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盡管漲勢受到泡沫跡象，以及通脹/美債收益率激增的拖累，但在一系列利多推動下，美國三大股指再創(chuàng)新高

要點：

市場矩陣(MarketMatrix.net)高級股指分析師趙曙表示：盡管股指再次創(chuàng)下新高，但疫情形勢轉(zhuǎn)好，疫苗加速部署，刺激法案即將出臺，企業(yè)盈利遠好于預期，資金積極涌入，情緒總體高漲，技術(shù)形態(tài)強勁，這些因素繼續(xù)對市場構(gòu)成支撐。

前期較為重大的干擾因素是WSBer的投機潮，目前已呈現(xiàn)散發(fā)態(tài)勢，暫時不再對大盤構(gòu)成沖擊。近期引發(fā)市場參與者擔憂的是，傳統(tǒng)上對股指不利的美債收益率激增再次出現(xiàn)，10年期美債收益率已經(jīng)突破關鍵的1.20%，并有望繼續(xù)攀升。

但與此前收益率觸及這一水平導致股市大幅下跌不同，投資者并沒有表現(xiàn)出過多的擔憂。我們認為，這與美聯(lián)儲明確的立場有關。上次收益率突然上升時，市場擔心這會再次引發(fā)縮減恐慌，并且美聯(lián)儲部分官員也表示希望盡早討論縮減資產(chǎn)購買?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲已經(jīng)明確表示，包括鮑威爾本周再次強調(diào)，允許經(jīng)濟過熱，允許通脹高于2%，直到就業(yè)和經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性改善為止。這種定調(diào)實際上消除了收益率上升的最重要的潛在影響 - - 美聯(lián)儲過早收緊政策。

盡管如此，美債收益率仍然是一個明顯的風險因素，關鍵的風險在于上升速度過快，因此仍需密切關注。

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編輯：張立東發(fā)布時間：2021.02.13 18:18

本周初美國大盤再創(chuàng)新高之際，通脹預期和基準美債收益率雙雙攀升，加上市場出現(xiàn)了泡沫跡象，股指漲勢放緩。周五，隨著企業(yè)財報遠超預期，疫苗推動經(jīng)濟重新開放以及刺激措施推動經(jīng)濟和企業(yè)盈利強勁反彈的預期升溫，美國三大股指全面創(chuàng)新高，DAX指數(shù)強勁反彈。

北京時間18:18，文華國際期貨行情分析及資管系統(tǒng)顯示：

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▉ 交易主題

① 通脹/美債收益率

隨著通脹預期指標升至2.2%以上高位，10年期美債收益率升至1.20%以上。通脹/收益率已經(jīng)成為市場關注的焦點。

彭博社(Bloomberg)的數(shù)據(jù)顯示，美國10年期損益兩平率 ^{Breakeven Rate} 本周曾觸及2.216％。同時，美國國債曲線(Yield Curve)觸及2015年以來的最高水平。

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沿著趨勢前景：10年期損益兩平率達到2014年以來的最高水平 _By Bloomberg

多家大行已經(jīng)發(fā)出警告，債券拋售將推升融資成本，債券收益率攀升將會削弱股市的吸引力，并最終加劇股市的下行壓力。

SEI Investments的投資管理部門首席市場策略師吉姆·索洛韋表示：“隨著收益率上升，目前市場的強勢部分 - - 高成長，高估值的股票 - - 可能會感受到壓力?！?/font>

這都是相對而言的：與債券收益率相比，股票盈利收益率已收窄，但利差仍很高 _By Bloomberg

富國證券(Wells Fargo Securities)的利率策略主管邁克爾·舒馬赫表示：“如果考慮到主要驅(qū)動因素，它們是相關的 - - 疫苗，刺激措施和通貨膨脹。如果有更多關于將刺激方案向前推進的討論，這將為收益率上升奠定基礎。”

Northwestern Mutual Wealth Management的股票投資組合經(jīng)理馬特·斯塔基表示：“我認為通貨膨脹沒有消失。決策者希望擁抱通脹。您會看到通脹上升，并且將是有史以來最強勁的水平?！?/font>

不過，高盛(Goldman Sachs)的策略師表示：“可能需要在1月內(nèi)上升36個基點，才能對股票產(chǎn)生重大影響。”

瑞銀集團(UBS)的分析師表示：“10年期美國國債收益率達到2％是一個門檻，將加劇股市的下行壓力。與目前的1.17％水平相比，似乎還有很長的路要走，特別是在美聯(lián)儲(Fed)超寬松貨幣政策環(huán)境下?！?/font>

通脹前景方面，牛津經(jīng)濟研究院(Oxford Economics)的分析師表示：“預計通脹將超過2%，并在較長時間內(nèi)保持在這個水平。但不太可能持續(xù)突破3%?！?/font>

