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原油頻道石油公司的股息政策可能無法承受油價暴跌和氣候變化的嚴峻考驗 |
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 編輯：曹雪麗 發(fā)布時間：2020.04.22 23:00 據(jù)彭博社(Bloomberg)報道，一家石油巨頭的股息是其莊嚴的保證，即無論市場如何動蕩，它都能帶來回報。但是，沒有人有計劃應對這些變化，包括負油價。那么，大石油公司可以保持股息嗎？應該是？ 在該行業(yè)中，油田服務通常會提供預警。斯倫貝謝(Schlumberger)在發(fā)布季度報告后，宣布削減股息75％，這是至少在40年左右的時間內(nèi)首次削減股息。同時，哈利伯頓(Halliburton)推遲了裁員計劃，但也明確表示，如果有必要，它將毫無保留地這樣做。 這些積極的反應可能與此有關(guān)：自2014年以來，西方五大超級石油巨頭 - - 英國石油公司(BP)，雪佛龍(Chevron)，?？松梨?ExxonMobil)，殼牌(Shell)和道達爾(Total) - - 的總債務也有所增加。 更重要的是，投資者已經(jīng)感到不舒適了。
擠出股息：不斷上升的借款和資產(chǎn)減記的組合意味著油田服務的巨大損失有兩個國家進入此次危機時的杠桿率比2008年或2014年高得多 _By Bloomberg 有充分的理由認為，在石油等本來就動蕩不安的業(yè)務中，累進分紅會帶來麻煩。超級巨頭早在2016年就承認了這一點，例如，必和必拓(BHP Billiton)從累進股息轉(zhuǎn)而將其支出與一定百分比的(波動的)利潤掛鉤。 侵蝕資產(chǎn)負債表的股息，從而提高了風險溢價，最終將拖累資產(chǎn)負債表。換句話說，在一定水平之上，股息收益率表明市場沒有為更多的承諾付出代價，因此也許只是停止承諾而已。 石油巨頭擺脫了先前的低迷期，通常通過借貸，出售資產(chǎn)和削減成本的方式來保持股息不變。但是這些方法已經(jīng)遇到障礙。在“深水地平線”災難之后，BP暫停了派發(fā)股息，殼牌和道達爾公司都制定了以股代息計劃，即在上次石油危機中，投資者獲得股票而不是現(xiàn)金。與此同時，自2014年以來，殼牌的年度股息一直持平。
大問題：大型石油公司的財務杠桿不像這兩家油田服務巨頭那么高，遠遠高于此前崩盤時的水平 _By Bloomberg 此外，不可避免的氣候變化問題激發(fā)了人們對峰值需求的預期，使股息不斷增加的承諾顯得更加不確定。那么，為什么不使用負油價的震蕩值來重置股息政策呢？ 心理是一個很大的因素。紅利是在不斷變化的世界中最后的確定性，這也是該行業(yè)與投資者之間最后的信任紐帶。在過去10年中，盡管收益下降了近一半，但大型石油公司的資本支出熱潮使5大超級巨頭的資本投入增長了一半。 從這個角度來看，股息是一種防止愚蠢行為的保險政策。Evercore ISI的石油分析師道格·特雷森說：“股息和債務阻止了無紀律的公司變得更加沒有紀律?！比绻芾韺記]有限制的10億美元左右的資金，那么他們就不太可能在不合時宜的收購或大型項目上投入巨資。 他強調(diào)稱：“最重要的是，不是大石油公司的股息太高，而是資本紀律太差?！?/font>
恐懼感：隨著投資者撤出，石油巨頭的股息大幅上升 _By Bloomberg 就目前而言，對2020年的共識預測是5大超級巨頭將產(chǎn)生近290億美元的自由現(xiàn)金流?，F(xiàn)在，它們已經(jīng)大幅削減了資本支出預算，但僅能支付去年股息的一半。當然，這是災難之年。但是，對全球經(jīng)濟的破壞，消除巨大的過?？赡苄枰欢螘r間，而且需求的結(jié)構(gòu)性變化可能已經(jīng)加速。即使2021年油價由于任何原因強勁上漲，市場讓會要求該行業(yè)緊縮預算。請記住，不管新冠肺炎疫情(COVID-19)是什么性質(zhì)的事件，?？松梨诙己茈y說服投資者其龐大的，反周期的消費熱潮的智慧。 在過去的20年中，用來定義股本公平性的增長加股息范式正在終結(jié)。 在這方面，值得一提的是，該集團收入最低的雪佛龍享有這一地位，在很大程度上是因為它已將消息傳遞和現(xiàn)金流優(yōu)先級轉(zhuǎn)移到了支出上，并且該公司資產(chǎn)負債表良好。該公司去年甚至沒有進行收購之爭，與名義上的贏家西方石油公司(Occidental Petroleum)相比，它看上去要好得多。
落葉歸根：早在新冠肺炎疫情之前，大石油公司的名片 - - 資本回報率就已經(jīng)崩潰了 _By Bloomberg 超級巨頭以外的另一家大型石油和天然氣生產(chǎn)商康菲(Conocophillips)也是如此，該公司明確制定了支出政策，以應對油價下跌但波動更大的未來。如果投資者不愿在10年后對石油收益進行大筆投資，那么康菲的方法就是為他們提供一些他們可能會在此期間看重的有形資產(chǎn)。它還將這些支出的權(quán)重更多地分配給了回購，使自己在資金緊張的情況下仍留有回旋余地。這不是超級巨頭的支出方法，但在本質(zhì)上更接近它。 其中一個重要方面涉及并購。20年前，石油巨頭在另一場危機中領(lǐng)導了整合。這些交易既要節(jié)省成本，又要擴大新的大型項目的規(guī)模。我們現(xiàn)在處于行業(yè)重組的另一個時點。但這一次，任何交易都不僅必須提高資本回報率，還必須提高股息覆蓋率。專業(yè)人士所擁有的最大優(yōu)勢是，在這項業(yè)務的門檻不斷提高的同時，他們的資本成本更低。因此，任何交易都應以股票支付。除增加利潤外，紅利協(xié)同效應可能成為有用的倍數(shù)。
從巔峰跌落：這兩家石油巨頭的投資與股息比率表明，它們正按照投資者的要求，從優(yōu)先增長轉(zhuǎn)向回報 _By Bloomberg 在不久的將來，我們不太可能看到股息政策的任何變化。像其他所有人一樣，各石油巨頭都希望看到未來幾個月的情況如何發(fā)展。但是，如果新冠肺炎疫情危機持續(xù)存在并且收益率仍保持較高水平，則更多負債企業(yè)的重組壓力可能會迅速增加，尤其是在氣候變化這一更大的問題不會消失的情況下。原油頻道 >>
主題：油氣行業(yè)與資本市場 | 評論：Evercore | 新聞源：Bloomberg ---END--- 做原油，為什么機構(gòu)和專業(yè)投資者選擇 - - WTI 原油？！
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