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道指頻道分析：在特朗普的第二個(gè)任期，股票投資者需要采用新策略 |
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 編輯：張立東 發(fā)布時(shí)間：2025.2.9 22:30 美國(guó)總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)對(duì)其標(biāo)志性關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常的態(tài)度上周令市場(chǎng)大幅波動(dòng)。而試圖調(diào)整其股票投資組合以應(yīng)對(duì)這種持續(xù)不確定性的投資者發(fā)現(xiàn)，特朗普第一個(gè)任期時(shí)的策略幾乎沒(méi)有什么幫助。 沒(méi)有改變的是特朗普的策略，即先是承諾對(duì)貿(mào)易伙伴征收嚴(yán)厲的關(guān)稅，然后又迅速退縮，要么推遲實(shí)施，要么完全取消。而改變的則幾乎是其他所有方面。 首先，他提議的關(guān)稅將比他第一個(gè)任期時(shí)影響更廣泛的商品種類。但更重要的是，投資者所處的環(huán)境已完全不同。市場(chǎng)波動(dòng)性更高。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)正處于持續(xù)的強(qiáng)勁上漲勢(shì)頭，在2023年和2024年累計(jì)上漲了53%，將估值推高至牛市的高位水平。相比之下，在2017年，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)在之前兩年的累計(jì)漲幅僅為8.7%，因此在特朗普上任時(shí)，股價(jià)有更大的上漲空間。 對(duì)于Ned David Research的首席全球投資策略師蒂姆·海斯來(lái)說(shuō)，這意味著在配置風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)要采取防御性策略。他表示，如果關(guān)稅引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)(Trade War)，導(dǎo)致債券收益率上升、宏觀環(huán)境惡化以及投資者從科技行業(yè)和美國(guó)市場(chǎng)大量流出，該公司的投資模型可能會(huì)要求削減股票配置。 這種謹(jǐn)慎態(tài)度凸顯了宏觀環(huán)境也發(fā)生了變化。通貨膨脹更為嚴(yán)重。利率大幅提高。而且聯(lián)邦赤字比八年前更令人頭疼?？傮w而言，即使經(jīng)濟(jì)仍在增長(zhǎng)，股票市場(chǎng)的背景也更加充滿挑戰(zhàn)。 Strategas Securities的ETF和技術(shù)戰(zhàn)略董事總經(jīng)理托德·佐恩表示：“我們處于牛市的第三年，市場(chǎng)預(yù)期非常高，而2017年我們剛從熊市中走出來(lái)。當(dāng)市場(chǎng)存在任何脆弱性時(shí)，任何催化劑都可能擾亂市場(chǎng)?！?/font> ▌風(fēng)險(xiǎn)敞口水平遠(yuǎn)高于其第一任期 根據(jù)摩根大通(JPMorgan)的全球股票策略主管米斯拉夫·馬特伊卡匯編的數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理公司對(duì)股票期貨的風(fēng)險(xiǎn)敞口目前處于第40個(gè)百分位數(shù)以上。而在2017年，這一比例低于第10個(gè)百分位數(shù)。這意味著與特朗普首次上任時(shí)相比，投資者現(xiàn)在在未來(lái)幾個(gè)月用于購(gòu)買股票的可用資金更少。 從一個(gè)衡量指標(biāo)來(lái)看，投資者在總統(tǒng)任期開(kāi)始時(shí)對(duì)股市的預(yù)期從未像現(xiàn)在這么高。Creative Planning的首席市場(chǎng)策略師查理·比萊洛）表示，1月下旬，經(jīng)周期調(diào)整的市盈率（更常被稱為席勒市盈率，即CAPE比率）接近38，處于“極高”水平。 他補(bǔ)充道：“從歷史上看，這意味著在未來(lái)10年里，股票的回報(bào)率將低于平均水平?！?/font> 持倉(cāng)情況也反映了類似的情況。美國(guó)股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP，衡量股票和債券預(yù)期回報(bào)率之間的差異）已深陷負(fù)值區(qū)域，這是自21世紀(jì)初以來(lái)從未出現(xiàn)過(guò)的情況。