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債券頻道分析：中國國債市場的漲勢是如何加速的？下一步如何發(fā)展？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2025.1.10 16:50 中國(CN)的商業(yè)銀行面臨著一個巨大的難題。 由于消費者和企業(yè)對全球第二大經(jīng)濟(jì)體的前景感到悲觀，貸款增長陷入停滯。北京方面的刺激舉措到目前為止仍未能刺激起消費信貸需求，也尚未促使步履蹣跚的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)任何有實質(zhì)意義的反彈。 那么銀行如何處置它們手頭的現(xiàn)金呢？答案是購買政府債券。 自12月以來，中國主權(quán)債券出現(xiàn)了強(qiáng)勁的漲勢，根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)，10年期國債收益率在本月跌至歷史新低，下降了約34個基點。 >> Abrdn Investments的固定收益投資總監(jiān)埃德蒙·吳表示：“由于消費者和企業(yè)貸款需求不足，資金流向了主權(quán)債券市場。最大的問題在于缺乏可投資的資產(chǎn)，因為目前沒有跡象表明中國能夠擺脫通縮。” 中國人民銀行(PBoC)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1至11月，新增人民幣貸款較上年同期下降逾20%，降至17.1萬億元（2.33萬億美元）。11月，新增銀行貸款為5800億元，而上年同期為1.09萬億元。 盡管自去年9月經(jīng)濟(jì)瀕臨無法實現(xiàn)全年“5%左右” 增長目標(biāo)時起，北京就推出了一系列大規(guī)模刺激措施，但貸款需求仍未能回升。 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)預(yù)計全球第二大經(jīng)濟(jì)體今年的增速將放緩至4.5%，并預(yù)計12月的信貸需求相較11月會進(jìn)一步放緩。 >> 荷蘭國際集團(tuán)(ING)的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林恩·宋表示：“由于民營企業(yè)在批準(zhǔn)新投資時仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，家庭也在收緊錢袋子，優(yōu)質(zhì)借貸需求依然匱乏。鑒于國外潛在關(guān)稅行動帶來的高度不確定性，投資者今年可能會繼續(xù)尋找無風(fēng)險收益來源，國內(nèi)政策支持力度會有多強(qiáng)仍存在一些疑問?！?/font> >> 華興證券的董事總經(jīng)理兼股票業(yè)務(wù)主管安迪·梅納德表示：“隨著曾經(jīng)推動信貸需求的房貸仍處于筑底階段，貸款增速出現(xiàn)放緩。中國境內(nèi)投資者不得不面對在金融市場和實體市場都缺乏可投資資產(chǎn)的局面?！?/font> >> 萬得資產(chǎn)管理的投資組合經(jīng)理宗克表示：“由于市場認(rèn)為經(jīng)濟(jì)基本面仍將疲軟，再加上對強(qiáng)有力政策推動的期望逐漸消退，機(jī)構(gòu)對政府債券越來越看好。當(dāng)前的政策干預(yù)僅僅是為防止經(jīng)濟(jì)崩潰以及緩沖外部沖擊所做的努力，只是為了避免經(jīng)濟(jì)直線下滑?！?/font> 周四公布的官方數(shù)據(jù)顯示，2024年中國全年通脹率為0.2%，這意味著物價幾乎沒有上漲，而工業(yè)品出廠價格則繼續(xù)下跌，降幅高達(dá)2.2%。 ▌火上澆油 自6月以來，美國(US)10年期國債收益率一直在加速上升，周三的飆升使其收益率突破4.7%，接近4月時的水平。 中美主權(quán)債券收益率差不斷擴(kuò)大，可能會引發(fā)資本外流風(fēng)險，并給一直對美元走弱的人民幣帶來進(jìn)一步壓力。 周三，中國在岸人民幣兌美元匯率觸及16個月低點，而離岸人民幣自9月以來已連續(xù)數(shù)月走低。 >> Enhance International的創(chuàng)始人薩姆·拉德萬表示：“這是火上澆油。政府債券收益率下降、曠日持久的房地產(chǎn)危機(jī)以及大幅加征關(guān)稅帶來的影響等都是風(fēng)險因素，這些因素都在影響外國投資者對中國境內(nèi)資產(chǎn)的投資情緒?！?/font> >> 馬來亞銀行(Maybank)的固定收益研究主管溫森·馮表示：“盡管中美國債收益率差擴(kuò)大導(dǎo)致中國債券對外國投資者的吸引力西下降，但由于外國資金在中國國債市場所占份額很小，其對中國政府債券的表現(xiàn)影響不大?！?/font> ▌有利的一面 >> 荷蘭國際集團(tuán)(ING)的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林恩·宋表示：“收益率下降意味著融資成本更低，而政府今年將大舉發(fā)債。在2024年的大部分時間里，每當(dāng)10年期國債收益率觸及2%時，政策制定者們都會采取干預(yù)措施。而到12月央行已悄然停止干預(yù)?！?/font> 投資者預(yù)計央行今年將進(jìn)一步放松貨幣政策，包括進(jìn)一步下調(diào)政策利率(7DRR)以及銀行的存款準(zhǔn)備金率(RRR)。在跨年之際，中國人民銀行表示將在 “合適時機(jī)” 下調(diào)關(guān)鍵利率。 “央行將豐富和完善貨幣政策工具，開展國債買賣操作，并關(guān)注長期收益率走勢，”1月3日的聲明中這樣寫道。 然而，降息預(yù)期只會讓債券漲勢延續(xù)下去。 >> 渣打銀行(Standard Chartered)的中國宏觀策略主管貝基·劉表示：“債券漲勢今年仍將持續(xù)，但隨著刺激政策開始提振經(jīng)濟(jì)中的某些行業(yè)，信貸增長可能會在年中企穩(wěn)，債券的漲勢也將相應(yīng)放緩。預(yù)計10年期國債收益率到2025年底可能會降至1.40%。” 中國央行周五表示，由于市場需求過剩而供應(yīng)短缺，將暫時停止購買政府債券。債券頻道 >>
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