散戶資金積極涌入，并促使市場重新評估美聯(lián)儲政策前景，美國股市本周強(qiáng)勢反彈。隨后，由于基建法案獲得突破，漲勢進(jìn)一步加速。納指和標(biāo)普先后創(chuàng)新高，道指也大幅反彈。恒指和A50強(qiáng)勢攀升，分別上漲1.59%和2.67%。而DAX指數(shù)雖然受到一定提振但上行動力偏弱，維持區(qū)間震蕩。

北京時間22:55，智行國際期貨行情分析系統(tǒng)顯示：標(biāo)普漲0.43%報4274點，道指漲0.87%報34380點，納指跌0.16%報14331點；DAX漲0.13%報15590點；恒指漲0.14%報29259點；A50漲0.04%報17637點。

▉ 交易主題

① 美聯(lián)儲動態(tài)

美聯(lián)儲(Fed)官員本周密集講話，以達(dá)拉斯聯(lián)儲主席卡普蘭(Robert Kaplan)為代表的鷹派表示，美聯(lián)儲收緊政策的標(biāo)準(zhǔn)可能比人們預(yù)期的更早達(dá)到，預(yù)計明年就要加息。而以明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡里(Neel Kashkari)為代表的鴿派則表示，通脹是暫時的，距離實現(xiàn)充分就業(yè)還有很長的路要走，不支持過早收緊政策。

最終，真正能夠代表美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)主導(dǎo)立場的，美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)表示，盡管通脹可能持續(xù)時間更長，但不會出現(xiàn)惡性通脹，央行不會先發(fā)制人地加息。

官員的這一輪講話之后，市場對通脹驅(qū)動的政策收緊的擔(dān)憂有所緩解，這對股市非常有利。

>> Jefferies的全球股票策略主管克里斯托弗·伍德杰弗里斯表示：“現(xiàn)實情況仍然是，任何逐漸減少危機(jī)時期的超寬松貨幣政策，或者實際上是縮減資產(chǎn)購買，最有可能是由市場的通脹預(yù)期驅(qū)動的，這方面的壓力最近有所緩解?！?/font>

>> Quadratic Capital的創(chuàng)始人兼首席投資官南茜·戴維斯表示：“要記住的是，是的，我們可能會在2022年加息，但這已經(jīng)反映在市場預(yù)期中。美聯(lián)儲沒有說什么新鮮事，他們只是在說市場已經(jīng)知道的事情?！?/font>

美聯(lián)儲官員說什么并不重要，重要的是通脹和通脹預(yù)期，美聯(lián)儲確實是在玩一個危險游戲。

>> 嘉信理財(Charles Schwab)的交易和衍生品董事總經(jīng)理蘭迪·弗雷德里克表示：“股市上漲是因為美聯(lián)儲成功地走過了鋼絲。這非常棘手，密切觀察通脹并準(zhǔn)備采取行動，但同時避免過激和過快地采取行動，以至于拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！?/font>

>> 富達(dá)國際(Fidelity International)的投資總監(jiān)凱瑟琳·楊恩表示：“隨著美聯(lián)儲越來越多的官員發(fā)表評論，市場有些困惑。股市風(fēng)險偏好仍然很高，債券收益率疲軟?，F(xiàn)在可能正處于美聯(lián)儲接收更多通脹數(shù)據(jù)的階段，以評估通脹到底是暫時的還是更持久的?！?/font>

>> 道富環(huán)球(State Street)的首席投資組合策略師高拉夫·馬利克表示：“市場情緒普遍樂觀，存在變得自滿的風(fēng)險，并且容易受到?jīng)_擊。任何表明利率和債券收益率可能上升的信號，即使在沒有明顯的通脹壓力的情況下，也可能破壞市場的繁榮。各國央行將在允許經(jīng)濟(jì)過熱(歷史證明這是一個壞主意)和管理通脹風(fēng)險之間走鋼絲。”

>> DWS Investment Management的北美固定收益部門負(fù)責(zé)人格雷格·斯特普爾斯表示：“市場將會出現(xiàn)一些波動 - - 這可能是由美聯(lián)儲的行動推動的。但未來幾個月真正的問題是，觀察一系列通脹數(shù)據(jù)，讓我們了解通脹的走向。如果這些數(shù)據(jù)證明鮑威爾說的‘通脹是暫時的’這種定位是正確的，這將對市場產(chǎn)生積極影響，我認(rèn)為你會看到持續(xù)的上行反應(yīng) 。但是，如果你看到的數(shù)據(jù)正好相反，投資者可能會產(chǎn)生一種感覺，即美聯(lián)儲不得不介入并收緊政策，你可能會看到利率上升。這種情況對包括股票在內(nèi)的風(fēng)險資產(chǎn)來說非常不利?！?/font>

② 基建法案

美國總統(tǒng)拜登(Joe Bide)周四表示，他已與兩黨參議員達(dá)成基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議 。該協(xié)議總規(guī)模1.2萬億美元，用于修建公路、橋梁和高速公路，以刺激經(jīng)濟(jì)增長。多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，這一主題對價值股是重大利多，從而使周期股接棒成長股推動大盤強(qiáng)勢突破。

