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A50頻道

評(píng)論：中國(guó)的持續(xù)通貨緊縮對(duì)世界意味著什么？

　　

 

編輯：池靜  發(fā)布時(shí)間：2024.12.14 20:20

事實(shí)證明，中國(guó)(CN)似乎很難擺脫通貨緊縮螺旋上升的趨勢(shì)。這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度下跌，如果這種勢(shì)頭再持續(xù)一個(gè)季度，這將是20世紀(jì)90年代末亞洲金融危機(jī)以來紀(jì)錄的通縮周期。

隨著特朗普(Donald Trump)重返白宮，北京方面準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)其發(fā)動(dòng)的貿(mào)易戰(zhàn)(Trade War)，政策制定者表示將采取更多措施來支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和抑制物價(jià)下跌，使用了十多年未見的措辭。

▌什么是通貨緊縮？

該術(shù)語描述了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中商品和服務(wù)價(jià)格下跌的情況。與之相反的是通脹，即價(jià)格上漲。

▌中國(guó)為何陷入通貨緊縮？

新冠肺炎疫情后，美國(guó)(US)和其他大型經(jīng)濟(jì)體重新開放，物價(jià)飆升，因?yàn)樾枨笤黾优c許多商品供應(yīng)短缺同時(shí)發(fā)生。事實(shí)證明，中國(guó)沒有發(fā)生通脹沖擊，因?yàn)橄M(fèi)者的消費(fèi)能力很弱，而房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)削弱了人們的信心，導(dǎo)致消費(fèi)者不敢進(jìn)行大額支出或借貸。

中國(guó)CPI籃子中各品類的權(quán)重分布 _By Bloomberg

同時(shí)，宏觀條件不利轉(zhuǎn)向失業(yè)率上升和收入下滑，這進(jìn)一步抑制了消費(fèi)。

另一方面，制造業(yè)和高科技行業(yè)產(chǎn)出水平仍然很高，造成供過于求，最終引發(fā)價(jià)格螺旋下跌。

▌價(jià)格下跌有什么不好？

低價(jià)看起來對(duì)刺激消費(fèi)似乎有利，但價(jià)格持續(xù)下降肯定不是，因?yàn)橄M(fèi)者將等待價(jià)格降至更低水平。購買推遲將導(dǎo)致供應(yīng)無法被吸收，從而加劇過剩，最終抑制整體活動(dòng)，并導(dǎo)致失業(yè)率上升和工人收入下降，并構(gòu)成循環(huán)。

通貨緊縮還會(huì)提高經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際利率水平。更高的償債成本使企業(yè)更不愿意投資，這反過來又抑制了需求，引發(fā)了通貨緊縮的加劇。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，這種“債務(wù)通縮”可能會(huì)引發(fā)衰退或蕭條，因?yàn)槿藗儠?huì)拖欠貸款，銀行資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)被破壞。

▌為什么中國(guó)的通貨緊縮很難逆轉(zhuǎn)？

北京方面對(duì)過去幾次通貨緊縮采取了強(qiáng)有力的貨幣寬松政策和大規(guī)模財(cái)政刺激措施。自疫情以來，政府在采取刺激措施時(shí)更加謹(jǐn)慎，擔(dān)心給經(jīng)濟(jì)帶來過多債務(wù)。

因此，刺激措施相對(duì)克制，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景仍然有些悲觀。10年期政府債券收益率跌至歷史最低點(diǎn)，這表明經(jīng)濟(jì)前景黯淡。

本周，北京已經(jīng)發(fā)出明確信號(hào)，明年將采取更積極的貨幣和財(cái)政政策立場(chǎng)。

▌為打破通縮循環(huán)，中國(guó)做了什么，產(chǎn)生了什么影響？

中國(guó)人民銀行(PBoC)在過去兩年中多次降息以提振需求。官員們一直試圖通過放寬購房限制、降低首付比例和抵押貸款利率來扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)下滑。

