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宏觀要聞全球不良債務(wù)飆升至近6,500億美元，違約潮正在醞釀中 |
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 編輯：嚴(yán)衍 發(fā)布時(shí)間：2022.12.29 05:30 經(jīng)過(guò)多年的過(guò)度融資，信貸市場(chǎng)已經(jīng)暴露了多個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，從銀行堆積如山的不良債務(wù)，英國(guó)(GBR)養(yǎng)老金崩盤以及中國(guó)(CHN)和韓國(guó)(KOR)的房地產(chǎn)債券違約。 這可能只是開(kāi)始，因?yàn)橹饕胄写蠓酉⒗室呀?jīng)飆升。僅在美國(guó)(USA)的不良債務(wù)在12個(gè)月內(nèi)就增加了300%以上，歐洲的高收益?zhèn)l(fā)行更具挑戰(zhàn)性，杠桿率在某些方面達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。 根據(jù)彭博社(Bloomberg)匯編的數(shù)據(jù)，全球近6,500億美元的債券和貸款面臨違約。這是自金融危機(jī)以來(lái)對(duì)企業(yè)信用穩(wěn)健性的最大考驗(yàn)，并可能成為一波違約潮。 M&G Investments的私人和另類資產(chǎn)首席投資官威爾·尼科爾表示：“許多人可能會(huì)比較自滿。但考慮到利率水平，很難看出違約周期不會(huì)按其規(guī)律發(fā)展?！?/font>
今年美國(guó)的問(wèn)題債務(wù)規(guī)模增加了兩倍多 _By Bloomberg 到目前為止，銀行表示，他們更廣泛的信貸被證明是穩(wěn)健的，但他們已經(jīng)開(kāi)始為錯(cuò)過(guò)的付款留出更多資金。 與去年同期相比，系統(tǒng)性重要銀行的貸款損失準(zhǔn)備金在第三季度飆升了75%，這清楚地表明它們正在為支付延期和違約做準(zhǔn)備。 大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)明年經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)溫和下滑。然而，Elliott Management的保羅·辛格表示：“深度衰退可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的信貸問(wèn)題，因?yàn)槿蚪鹑隗w系杠桿率過(guò)高。” 目前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景令人擔(dān)憂?；ㄆ旒瘓F(tuán)(CitiGroup)經(jīng)濟(jì)學(xué)家在一份報(bào)告中寫道，明年全球可能會(huì)出現(xiàn)輪番衰退，美國(guó)可能會(huì)在明年年中陷入衰退。 而Manulife Asset Management的全球宏觀策略聯(lián)席主管蘇·特瑞恩在彭博電視臺(tái)(Bloomberg TV)表示：“2023年上半年將是顛簸的，其特點(diǎn)是波動(dòng)性更高，波動(dòng)性更長(zhǎng)。在完全定價(jià)全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)方面還有一段路要走。金融狀況可能會(huì)在下半年有所改善。” Man Group的投資組合經(jīng)理邁克·斯科特表示：“市場(chǎng)似乎預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)軟著陸，這可能不會(huì)發(fā)生。杠桿貸款市場(chǎng)也是我們正在監(jiān)控的事情?！?/font> 近年來(lái)，這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模激增。去年美國(guó)杠桿貸款發(fā)行量高達(dá)8,340億美元，是金融危機(jī)爆發(fā)前2007年的兩倍多。 隨著規(guī)模飆升，風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。Pitchbook編制的數(shù)據(jù)顯示，在今年新的美國(guó)貸款交易中，總杠桿水平與收益的比例處于創(chuàng)紀(jì)錄的水平。摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略師邁克爾·威爾遜警告說(shuō)，那里也存在迫在眉睫的收益衰退。 瑞銀集團(tuán)(UBS Group)的策略師馬特·米什表示：“杠桿貸款已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)度，或低質(zhì)量信貸的最大積累，如果美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)繼續(xù)其激進(jìn)的貨幣政策緊縮，明年違約率可能會(huì)上升至9%。這將是金融危機(jī)以來(lái)的最高水平?！?