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債券頻道分析：中國國債市場的漲勢是如何加速的？下一步如何發(fā)展？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2025.1.10 16:50 中國(CN)的商業(yè)銀行面臨著一個巨大的難題。 由于消費者和企業(yè)對全球第二大經(jīng)濟體的前景感到悲觀，貸款增長陷入停滯。北京方面的刺激舉措到目前為止仍未能刺激起消費信貸需求，也尚未促使步履蹣跚的經(jīng)濟出現(xiàn)任何有實質(zhì)意義的反彈。 那么銀行如何處置它們手頭的現(xiàn)金呢？答案是購買政府債券。 自12月以來，中國主權債券出現(xiàn)了強勁的漲勢，根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)，10年期國債收益率在本月跌至歷史新低，下降了約34個基點。 >> Abrdn Investments的固定收益投資總監(jiān)埃德蒙·吳表示：“由于消費者和企業(yè)貸款需求不足，資金流向了主權債券市場。最大的問題在于缺乏可投資的資產(chǎn)，因為目前沒有跡象表明中國能夠擺脫通縮?！?/font> 中國人民銀行(PBoC)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1至11月，新增人民幣貸款較上年同期下降逾20%，降至17.1萬億元（2.33萬億美元）。11月，新增銀行貸款為5800億元，而上年同期為1.09萬億元。 盡管自去年9月經(jīng)濟瀕臨無法實現(xiàn)全年“5%左右” 增長目標時起，北京就推出了一系列大規(guī)模刺激措施，但貸款需求仍未能回升。 高盛集團(Goldman Sachs)預計全球第二大經(jīng)濟體今年的增速將放緩至4.5%，并預計12月的信貸需求相較11月會進一步放緩。 >> 荷蘭國際集團(ING)的大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家林恩·宋表示：“由于民營企業(yè)在批準新投資時仍持謹慎態(tài)度，家庭也在收緊錢袋子，優(yōu)質(zhì)借貸需求依然匱乏。鑒于國外潛在關稅行動帶來的高度不確定性，投資者今年可能會繼續(xù)尋找無風險收益來源，國內(nèi)政策支持力度會有多強仍存在一些疑問?！?/font> >> 華興證券的董事總經(jīng)理兼股票業(yè)務主管安迪·梅納德表示：“隨著曾經(jīng)推動信貸需求的房貸仍處于筑底階段，貸款增速出現(xiàn)放緩。中國境內(nèi)投資者不得不面對在金融市場和實體市場都缺乏可投資資產(chǎn)的局面?！?/font> >> 萬得資產(chǎn)管理的投資組合經(jīng)理宗克表示：“由于市場認為經(jīng)濟基本面仍將疲軟，再加上對強有力政策推動的期望逐漸消退，機構(gòu)對政府債券越來越看好。當前的政策干預僅僅是為防止經(jīng)濟崩潰以及緩沖外部沖擊所做的努力，只是為了避免經(jīng)濟直線下滑?！?/font> 周四公布的官方數(shù)據(jù)顯示，2024年中國全年通脹率為0.2%，這意味著物價幾乎沒有上漲，而工業(yè)品出廠價格則繼續(xù)下跌，降幅高達2.2%。 ▌火上澆油 自6月以來，美國(US)10年期國債收益率一直在加速上升，周三的飆升使其收益率突破4.7%，接近4月時的水平。 中美主權債券收益率差不斷擴大，可能會引發(fā)資本外流風險，并給一直對美元走弱的人民幣帶來進一步壓力。 周三，中國在岸人民幣兌美元匯率觸及16個月低點，而離岸人民幣自9月以來已連續(xù)數(shù)月走低。 >> Enhance International的創(chuàng)始人薩姆·拉德萬表示：“這是火上澆油。政府債券收益率下降、曠日持久的房地產(chǎn)危機以及大幅加征關稅帶來的影響等都是風險因素，這些因素都在影響外國投資者對中國境內(nèi)資產(chǎn)的投資情緒?！?/font> >> 馬來亞銀行(Maybank)的固定收益研究主管溫森·馮表示：“盡管中美國債收益率差擴大導致中國債券對外國投資者的吸引力西下降，但由于外國資金在中國國債市場所占份額很小，其對中國政府債券的表現(xiàn)影響不大?！?/font> ▌有利的一面 >> 荷蘭國際集團(ING)的大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家林恩·宋表示：“收益率下降意味著融資成本更低，而政府今年將大舉發(fā)債。在2024年的大部分時間里，每當10年期國債收益率觸及2%時，政策制定者們都會采取干預措施。而到12月央行已悄然停止干預?！?/font> 投資者預計央行今年將進一步放松貨幣政策，包括進一步下調(diào)政策利率(7DRR)以及銀行的存款準備金率(RRR)。在跨年之際，中國人民銀行表示將在 “合適時機” 下調(diào)關鍵利率。 “央行將豐富和完善貨幣政策工具，開展國債買賣操作，并關注長期收益率走勢，”1月3日的聲明中這樣寫道。 然而，降息預期只會讓債券漲勢延續(xù)下去。 >> 渣打銀行(Standard Chartered)的中國宏觀策略主管貝基·劉表示：“債券漲勢今年仍將持續(xù)，但隨著刺激政策開始提振經(jīng)濟中的某些行業(yè)，信貸增長可能會在年中企穩(wěn)，債券的漲勢也將相應放緩。預計10年期國債收益率到2025年底可能會降至1.40%?！?/font> 中國央行周五表示，由于市場需求過剩而供應短缺，將暫時停止購買政府債券。債券頻道 >>
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