標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的盈利預(yù)期同比增長10%，即使在溫和的經(jīng)濟(jì)放緩中，這也可能太高。有必要看到通脹達(dá)到峰值，這是導(dǎo)致股市上半年糟糕表現(xiàn)的關(guān)鍵因素之一。今年以來的市場疲軟主要受到經(jīng)濟(jì)衰退的推動，而財(cái)報(bào)將是下一個(gè)落下的靴子。

第二季度和第三季度財(cái)報(bào)的指引最終將決定這次拋售的深度，但在通脹和通脹預(yù)期得到良好控制并且美聯(lián)儲至少可以放棄鷹派言論之前，市場可能無法進(jìn)入新的牛市。

我們正在尋找今年下半年市場是否會出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的線索，這將從第二季度財(cái)報(bào)開始。雖然負(fù)收益修正正在增加，但盡管持續(xù)的限制影響了公司的營業(yè)利潤率，而第二季度的整體預(yù)期仍然驚人地穩(wěn)定。

指導(dǎo)至關(guān)重要。市場試圖決定的是，我們是否將走向衰退，以及什么樣的衰退。在這個(gè)關(guān)鍵階段，公司將告訴我們市場是否準(zhǔn)備進(jìn)行更深層次的拋售。

雖然經(jīng)濟(jì)衰退的可能性更大，但有兩個(gè)方面需要考慮。一個(gè)是純粹的經(jīng)濟(jì)前景，二是企業(yè)利潤前景。實(shí)際上，我更擔(dān)心的是利潤，而不是經(jīng)濟(jì)增長本身。超過25年利潤持續(xù)上升的趨勢或多或少已經(jīng)完成，因?yàn)槌掷m(xù)的主題是去全球化，能源和投入成本上升以及工資上漲。

所以我認(rèn)為，無論經(jīng)濟(jì)前景如何 - - 是的，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增加 - - 利潤衰退的可能性正在增加得多。