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債券頻道

美財長貝森特聚焦10年期美國國債收益率，或使美聯(lián)儲擺脫困境

要點(diǎn)：

? 特朗普政府日益關(guān)注長期國債收益率，這或許表明當(dāng)局對可能阻礙特朗普總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)計劃的市場制約因素愈發(fā)敏感，同時也讓美聯(lián)儲(Fed)不再處于他的直接抨擊范圍。

? 10年期美債收益率，對從規(guī)模達(dá)12.6萬億美元的美國抵押貸款市場，到5.8萬億美元的銀行貸款，乃至政府自身的利息支出等各方面的借貸成本，都具有重要影響。

? 貝森特日內(nèi)早些時候在接受?？怂股虡I(yè)新聞(FOX Business)采訪時表示，當(dāng)特朗普提及希望降低利率時，他指的是10年期國債收益率，而非美聯(lián)儲設(shè)定的短期利率。

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編輯：王真發(fā)布時間：2025.2.7 17:52

特朗普政府(Trump Administration)日益關(guān)注長期國債收益率，這或許表明當(dāng)局對可能阻礙特朗普總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)計劃的市場制約因素愈發(fā)敏感，同時也讓美聯(lián)儲(Fed)不再處于他的直接抨擊范圍。

10年期美國國債收益率，對從規(guī)模達(dá)12.6萬億美元的美國抵押貸款市場，到5.8萬億美元的銀行商業(yè)貸款，乃至政府自身的利息支出等各方面的借貸成本，都具有重要影響。自去年9月以來，盡管美聯(lián)儲已將短期利率下調(diào)整整一個百分點(diǎn)，但10年期國債收益率卻上漲了超過四分之三個百分點(diǎn)。

美聯(lián)儲官員注意到了這一異常情況，并表示對此他們掌控力有限，同時給出了導(dǎo)致這種背離的諸多原因：從對美國(US)政府高額赤字的擔(dān)憂，到持續(xù)高于目標(biāo)的通脹，再到全球后疫情時代金融環(huán)境的重新調(diào)整。

但無論原因是什么，相比他一貫愛批評的美聯(lián)儲，特朗普和美國財政部長貝森特(Scott Bess-ent)似乎更多地將目光投向了10年期國債收益率。

貝森特日內(nèi)早些時候在接受?？怂股虡I(yè)新聞(FOX Business)采訪時表示，當(dāng)特朗普提及希望降低利率時，他指的是10年期國債收益率，而非美聯(lián)儲設(shè)定的短期利率。在1月20日特朗普就職前一周，10年期國債收益率突破4.8%，最近已降至約4.4%，部分扭轉(zhuǎn)了去年秋季的快速上漲態(tài)勢。

>> Evercore ISI的全球政策和央行戰(zhàn)略團(tuán)隊主管克里希納·古哈表示：“包括預(yù)期的放松管制以及貝森特新出臺的國債管理計劃等一系列因素，可能共同推動了近期收益率的下降。盡管對10年期國債的關(guān)注緩解了美聯(lián)儲與新政府之間的緊張關(guān)系，但鑒于較高的債券收益率對特朗普經(jīng)濟(jì)計劃的影響，保持這種關(guān)注也至關(guān)重要。貝森特傳達(dá)的信息與我們的觀點(diǎn)一致，即他本質(zhì)上只有一項任務(wù) - - 努力防止10年期國債收益率突破5%，我們認(rèn)為一旦突破這一水平，‘特朗普經(jīng)濟(jì)學(xué)’就會崩潰，股市將下跌，房地產(chǎn)及其他利率敏感型行業(yè)也將走弱。”

當(dāng)前10年期國債利率仍遠(yuǎn)高于特朗普首屆任期內(nèi)政府的融資成本，也高于美國約2.5%的年度經(jīng)濟(jì)增長率 - - 這是評估債務(wù)動態(tài)和可持續(xù)性的一個重要指標(biāo)。

貝森特表示：“美聯(lián)儲大幅降息，而10年期國債收益率卻上升了。”這種市場反應(yīng)雖未立即引起美聯(lián)儲的擔(dān)憂，但卻引發(fā)了關(guān)于貨幣政策對更廣泛經(jīng)濟(jì)影響有效性的質(zhì)疑。

貝森特稱：“總統(tǒng)希望降低利率……在與他的交談中，他和我都關(guān)注10年期國債。他并非要求美聯(lián)儲降低利率。他認(rèn)為如果我們……放松經(jīng)濟(jì)管制，如果我們完成稅收法案，如果我們降低能源價格，那么利率和美元都會自行調(diào)整。”

事實上，特朗普周日表示，他認(rèn)為美聯(lián)儲上周維持利率不變是恰當(dāng)?shù)?- - 在他與美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾充滿爭議的關(guān)系中，這是罕見的認(rèn)可。

這或許也至少默認(rèn)了他面臨著與首屆任期不同的經(jīng)濟(jì)形勢和一系列不同的限制因素。在其首屆任期之初，10年期國債收益率僅略高于2%，隨后因美聯(lián)儲加息而上升，這曾令特朗普大為惱火。

美聯(lián)儲設(shè)定的短期利率旨在影響長期收益率。這是貨幣政策影響更廣泛借貸條件的一種重要方式，通過鼓勵或抑制支出和投資來影響通貨膨脹。

但這種傳導(dǎo)的速度和程度在很大程度上不受美聯(lián)儲控制。

最終，像10年期國債這樣的基準(zhǔn)證券成本，決定了政府為其赤字融資所需支付的利息成本，以及消費(fèi)者和企業(yè)為購房和投資所支付的融資成本。

芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比(Austan Goolsbee)周四表示，他認(rèn)為特朗普政府近期關(guān)于利率的言論并非針對美聯(lián)儲，而是針對更直接影響實際經(jīng)濟(jì)活動的一系列融資成本。

古爾斯比在底特律的一個汽車研討會上對記者表示：“我們無法控制長期利率……推動長期利率的因素很復(fù)雜，”這與國債發(fā)行、市場對通貨膨脹的預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)狀況等因素有關(guān)。

收益率反映了對美國和全球經(jīng)濟(jì)狀況更廣泛、更具全球性的判斷，可能受到貝森特和特朗普的影響，與美聯(lián)儲的影響程度相當(dāng)。

至少在就職初期，貝森特就承認(rèn)了自身面臨的限制，目前美國國債的短期和長期證券發(fā)行組合，大致與他此前批評前財政部長珍妮特·耶倫采用的組合相同。