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債券頻道

??CDS在華爾街再度流行 - - 是不是過(guò)度恐慌？

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時(shí)間：2025.5.29 18:50

投資者正擔(dān)憂美國(guó)(US)政府可能無(wú)力償還債務(wù) - - 他們通過(guò)搶購(gòu)違約保險(xiǎn)對(duì)沖這種風(fēng)險(xiǎn)。

路孚特(LSEG)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府債務(wù)的保險(xiǎn)成本穩(wěn)步上升，目前徘徊在兩年高點(diǎn)附近。截至周三，美國(guó)1年期信用違約互換 ^{Credit Default Swap, CDS} 的利差（或溢價(jià)）從年初的16個(gè)基點(diǎn)升至52個(gè)基點(diǎn)。

CDS就像投資者的保險(xiǎn)。買方支付費(fèi)用以保護(hù)自己，以防借款人（此處指美國(guó)政府）無(wú)法償還債務(wù)。當(dāng)美國(guó)債務(wù)的保險(xiǎn)成本上升時(shí)，表明投資者正在緊張。

5年期CDS的利差接近50個(gè)基點(diǎn)，而年初約為30個(gè)基點(diǎn)。在CDS合約中，買方定期向賣方支付稱為利差的溢價(jià)。如果借款人（此處為美國(guó)政府）債務(wù)違約，賣方必須賠償買方。

Eastspring Investments的固定收益團(tuán)隊(duì)投資組合經(jīng)理孔融仁表示，CDS價(jià)格反映借款人的風(fēng)險(xiǎn)程度，不僅用于防范全面違約，也用于防范財(cái)務(wù)問(wèn)題跡象。

孔稱，近期CDS合約需求激增是“對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，而非針對(duì)資不抵債”，這凸顯了對(duì)美國(guó)財(cái)政政策和“政治功能障礙”的廣泛擔(dān)憂，而非市場(chǎng)認(rèn)為政府瀕臨違約。

多位行業(yè)觀察人士表示，投資者正在為未解決的債務(wù)上限問(wèn)題定價(jià)。

景順(Invesco)的固定收益亞太區(qū)主管芬迪·王指出：“由于債務(wù)上限仍未解決，信用違約互換再次流行?！彼岬矫绹?guó)財(cái)政部(USTreasury)已于2025年1月達(dá)到法定債務(wù)上限。

美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)3月通知稱，財(cái)政部已達(dá)到當(dāng)前36.1萬(wàn)億美元的債務(wù)上限，除置換到期債務(wù)外，已無(wú)借款空間。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)貝森特(Scott Bessent)本月早些時(shí)候表示，財(cái)政部正在統(tǒng)計(jì)4月15日?qǐng)?bào)稅截止日前后的聯(lián)邦稅收收入，以更精確預(yù)測(cè)所謂的“X日期” - - 即美國(guó)政府耗盡借款能力的日期。

晨星(Morningstar)的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)政府債務(wù)CDS利差飆升通常與債務(wù)上限擔(dān)憂加劇時(shí)期吻合，尤其是2011年、2013年和2023年。

景順的王指出，美國(guó)距離X日期仍有數(shù)月時(shí)間。

據(jù)報(bào)道，美國(guó)眾議院(House)已通過(guò)一項(xiàng)重大減稅方案，可能將債務(wù)上限提高4萬(wàn)億美元，等待參議院批準(zhǔn)。

在5月9日的一封信中，貝森特敦促國(guó)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)人在7月國(guó)會(huì)年度8月休會(huì)前延長(zhǎng)債務(wù)上限，以避免經(jīng)濟(jì)災(zāi)難，但警告具體日期存在“重大不確定性”。

王補(bǔ)充道：“參議院仍有足夠時(shí)間在7月下旬通過(guò)其版本的法案，避免美國(guó)國(guó)債技術(shù)性違約。”

在2023年債務(wù)上限危機(jī)中，美國(guó)國(guó)會(huì)在政府進(jìn)入技術(shù)性違約前幾天通過(guò)了暫停債務(wù)上限的法案。

過(guò)去，美國(guó)曾多次瀕臨違約邊緣，但每次國(guó)會(huì)都在最后時(shí)刻提高或暫停債務(wù)上限。

▌財(cái)政清算

行業(yè)觀察人士稱，CDS價(jià)格飆升可能是投資者等待提高債務(wù)上限的新預(yù)算協(xié)議時(shí)的“短暫”反應(yīng)，不太可能是即將發(fā)生金融危機(jī)的信號(hào)。

2008年金融危機(jī)期間，機(jī)構(gòu)和投資者積極交易與抵押貸款支持證券掛鉤的CDS，其中許多證券充斥高風(fēng)險(xiǎn)次級(jí)貸款。當(dāng)?shù)盅嘿J款違約激增時(shí)，這些證券價(jià)值暴跌，導(dǎo)致巨額CDS賠付義務(wù)。

Tolou Capital Management的創(chuàng)始人斯賓塞·哈基米安?表示，主權(quán)CDS需求飆升與2008年企業(yè)CDS需求的影響截然不同，當(dāng)時(shí)投資者實(shí)際在押注企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)上升。

資深策略師亞德尼(Edward Yardeni)：“交易員似乎認(rèn)為CDS是押注政府債務(wù)危機(jī)的投機(jī)工具，但我認(rèn)為這極不可能?！彼a(bǔ)充稱，美國(guó)將“始終優(yōu)先”支付債務(wù)利息。

他對(duì)CNBC表示：“美國(guó)政府不會(huì)債務(wù)違約，對(duì)其可能違約的擔(dān)憂沒(méi)有根據(jù)?！?/font>