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宏觀要聞全球不良債務(wù)飆升至近6,500億美元，違約潮正在醞釀中 |
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 編輯：嚴(yán)衍 發(fā)布時間：2022.12.29 05:30 經(jīng)過多年的過度融資，信貸市場已經(jīng)暴露了多個重大風(fēng)險，從銀行堆積如山的不良債務(wù)，英國(GBR)養(yǎng)老金崩盤以及中國(CHN)和韓國(KOR)的房地產(chǎn)債券違約。 這可能只是開始，因為主要央行大幅加息利率已經(jīng)飆升。僅在美國(USA)的不良債務(wù)在12個月內(nèi)就增加了300%以上，歐洲的高收益?zhèn)l(fā)行更具挑戰(zhàn)性，杠桿率在某些方面達到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。 根據(jù)彭博社(Bloomberg)匯編的數(shù)據(jù)，全球近6,500億美元的債券和貸款面臨違約。這是自金融危機以來對企業(yè)信用穩(wěn)健性的最大考驗，并可能成為一波違約潮。 M&G Investments的私人和另類資產(chǎn)首席投資官威爾·尼科爾表示：“許多人可能會比較自滿。但考慮到利率水平，很難看出違約周期不會按其規(guī)律發(fā)展。”
今年美國的問題債務(wù)規(guī)模增加了兩倍多 _By Bloomberg 到目前為止，銀行表示，他們更廣泛的信貸被證明是穩(wěn)健的，但他們已經(jīng)開始為錯過的付款留出更多資金。 與去年同期相比，系統(tǒng)性重要銀行的貸款損失準(zhǔn)備金在第三季度飆升了75%，這清楚地表明它們正在為支付延期和違約做準(zhǔn)備。 大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測明年經(jīng)濟將出現(xiàn)溫和下滑。然而，Elliott Management的保羅·辛格表示：“深度衰退可能會導(dǎo)致嚴(yán)重的信貸問題，因為全球金融體系杠桿率過高?！?/font> 目前，經(jīng)濟增長前景令人擔(dān)憂?；ㄆ旒瘓F(CitiGroup)經(jīng)濟學(xué)家在一份報告中寫道，明年全球可能會出現(xiàn)輪番衰退，美國可能會在明年年中陷入衰退。 而Manulife Asset Management的全球宏觀策略聯(lián)席主管蘇·特瑞恩在彭博電視臺(Bloomberg TV)表示：“2023年上半年將是顛簸的，其特點是波動性更高，波動性更長。在完全定價全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險方面還有一段路要走。金融狀況可能會在下半年有所改善?！?/font> Man Group的投資組合經(jīng)理邁克·斯科特表示：“市場似乎預(yù)計美國經(jīng)濟將出現(xiàn)軟著陸，這可能不會發(fā)生。杠桿貸款市場也是我們正在監(jiān)控的事情?！?/font> 近年來，這個市場的規(guī)模激增。去年美國杠桿貸款發(fā)行量高達8,340億美元，是金融危機爆發(fā)前2007年的兩倍多。 隨著規(guī)模飆升，風(fēng)險也隨之增加。Pitchbook編制的數(shù)據(jù)顯示，在今年新的美國貸款交易中，總杠桿水平與收益的比例處于創(chuàng)紀(jì)錄的水平。摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略師邁克爾·威爾遜警告說，那里也存在迫在眉睫的收益衰退。 瑞銀集團(UBS Group)的策略師馬特·米什表示：“杠桿貸款已經(jīng)出現(xiàn)了過度，或低質(zhì)量信貸的最大積累，如果美聯(lián)儲(Fed)繼續(xù)其激進的貨幣政策緊縮，明年違約率可能會上升至9%。這將是金融危機以來的最高水平?！?/font> ▉ 限制性利率 今年，許多投資者一直押注經(jīng)濟衰退的威脅將迫使央行放松，結(jié)果卻是看到美聯(lián)儲為首的央行一次次的大幅加息?