② 新冠疫情

截止發(fā)稿時，約翰斯·霍普金斯大學的實時數(shù)據(jù)顯示，全球新冠肺炎確診病例升至1.083億，死亡238.7萬。美國(US)確診病例升至2751萬，死亡48.1萬。

美國每日新冠確診病例趨勢圖 _By Arcgis

盡管不能在不確定性，但在美國和歐洲已經(jīng)顯示出新確診病例持續(xù)下滑的趨勢。同時，疫苗接種也在加速。美國在過去三周已經(jīng)完成2600萬劑接種，大約有3470萬人已經(jīng)至少接種了第一劑疫苗，過去一周中平均每天接種162萬劑。

美國總統(tǒng)拜登(Joe Bide)宣布，已經(jīng)與輝瑞和摩登那分別達成了另外1億劑疫苗的采購協(xié)議，到7月底，將有足夠的疫苗供應。不過他此前曾表示，要在今年秋季實現(xiàn)群體免疫非常困難。

Kingsview Asset Management的投資組合經(jīng)理保羅·諾爾特表示：“投資者預期疫苗將發(fā)揮作用，也許今年夏天可以去參加棒球比賽。但過去一年的大部分時間里，股票被高估了。而且我們現(xiàn)在看到的東西，例如GameStop(GME)和比特幣，這些都是投機的跡象，而不是投資?！?/font>

Dakota Wealth Management的高級投資經(jīng)理羅伯特·帕夫利克表示：“市場預期六個月到一年之內(nèi)，疫情將在很大程度上受控，經(jīng)濟將重新開放。這給了人們堅定的購買的理由。不過，由于擔心市場被高估和超買，仍有一些人不愿參與，這令人擔憂?！?/font>

同時，市場參與者正密切關注美國新刺激法案的進展。民主黨可以通過和解通過刺激法案，但多數(shù)市場參與者認為，規(guī)模方面可能會做出妥協(xié)。

保誠金融(Prudential Financial)的首席市場策略師昆西·克羅斯比表示：“市場正等著看刺激計劃包的規(guī)模。這將很重要。他們可以通過和解來實現(xiàn)這一目標。民主黨可以在預算和解框架下通過刺激方案，這意味著他們可以以簡單多數(shù)通過，而不必依賴與共和黨的談判?！?/font>

基石宏觀(Cornerstone Macro)的分析師表示：“溫和派民主黨人對拜登總統(tǒng)提議的刺激措施的削減幅度少于我們預期，因此最終法案的規(guī)模可能是1.5萬億美元。預計該法案將在2月22日這一周內(nèi)進行投票，并且有望在3月的第一周簽署成法。投資者將繼續(xù)關注該主題的進展?！?/font>

Capitol Securities Management的首席經(jīng)濟策略師肯特·恩格爾克表示：“提到‘刺激’一詞，市場就會上升。目前，刺激措施非常積極。但是在某個關頭，它會發(fā)生轉(zhuǎn)變，因為我們不知道將為此付出何種代價?！?/font>

Alan B. Lancz＆Associates的總裁阿蘭·蘭茨表示：“即將出臺的一攬子刺激措施將發(fā)揮巨大的影響?，F(xiàn)在的情況是，場外有大量現(xiàn)金，債券的表現(xiàn)確實不佳，因此這幫助了一些確實表現(xiàn)不佳的行業(yè)。”

③ 財報季

根據(jù)Refinitiv的數(shù)據(jù)，在已經(jīng)公布財報的355家標準普爾500指數(shù)成分股公司中，約有82％的財報超過了分析師的預期，遠高于過去四個季度76％的水平。目前，分析師預期標準普爾500指數(shù)成分股公司第四季度收益將增長3％，此前分析預計將下降10.3％。

Commonwealth Financial Network的首席投資官布拉德·麥克米倫表示：“在持續(xù)的醫(yī)療和經(jīng)濟改善之間，市場繼續(xù)預計2021年的情況會好得多，這已經(jīng)支撐了價格。第四季度收益遠超預期，分析師現(xiàn)在正在上調(diào)其2021年收益預期?！?/font>

瑞士信貸(Credit Suisse)的分析師喬納森表示：“政府及時而慷慨的行動減輕了與疫情有關的損害，造成了巨大的經(jīng)濟和收益??意外。與疫情首次爆發(fā)時相比，收益的復蘇要強勁得多。”

▉ 經(jīng)濟數(shù)據(jù)

周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，密歇根大學的初步月度調(diào)查顯示，美國消費者信心指數(shù)錄得76.2，跌至2月以來的最低水平，遠低于市場預期的80.9。

負責此項調(diào)查的首席經(jīng)濟學家理查德·科廷在一份聲明中說：“收入最低的三分之一的家庭表示，其當前財務狀況遭受了嚴重打擊，其中提到最近的收入增長的家庭比2014年以來任何時候都要少?！?/font>

值得注意的是，盡管一致預期新刺激措施將有助于緩解低收入家庭的財務困難，但調(diào)查顯示，消費者對經(jīng)濟前景的看法不如上個月。

▉ 市場數(shù)據(jù)

