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債券頻道

路透解析：特朗普政府的系列政策使美國國債頂級避險資產(chǎn)的地位岌岌可危

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時間：2025.3.25 22:07

由于美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)的貿(mào)易政策引發(fā)市場動蕩，投資者紛紛涌入美國(US)國債市場尋求避險。然而，迫在眉睫的債務(wù)上限辯論以及持續(xù)的政治邊緣政策都強烈地提醒人們，即便作為全球最終的無風(fēng)險資產(chǎn)，美國國債也不一定可靠。

規(guī)模達(dá)28.5萬億美元的美國國債市場是全球最大的債券市場，以其流動性和穩(wěn)定性著稱，使得投資者能夠迅速調(diào)動大筆資金。然而，仍有許多問題可能會挑戰(zhàn)人們對美國債務(wù)證券安全性的看法。

其中最主要的問題是債務(wù)上限，這是美國自行設(shè)定的借款上限，需要國會(USC)批準(zhǔn)才能暫?；蛱岣?。2023年的債務(wù)上限之爭引發(fā)了股票和債券的拋售，將美國推向違約邊緣，并損害了其信用評級。

安盛投資管理公司投資研究所(AXA Investment Managers)的所長莫妮卡·德芬德表示，近年來不斷上升的債務(wù)水平已經(jīng)削弱了美國的主權(quán)信用狀況。

德芬德稱：“但更大的威脅是，由于圍繞債務(wù)上限的爭議，可能會出現(xiàn)技術(shù)性違約?！?023年，國會將債務(wù)上限提高并維持到2025年1月1日，這意味著國會議員們今年晚些時候必須重新審視這一問題，以避免違約。一些分析師估計，政府資金耗盡、無法履行所有債務(wù)義務(wù)的“X日期”可能在7月或8月左右。

與此同時，上周在最后一刻得以避免的政府停擺威脅，讓投資者意識到國會持續(xù)的邊緣政策，正是這種政策導(dǎo)致全球評級機構(gòu)下調(diào)了美國曾經(jīng)的頂級信用評級。

一家主要評級機構(gòu)的匿名消息人士稱，盡管國會由共和黨掌控，但政治兩極分化仍是一個關(guān)鍵問題，因為政策改革通常需要兩黨達(dá)成共識。

白宮發(fā)言人哈里森·菲爾茲表示，特朗普致力于恢復(fù)財政信譽。

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菲爾茲稱，自特朗普1月20日重返白宮以來，美國長期利率近期有所下降，這表明市場對他的政策充滿信心，并指出期限溢價（衡量投資者持有長期債券所要求的額外回報）的下降是進(jìn)一步的證據(jù)。

▌制約減弱

近期，由于特朗普不可預(yù)測的關(guān)稅舉措引發(fā)了人們對貿(mào)易戰(zhàn)和潛在經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，投資者紛紛涌入被視為安全資產(chǎn)的美國國債，推動美國國債價格上漲。與此同時，衡量信用風(fēng)險的關(guān)鍵指標(biāo) - - 主權(quán)信用違約互換(CDS)已攀升至11月初以來的最高水平，當(dāng)時由于選舉和債務(wù)上限問題引發(fā)的緊張情緒，違約保險成本上升。

巴克萊銀行(Barclays)的策略師吉加爾·帕特爾表示：“除了在債務(wù)上限問題引發(fā)擔(dān)憂的時期，美國信用違約互換利差往往處于非常狹窄的區(qū)間。而截至目前，債務(wù)上限尚未提高。”

上述評級機構(gòu)的消息人士稱，除了政治爭端之外，未來的評級行動將取決于美國財政路徑的明確性。共和黨人正在推動延長一項4.5萬億美元的減稅政策，但在沒有大幅削減開支的情況下，該政策對赤字的影響仍不確定，而大幅削減開支可能與特朗普保護(hù)社會福利項目的承諾相沖突。

該消息人士還稱，制度實力和政府的制衡機制也正受到審視。其中一個關(guān)注領(lǐng)域是，由馬斯克(Elon Musk)領(lǐng)導(dǎo)的新成立的政府效率部(DOGE)旨在削減浪費性支出，它可能會如何影響政策決策，并改變政府內(nèi)部的權(quán)力平衡。

穆迪評級(Moody's)是最后一家給予美國主權(quán)債務(wù)最高AAA評級的主要評級機構(gòu)，該機構(gòu)在2023年11月將美國的評級展望下調(diào)為“負(fù)面”。在當(dāng)年早些時候，惠譽在債務(wù)上限僵局之后下調(diào)了美國的信用評級，而標(biāo)普全球評級(S＆P Global Ratings)則警告稱，不斷上升的赤字和政治僵局可能會對其給予美國的AA+評級構(gòu)成壓力。

▌信譽受損

分析師和投資者表示，債券市場面臨的另一個潛在風(fēng)險是，特朗普政府愿意探索非傳統(tǒng)策略來管理美國債務(wù)。

市場參與者中越來越多人關(guān)注的一個想法是，特朗普可能會利用關(guān)稅威脅以及美國的安全聯(lián)盟，說服外國政府將其持有的美國國債換成成本更低的百年期債券。

德意志銀行(Deutsche Bank)的美國利率策略師史蒂文·曾表示：“這一舉措將如何實施尚不清楚，但我無法想象這會對美國債券持有者的信心有好處?！?/font>