在沙特和阿聯(lián)酋之間的爭(zhēng)端沒(méi)有任何緩和跡象，沙特上調(diào)8月出口價(jià)格的情況下，油價(jià)從多年高點(diǎn)暴跌，我們認(rèn)為有三個(gè)原因：

① 情緒轉(zhuǎn)變。盡管絕大多數(shù)人都不認(rèn)為將會(huì)再次上演價(jià)格戰(zhàn)，但由于僵局持續(xù)存在，這種可能性確實(shí)增加了，這促使部分激進(jìn)投資者展開(kāi)了行動(dòng)。

② 生產(chǎn)商套保。銀行和石油公司表示，部分頁(yè)巖油商開(kāi)始在當(dāng)前價(jià)格建立套保盤。實(shí)際上，不僅是頁(yè)巖油商，任何其他生產(chǎn)商在當(dāng)前價(jià)格水平建立套保盤都會(huì)很舒適。

③ 合理定價(jià)問(wèn)題。我們認(rèn)為這是最重要的看跌因素，即基本面能否支撐目前的價(jià)格。自6月初國(guó)際油價(jià)脫離前期年內(nèi)頂部后，漲勢(shì)如虹，WTI價(jià)格上漲了10美元以上，或15%以上，其中最主要的支撐是 - - 預(yù)期將出現(xiàn)巨大的供應(yīng)缺口！高盛等大行一直鼓吹這一概念，并預(yù)計(jì)屆時(shí)價(jià)格將穩(wěn)定在80美元的水平。但是這種預(yù)期受到兩個(gè)重要因素的壓制，已經(jīng)減弱。

第一，Delta加速蔓延。實(shí)際上目前已經(jīng)是全球蔓延的態(tài)勢(shì)，并且許多接種了疫苗的人也被感染。法國(guó)已經(jīng)警告第三波疫情可能正在醞釀。同時(shí)英國(guó)和美國(guó)罔顧事實(shí)正在全面放松疫情限制措施，這給疫情再次爆發(fā)創(chuàng)造了條件。疫情發(fā)展到現(xiàn)在，任何感染率激增并迫使政府收緊限制的時(shí)期，油價(jià)都會(huì)暴跌，因?yàn)樾枨髲?fù)蘇的預(yù)期被打破。

第二，價(jià)格本身就是需求的殺手。最新數(shù)據(jù)顯示，5月，中國(guó)煉油廠的庫(kù)存提取量高達(dá)58.9萬(wàn)桶/天。隨著價(jià)格持續(xù)飆升，庫(kù)存提取量可能會(huì)進(jìn)一步增加，這將抑制需求。這種情況肯定會(huì)在韓國(guó)，日本，包括美國(guó)和歐洲出現(xiàn)，因?yàn)檫@些國(guó)家都有巨量的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備和商業(yè)石油庫(kù)存儲(chǔ)備。最新報(bào)道顯示，在沙特大幅上調(diào)8月石油出口價(jià)格后，許多亞洲煉油商表示，無(wú)意尋求更多供應(yīng)，因?yàn)閮r(jià)格上調(diào)幅度已經(jīng)超出他們的預(yù)期。

總體而言，市場(chǎng)邏輯已經(jīng)切換到面向基本面，而不是事件面 - - 因?yàn)檫@個(gè)事件看起來(lái)很大，但出現(xiàn)極端結(jié)果 - - 維持當(dāng)前減產(chǎn)配額或敞開(kāi)供應(yīng)  - - 的可能性很小。