根據(jù)美國銀行(Bank of America)的數(shù)據(jù)，截至2月10日，股票市場出現(xiàn)了有史以來最大的單周資金流入，總額達到創(chuàng)紀錄的581億美元；科技股錄得創(chuàng)紀錄的資金流入，達到54億美元；大盤股流入量為251億美元，是有記錄以來第二高的水平；小盤股資金流入量創(chuàng)下56億美元的紀錄，為連續(xù)3周創(chuàng)新高。

美銀警告說，由于投資者在低利率下不斷涌入股票市場，并預期經(jīng)濟和企業(yè)利潤強勁復蘇，市場泡沫越來越嚴重。該行的牛市和熊市指標目前已升至7.7，接近8.0的“賣出”信號。

▉ 機構(gòu)觀點

>> 加拿大蒙特利爾銀行資本市場(BMO)的策略師布瑞恩·貝爾斯基表示：“過去幾年，標普500指數(shù)的表現(xiàn)一直相當強勁，這主要是受到估值增長推動。但是，隨著市盈率最近超過互聯(lián)網(wǎng)泡沫 ^{Dotcom Bust} 時期高點，我們認為，未來幾個月估值水平將開始壓縮?！?/font>

他補充說：“根據(jù)我們的研究，每股盈利 ^EPS 必須上升到更高的水平才能推動股指進一步上漲。幸運的是，我們已經(jīng)看到了這種發(fā)展。但是，我們發(fā)現(xiàn)，從投資策略的角度來看，EPS驅(qū)動股指上漲時期往往更具挑戰(zhàn)性。”

他總結(jié)稱：“我們認為，輕松賺錢的日子暫時結(jié)束，投資者需要對個股進行更深入的評估，而不是按照目前占主導地位的動能策略行事?！?/font>

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的邁克爾·威爾遜表示：“目前美國股票市場走勢非常強勁，而且過去一直如此。市場擁有巨大的流動性，背后有一個很好的故事，即經(jīng)濟強勁復蘇，每個人都這樣認為?！?/font>

但他警告稱：“市場仍然處于脆弱的狀態(tài)，系統(tǒng)中的杠桿作用可能會導致回調(diào)幅度達到3％或5％。同時，散戶重新出現(xiàn)在金融市場上將是不容忽視的力量，他們目前代表著保持資產(chǎn)價格上漲的邊際買家?！?/font>

>> National Securities的首席市場策略師阿特·霍根表示：“近期的橫盤整理反映了一個事實，那就是在此之前的兩周中，市場已經(jīng)出現(xiàn)了相當大的波動?，F(xiàn)在，市場正在等待進一步的利好消息出現(xiàn)?！?/font>

>> Bokeh Capital Management的首席投資官金·福里斯特表示：“市場大幅上漲。但接下來這將是一個漫長的周末，這將使情緒變得更加動蕩，購買更多股票的興趣將會減少?！?/font>

▉ 走勢分析

市場矩陣(MarketMatrix.net)高級股指分析師趙曙表示：

盡管股指再次創(chuàng)下新高，但疫情形勢轉(zhuǎn)好，疫苗加速部署，刺激法案即將出臺，企業(yè)盈利遠好于預期，資金積極涌入，情緒總體高漲，技術(shù)形態(tài)強勁，這些因素繼續(xù)對市場構(gòu)成支撐。

前期較為重大的干擾因素是WSBer的投機潮，目前已呈現(xiàn)散發(fā)態(tài)勢，暫時不再對大盤構(gòu)成沖擊。

近期引發(fā)市場參與者擔憂的是，傳統(tǒng)上對股指不利的美債收益率激增再次出現(xiàn)，10年期美債收益率已經(jīng)突破關鍵的1.20%，并有望繼續(xù)攀升。

但與此前收益率觸及這一水平導致股市大幅下跌不同，投資者并沒有表現(xiàn)出過多的擔憂。我們認為，這與美聯(lián)儲明確的立場有關。上次收益率突然上升時，市場擔心這會再次引發(fā)縮減恐慌 ^{Taper Tantrum} ，并且美聯(lián)儲部分官員也表示希望盡早討論縮減資產(chǎn)購買?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲已經(jīng)明確表示，包括鮑威爾本周再次強調(diào)，允許經(jīng)濟過熱，允許通脹高于2%，直到就業(yè)和經(jīng)濟出現(xiàn)實質(zhì)性改善為止。這種定調(diào)實際上消除了收益率上升的最重要的潛在影響 - - 美聯(lián)儲過早收緊政策。

盡管如此，美債收益率仍然是一個明顯的風險因素，關鍵的風險在于上升速度過快，因此仍需密切關注。

下周需關注：美國零售銷售增長，F(xiàn)OMC會議紀要，申請失業(yè)金周報，制造業(yè)PMI。股指頻道 >>

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