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道指頻道分析：在特朗普的第二個任期，股票投資者需要采用新策略 |
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 編輯：張立東 發(fā)布時間：2025.2.9 22:30 美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)對其標(biāo)志性關(guān)稅政策反復(fù)無常的態(tài)度上周令市場大幅波動。而試圖調(diào)整其股票投資組合以應(yīng)對這種持續(xù)不確定性的投資者發(fā)現(xiàn)，特朗普第一個任期時的策略幾乎沒有什么幫助。 沒有改變的是特朗普的策略，即先是承諾對貿(mào)易伙伴征收嚴(yán)厲的關(guān)稅，然后又迅速退縮，要么推遲實施，要么完全取消。而改變的則幾乎是其他所有方面。 首先，他提議的關(guān)稅將比他第一個任期時影響更廣泛的商品種類。但更重要的是，投資者所處的環(huán)境已完全不同。市場波動性更高。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)正處于持續(xù)的強(qiáng)勁上漲勢頭，在2023年和2024年累計上漲了53%，將估值推高至牛市的高位水平。相比之下，在2017年，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)在之前兩年的累計漲幅僅為8.7%，因此在特朗普上任時，股價有更大的上漲空間。 對于Ned David Research的首席全球投資策略師蒂姆·海斯來說，這意味著在配置風(fēng)險資產(chǎn)時要采取防御性策略。他表示，如果關(guān)稅引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)(Trade War)，導(dǎo)致債券收益率上升、宏觀環(huán)境惡化以及投資者從科技行業(yè)和美國市場大量流出，該公司的投資模型可能會要求削減股票配置。 這種謹(jǐn)慎態(tài)度凸顯了宏觀環(huán)境也發(fā)生了變化。通貨膨脹更為嚴(yán)重。利率大幅提高。而且聯(lián)邦赤字比八年前更令人頭疼。總體而言，即使經(jīng)濟(jì)仍在增長，股票市場的背景也更加充滿挑戰(zhàn)。 Strategas Securities的ETF和技術(shù)戰(zhàn)略董事總經(jīng)理托德·佐恩表示：“我們處于牛市的第三年，市場預(yù)期非常高，而2017年我們剛從熊市中走出來。當(dāng)市場存在任何脆弱性時，任何催化劑都可能擾亂市場?！?/font> ▌風(fēng)險敞口水平遠(yuǎn)高于其第一任期 根據(jù)摩根大通(JPMorgan)的全球股票策略主管米斯拉夫·馬特伊卡匯編的數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理公司對股票期貨的風(fēng)險敞口目前處于第40個百分位數(shù)以上。而在2017年，這一比例低于第10個百分位數(shù)。這意味著與特朗普首次上任時相比，投資者現(xiàn)在在未來幾個月用于購買股票的可用資金更少。 從一個衡量指標(biāo)來看，投資者在總統(tǒng)任期開始時對股市的預(yù)期從未像現(xiàn)在這么高。Creative Planning的首席市場策略師查理·比萊洛）表示，1月下旬，經(jīng)周期調(diào)整的市盈率（更常被稱為席勒市盈率，即CAPE比率）接近38，處于“極高”水平。 他補(bǔ)充道：“從歷史上看，這意味著在未來10年里，股票的回報率將低于平均水平?！?/font> 持倉情況也反映了類似的情況。美國股票風(fēng)險溢價（ERP，衡量股票和債券預(yù)期回報率之間的差異）已深陷負(fù)值區(qū)域，這是自21世紀(jì)初以來從未出現(xiàn)過的情況。這對股價來說是否是一個負(fù)面指標(biāo)，取決于經(jīng)濟(jì)周期。較低的數(shù)值可以被視為表明企業(yè)利潤將上升?；蛘咭部赡芤馕吨善鄙蠞q過快，遠(yuǎn)高于其實際價值。 然而，到目前為止，第四季度的財報季顯示出了一個令人擔(dān)憂的趨勢。超出盈利預(yù)期的美國公司數(shù)量減少，關(guān)稅談判主導(dǎo)了財報電話會議，2025年的業(yè)績展望已經(jīng)開始受到影響。 福特汽車公司和通用汽車公司公布財報后，股價大幅下跌，因為市場擔(dān)心這些關(guān)稅將如何影響今年的盈利。被視為貿(mào)易緊張局勢晴雨表的工業(yè)巨頭卡特彼勒公司警告稱，在需求壓力下，公司收入將下降，而其銷售的大型設(shè)備價格上漲只會使情況更糟。 ▌尋求估值泡沫較小的領(lǐng)域 與此同時，一些投資者正在關(guān)注股票市場中估值泡沫較小且歷史走勢更有利的細(xì)分領(lǐng)域。Certuity公司的首席投資官斯科特·韋爾奇正在將資金重新配置到市場中一個被遺忘的角落：中型股。通常在美聯(lián)儲(Fed)降息時，中型股會表現(xiàn)出色。 韋爾奇在一次采訪中表示：“大型科技股的定價已趨于完美，所以很容易出現(xiàn)波動。它們反彈是因為它們有強(qiáng)勁的盈利和現(xiàn)金流。但沒有什么是永恒的?！?/font> 像特朗普的關(guān)稅這樣的大規(guī)模宏觀風(fēng)險，往往會導(dǎo)致股市整體波動。事實上，在2018年末，當(dāng)與中國(CN)的貿(mào)易緊張局勢(Trade tensions)加劇，以及美聯(lián)儲的利率政策路徑對股市普遍構(gòu)成壓力時，股價的相關(guān)性變得非常高。芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)的一個衡量三個月隱含相關(guān)性的指數(shù)在當(dāng)時大幅飆升，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也出現(xiàn)了自全球金融危機(jī)以來最糟糕的年度跌幅。 目前，該相關(guān)性指數(shù)徘徊在歷史低點附近，這意味著股票走勢不再一致。這通常對市場來說是一個健康的信號，表明公司自身的基本面因素對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響更大。然而，不利的一面是，這會鼓勵投資者承擔(dān)更多風(fēng)險。 最終，在這種情況下，投資者面臨的最大挑戰(zhàn)是解讀政治風(fēng)向，并弄清楚特朗普政府在關(guān)稅和貿(mào)易政策方面將采取何種行動。這種不確定性促使許多華爾街專業(yè)人士將其納入關(guān)注范圍，但目前還不采取行動。 Fundstrat Global Advisors的技術(shù)策略主管馬克·牛頓表示：“我們總是告訴投資者不要過于關(guān)注政治，因為政治很少會對股票產(chǎn)生直接影響。每年都有一些讓投資者擔(dān)憂的可怕事情，但總體而言，股票市場一直具有韌性。”道指頻道 >>
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