>> Nordea Asset Management的高級宏觀策略師 塞巴斯蒂安·加利表示：“這項計劃可能對經(jīng)濟(jì)來說足夠大，但不會造成不必要的過熱。這意味著增長預(yù)期有所改善。”

>> Longbow Asset Management的首席執(zhí)行官杰克·多拉希德表示：“與納斯達(dá)克相比，基礎(chǔ)設(shè)施一攬子計劃對標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)更為有利。納斯達(dá)克沒有鋼筋水泥，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中有?！?/font>

>> 摩根大通資產(chǎn)管理公司(JPMorgan Asset Management)的全球市場策略師加布里·埃拉桑托斯表示：“我們的想法是，從股票市場的角度來看，這項計劃有積極的一面：增加對實體基礎(chǔ)設(shè)施、電動汽車、5G和寬帶的支出，而沒有增加稅收。這無疑對股市是一個積極的因素，尤其是對于國內(nèi) 收入敞口更大、周期股而言?！?/font>

>> 獨立顧問聯(lián)盟(Independent Advisor Alliance)的首席投資官克里斯·扎卡雷利表示：“我們繼續(xù)看好工業(yè)、金融和能源等周期性行業(yè)， 這主要是受到經(jīng)濟(jì)重新開放推動的，而新支出法案也對這些公司起到了進(jìn)一步提振作用?！?/font>

>> Commonwealth Financial Network的投資管理主管布賴恩·普萊斯表示：“市場對達(dá)成該法案充滿信心。從資產(chǎn)配置的角度來看， 價值股將從該法案中受益最多。”

③ 美債收益率

截止發(fā)稿時，10年期國債收益率上漲3.7個基點，報1.524%。30年期國債收益率上漲5.6個基點，報2.151%。2年/10年收益率利差走闊至1.256%。

>> Chase Investment Counsel的總裁皮特·圖茲表示：“市場既不知道對未來幾個季度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走向。我們會根據(jù)利率 的走向做出判斷。鮑威爾的講話讓市場感覺良好，領(lǐng)漲股市的不是周期股，而是大型科技股?！?

>> 摩根大通(JPMorgan)的分析師 表示：“在債券收益率能夠以可持續(xù)的方式突破之前，無論是哪個方向，都很難確定股票在短期內(nèi)的走向。很大程度上仍然取決于未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?！?/font>

▉ 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

周五，經(jīng)濟(jì)分析局(BEA)公布的數(shù)據(jù)顯示，5月，個人消費(fèi)支出(PCE)價格指數(shù)飆升3.9%，核心PCE飆升3.4%，盡管核心PCE升至1992年以來最高水平，但都與市場預(yù)期一致。

 

美國經(jīng)濟(jì)分析局(BEA)核心個人消費(fèi)支出(PCE)物價指數(shù) (2021年5月) 核心個人消費(fèi)支出(PCE)物價指數(shù)年率   (單位：%)

>> Commonwealth Financial Network的的高級全球投資分析師阿努加·加爾表示：“這為美聯(lián)儲的論點提供了支持，即通脹是暫時的，并將有助于緩解人們對通脹失控的擔(dān)憂 。這應(yīng)該會繼續(xù)為股票等風(fēng)險資產(chǎn)提供支持?！?/font>

>> LPL Financial的首席市場策略師賴安·德特里克表示 ：“今天的通脹數(shù)據(jù)應(yīng)該會平息通脹失控的一些緊張情緒。請記住，PCE是美聯(lián)儲最喜歡的通脹衡量指標(biāo)，很可能接近通脹峰值。”

>> 獨立顧問聯(lián)盟(Independent Advisor Alliance)的首席投資官克里斯·扎卡雷利表示：“我們認(rèn)為這些數(shù)據(jù)不會 對美聯(lián)儲目前的超寬松貨幣政策造成影響。目前接近零的利率和每月1,200億美元的資產(chǎn)購買造成了及其寬松的金融狀況，再加上重新開放的積極進(jìn)展，推動股市再次創(chuàng)下歷史新高?！?/font>

>> Bespoke Investment Group的保羅·?；硎荆骸敖裨绻嫉慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，但重要的通脹數(shù)據(jù)符合或略低于預(yù)期?！?

▉ 機(jī)構(gòu)觀點

本輪牛市過于強(qiáng)勁，未來幾個月出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險會越來越大。

>> DA Davidson的研究主管詹姆斯·拉根表示：“現(xiàn)在市場可能擺脫了一些恐慌。但是，當(dāng)我們展望下半年時，未來的風(fēng)??險可能比幾個月前更多?！?/font>

>> CFRA Research的美國股票首席投資策略師山姆·斯托瓦爾表示：“自二戰(zhàn)以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均每178個日歷日下跌至少5%。最近的市場上漲已經(jīng)持續(xù)了276日沒有出現(xiàn)這樣的下跌，這是2018年1月以來最長的一段強(qiáng)勢周期?！?/font>

