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道指頻道席勒表示,股市飆升是有道理的,因為現(xiàn)在股票具有很高的吸引力 |
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![]() 編輯:張立東 發(fā)布時間:2020.12.03 12:00 據(jù)市場觀察(MarketWatch)報道,諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主席勒(Robert Shiller)撰文解釋了目前股市高估值的原因。 人們一直感到困惑的是,面對日益惡化的疫情,全球股市并沒有因此而崩潰,尤其是在美國,美國新確診病例、住院病例、死亡病例等各項指標都在不斷創(chuàng)新高。 但這也許不是一個難題。我們稱之為超額周期性調(diào)整市盈率(CAPE)收益率(ECY)的一種衡量方法可以更好地看待全球股票市場的長期前景。 現(xiàn)在,相對于的債券,全球范圍內(nèi)股票具有很高的吸引力。 毫無疑問,資產(chǎn)市場在很大程度上受心理學(xué)和敘事驅(qū)動。正如諾貝爾獎獲得者丹尼爾·卡尼曼所寫,“熟悉孕育喜愛”,在第一季度首次出現(xiàn)新冠肺炎疫情(Covid-19)沖擊之后,今年在全球股市上出現(xiàn)了一些熟悉的故事。 ▉ 害怕錯過什么 例如,有V形復(fù)蘇和和錯失恐懼癥 FOMO 的敘事。兩者都可能有助于將市場推向新高。還有“在家工作”的敘事,它特別使技術(shù)和通訊類股受益。 但是,這些敘事是不是我們沒有將資金從股市中抽出,轉(zhuǎn)而投入更安全的資產(chǎn)(例如債券,或者直接把錢放在家里)的唯一原因? 周期性調(diào)整市盈率(CAPE)反映了實際(經(jīng)通脹調(diào)整)股價與10年平均每股實際收益的比率,它似乎很好地預(yù)測了5個有影響力股票市場的實際長期回報率。當資本充足率較高時,未來10年的長期回報率往往較低,反之亦然。目前,CAP已經(jīng)基本恢復(fù)到疫情前的水平。 ▉ 高CAPE 例如,美國(American)在2020年11月的CAPE為33,超過了疫情之前的水平,實際上,現(xiàn)在已經(jīng)回到了2018年1月的高位。只有另外兩個時期,美國的CAPE超過30 - - 1920年代末和2000年代初。 中國(China)的CAPE也高于疫情前。兩個地區(qū)的股票市場的技術(shù),通信服務(wù)和非必需消費品行業(yè)的權(quán)重較高,而這些行業(yè)都是受益于疫情的主要敘事,這可能部分解釋了它們相對于其他地區(qū)跟高的CAPE。 至于歐洲和日本(Japan),它們的CAPE基本上回到了疫情之前的水平,而只有英國(England)仍遠低于疫情前的水平和長期平均水平。值得注意的是,這些地區(qū)技術(shù),通信服務(wù)和非必需消費品行業(yè)的權(quán)重較低。 市場觀察家注意到低利率也在發(fā)揮作用。在傳統(tǒng)的金融理論中,利率是估值模型的關(guān)鍵組成部分。假設(shè)所有其他模型輸入保持不變,當利率下降時,這些模型中使用的折現(xiàn)率會降低,權(quán)益資產(chǎn)的價格應(yīng)會上漲。 ▉ 低利率的影響 央行可以通過降息來證明較高的股票價格和CAPE是合理的。因此,利率水平在評估股票時越來越重要。為了捕捉這些影響并比較股票與債券的投資,我們開發(fā)了ECY,它同時考慮了股票估值和利率水平。要計算ECY,我們只需將CAPE轉(zhuǎn)換為收益率,然后減去10年期實際收益率。 這項指標有點像股票市場溢價,是一種考慮長期估值和利率之間相互作用的有用方法。 更多的指標表明,股票更具吸引力。例如,美國的ECY為4%,源于3%的CAPE收益率,然后減去10年的實際利率-1.0%。 我們回顧了世界五個地區(qū)長達40年的歷史數(shù)據(jù),我們發(fā)現(xiàn)了一些驚人的結(jié)果。ECY在所有地區(qū)都接近其最高點,并且在英國和日本均處于歷史最高點。英國的ECY接近10%,歐洲和日本約為6%。盡管中國的ECY有所提高,約為5%,但我們對中國的數(shù)據(jù)卻無法回溯。 這表明,相對于目前的債券,全球股票具有很高的吸引力。 使用我們的全球數(shù)據(jù),此前只有一次ECY達到如此之高的水平,是在1980年代初。那個時期的特點是股票價格低迷,利率高,通貨膨脹率高。那時,五個地區(qū)的CAPE處于低位。這些條件幾乎與我們今天看到的相反:昂貴的股票和極低的實際利率。 ▉ 相對吸引力 我們不知道疫情將如何結(jié)束,隨著有效疫苗的出現(xiàn),它很可能很快結(jié)束。但ECY指標的一個關(guān)鍵之處在于,它證實了股票的相對吸引力,尤其是在低利率可能長期存在的情況下。 這可能證明FOMO的說法是正確的,并且可以從某種程度上解釋自3月以來投資者對股票的強烈偏好。 最終,債券收益率可能會上升,股票估值可能還必須與收益率一起重新調(diào)整。但是,盡管存在風(fēng)險和較高的CAPE,但股票市場的估值可能并不像某些人認為的那樣荒謬。道指頻道 >>
主題:美國股市前景預(yù)測 | 評論:RobertShiller | 新聞源:MarketWatch ---END--- 投資道指期貨,專業(yè)投資者選擇CME經(jīng)紀商通道
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