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道指頻道交易員密切關(guān)注市場流動性狀況，以判斷股市下一步走勢 |
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 編輯：張立東 發(fā)布時間：2025.3.17 03:11 上周，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)進(jìn)入回調(diào)區(qū)間(Correction Area)的拋售行情戛然而止，對于短期走勢，投資者正通過仔細(xì)研究市場情緒指標(biāo)和關(guān)鍵價格水平，以及市場流動性狀況。 從1987年的股市崩盤到新冠疫情期間的股市動蕩，這些股市危機(jī)都有一個共同特點：流動性枯竭加劇了市場波動。如今，隨著衍生品的迅速發(fā)展，人們開始關(guān)注期權(quán)頭寸對基礎(chǔ)現(xiàn)貨市場的影響，尤其是考慮到衍生品危機(jī)的影響往往會令人記憶猶新。 市場波動性并未急劇飆升 - - 芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)波動率指數(shù)(VIX) - - 在股價持續(xù)下跌的情況下，穩(wěn)步攀升至接近30，隨后又有所回落。雖然盤中的大幅波動吸引了日內(nèi)交易員，但標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的看跌期權(quán)偏度趨于平緩，VIX的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)比率下降，這些跡象表明，股市的部分下跌是因為投資者通過賣出股票和相關(guān)期權(quán)套期保值來套現(xiàn)離場。 盡管交易商為應(yīng)對因賣出期權(quán)空頭頭寸帶來的負(fù)伽馬效應(yīng)而進(jìn)行的套期保值操作，有時可能會為市場波動增添一些動力，但目前并沒有大量評論認(rèn)為期權(quán)對市場產(chǎn)生了巨大影響。根據(jù)芝商所集團(tuán)(CME)的一項衡量市場深度的指標(biāo)，這在很大程度上要?dú)w因于市場流動性，目前市場流動性基本保持穩(wěn)定。 >> 法國巴黎銀行(BNP Paribas)的股票衍生品策略師貝內(nèi)迪克特·洛和歐洲股票衍生品策略主管喬治斯·德巴斯表示：“對于現(xiàn)貨市場來說，流動性顯然是吸收由期權(quán)市場推動的交易的關(guān)鍵。主要風(fēng)險在于，當(dāng)交易商的負(fù)伽馬頭寸大幅增加且流動性枯竭時，你就會看到現(xiàn)貨價格大幅超調(diào)?！?/span>
全球500萬用戶選擇FXTM - - 超低保證金&點差交易：美元兌歐元，美元兌日元，美國主要股指期貨，熱門美國股票......部分品種點差低至0點 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的下跌大多發(fā)生在流動性較高的常規(guī)交易時段。而且，市場走勢并非由某個令人震驚的數(shù)據(jù)點或公告所引發(fā)，而是源于一連串不斷的關(guān)稅聲明和貿(mào)易威脅言論，其中很多內(nèi)容在數(shù)小時內(nèi)就被撤回了。 投資者理所當(dāng)然地關(guān)注著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的持倉水平 - - 該指數(shù)每天的期權(quán)交易量超過2萬億美元 - - 此外，還有5000億美元的近月期貨合約，以及龐大的現(xiàn)貨和ETF市場，在正常市場情況下能夠吸收套期保值資金流。 >> Rational Equity ArmorFund和Catalyst Hedged EquityFund的投資組合經(jīng)理喬·蒂蓋表示：“市場并非僅僅由交易商的持倉情況所決定 - - 這些動態(tài)因素只是更大謎題中的一部分。在某些日子里，它們幾乎難以察覺；而在另一些日子里，它們可能會使一次標(biāo)準(zhǔn)的回調(diào)演變成一場全面的暴跌?！?/span> 近期的大幅市場波動 - - 無論是由DeepSeek的人工智能消(AI)息引發(fā)，還是由美元兌日元的劇烈波動所導(dǎo)致 - - 都始于流動性較低的時候。在避險情緒濃厚的情況下，當(dāng)做市商撤回報價時，較小的訂單所產(chǎn)生的影響可能會大幅增加，至少在日內(nèi)會導(dǎo)致價格扭曲。 期權(quán)對市場的最大影響可能體現(xiàn)在個股上，而非大盤指數(shù)。在個股市場中，總體交易量較小，這可能導(dǎo)致單邊的期權(quán)交易，使得交易商在平倉時推動股價波動。 2021年GameStop事件或許是最引人注目的案例之一，當(dāng)時期權(quán)持倉情況似乎引發(fā)了對相關(guān)股票的空頭擠壓。 北歐的做市商有時會發(fā)現(xiàn)自己陷入大規(guī)模、缺乏流動性的客戶交易中，據(jù)報道，在這種情況下，期權(quán)資金流有時會推動相關(guān)股票價格波動。 在衍生品日歷上，最受關(guān)注的事件之一當(dāng)屬季度期權(quán)到期日，也就是所謂的“三重巫術(shù)時刻”。盡管在這些日子里，名義上有數(shù)萬億美元的風(fēng)險敞口到期，但除了在定價時段出現(xiàn)短暫的波動之外，很少會產(chǎn)生巨大影響，比如在歐洲斯托克50指數(shù)10分鐘的交割結(jié)算價窗口期間。
全球500萬用戶選擇FXTM - - 超低保證金&點差交易：標(biāo)普/納指/道指期貨，英偉達(dá)/特斯拉/微軟等熱門美國股票......部分品種點差低至0點 但即便如此，盡管獨(dú)立數(shù)據(jù)提供商、主要經(jīng)紀(jì)商和銀行策略師們常常會對交易商可能的持倉情況達(dá)成共識，但意見分歧仍然存在。 這并不是說期權(quán)不可能影響大盤 - - 即“尾巴搖狗”（指次要因素影響主要因素）的情況。2月，零日到期期權(quán)合約的交易量占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)交易量的比例達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的56%，3月的某些日子里這一比例甚至更高。這一規(guī)模已經(jīng)大到足以讓買方投資者在關(guān)注其他市場信號的同時，也留意到這一情況。 >> M&G Investments的高級基金經(jīng)理斯特凡諾·阿馬托表示：“如今，這種交易活動的規(guī)模已經(jīng)大到足以實質(zhì)性地影響像標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或納斯達(dá)克指數(shù)這樣的主要股票指數(shù)的走勢。我們將這些動態(tài)因素視為一種市場情緒指標(biāo)，再加上流入被動型產(chǎn)品的資金增加，這可能會導(dǎo)致短期的過度反應(yīng)。”道指頻道 >>
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