/font> ▉ 限制性利率 今年，許多投資者一直押注經(jīng)濟(jì)衰退的威脅將迫使央行放松，結(jié)果卻是看到美聯(lián)儲(chǔ)為首的央行一次次的大幅加息?，F(xiàn)在，雖然加息步伐開(kāi)始放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)也明確表示，利率仍需走高，并將在一段時(shí)間內(nèi)保持高位。 擔(dān)保隔夜融資利率是信貸市場(chǎng)定價(jià)的基準(zhǔn)，約為430個(gè)基點(diǎn)，自今年年初以來(lái)增長(zhǎng)了8,500%。 在這個(gè)利率上升和避險(xiǎn)情緒更高的時(shí)期，全球銀行已經(jīng)受到擠壓，這些銀行背負(fù)著約400億美元的收購(gòu)債務(wù)，從推特(Twitter)到汽車零部件制造商Tenneco的貸款人曾預(yù)計(jì)迅速擺脫與收購(gòu)相關(guān)的債券和貸款，但當(dāng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求隨著借貸成本上升而暴跌時(shí)，他們已經(jīng)做不到了。 還有另一個(gè)令人擔(dān)憂的原因。在量化寬松(QE)期間尋求收益率是如此絕望，以至于借款人能夠放松投資者保護(hù)的條件，這意味著投資者更容易面臨風(fēng)險(xiǎn)。 例如，橡樹(shù)資本管理公司(Oaktree Capital Management)的亞美尼·帕諾西安表示，2020年和2021年初發(fā)行的杠桿貸款中，超過(guò)90%對(duì)借款人的用款限制有限。 隨著市場(chǎng)充斥著現(xiàn)金，越來(lái)越多的公司選擇了幾乎沒(méi)有約束的廉價(jià)貸款，這改變了資產(chǎn)負(fù)債表。 從歷史上看，企業(yè)通常使用高級(jí)貸款、支付規(guī)模較低的債券和股票的組合來(lái)為自己提供資金。然而，在過(guò)去十年中，資金充裕使公司能夠削減次級(jí)債務(wù)，這意味著如果借款人違約，投資者可能獲得的錢會(huì)更少。 根據(jù)摩根大通(JPMorgan)的數(shù)據(jù)，美國(guó)近75%的發(fā)行人的債務(wù)資本結(jié)構(gòu)中只有貸款，而2013年這一比例為50%。 橡樹(shù)資本警告說(shuō)，一些公司比想象的更脆弱，因?yàn)樗麄冊(cè)谟?jì)算杠桿率時(shí)對(duì)從協(xié)同效應(yīng)到成本削減的所有方面進(jìn)行了調(diào)整。經(jīng)濟(jì)放緩意味著其中許多假設(shè)可能不成立。 較高的借貸成本也可能對(duì)抵押貸款市場(chǎng)產(chǎn)生影響，該市場(chǎng)匯集了杠桿貸款，然后用不同風(fēng)險(xiǎn)的部分將其證券化。 Legal & General Investment Management的全球債券策略主管馬修·里斯表示，他擔(dān)心較低評(píng)級(jí)的產(chǎn)品違約率較高。他說(shuō)：“與高收益市場(chǎng)相比，基礎(chǔ)貸款的杠桿率更高，約束更弱。我們不太擔(dān)心這些違約會(huì)觸及最安全的部分，因?yàn)樗鼈兙哂衅毡榭梢越邮艿某~抵押水平。” 風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)浮出水面。在韓國(guó)，當(dāng)最大股東是當(dāng)?shù)卣臉?lè)高樂(lè)園的開(kāi)發(fā)商貸款付款預(yù)期，引發(fā)了信貸市場(chǎng)混亂。這一影響使持續(xù)時(shí)間較短的企業(yè)信貸利差達(dá)到12年高位。 亞洲已經(jīng)在應(yīng)對(duì)以美元計(jì)價(jià)的中國(guó)房地產(chǎn)債券創(chuàng)紀(jì)錄違約的后果，這導(dǎo)致其債券暴跌了近50%。 盡管政府努力支持市場(chǎng)，但隨著債務(wù)償還的增加給東南亞和印度(IDN)的借款人帶來(lái)更大的壓力，這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步蔓延。越南(VIE)議會(huì)的一個(gè)委員會(huì)最近警告說(shuō)，一些開(kāi)發(fā)商的還款困難。 這是一個(gè)信號(hào)，表明政府和央行將不得不謹(jǐn)慎對(duì)待財(cái)政問(wèn)題，因?yàn)槭袌?chǎng)情緒如此脆弱。英國(guó)提供了另一個(gè)例子，說(shuō)明事情出錯(cuò)的速度有多快。 在該國(guó)新政府9月推出預(yù)算后，政府債券收益率飆升，導(dǎo)致使用所謂的負(fù)債驅(qū)動(dòng)投資策略的養(yǎng)老金按市值計(jì)價(jià)的巨大損失。隨后英格蘭銀行(BoE)不得不進(jìn)行干預(yù)以保護(hù)金融穩(wěn)定。 隨著貸款條件收緊和謹(jǐn)慎度提高，這些問(wèn)題可能會(huì)重演。宏觀要聞 >>
主題：宏觀風(fēng)險(xiǎn)觀察 | 新聞源：Bloomberg CNBC WSJ MarketWatch Reuters ---END--- 全能投資賬戶，一個(gè)賬戶把握全球最佳交易機(jī)會(huì)
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