盡管股指創(chuàng)新高，但賺錢效應(yīng)并不明顯，這可能會造成一定的波動。

>> Truist Advisory Service的首席市場分析師基思·勒納表示：“目前，實際上只有47%的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股高于其50日均線，而在4月中旬創(chuàng)新高時，這一比例為91%。如果你沒有持有少數(shù)強(qiáng)勢股票，你的收益肯定會跑輸大盤?！?/font>

流動性驅(qū)動的市場，最終可能因為央行收回流動性而面臨越來越大的下行壓力。

>> 富國銀行資產(chǎn)管理公司(Wells Fargo)的國際組合管理負(fù)責(zé)人艾迪·程表示：“盡管地區(qū)之間的復(fù)蘇不均衡，但全球為應(yīng)對疫情危機(jī)而采取的貨幣和財政刺激措施正在提振金融資產(chǎn)。債券上漲，股票上漲，商品上漲 - - 這在很大程度上是一個流動性驅(qū)動的市場?！?/font>

>> E*Trade的投資策略董事總經(jīng)理邁克·洛溫加特表示：“隨著本周市場觸及新高，投資者可能會接受美聯(lián)儲將不可避免地加息的事實。就業(yè)數(shù)據(jù)是經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇的另一個證據(jù)，盡管可能比現(xiàn)階段一些人預(yù)期的要稍微疲軟一些?！?/font>

板塊輪換可能會持續(xù)下去，因為機(jī)構(gòu)對成長股和周期股前景的看法分歧繼續(xù)存在。

>> Dakota Wealth Management的高級投資組合經(jīng)理羅伯特·帕弗里克表示：“大型科技股強(qiáng)勁攀升，這更多地反映了人們重返市場的信心。這種狀況會持續(xù)多久是個問題。如果你看到利率上升，那么這種信心可能會動搖。人們會看到價值股變得更昂貴，成長股會更便宜，這將給長期投資者提供機(jī)會?！?/font>

>> Truist Advisory Service的投資組合和市場策略師基思·勒納表示：“價值股交易仍然完好無損。它變得過于擁擠，它被過度追逐。但是當(dāng)我們觀察該交易背后的基本驅(qū)動因素時，它們?nèi)匀煌旰脽o損。所以第一件事是，基本面。是的，價值股今年表現(xiàn)強(qiáng)勁，但它們已經(jīng)落后了大約14年。第 二，價值股長期表現(xiàn)不佳是因為同期經(jīng)濟(jì)增長真的很慢。今年和明年，我們預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長將遠(yuǎn)高于趨勢水平?！?/font>

通脹和通脹預(yù)期仍將是市場的核心主題，并將在財報季之前繼續(xù)給市場提供指引。

>> 加拿大帝國商業(yè)銀行(CIBC)的首席投資官戴維·多納貝迪安表示：“長期以來，通脹問題首次成為一個障礙。同時，我沒有發(fā)現(xiàn)很好的理由支持夏季股市進(jìn)一步上漲。這個時期資金會流失，交易量會下降，波動會加劇。”

>> 宏達(dá)理財(TD Ameritrade)的首席市場策略師吉吉·基納漢表示 ：“市場上最大的爭論是 - - 通脹是暫時的還是永久性的。我預(yù)計這種沒有方向感的交易模式將繼續(xù)呈現(xiàn)快速變化的態(tài)勢，直到財報季開始?！?/font>

▉ 走勢分析

市場矩陣(MarketMatrix.net)高級股指分析師趙曙表示：

 

盡管本周至少有四位美聯(lián)儲官員表示擔(dān)心通脹，希望提前加息，但最終，市場選擇相信鮑威爾對通脹的定位，而最新的核心PCE數(shù)據(jù)似乎表明通脹數(shù)據(jù)似乎已經(jīng)見頂。結(jié)果就是，市場對通脹急升可能迫使美聯(lián)儲提前收緊政策的擔(dān)憂有所緩解。 同時，拜登基建法案利多股市部分達(dá)成兩黨協(xié)議，這實際上是一個重大利多。因為這暫時消除了稅改計劃的威脅，并且提振了周期股，給市場注入了新的上升動力。 目前如此強(qiáng)勢的走勢，做空似乎都是愚蠢的想法。但值得注意的是，美國股市大盤ETF和期權(quán)看跌頭寸已經(jīng)升至年內(nèi)最高水平，而一個更明顯的風(fēng)險因素是，目前積極看多的似乎是散戶投資者，機(jī)構(gòu)普遍保持謹(jǐn)慎或者持續(xù)在削減股票敞口。 展望后市，短期內(nèi)似乎沒有明顯的風(fēng)險因素，而任何技術(shù)性回調(diào)都會有足夠的散戶解盤。可見的一個風(fēng)險將是下周的非農(nóng)數(shù)據(jù)，如果就業(yè)人數(shù)超過百萬，如果時薪增長率繼續(xù)飆升，將會再次掀起通脹/政策收緊擔(dān)憂。

下周需關(guān)注：申請失業(yè)金人數(shù)周報，ADP和BLS非農(nóng)。股指頻道 >>

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