺季等因素的支撐。

▉ 禁運的后果

然而，這種異常高的油價，對于消費國來說構(gòu)成重大壓力，將進一步擠壓其國內(nèi)消費，最終拖累經(jīng)濟增長。

荷蘭合作銀行(Rabobank)的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測，歐洲對俄羅斯海運石油進口的禁令將使這個由19個國家組成的歐元區(qū)(EARN)在今年年底陷入衰退。他們現(xiàn)在預(yù)計2022年該地區(qū)的全年增長率為2.2%，2023年將收縮0.1%。

彭博經(jīng)濟研究所(Bloomberg Economics)估計，第三季度整體油價上漲10美元，將使歐洲的通脹率增加約0.2個百分點，美國(USA)增加0.4個百分點。然而，對經(jīng)濟增長的影響相對微不足道，特別是美國，該國本身就是一個大型能源生產(chǎn)國。

美國零售汽油價格和期貨價格再創(chuàng)新高 _By Bloomberg

美國總統(tǒng)拜登(Joe Bide)一直在努力通過釋放戰(zhàn)略石油儲備(SPR)來降低燃料價格，但并沒有發(fā)揮作用，美國汽油價格持續(xù)創(chuàng)新高，目前已接近5美元/加侖。

拜登政府甚至向煉油廠詢問了恢復(fù)限制產(chǎn)能的可行性。在英國(GBR)，現(xiàn)在填滿一臺標(biāo)準(zhǔn)家用汽車油箱的柴油成本的約為100磅，即126美元。

在德國(GER)，當(dāng)局將對公共交通提供大幅折扣，以吸引人們減少駕車出行。而對于國際能源署(IEA)來說，這還不夠，該國需要對高速公路限速(該國高速公路不限速，平均時速遠(yuǎn)高于經(jīng)濟時速 - - 70-90公里/小時)。

“我們正處于戰(zhàn)時，處于能源危機之中，我們最好為更困難的時期做好準(zhǔn)備，”IEA署長比羅爾(Fatih Birol)在接受采訪時說?！芭c烏克蘭人民的痛苦相比，每小時少行駛幾公里只是一個小小的妥協(xié)?！?/font>

▉ 禁運路線圖

歐洲禁令的實施有一個過程。為此，歐盟官員和外交官必須就技術(shù)細(xì)節(jié)達成一致，制裁必須由所有27個成員國的代表全部正式通過。

據(jù)知情人士透露，歐盟委員會(EC)已提議在六個月后禁止俄羅斯海運石油進口，而精煉石油產(chǎn)品將在八個月內(nèi)禁止進口。通過德魯日巴管道向中歐運送石油將不會受到影響，直到找到滿足匈牙利(HUN)、斯洛伐克(SVK)和其他內(nèi)陸國家能源需求的技術(shù)解決方案。

雖然該計劃可能看起來像是以前提案的溫和版本，但在實踐中可能并非如此。德國和波蘭(POL) - - 到目前為止，歐洲最大的俄羅斯管道石油買家 - - 已經(jīng)表示他們打算結(jié)束進口。

這意味著莫斯科可能不得不將這些管道石油通過海運出口，而短期內(nèi)設(shè)施顯然不足。

還有一點很重要，影響也更廣泛。歐盟的這一輪制裁還將禁止歐洲公司對俄羅斯海運貿(mào)易提供保險服務(wù)，而世界上絕大多數(shù)油輪都由國際保賠協(xié)會集團受理保險，該組織最終需要歐洲保險公司提供再保險，這意味著它必須遵守歐盟的禁令。

▉ 貿(mào)易格局重構(gòu)

該禁令意味著歐洲市場最終將在結(jié)構(gòu)上變得價格更高，因為成本將顯著上升，以激勵更遠(yuǎn)物理距離的賣家向歐洲出貨。

這已經(jīng)產(chǎn)生了影響，布倫特原油和西德克薩斯中質(zhì)原油的價格差已經(jīng)顯著收窄，同時，俄羅斯對亞洲的石油出口激增，因為歐洲煉油廠在預(yù)期制裁將會通過的情況下在其他地方尋求供應(yīng)。

然而，更大的后果可能仍在醞釀之中。

彭博社(Bloomberg)編制的油輪跟蹤數(shù)據(jù)顯示，歐洲每天仍在購買約77萬桶/天的俄羅斯石油，其中大量原油將流向總部位于日內(nèi)瓦的Litasco煉油廠，該公司是俄羅斯生產(chǎn)商盧克石油公司(Lukoil)的子公司。較1月份俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)前的140萬桶/天的進口量大幅下降。

據(jù)石油交易商稱，隨著時間的推移，俄羅斯的石油可能會與伊朗(IRN)和委內(nèi)瑞拉(VEN)的石油價格有類似的折扣，隨著禁令使其市場持續(xù)萎縮，該國將不得不降低產(chǎn)量。