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宏觀要聞

美聯儲實際上已經發(fā)起了一場反向貨幣戰(zhàn)爭，將對經濟造成什么影響？

要點：

? 不太常見的是所謂的反向貨幣戰(zhàn)爭。但這可能正在醞釀之中 - - 這可能是深思熟慮的政策，也可能是央行為對抗通脹而采取的措施的副作用。

? 各國努力使其貨幣走強的局面。任何此類舉措的目標都不是促進經濟增長，而是幫助抑制通脹，因為貨幣走強意味著進口相對便宜。

? 一些以前以利用直接外匯干預來削弱貨幣而聞名的央行現在卻反其道而行之。瑞士國家銀行(SNB)歷來在貨幣市場上采取行動削弱瑞郎，但今年允許其貨幣走強。

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編輯：嚴衍發(fā)布時間：2022.06.23 06:28

貨幣戰(zhàn)爭不時爆發(fā)，通常是在經濟動蕩的時刻。它們通常涉及各國通過壓低其貨幣匯率來提高出口優(yōu)勢。不太常見的是所謂的反向貨幣戰(zhàn)爭。但這可能正在醞釀之中，甚至某種程度上說已經打響 - - 這可能是深思熟慮的政策，也可能是央行為對抗通脹而采取的措施的副作用。

特別是，隨著美聯儲(Fed)正在推動近30年來最激進的加息，美元價值的急劇上升正在給世界各地的貨幣和中央銀行帶來挑戰(zhàn)。

1. 什么是貨幣戰(zhàn)爭？

如果一個國家的貨幣相對于其他貨幣下跌，這可以提振經濟。與競爭對手相比，其實際出口價格下降，從而提振了國外的需求，而較高的進口價格則削弱了外國出口商的競爭力。這兩者都給當地生產商提供了支持。

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其他發(fā)達國家貨幣兌美元全面下跌 _By Bloomberg

一輪競爭性貶值被認為始于1929年的大蕭條，各國放棄了當時流行的金本位制，以削弱其貨幣。在本世紀初，美國(USA)和其他富裕國家抱怨中國(CHN)正在壓低其貨幣的價值，以增加出口。但“貨幣戰(zhàn)爭(Currency War)”一詞直到2010年左右才流行起來，當時巴西(BRA)的財政部長圭多·曼特加指責較富裕的國家推動本幣貶值，以刺激經濟。

2. 什么是反向貨幣戰(zhàn)爭？

各國努力使其貨幣走強的局面。任何此類舉措的目標都不是促進經濟增長，而是幫助抑制通脹，因為貨幣走強意味著進口相對便宜。美聯儲的行動提振了美元，推動美元指數今年上漲了近7%。另一方面，歐洲超過3億人使用的歐元，其兌美元匯率已跌至5年低點，而英鎊和大多數其他重要貨幣也已暴跌。

3. 貨幣走強真的能抑制通脹嗎？

貨幣強勢確實會壓低通脹，但究竟有多大作用值得商榷，并且可能會發(fā)生變化，這取決于具體情況。匯率變化對核心通脹的影響程度 - - 不包括食品和能源等品類的通脹指標 - - 被稱為轉嫁率。在之前美元走強環(huán)境中，這一比率的增長一直微不足道。

美國5月總體CPI和核心CPI均高于預期 _By Bloomberg

但一些人，如花旗集團(CitiGro-up)的首席經濟學家內森·菲爾斯，他認為在通脹上升時期，轉嫁率可能會更高。在2020年，當通脹受到抑制時，美元價值每升10%，預計消費者物價指數(CPI)的漲幅只會降低約0.5個百分點。但以目前的通脹水平，轉嫁率可能達到接近1個百分點的水平。

4. 各國央行對此有何看法？

大多數央行試圖通過利率和資產負債表的調整來引導經濟，并且通常對做任何可能被解釋為試圖直接管理匯率的事情都持謹慎態(tài)度。美國財政部(USTD)可以 - - 并且在不同時期 - - 將一些貿易伙伴標記為匯率操縱者，如果它認為他們試圖獲得不公平的優(yōu)勢。

6月FOMC的點陣圖(3.4% → 3.8% → 3.25% → 2.5%) _By Bloomberg

就美聯儲而言，它強調其加息的目標是通過抑制需求而不是提振美元來對抗通脹。美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)曾表示，美聯儲對價格穩(wěn)定的承諾增強了人們對美元作為價值儲存手段的信心。然而，其他央行的一些決策者對匯率與通脹之間的聯系越來越直言不諱。

5. 有什么不同？

一個跡象是，一些以前以利用直接外匯干預來削弱貨幣而聞名的央行現在卻反其道而行之。瑞士國家銀行(SNB)歷來在貨幣市場上采取行動削弱瑞郎，但今年允許其貨幣走強，并在6月份表示，如果貨幣過度貶值，將考慮出售外幣?！拔覀冏屓鹗糠ɡ缮?，”瑞士央行行長托馬斯·喬丹在3月份表示?！斑@是瑞士通貨膨脹率低于歐元區(qū)(EARN)或美國的原因之一。