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債券頻道

分析:適度寬松的貨幣政策意味著什么,中國基準(zhǔn)債券收益率會(huì)在哪里止跌?


要點(diǎn):

?  中國(CN)11萬億美元規(guī)模的政府債券市場前景的不確定性上升,因?yàn)槭袌鰠⑴c者不清楚這一輪貨幣政策放松的路線和終點(diǎn)在哪里。

?  本周一,政治局公告提出十多年來未見的貨幣政策寬松基調(diào)之后,債券價(jià)格飆升。中國10年期債券收益率跌至1.77%的歷史低點(diǎn),而較長期限債券收益率也大幅下跌。

?  米勒表示:“在某個(gè)時(shí)候,日本化可能是不可避免的。中國的問題是深層次的結(jié)構(gòu)性問題。如果這些問題得不到解決,你不能完全排除收益率趨近于零的可能性?!?/font>

   

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 要聞?lì)l道編輯王真 | 市場矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯:王真  發(fā)布時(shí)間:2024.12.13 17:39

中國(CN)11萬億美元規(guī)模的政府債券市場前景的不確定性上升,因?yàn)槭袌鰠⑴c者不清楚這一輪貨幣政策放松的 路線和終點(diǎn)在哪里。

本周一,政治局公告提出十多年來未見的貨幣政策寬松基調(diào)之后,債券價(jià)格飆升。中國10年期債券收益率跌至1.77%的歷史低點(diǎn),而較長期限債券收益率也大幅下跌。

投資者現(xiàn)在面臨著長期被視為不可能前景:中國10年期債券收益率跌至日本(JPN)同期限利率以下(目前日本10年期國債收益率約為1.04%),并可能進(jìn)一步下滑。零收益率還有很長的路要走,但關(guān)于這種可能性的討論已經(jīng)浮出水面。對(duì)于固收投資者來說,這是一種巨變。

>> K2 Asset Management的研究主管喬治·布布爾斯表示:“債券收益率有可能達(dá)到0%。”

尋求方向的投資者很容易找到曾經(jīng)實(shí)施超寬松貨幣政策經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)債券收益率曲線,包括美國(US)、瑞士(SUI)和歐元區(qū)(Euro Area)。但最接近的也許是日本,在采取負(fù)利率政策作為刺激經(jīng)濟(jì)反彈的最后一搏之前,日本經(jīng)歷了數(shù)十年的超低水平的經(jīng)濟(jì)增長。

 

中國10年期國債收益率跌至歷史新低

中國10年期國債收益率跌至歷史新低 _By Bloomberg

>> GSFM的顧問史蒂芬·米勒表示:“在某個(gè)時(shí)候,中國債券的日本化可能是不可避免的。中國的問題是深層次的結(jié)構(gòu)性問題。如果這些問題得不到解決,你不能完全排除收益率趨近于零的可能性?!?/font>

目前主流的估計(jì)是,債券收益率將大幅下降:天風(fēng)證券、浙商證券和渣打銀行(Standard Char-tered)預(yù)測,到明年年底,10年期國債收益率將降至1.5%-1.6%。華爾街銀行預(yù)測,中國將進(jìn)行十年來最大規(guī)模的一輪降息,這將給收益率帶來進(jìn)一步壓力。

>> PineBridge Investment的亞洲固定收益聯(lián)席主管奧馬爾·斯利姆表示:“很難討論水平,但我們關(guān)心的是趨勢,而趨勢是收益率下降。中國10年期債券有可能降至1%?!?/font>

收益率的下行壓力突顯了中國經(jīng)濟(jì)明顯的勢頭轉(zhuǎn)變,近幾年從房地產(chǎn)危機(jī)、消費(fèi)支出放緩和長期接近零的通貨膨脹導(dǎo)致復(fù)蘇勢頭持續(xù)疲軟。

彭博社(Bloomberg)匯編的數(shù)據(jù)顯示,今年中國10年期國債收益率下降約0.78個(gè)百分點(diǎn),這是自2015年以來的最大年度跌幅。

反向YCC

與日本的比較在很大程度上是基于與該國在20世紀(jì)90年代房地產(chǎn)崩盤后的問題的相似之處:難以解除的債務(wù)泡沫、人口老齡化、依賴寬松的貨幣政策扭轉(zhuǎn)局面。但債券市場存在關(guān)鍵差異,包括央行如何利用其資產(chǎn)負(fù)債表影響收益率。

日本央行多年來一直使用收益率曲線控制(YCC),使其10年期債券的收益率接近于零。中國人民銀行(PBoC)到目前為止做的是相反的事情,通過大量出售國債推高收益率。

>> Topsperity Securities的首席固定收益分析師呂斌表示:“央行明年可能會(huì)降息3次,目前不太可能將一直債券多頭作為優(yōu)先事項(xiàng)。但YCC將會(huì)繼續(xù),這意味著投資者應(yīng)該預(yù)期央行明年進(jìn)行更多干預(yù)?!?/font>

自今年年初以來,中國30年期債券的收益率下降了約0.82個(gè)百分點(diǎn),目前已經(jīng)低于日本。

就在四年前,國際投資者還因?yàn)槭找媛蔬h(yuǎn)高于其他主要經(jīng)濟(jì)體而購買中國國債?,F(xiàn)在,10年期美國(US)國債收益率是中國國債的兩倍多,利差創(chuàng)20多年新高。

政治局本周表示,2025年將采取“適度寬松”的貨幣政策,此前十多年包括今年的立場是“審慎”。須知,今年已經(jīng)大幅降息,降準(zhǔn),放松了貸款條件。債券頻道 >>

 


主題:中債收益率前景預(yù)測  | 新聞源:Bloomberg


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