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歐元頻道

歐洲央行政策會(huì)議預(yù)覽：關(guān)稅逼近而政府支出將激增，貨幣當(dāng)局將進(jìn)行最后一次“輕松”降息

　　

 

編輯：皮皮蝦  發(fā)布時(shí)間：2025.3.5 22:16

預(yù)計(jì)歐洲央行(ECB)將在周四的會(huì)議上進(jìn)行今年的第二次降息，但在關(guān)稅不確定性和地區(qū)國防開支可能增加的背景下，政策制定者之間的分歧可能會(huì)加大。

周三，市場已完全定價(jià)了歐洲央行3月會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，這將使歐洲央行的關(guān)鍵利率從去年年中的4%峰值降至2.5%。市場還消化了到今年年底進(jìn)一步降至2%的預(yù)期。

在過去9個(gè)月里，由于歐元區(qū)(Euro Area)總體通脹率持續(xù)低于3%，且經(jīng)濟(jì)增長依然乏力，市場一直預(yù)期會(huì)有相對(duì)快速的貨幣寬松政策。歐洲央行管理委員會(huì)幾乎總是一致做出決策，并就下一步行動(dòng)提供相對(duì)明確的指引，以引導(dǎo)市場預(yù)期。

然而，歐洲央行如今似乎已接近備受爭議的中性利率(R-Star)水平，在這一水平上，政策既不會(huì)刺激也不會(huì)限制經(jīng)濟(jì)，此時(shí)利率預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。政策制定者對(duì)于這一水平究竟在哪里，以及是否需要為應(yīng)對(duì)低增長等因素而將利率降至更低水平存在分歧。

歐洲央行行長拉加德(Christine Lagarde)今年1月對(duì)CNBC表示，她認(rèn)為這一區(qū)間在1.75%至2.25%之間，低于她此前估計(jì)的1.75%至2.5% - - 但自那以來，歐洲央行本身尚未給出更明確的指示。

美國銀行全球研究部(BofA Global Research)的分析師在周三的一份報(bào)告中表示，在本周的會(huì)議之后，他們預(yù)計(jì)政策制定者之間的內(nèi)部爭議將會(huì)增加。

他們稱：“在我們看來，這是最后一次‘輕松’降息，因?yàn)榉制缭诩觿?。”不過，他們重申了早于市場預(yù)期的觀點(diǎn)，即歐洲央行將在9月前將利率大幅下調(diào)至1.5%。

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高盛(Goldman Sachs)的分析師指出：“最近幾周，歐洲央行政策制定者之間的爭論升溫?！彼麄儽硎荆A(yù)計(jì)有投票權(quán)的管理委員會(huì)將關(guān)注整體金融狀況、銀行貸款狀況、企業(yè)報(bào)告和貸款情況是否表明利率仍具有限制性。

▌支出增加

與此同時(shí)，一系列因素給市場和經(jīng)濟(jì)帶來了動(dòng)蕩，使前景蒙上了陰影。因此，歐洲央行將于周四發(fā)布的有關(guān)通脹和增長的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報(bào)告將受到密切關(guān)注，但可能需要謹(jǐn)慎對(duì)待。

美國(US)已對(duì)其最大的貿(mào)易伙伴開征關(guān)稅，預(yù)計(jì)這將導(dǎo)致包括汽車行業(yè)在內(nèi)的全球多個(gè)行業(yè)增長放緩 - - 但這些關(guān)稅可能會(huì)被削減。美國總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)曾表示，歐盟(EU)將是下一個(gè)被征收高額關(guān)稅的對(duì)象 - - 不過，仍有進(jìn)行談判的可能性。此類關(guān)稅的影響也具有不確定性，貿(mào)易放緩會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但也可能給歐元帶來壓力，提高進(jìn)口成本。

與此同時(shí)，由于在烏克蘭戰(zhàn)爭(The Russia-Ukraine War)問題上與美國的關(guān)系出現(xiàn)裂痕，歐洲各國政府正準(zhǔn)備增加國防開支。

拉加德可能會(huì)被問及本周在德國(GER)宣布的該國未來聯(lián)合政府伙伴之間的協(xié)議可能產(chǎn)生的影響。有關(guān)改革德國債務(wù)規(guī)則的協(xié)議尚未最終敲定，但預(yù)計(jì)將釋放高達(dá)1萬億歐元的國防和基礎(chǔ)設(shè)施開支，周三歐元因這一消息大幅上漲。

荷蘭合作銀行(Rabobank)的分析師表示，歐元上漲“部分原因是市場預(yù)期歐洲央行進(jìn)一步降息的空間將更為有限”，因?yàn)楦母锖驮黾又С鰩砹恕敖?jīng)濟(jì)增長提振的希望”。

麥格理集團(tuán)(Macquarie Group)的全球外匯和利率策略師蒂埃里·威茲曼周二表示，歐洲更廣泛的重新武裝行動(dòng)將代表“一種由債務(wù)融資的財(cái)政擴(kuò)張，這將刺激經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，帶來一定程度的通脹回升，并促使歐洲央行重新考慮未來政策利率的降息幅度”。

▌仍具限制性？

盡管存在所有這些不確定性，但一些分析師預(yù)計(jì)歐洲央行周四不會(huì)大幅更新其指引。1月時(shí)，歐洲央行曾強(qiáng)調(diào)通脹有望趨近目標(biāo)，貨幣政策仍具限制性，且央行將繼續(xù)采取以數(shù)據(jù)為依據(jù)的政策路徑。

人們將特別關(guān)注歐洲央行是否會(huì)改變政策“具有限制性”這一說法，以及是否有跡象表明4月的下一次會(huì)議可能會(huì)維持利率不變。

花旗(CitiGroup)的分析師周三表示：“鑒于當(dāng)前政治和地緣政治發(fā)展帶來的不同尋常的不確定性，我們預(yù)計(jì)本周歐洲央行管理委員會(huì)將希望最大限度地保留后續(xù)行動(dòng)的靈活性?！?/font>