，F(xiàn)在，雖然加息步伐開始放緩，但美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)也明確表示，利率仍需走高，并將在一段時間內(nèi)保持高位。 擔(dān)保隔夜融資利率是信貸市場定價的基準(zhǔn)，約為430個基點，自今年年初以來增長了8,500%。 在這個利率上升和避險情緒更高的時期，全球銀行已經(jīng)受到擠壓，這些銀行背負著約400億美元的收購債務(wù)，從推特(Twitter)到汽車零部件制造商Tenneco的貸款人曾預(yù)計迅速擺脫與收購相關(guān)的債券和貸款，但當(dāng)對風(fēng)險資產(chǎn)的需求隨著借貸成本上升而暴跌時，他們已經(jīng)做不到了。 還有另一個令人擔(dān)憂的原因。在量化寬松(QE)期間尋求收益率是如此絕望，以至于借款人能夠放松投資者保護的條件，這意味著投資者更容易面臨風(fēng)險。 例如，橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)的亞美尼·帕諾西安表示，2020年和2021年初發(fā)行的杠桿貸款中，超過90%對借款人的用款限制有限。 隨著市場充斥著現(xiàn)金，越來越多的公司選擇了幾乎沒有約束的廉價貸款，這改變了資產(chǎn)負債表。 從歷史上看，企業(yè)通常使用高級貸款、支付規(guī)模較低的債券和股票的組合來為自己提供資金。然而，在過去十年中，資金充裕使公司能夠削減次級債務(wù)，這意味著如果借款人違約，投資者可能獲得的錢會更少。 根據(jù)摩根大通(JPMorgan)的數(shù)據(jù)，美國近75%的發(fā)行人的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)中只有貸款，而2013年這一比例為50%。 橡樹資本警告說，一些公司比想象的更脆弱，因為他們在計算杠桿率時對從協(xié)同效應(yīng)到成本削減的所有方面進行了調(diào)整。經(jīng)濟放緩意味著其中許多假設(shè)可能不成立。 較高的借貸成本也可能對抵押貸款市場產(chǎn)生影響，該市場匯集了杠桿貸款，然后用不同風(fēng)險的部分將其證券化。 Legal & General Investment Management的全球債券策略主管馬修·里斯表示，他擔(dān)心較低評級的產(chǎn)品違約率較高。他說：“與高收益市場相比，基礎(chǔ)貸款的杠桿率更高，約束更弱。我們不太擔(dān)心這些違約會觸及最安全的部分，因為它們具有普遍可以接受的超額抵押水平?！?/font> 風(fēng)險已經(jīng)浮出水面。在韓國，當(dāng)最大股東是當(dāng)?shù)卣臉犯邩穲@的開發(fā)商貸款付款預(yù)期，引發(fā)了信貸市場混亂。這一影響使持續(xù)時間較短的企業(yè)信貸利差達到12年高位。 亞洲已經(jīng)在應(yīng)對以美元計價的中國房地產(chǎn)債券創(chuàng)紀(jì)錄違約的后果，這導(dǎo)致其債券暴跌了近50%。 盡管政府努力支持市場，但隨著債務(wù)償還的增加給東南亞和印度(IDN)的借款人帶來更大的壓力，這種風(fēng)險進一步蔓延。越南(VIE)議會的一個委員會最近警告說，一些開發(fā)商的還款困難。 這是一個信號，表明政府和央行將不得不謹(jǐn)慎對待財政問題，因為市場情緒如此脆弱。英國提供了另一個例子，說明事情出錯的速度有多快。 在該國新政府9月推出預(yù)算后，政府債券收益率飆升，導(dǎo)致使用所謂的負債驅(qū)動投資策略的養(yǎng)老金按市值計價的巨大損失。隨后英格蘭銀行(BoE)不得不進行干預(yù)以保護金融穩(wěn)定。 隨著貸款條件收緊和謹(jǐn)慎度提高，這些問題可能會重演。宏觀要聞 >>
主題：宏觀風(fēng)險觀察 | 新聞源：Bloomberg CNBC WSJ MarketWatch Reuters ---END---
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