目前，較為可信的伊朗原油出口量略低于100萬桶/天，也就是說，美國結(jié)束制裁豁免理論上可以讓宏觀供應(yīng)下降這么多。現(xiàn)在，市場在重新定價的是 - - 這一供應(yīng)缺口是否會導(dǎo)致供應(yīng)短缺&伊朗原油出口是否會削減至零。

我們認為，不會在中期造成供應(yīng)短缺，100萬桶/天絕對數(shù)很大，但僅相當(dāng)于全球總供應(yīng)的約1%，這一缺口很容易彌補。因為：

① 全球備用產(chǎn)能約為200萬桶/天，其中約有150萬桶/天是沙特的備用產(chǎn)能，在美國宣布結(jié)束制裁豁免后，沙特已經(jīng)承諾將滿足市場需求。

② 伊拉克和俄羅斯最近加速減產(chǎn)，兩個產(chǎn)油國3月新增的減產(chǎn)量近20萬桶/天，這部分供應(yīng)可以很快重新投入市場。

③ 美國原油仍然過剩，近幾個月出口明顯減速，因競爭力不足。如果明顯的短缺可能出現(xiàn)，出口可以從當(dāng)前的200萬桶/天飆升至300萬桶/天。

另外，即使美國宣布了新的決定，但將伊朗原油出口削減至零似乎不太可能。因為：

① 中國是伊朗最大的原油客戶，已經(jīng)明確表示反對美國的單方面制裁，并將維護與伊朗合法的貿(mào)易關(guān)系，暗示很可能繼續(xù)購買伊朗原油。同時，中國在伊朗有上游合資項目，這部分不在美國制裁范圍內(nèi)，但具體 產(chǎn)量不詳。

② 印度正在爭取美國繼續(xù)給予豁免。即使沒有豁免，較小規(guī)模的私營公司理論上仍然可以進口伊朗原油，不會受到美國的制裁。

③ 因為伊朗原油的經(jīng)濟性，土耳其嚴重依賴伊朗原油供應(yīng)，而且也反對美國單方面制裁，所以無視美國制裁的可能性很大。

④ 伊朗與俄羅斯的易貨貿(mào)易協(xié)議仍然有效，隨時可以啟動，理論上這可以覆蓋很大的貿(mào)易流量。

⑤ 歐盟已經(jīng)準備好了繞過美國制裁的貿(mào)易支持工具，一旦啟動，伊朗對歐洲的出口可以恢復(fù)。

伊朗原油和凝析油的主要買家 - - 2018第一季度與2019第一季度數(shù)據(jù)對比 _By Platts

梳理以上兩個問題后，我們認為，美國制裁伊朗這一主題的最新發(fā)展帶來的真正的問題實際上是 - - 是否會引發(fā)地緣政治沖突升級&新的供應(yīng)中斷出現(xiàn)后怎么辦。

引發(fā)地域政治沖突升級的可能性比以往任何時候都要高，因為美國這一強硬舉動扼住了伊朗的經(jīng)濟命脈，如果不留一點余地的實施，伊朗肯定會進行報復(fù)。理論上，伊朗不僅可以封鎖霍爾木茲海峽，還可以通過也門胡賽武裝封鎖曼德海峽。如果伊朗這樣做了，等于是 與沙特為首的阿拉伯聯(lián)盟和美國宣戰(zhàn)。這是市場真正擔(dān)心的黑天鵝級別的風(fēng)險。

如果真的出現(xiàn)了伊朗100萬桶/天的供應(yīng)缺口，再出現(xiàn)新的供應(yīng)缺口，將很可能沒有備用產(chǎn)能和增量供應(yīng)來彌補。新中斷 = 凈短缺。而利比亞，委內(nèi)瑞拉，尼日利亞，阿爾及利亞，蘇丹等高風(fēng)險產(chǎn)油國隨時可能出現(xiàn)新的重大供應(yīng)中斷。這是市場擔(dān)心的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險 - - 總體供需基本平衡，備用產(chǎn)能耗盡的情況下， 出現(xiàn)重大供應(yīng)中斷。

總之，美國制裁伊朗這一主題的最新發(fā)展對油價重大利多，但油價能夠上漲到什么程度，多空之間的分歧非常大，關(guān)鍵取決于后續(xù)的發(fā)展。

綜合評估，今日國際油價 - - 偏向上行。

近期，50日均線已脫離120日均線，20日均線已脫離200日均線，50日均線與200日均線正在快速靠近，中期多頭趨勢進一步鞏固。 近日，油價強勢突破10日及5日均線，短期趨勢超強。

日內(nèi)，油價受到整數(shù)關(guān)口(65.00)支撐，壓力位上升至(67.00)。日內(nèi)趨勢多，可在油價回調(diào)至日內(nèi)均線下方做多。需密切關(guān)注消息面。