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加元頻道路透專欄：貨幣或?qū)⒃俅螌?duì)關(guān)稅沖擊形成緩沖 - - 多蘭 |
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 編輯：過(guò)背金龍 發(fā)布時(shí)間：2025.2.7 17:28 本周美國(guó)(US)關(guān)稅威脅“朝令夕改”，貨幣市場(chǎng)對(duì)此反應(yīng)極為敏感，匯率大幅波動(dòng)。這表明新政府的貿(mào)易立場(chǎng)存在一種持續(xù)的緩沖機(jī)制，或許能讓各國(guó)央行不必過(guò)于擔(dān)憂。 美國(guó)總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)新一輪貿(mào)易戰(zhàn)(Trade War)的首輪舉措，包括對(duì)加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，但在實(shí)施之前宣布推遲至少一個(gè)月，同時(shí)對(duì)中國(guó)(CN)商品征收10%關(guān)稅的舉措仍懸而未決。 美元兌墨西哥比索和加元起初大幅上漲，但因關(guān)稅延遲的消息而反轉(zhuǎn)。人民幣的反應(yīng)較為復(fù)雜，因?yàn)樾缄P(guān)稅措施時(shí)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)休市。 在此過(guò)程中，衡量美元兌主要交易貨幣匯率的美元指數(shù)，從上周的低點(diǎn)起起伏伏，波動(dòng)幅度達(dá)2%，到本周中又反轉(zhuǎn)。 這些變化表明，如果這些進(jìn)口關(guān)稅最終實(shí)施，市場(chǎng)的反應(yīng)將是推高美元匯率。因?yàn)閷?duì)海外經(jīng)濟(jì)受損可能性以及美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹加劇的擔(dān)憂，會(huì)放大相對(duì)利率差距。 這對(duì)許多外國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)利好，因?yàn)槊涝邚?qiáng)能讓它們?cè)诿绹?guó)市場(chǎng)維持商品美元價(jià)格穩(wěn)定，有助于它們保留市場(chǎng)份額，且以本國(guó)貨幣計(jì)算的收益不會(huì)同步受損。 當(dāng)然，正如近期研究所示，本幣貶值會(huì)以復(fù)雜的方式影響一個(gè)國(guó)家的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但總體而言，貨幣市場(chǎng)能即刻且顯著地緩沖關(guān)稅上升帶來(lái)的沖擊。一個(gè)典型例子是，特朗普在2018-2019年中美雙邊關(guān)稅戰(zhàn)時(shí)，人民幣貶值明顯緩解了沖擊。 ▌粗略估算 鑒于影響因素眾多，即便確切知曉關(guān)稅是否實(shí)施以及稅率高低，也幾乎不可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)關(guān)稅最終對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。 理論上，匯率變動(dòng)既能減輕關(guān)稅的實(shí)際影響，也能緩解美國(guó)通脹的上行壓力，不過(guò)這可能會(huì)抑制利率和債券收益率，進(jìn)而引發(fā)更多變化。 此外，還有一些爭(zhēng)議，比如價(jià)格的一次性上漲是否會(huì)隨著時(shí)間推移真正推高通脹率，以及商業(yè)調(diào)整和不確定性如何抑制國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、打擊全球信心與增長(zhǎng)。 在這種情況下，經(jīng)驗(yàn)法則往往占主導(dǎo)。 高盛(Goldman Sachs)曾據(jù)此估算，對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品持續(xù)征收25%的關(guān)稅，將使美國(guó)“有效”總體關(guān)稅稅率提高7個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)籃子中的“核心”物價(jià)指標(biāo)上漲0.7%。 奇怪的是，有效關(guān)稅增加幅度大致等同于自去年10月以來(lái)美元指數(shù)的漲幅。當(dāng)時(shí)民調(diào)顯示特朗普在大選中明顯領(lǐng)先。同期，美元兌墨西哥比索和加元的升值幅度約為10%。 ▌緩沖沖擊 鑒于這些令人頭疼的復(fù)雜因素，不難理解為何各國(guó)央行在關(guān)稅問(wèn)題上都避免明確表態(tài)。 本周美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)官員似乎有意表明，進(jìn)一步寬松政策的計(jì)劃仍未改變，盡管諸多不確定性意味著，目前他們?cè)谠u(píng)估特朗普政策“全貌”時(shí)并不“著急”行動(dòng)。 與此同時(shí)，歐洲央行(ECB)、英國(guó)央行(BoE)、加拿大央行(BoC)和墨西哥央行上周均推進(jìn)了降息舉措。 英國(guó)央行行長(zhǎng)貝利(Andrew Bailey)周四說(shuō)得很到位，他表示貨幣政策對(duì)影響整體通脹的短期因素影響不大，而且也不應(yīng)針對(duì)那些在政策真正生效時(shí)可能已消失的因素做出反應(yīng)。 目前尚不清楚特朗普關(guān)稅政策的確切意圖。特朗普提名的首席貿(mào)易談判代表杰格里爾(Jamieso-n Greer)本周闡述了其觀點(diǎn)，包括實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)“對(duì)等”準(zhǔn)入。 但無(wú)論意圖如何，貨幣市場(chǎng)的快速變動(dòng)或許能緩沖關(guān)稅可能引發(fā)的通脹沖擊，而這在一定程度上也削弱了關(guān)稅原本的意義。加元頻道 >> （作者：邁克·多蘭 | 路透社金融與市場(chǎng)的總編兼專欄作家。他在路透社工作了近30年，擔(dān)任過(guò)多個(gè)重要職位，包括歐洲、中東和非洲地區(qū)市場(chǎng)編輯、投資策略編輯、金融市場(chǎng)編輯等。）
主題：貿(mào)易戰(zhàn)觀察 | 新聞源：Bloomberg ---END--- 投資加元，專業(yè)投資者選擇CME-無(wú)點(diǎn)差-加元期貨
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