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A50頻道

隨著越來越多投資者認(rèn)為“美國例外論”不再成立，中國市場有望超越華爾街

要點：

? 自今年年初以來中國(CN)股市表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于美國(US)，這促使一些投資者預(yù)測這種情況可能會持續(xù)下去，這表明頗具吸引力的估值正勝過美國例外論的觀點。

? 哈里斯表示：“美國曾有過一段輝煌時期，但現(xiàn)在即將結(jié)束，因為特朗普的政策非常不利于經(jīng)濟發(fā)展。中國曾經(jīng)歷過一段非常糟糕的時期，但現(xiàn)在似乎開始復(fù)蘇了?！?/font>

? Eastspring Investments的亞洲股票投資組合專家黃國豪認(rèn)為，美國例外論的投資趨勢在今年早些時候已經(jīng)結(jié)束。

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編輯：池靜發(fā)布時間：2025.3.19 12:00

自今年年初以來中國(CN)股市表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于美國(US)，這促使一些投資者預(yù)測這種情況可能會持續(xù)下去，這表明頗具吸引力的估值正勝過美國例外論的觀點。

上周，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)自2023年以來首次進入回調(diào)區(qū)間(Correction Area)。相比之下，MSCI中國指數(shù)已上漲19%，創(chuàng)下其歷史上最佳的開年表現(xiàn)。

這種截然不同的走勢與幾個月前形成了迅速的轉(zhuǎn)變，當(dāng)時許多投資者認(rèn)為美國具有獨特的優(yōu)勢，能夠抵御沖擊其他國家的經(jīng)濟和政治風(fēng)暴。由于對監(jiān)管的擔(dān)憂以及對中國(CN)經(jīng)濟健康狀況的憂慮，中國股票此前許多年一直表現(xiàn)低迷。

從那以后，情況發(fā)生了很大變化。

美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)的關(guān)稅政策引發(fā)了人們對美國這個全球最大經(jīng)濟體經(jīng)濟放緩的猜測。

與此同時，在中國，自今年早些時候DeepSeek推出R1模型以來，人們對中國人工智能(AI)能力的樂觀情緒日益高漲。

Port Shelter Investment Management的首席執(zhí)行官理查德·哈里斯接受CNBC采訪時表示：“美國曾有過一段輝煌時期，但現(xiàn)在即將結(jié)束，因為特朗普的政策非常不利于經(jīng)濟發(fā)展。中國曾經(jīng)歷過一段非常糟糕的時期，但現(xiàn)在似乎開始復(fù)蘇了?！?/font>

哈里斯稱：“我稱之為重大轉(zhuǎn)折。顯然，在過去的5到7年里，美國市場占據(jù)主導(dǎo)地位。七巨頭(Magnificent 7)的股價一路飆升……（但）似乎很難再看到它們有更大的上漲空間了?！?/font>

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以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)也處于回調(diào)區(qū)間，受七巨頭股票拋售的拖累，而拋售是由對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂和貿(mào)易戰(zhàn)的恐懼所引發(fā)的。七巨頭包括蘋果(Apple)、微軟(Microsoft)、谷歌(Alphabet)、亞馬遜(Amazon)、英偉達(dá)(Nvidia)、元宇宙(Meta)和特斯拉(Tesla)。

Jefferies Financial Group的香港環(huán)球股票策略全球主管克里斯·伍德表示：“美國股市市值相對于全球股市市值，在去年年底達(dá)到了歷史峰值，當(dāng)時‘美國例外論’的說法盛行一時?！?/font>

Eastspring Investments的亞洲股票投資組合專家黃國豪認(rèn)為，美國例外論的投資趨勢在今年早些時候已經(jīng)結(jié)束。黃國豪稱，預(yù)期中的財政緊縮和特朗普的關(guān)稅戰(zhàn)預(yù)計將使美國今年的經(jīng)濟增長率降至2%以下，而市場普遍預(yù)期的增長率為2.2%。

與2023年相比，美國2024年的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率為2.8%。在特朗普總統(tǒng)上任的第一個月里，美國的債務(wù)和赤字狀況變得更加嚴(yán)峻，從那以后，他一直將解決政府的財政問題列為優(yōu)先事項。

黃國豪還補充道，滯脹是美國面臨的一個關(guān)鍵風(fēng)險，因為關(guān)稅戰(zhàn)(Tariff War)可能會使經(jīng)濟活動陷入衰退，同時又會加劇通貨膨脹。

這可能意味著美國股市的下跌趨勢尚未結(jié)束。

德意志銀行(Deutsche Bank)在周末發(fā)布的一份報告中寫道：“我們認(rèn)為美國股市的拋售還會持續(xù)?！捎谫Q(mào)易政策的不確定性可能會繼續(xù)產(chǎn)生影響，至少在4月2日之前是這樣，我們預(yù)計市場持倉情況將繼續(xù)調(diào)整?！?/font>

該行的首席策略師賓基·查達(dá)表示：“如果市場持倉情況下滑至上次貿(mào)易戰(zhàn)時的水平下限，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將跌至5250點。”這將比當(dāng)前水平低7%。

另一方面，DeepSeek取得突破以來，中國科技股一路高歌猛進。中國政府也積極表態(tài)支持科技行業(yè)，并有增加資金投入的計劃。

根據(jù)路孚特(LSEG)的數(shù)據(jù)，追蹤一些在香港上市的中國大型科技公司的恒生科技指數(shù)自年初以來已上漲超過30%。

Jefferies的伍德接受CNBC采訪時表示：“投資者應(yīng)該考慮拋售美國市場的上漲行情，逢低買入歐洲和中國市場的股票，因為這兩個市場的基本面改善跡象最為明顯。”

可以肯定的是，據(jù)美國銀行(Bank of America)的分析師稱，中國股市上漲的速度之快可能預(yù)示著很快會出現(xiàn)回調(diào)。

美國銀行的分析師在一份報告中寫道：“過去17個月里，恒生中國企業(yè)指數(shù)/MSCI中國指數(shù)的走勢與10年前的走勢緊密相關(guān)，這讓我們擔(dān)心可能很快就會迎來一些回調(diào)。”

該行分析師認(rèn)為，就中國的政策刺激與改革、經(jīng)濟再平衡以及技術(shù)突破而言，當(dāng)前周期與10年前存在“基本面的相似之處”。

▌頗具吸引力的估值？

摩根大通(JPMorgan)的亞太股票研究主管詹姆斯·沙利文表示，與全球其他市場相比，中國等市場的估值極具吸引力，而這些市場的投資者持倉水平仍然極低。

根據(jù)路孚特的數(shù)據(jù)，MSCI中國指數(shù)目前的預(yù)期市盈率(P/E)為13.38倍，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)期市盈率為20.72倍。

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PortShelter的哈里斯表示，除了較低的估值外，其他因素也在推動中國市場的看漲勢頭。中國的A股市場在一段時間內(nèi)一直相當(dāng)?shù)兔?，而美國股市在過去六年左右的時間里卻一路飆升。