盡管如此，雖然特朗普此前對(duì)可能征收關(guān)稅的警告曾引發(fā)人們對(duì)交易商能否及時(shí)將銅運(yùn)往美國(guó)的擔(dān)憂，但他下令進(jìn)行的《貿(mào)易擴(kuò)張法案》第232條調(diào)查可能需要數(shù)月時(shí)間才能完成。這就為交易商打開(kāi)了一個(gè)窗口，在此期間他們可以在不支付關(guān)稅的情況下將銅運(yùn)往美國(guó)，并鎖定每噸數(shù)百美元的利潤(rùn)。

與此同時(shí)，這也推高了美國(guó)銅買家的成本，并擾亂了全球貿(mào)易流動(dòng)。如果最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)(CN)的需求回升，這種情況可能會(huì)導(dǎo)致世界其他地區(qū)的庫(kù)存短缺。自上周五以來(lái)，從LME所在亞洲的倉(cāng)庫(kù)提取銅的申請(qǐng)量已激增超過(guò)9.3萬(wàn)噸，導(dǎo)致庫(kù)存出現(xiàn)2013年以來(lái)最大的連續(xù)四日降幅。

通常情況下，LME在亞洲的倉(cāng)庫(kù)是銅進(jìn)出中國(guó)的集散地，但與特朗普提議的關(guān)稅相關(guān)的美國(guó)銅價(jià)飆升，正開(kāi)始吸引銅從這個(gè)全球最大的銅消費(fèi)國(guó)流出。

特朗普提議的關(guān)稅實(shí)施時(shí)間和幅度都極不確定。政府需要確定進(jìn)口是否已對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)銅生產(chǎn)商造成足夠損害，以至于威脅到國(guó)家安全。根據(jù)總統(tǒng)命令的條款，總統(tǒng)可能需要近一年的時(shí)間才能實(shí)施任何關(guān)稅措施?；ㄆ旒瘓F(tuán)(CitiGroup)的分析師預(yù)計(jì)，對(duì)美國(guó)銅進(jìn)口征收25%的關(guān)稅將在第四季度實(shí)施，并補(bǔ)充稱，本周宣布的第232條調(diào)查應(yīng)該會(huì)“增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)”關(guān)稅將得以實(shí)施的“信心”。

另一方面，迅速征收關(guān)稅可能會(huì)讓潛在進(jìn)口商的利潤(rùn)化為烏有。但對(duì)于那些靠微薄利潤(rùn)率運(yùn)營(yíng)的大宗商品交易商來(lái)說(shuō)，這個(gè)機(jī)會(huì)實(shí)在太難得了，不容錯(cuò)過(guò)。

套利交易通常會(huì)迅速使全球金屬價(jià)格恢復(fù)同步。但近幾周來(lái)美國(guó)銅期貨合約持續(xù)溢價(jià)，反映出一個(gè)充滿不確定性的新時(shí)代，因?yàn)槭袌?chǎng)正在努力應(yīng)對(duì)特朗普政府對(duì)關(guān)稅的推行以及圍繞關(guān)稅實(shí)施的往往動(dòng)蕩不安的局面。

本月早些時(shí)候，COMEx近期交割的銅合約價(jià)格比LME的同等合約價(jià)格高出約1300美元，溢價(jià)約14%。隨后，價(jià)差縮小至每噸約600美元，因?yàn)榻灰咨淘噲D通過(guò)買入價(jià)格較低的LME合約并同時(shí)在COMEx賣出合約來(lái)獲利。而在特朗普宣布關(guān)稅調(diào)查消息后，價(jià)差又大幅擴(kuò)大。

銅市場(chǎng)的這些走勢(shì)反映了其他金屬市場(chǎng)的情況。黃金、白銀和鋁的美國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格相對(duì)國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)格都出現(xiàn)了上漲，為交易商創(chuàng)造了套利機(jī)會(huì)。

與此同時(shí)，美國(guó)制造商一直在計(jì)算成本。自特朗普1月下旬首次提議征收關(guān)稅以來(lái)，美國(guó)制造商購(gòu)買銅的平均成本比世界其他地區(qū)的同行高出約8%。

進(jìn)口面臨的一個(gè)障礙是，只有少數(shù)幾家銅生產(chǎn)商被批準(zhǔn)在COMEx交割銅，關(guān)鍵是這份名單不包括最大供應(yīng)國(guó)中國(guó)的冶煉廠。特朗普對(duì)中國(guó)商品全面征收10%的關(guān)稅也使得這些中國(guó)企業(yè)不愿向美國(guó)銷售銅。但他們可能不會(huì)完全錯(cuò)過(guò)這個(gè)機(jī)會(huì)。

據(jù)知情人士透露，在最近LME的訂單激增推動(dòng)該交易所的銅價(jià)高于國(guó)內(nèi)同等合約價(jià)格后，至少有一家中國(guó)銅冶煉廠已開(kāi)始將精煉銅運(yùn)往LME在亞洲的倉(cāng)庫(kù)。

這些冶煉廠在本周套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)就已經(jīng)在準(zhǔn)備出貨了。但知情人士稱，特朗普的命令讓冶煉廠相信出口窗口將開(kāi)放更長(zhǎng)時(shí)間，他們現(xiàn)在正加大向倫敦金屬交易所交付銅的數(shù)量。

每噸約80至110美元的利潤(rùn)空間遠(yuǎn)低于交易商在紐約商品交易所可能獲得的利潤(rùn)，但對(duì)于那些正苦于加工費(fèi)極低，甚至負(fù)利潤(rùn)的中國(guó)冶煉廠來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)很具吸引力。這些激勵(lì)措施足以表明，中國(guó)的銅可能很快就會(huì)大量進(jìn)入LME的倉(cāng)庫(kù)，以替代運(yùn)往美國(guó)的銅。商品頻道 >>

主題：特朗普銅關(guān)稅觀察  | 新聞源：Bloomberg

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