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道指頻道

規(guī)模高達(dá)11萬(wàn)億美元的被動(dòng)投資至少有三大弊病，但其主導(dǎo)地位會(huì)受到?jīng)_擊嗎？

　　

 

編輯：張立東  發(fā)布時(shí)間：2021.07.03 05:25

對(duì)于11萬(wàn)億美元被動(dòng)投資的批評(píng)者來(lái)說(shuō)，主動(dòng)管理是經(jīng)典的理性投資方式，但實(shí)際上，讓后者免于指數(shù)化投資熱潮沖擊的時(shí)間已經(jīng)不多了。

Simplify Asset Management的首席策略師邁克爾·格林說(shuō)：“從社會(huì)層面上看，這可能是災(zāi)難性的。被動(dòng)投資熱潮的危機(jī)迫在眉睫，需要人們做出改變。”

自從第一只指數(shù)基金被創(chuàng)建來(lái)已有50年了，反對(duì)者擔(dān)心這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在如此之大，以至于威脅到資本主義社會(huì)秩序。

被動(dòng)投資沖擊：美國(guó)的指數(shù)基金資產(chǎn)已超過(guò)11萬(wàn)億美元 _By Bloomberg

是的，它降低了成本，為大眾帶來(lái)了簡(jiǎn)單的投資方式并使許多人獲得了高額回報(bào)。但批評(píng)者認(rèn)為，其陰暗面是：將資金流入不應(yīng)該投資的企業(yè)，扭曲了市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能并加劇波動(dòng)。

格林說(shuō)：“市場(chǎng)最終不是要為其他人的退休提供資金，而是要在經(jīng)濟(jì)中有效地分配資本，并創(chuàng)造鼓勵(lì)對(duì)更好公司投資的信息。”

他對(duì)選股者消亡的擔(dān)憂得到了許多人的認(rèn)同，但他們完全知道他們可能正在打一場(chǎng)注定失敗的戰(zhàn)爭(zhēng)。

Sanford Bernstein的全球量化策略主管伊尼戈·弗雷澤-詹金斯曾宣稱沒(méi)有什么比被動(dòng)投資更糟糕。大空頭伯里(Michael Burry)在推特上說(shuō)，“被動(dòng)投資的智商缺失”正在助長(zhǎng)股票泡沫。以100億美元“反基準(zhǔn)”策略而聞名的法國(guó)人伊夫·喬伊法蒂曾稱其“完全有毒”。

跟錢走：批評(píng)人士說(shuō)，被動(dòng)投資繁榮推高了美國(guó)大型股的估值 _By Bloomberg

然而，投資者向指數(shù)基金投入數(shù)十億美元是有充分理由的：有證據(jù)表明，大多數(shù)主動(dòng)型基金經(jīng)理在扣除費(fèi)用后未能跑贏大盤。

在主動(dòng)管理者看來(lái)，指數(shù)基金至少有三大弊端。

首先，被動(dòng)投資創(chuàng)造了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，使資金集中于少數(shù)被動(dòng)投資巨頭，如貝萊德(BlackRock)和先鋒(Vanguard)。其次，當(dāng)權(quán)重最高的股票開始表現(xiàn)不佳時(shí)，最終對(duì)投資者不利。第三，它扭曲了股價(jià)。

關(guān)于第二點(diǎn)，更多的資金投入到權(quán)重最高的股票，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)這意味著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

喬伊法蒂表示：“指數(shù)基金給投資者一種錯(cuò)誤的安全感。它總是將資金分配給流行和很昂貴的股票。五大超級(jí)權(quán)重股(均為科技公司)的權(quán)重與后350家公司的權(quán)重一樣大。個(gè)別部門在投資組合中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，對(duì)于長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這是一場(chǎng)災(zāi)難。”

關(guān)于第三點(diǎn)，如果只是資金流量推動(dòng)股價(jià)，這實(shí)際上未能反映有效反映估值。

格林說(shuō)：“對(duì)于主動(dòng)管理基金來(lái)說(shuō)，如果高估值預(yù)示著未來(lái)回報(bào)交代，我們會(huì)努力尋找替代品。但是指數(shù)基金正好相反，他們不會(huì)調(diào)整資金投放比例，反而將更多的資本分配給股指最高的公司。因此它成為缺乏彈性的強(qiáng)化機(jī)制?！?/font>