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原油頻道

頭部頁巖油公司為什么不會大幅擴(kuò)張產(chǎn)能？因其對沖交易損失巨大

　　

 

編輯：曹雪麗  發(fā)布時間：2021.08.03 19:01

頁巖油產(chǎn)量增長乏力，目前略有增加，但主要來自已鉆但未完井(DUC)，這在很大程度被視為生產(chǎn)商遵守資本紀(jì)律。頁巖油公司幾乎異口同聲地說，現(xiàn)在看到的更高價格不足以阻止他們繼續(xù)實(shí)施優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表和給股東更高回報的策略，而不是一味增產(chǎn)。實(shí)際上，頭部頁巖油商對于增產(chǎn)的顧忌還有一個原因 - - 對沖損失巨大。

先鋒自然資源公司(Pioneer Natural Resources)本周掀起了沖擊波，他們預(yù)先宣布第二季度 的對沖損失達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。該公司是二疊紀(jì)盆地最大的頁巖(Shale Oil)生產(chǎn)商之一，以40美元的價格對沖了約20萬桶/天的產(chǎn)量，約占其產(chǎn)量的三分之一。

對沖的目的是，當(dāng)價格低于這一水平時可以獲得對沖回報，以部分消除現(xiàn)貨銷售的損失。然而，由于石油價格今年飆升，且升至比對沖價格高得多的水平，這種策略顯然就是失敗的。

當(dāng)然，對于先鋒這種體量的公司，這并不是世界末日。但它確實(shí)引發(fā)了一個問題，即當(dāng)油價趨勢開始改善時，為什么還要實(shí)施對沖策略？

▉ 發(fā)生了什么

回到2020年7月，那是一個和現(xiàn)在截然不同的世界。我們很多人都忘記了當(dāng)時人們是多么 恐懼。2020年4月，WTI油價曾短暫跌破零美元，生產(chǎn)商當(dāng)時非常進(jìn)展，他們必須為未來的產(chǎn)出購買保險。最簡單的方式就是購買SWAP合同。

SWAP是一種對沖形式，使生產(chǎn)商能夠在特定的未來月份為其產(chǎn)出鎖定價格。如果結(jié)算價格低于鎖定的對沖價格，則生產(chǎn)商 獲得差價。反之則補(bǔ)償高出對沖價格的部分。

先鋒公司不僅自己購買了SWAP合約，同時該公司在去年收購的Parsley和DoublePoint也購買了這種合約，由于對沖價格處于40美元低位，所以在合約到期時，他被迫支付了價差。

隨著財報季繼續(xù)展開，更多的公司將披露類似的消息。據(jù)金融時報(FT)報道，2021年和2022年約有30家油氣公司 存在大量對沖風(fēng)險。頁巖油氣公司中，有Devon Energy、Diamondback Energy、Hess和EOG Resources。

▉ 對沖交易的影響

對沖造成的損失將使這些公司的現(xiàn)金儲備減少，從而制約其產(chǎn)能擴(kuò)張。Rystad Energy指出，到2021年底，預(yù)計只會出現(xiàn)溫和 的產(chǎn)量增長。

Rystad Energy預(yù)計，美國(US)原油產(chǎn)量在2021年6月達(dá)到約1,145萬桶/天，7月僅增加6萬桶/天至1,151萬桶/天， 預(yù)計到12月最終增至1,162萬桶/天。預(yù)計2022年產(chǎn)量將繼續(xù)緩慢增長，要到2022年10月才能突破1,200萬桶/天的 水平。

▉ 未來如何對沖

假設(shè)價格保持在當(dāng)前60美元至70美元的區(qū)間內(nèi)，頁巖油公司將在2021年后減少對沖 操作。

先鋒的首席執(zhí)行官斯科特·謝菲爾德表示：“如果你回到2012年、2013年、2014年 這些時期，油價在80美元到100美元。我們可能會減少對沖。如果是75美元到100美元的范圍 ，我們可能會增加一點(diǎn)對沖，以保護(hù)利潤?！?/font>原油頻道 >>