銀行被告知要向開發(fā)商提供更多信貸，以便他們能夠完成停工的項(xiàng)目，而地方政府則被敦促購買未售出的公寓并將其轉(zhuǎn)換為公共住房。雖然政策制定者沒有向消費(fèi)者直接發(fā)放現(xiàn)金，但他們?yōu)橘徺I汽車和家用電器提供了補(bǔ)貼，并向低收入家庭和學(xué)生派發(fā)了現(xiàn)金。

9月下旬推出的一項(xiàng)廣泛的刺激計(jì)劃包括一項(xiàng)1.4萬億美元的計(jì)劃，以幫助地方政府推遲債務(wù)償還。這些措施幫助經(jīng)濟(jì)在最近幾個(gè)月有所改善，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為不足以扭轉(zhuǎn)通縮的趨勢(shì)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)仍然疲軟，信心水平仍然很低。

▌中國(guó)如何衡量通貨緊縮？

有三個(gè)主要的指標(biāo)。最常被引用的是消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)，它反映了家庭購買的一系列商品和服務(wù)的價(jià)格變化。11月跌至五個(gè)月低點(diǎn)。生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)衡量制造商銷售的工業(yè)產(chǎn)品的變化，兩年多處于收縮區(qū)間。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)是使用經(jīng)濟(jì)的名義增長(zhǎng)和通貨膨脹調(diào)整后的增長(zhǎng)之間的差額，它提供了整個(gè)經(jīng)濟(jì)中最廣泛的通脹狀況，正處于本世紀(jì)最長(zhǎng)的通貨緊縮期。

▌哪些產(chǎn)品的價(jià)格跌幅最大？

最近，交通一直是消費(fèi)者價(jià)格的最大拖累，主要是由于汽車和汽油價(jià)格下跌。包括比亞迪(BYD)在內(nèi)的汽車制造商已要求供應(yīng)商降價(jià)，這表明中國(guó)汽車市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈。根據(jù)彭博社(Bloomberg)計(jì)算的行業(yè)級(jí)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)，對(duì)于更廣泛的經(jīng)濟(jì)而言，房地產(chǎn)和制造業(yè)是2024年前三個(gè)季度價(jià)格收縮最嚴(yán)重的行業(yè)。持續(xù)的房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致了住房庫存過剩，而政府對(duì)制造業(yè)的支持 - - 從廉價(jià)貸款到優(yōu)惠的稅收政策 - - 也導(dǎo)致供應(yīng)過剩。

▌對(duì)特朗普的關(guān)稅計(jì)劃有哪些擔(dān)憂？

特朗普在競(jìng)選期間威脅要對(duì)中國(guó)商品征收60%的關(guān)稅，最近還表示下個(gè)月上任后，將對(duì)所有從中國(guó)進(jìn)口的商品征收10%的額外關(guān)稅。圍繞潛在的第二次貿(mào)易戰(zhàn)的不確定性使中國(guó)明年出口增長(zhǎng)的前景黯淡，或至少不確定。這可能會(huì)使該部門失去活力，須知該部門在2024年迄今為止為總體增長(zhǎng)做出了近四分之一的貢獻(xiàn)。而海外需求減弱將使制造商更難在國(guó)內(nèi)提高價(jià)格，這可能會(huì)增加通縮壓力。

▌這一切對(duì)外國(guó)投資者意味著什么？

中國(guó)股市的投資者面臨著一些中國(guó)公司與通貨緊縮相關(guān)的收益下降。隨著消費(fèi)者收緊錢包，海外高端汽車和奢侈品牌制造商在中國(guó)的銷售額大幅下降。債券市場(chǎng)一直是大贏家，因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)政府債券因中國(guó)人民銀行大幅降息的預(yù)期而變得更具吸引力。中國(guó)的通貨緊縮也可能減輕全球經(jīng)濟(jì)其他地區(qū)的通脹壓力。A50頻道 >>

主題：中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景展望  | 新聞源：Bloomberg

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