這對(duì)股價(jià)來(lái)說(shuō)是否是一個(gè)負(fù)面指標(biāo)，取決于經(jīng)濟(jì)周期。較低的數(shù)值可以被視為表明企業(yè)利潤(rùn)將上升?；蛘咭部赡芤馕吨善鄙蠞q過(guò)快，遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值。 然而，到目前為止，第四季度的財(cái)報(bào)季顯示出了一個(gè)令人擔(dān)憂的趨勢(shì)。超出盈利預(yù)期的美國(guó)公司數(shù)量減少，關(guān)稅談判主導(dǎo)了財(cái)報(bào)電話會(huì)議，2025年的業(yè)績(jī)展望已經(jīng)開(kāi)始受到影響。 福特汽車公司和通用汽車公司公布財(cái)報(bào)后，股價(jià)大幅下跌，因?yàn)槭袌?chǎng)擔(dān)心這些關(guān)稅將如何影響今年的盈利。被視為貿(mào)易緊張局勢(shì)晴雨表的工業(yè)巨頭卡特彼勒公司警告稱，在需求壓力下，公司收入將下降，而其銷售的大型設(shè)備價(jià)格上漲只會(huì)使情況更糟。 ▌尋求估值泡沫較小的領(lǐng)域 與此同時(shí)，一些投資者正在關(guān)注股票市場(chǎng)中估值泡沫較小且歷史走勢(shì)更有利的細(xì)分領(lǐng)域。Certuity公司的首席投資官斯科特·韋爾奇正在將資金重新配置到市場(chǎng)中一個(gè)被遺忘的角落：中型股。通常在美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)降息時(shí)，中型股會(huì)表現(xiàn)出色。 韋爾奇在一次采訪中表示：“大型科技股的定價(jià)已趨于完美，所以很容易出現(xiàn)波動(dòng)。它們反彈是因?yàn)樗鼈冇袕?qiáng)勁的盈利和現(xiàn)金流。但沒(méi)有什么是永恒的?！?/font> 像特朗普的關(guān)稅這樣的大規(guī)模宏觀風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)導(dǎo)致股市整體波動(dòng)。事實(shí)上，在2018年末，當(dāng)與中國(guó)(CN)的貿(mào)易緊張局勢(shì)(Trade tensions)加劇，以及美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策路徑對(duì)股市普遍構(gòu)成壓力時(shí)，股價(jià)的相關(guān)性變得非常高。芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的一個(gè)衡量三個(gè)月隱含相關(guān)性的指數(shù)在當(dāng)時(shí)大幅飆升，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也出現(xiàn)了自全球金融危機(jī)以來(lái)最糟糕的年度跌幅。 目前，該相關(guān)性指數(shù)徘徊在歷史低點(diǎn)附近，這意味著股票走勢(shì)不再一致。這通常對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)健康的信號(hào)，表明公司自身的基本面因素對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響更大。然而，不利的一面是，這會(huì)鼓勵(lì)投資者承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。 最終，在這種情況下，投資者面臨的最大挑戰(zhàn)是解讀政治風(fēng)向，并弄清楚特朗普政府在關(guān)稅和貿(mào)易政策方面將采取何種行動(dòng)。這種不確定性促使許多華爾街專業(yè)人士將其納入關(guān)注范圍，但目前還不采取行動(dòng)。 Fundstrat Global Advisors的技術(shù)策略主管馬克·牛頓表示：“我們總是告訴投資者不要過(guò)于關(guān)注政治，因?yàn)檎魏苌贂?huì)對(duì)股票產(chǎn)生直接影響。每年都有一些讓投資者擔(dān)憂的可怕事情，但總體而言，股票市場(chǎng)一直具有韌性。”道指頻道 >>
主題：美國(guó)股市前景展望 | 新聞源：Bloomberg ---END--- 投資道指/標(biāo)普/納指/德指DAX/恒指/A50期貨，專業(yè)投資者選擇香港環(huán)球期貨通道
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