目前，經(jīng)濟(jì)增長前景令人擔(dān)憂?；ㄆ旒瘓F(tuán)(CitiGroup)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報告中寫道，明年全球可能會出現(xiàn)輪番衰退，美國可能會在明年年中陷入衰退。

而Manulife Asset Management的全球宏觀策略聯(lián)席主管蘇·特瑞恩在彭博電視臺(Bloomberg TV)表示：“2023年上半年將是顛簸的，其特點是波動性更高，波動性更長。在完全定價全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險方面還有一段路要走。金融狀況可能會在下半年有所改善。”

Man Group的投資組合經(jīng)理邁克·斯科特表示：“市場似乎預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)軟著陸，這可能不會發(fā)生。杠桿貸款市場也是我們正在監(jiān)控的事情。”

近年來，這個市場的規(guī)模激增。去年美國杠桿貸款發(fā)行量高達(dá)8,340億美元，是金融危機(jī)爆發(fā)前2007年的兩倍多。

隨著規(guī)模飆升，風(fēng)險也隨之增加。Pitchbook編制的數(shù)據(jù)顯示，在今年新的美國貸款交易中，總杠桿水平與收益的比例處于創(chuàng)紀(jì)錄的水平。摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略師邁克爾·威爾遜警告說，那里也存在迫在眉睫的收益衰退。

瑞銀集團(tuán)(UBS Group)的策略師馬特·米什表示：“杠桿貸款已經(jīng)出現(xiàn)了過度，或低質(zhì)量信貸的最大積累，如果美聯(lián)儲(Fed)繼續(xù)其激進(jìn)的貨幣政策緊縮，明年違約率可能會上升至9%。這將是金融危機(jī)以來的最高水平。”

▉ 限制性利率

今年，許多投資者一直押注經(jīng)濟(jì)衰退的威脅將迫使央行放松，結(jié)果卻是看到美聯(lián)儲為首的央行一次次的大幅加息?，F(xiàn)在，雖然加息步伐開始放緩，但美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)也明確表示，利率仍需走高，并將在一段時間內(nèi)保持高位。

擔(dān)保隔夜融資利率是信貸市場定價的基準(zhǔn)，約為430個基點，自今年年初以來增長了8,500%。

在這個利率上升和避險情緒更高的時期，全球銀行已經(jīng)受到擠壓，這些銀行背負(fù)著約400億美元的收購債務(wù)，從推特(Twitter)到汽車零部件制造商Tenneco的貸款人曾預(yù)計迅速擺脫與收購相關(guān)的債券和貸款，但當(dāng)對風(fēng)險資產(chǎn)的需求隨著借貸成本上升而暴跌時，他們已經(jīng)做不到了。

還有另一個令人擔(dān)憂的原因。在量化寬松(QE)期間尋求收益率是如此絕望，以至于借款人能夠放松投資者保護(hù)的條件，這意味著投資者更容易面臨風(fēng)險。

例如，橡樹資本管理公司(Oaktree Capital Management)的亞美尼·帕諾西安表示，2020年和2021年初發(fā)行的杠桿貸款中，超過90%對借款人的用款限制有限。

隨著市場充斥著現(xiàn)金，越來越多的公司選擇了幾乎沒有約束的廉價貸款，這改變了資產(chǎn)負(fù)債表。

從歷史上看，企業(yè)通常使用高級貸款、支付規(guī)模較低的債券和股票的組合來為自己提供資金。然而，在過去十年中，資金充裕使公司能夠削減次級債務(wù)，這意味著如果借款人違約，投資者可能獲得的錢會更少。

根據(jù)摩根大通(JPMorgan)的數(shù)據(jù)，美國近75%的發(fā)行人的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)中只有貸款，而2013年這一比例為50%。

橡樹資本警告說，一些公司比想象的更脆弱，因為他們在計算杠桿率時對從協(xié)同效應(yīng)到成本削減的所有方面進(jìn)行了調(diào)整。經(jīng)濟(jì)放緩意味著其中許多假設(shè)可能不成立。

較高的借貸成本也可能對抵押貸款市場產(chǎn)生影響，該市場匯集了杠桿貸款，然后用不同風(fēng)險的部分將其證券化。

Legal & General Investment Management的全球債券策略主管馬修·里斯表示，他擔(dān)心較低評級的產(chǎn)品違約率較高。他說：“與高收益市場相比，基礎(chǔ)貸款的杠桿率更高，約束更弱。我們不太擔(dān)心這些違約會觸及最安全的部分，因為它們具有普遍可以接受的超額抵押水平?！?/font>