盡管如此，隨著美國(guó)總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)的貿(mào)易和地緣政治議程導(dǎo)致股票、債券和貨幣大幅波動(dòng)，投資者紛紛涌入黃金市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)。他們大量買入以黃金為支撐的ETF。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)的數(shù)據(jù)，今年第一季度流入此類基金的資金達(dá)到210億美元，為新冠疫情以來的最高水平。

對(duì)黃金的搶購(gòu)潮推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格屢創(chuàng)新高，4月中旬突破3500美元，延續(xù)了去年以來的強(qiáng)勁漲勢(shì)。在2025年，這種黃色金屬的表現(xiàn)目前已超過幾乎所有其他主要資產(chǎn)類別。

中國(guó)(CN)作為最大的黃金生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，其對(duì)黃金的需求一直是推動(dòng)金價(jià)上漲的關(guān)鍵因素之一。特朗普對(duì)美國(guó)(US)從其最大貿(mào)易伙伴進(jìn)口的商品征收懲罰性關(guān)稅(Tariff)，引發(fā)了人們的擔(dān)憂，從而推動(dòng)了中國(guó)對(duì)黃金的需求。

▌為什么黃金被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)？

對(duì)于現(xiàn)代投資者來說，這主要是因?yàn)辄S金的穩(wěn)定性和流動(dòng)性，而非其任何內(nèi)在的實(shí)用性。

在市場(chǎng)壓力時(shí)期，黃金歷來都有增值的記錄。當(dāng)貨幣的購(gòu)買力被侵蝕時(shí)，它也被視為抵御通貨膨脹的工具。目前，許多人最擔(dān)心的就是通貨膨脹，因?yàn)樘乩势諏?duì)美國(guó)進(jìn)口商品征收的新關(guān)稅，以及其他國(guó)家實(shí)施的報(bào)復(fù)性關(guān)稅，有可能推高全球的物價(jià)。

隨著特朗普的貿(mào)易議程動(dòng)搖了人們對(duì)其他典型避險(xiǎn)資產(chǎn)（即美元和政府債券）的信心，并有可能終結(jié)“美國(guó)例外論”的觀念，黃金的避險(xiǎn)地位得到了提升。

從歷史上看，黃金與美元呈負(fù)相關(guān)。由于黃金以美元計(jì)價(jià)，當(dāng)美元走弱時(shí)，對(duì)于其他貨幣持有者來說，黃金就變得更便宜。4月中旬，美元兌其他主要貨幣處于三年來的低點(diǎn)。

除了市場(chǎng)波動(dòng)因素外，擁有黃金在印度(IDN)和中國(guó)這兩個(gè)全球最大的黃金市場(chǎng)的文化中也根深蒂固。在這些國(guó)家，珠寶、金條和其他形式的黃金作為繁榮和保障的象征代代相傳。印度家庭擁有約2.5萬(wàn)噸黃金，是美國(guó)諾克斯堡金庫(kù)儲(chǔ)備量的五倍多。

眾所周知，他們對(duì)價(jià)格非常敏感。但當(dāng)黃金對(duì)金融市場(chǎng)投資者的吸引力開始減弱時(shí)，購(gòu)買珠寶和金條的實(shí)物買家往往會(huì)趁機(jī)買入以獲取實(shí)惠，在此過程中為金價(jià)提供了支撐。

▌僅僅是貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂推動(dòng)了金價(jià)上漲嗎？

自2024年初以來，黃金價(jià)格的大幅上漲部分是由各國(guó)央行的大量購(gòu)買推動(dòng)的，尤其是新興市場(chǎng)的央行，它們?cè)噲D減少對(duì)全球主要儲(chǔ)備貨幣 - - 美元的依賴。黃金有助于實(shí)現(xiàn)一個(gè)國(guó)家外匯儲(chǔ)備的多元化，并防范貨幣貶值。

在過去15年里，各國(guó)央行一直是黃金的凈買家，但在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)(The Russia-Ukraine War)爆發(fā)之后，它們的購(gòu)買速度翻了一番。美國(guó)及其盟友凍結(jié)了俄羅斯央行(BoR)存放在他們國(guó)家的資金，這凸顯了外匯資產(chǎn)在制裁面前的脆弱性。

據(jù)WGC的數(shù)據(jù)，2024年，各國(guó)央行連續(xù)第三年購(gòu)買了超過1000噸黃金，它們持有全球已開采黃金總量的約五分之一。

各國(guó)央行的持續(xù)熱情促使高盛集團(tuán)在4月將其對(duì)年底金價(jià)的預(yù)測(cè)上調(diào)至3700美元。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)預(yù)計(jì)，到明年年中金價(jià)可能達(dá)到4000美元。

▌什么可能阻止黃金的漲勢(shì)？

自去年年初以來，金價(jià)幾乎一路持續(xù)上漲，最終可能會(huì)出現(xiàn)一些盤整，因?yàn)橥顿Y者會(huì)鎖定利潤(rùn)。特朗普關(guān)稅大幅降低，以及俄羅斯和烏克蘭達(dá)成和平協(xié)議，也可能促使金價(jià)下跌。

但各國(guó)央行一直是支撐黃金上漲勢(shì)頭的最重要支柱，這意味著如果它們削減黃金儲(chǔ)備，可能會(huì)對(duì)金價(jià)造成最大的沖擊。

目前沒有跡象表明任何大的黃金持有者正在考慮這樣做。與20世紀(jì)90年代相比，近幾十年來發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行出售的黃金非常少。在20世紀(jì)90年代，持續(xù)的拋售導(dǎo)致金價(jià)在十年內(nèi)下跌了超過四分之一。由于擔(dān)心這些不協(xié)調(diào)的拋售會(huì)擾亂市場(chǎng)，1999年達(dá)成了首個(gè)《央行售金協(xié)議》，簽署國(guó)同意限制其集體拋售黃金的數(shù)量。

▌黃金作為實(shí)物資產(chǎn)會(huì)給投資者帶來什么問題嗎？

持有黃金通常不是沒有成本的。因?yàn)樗菍?shí)物，持有者必須支付存儲(chǔ)、安保和保險(xiǎn)費(fèi)用。

購(gòu)買金條和金幣的投資者通常需要支付高于現(xiàn)貨價(jià)格的溢價(jià)。也可能存在地域價(jià)格差異，交易員會(huì)利用這些套利機(jī)會(huì)。

今年早些時(shí)候就出現(xiàn)了這種情況。由于擔(dān)心特朗普可能對(duì)黃金進(jìn)口征收關(guān)稅，紐約商品交易所(COMEx)的黃金期貨價(jià)格大幅高于倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)(LBMA)的現(xiàn)貨價(jià)格。擁有實(shí)物黃金的人紛紛將黃金運(yùn)往美國(guó)，以獲取高額溢價(jià)，潛在利潤(rùn)可達(dá)數(shù)億美元。

黃金通常相對(duì)容易運(yùn)輸，可以藏在商用飛機(jī)的貨艙里，而坐在上面客艙里的度假和商務(wù)旅客對(duì)此一無(wú)所知。但由于全球黃金市場(chǎng)的一個(gè)特殊情況，從倫敦希思羅機(jī)場(chǎng)運(yùn)送到紐約肯尼迪機(jī)場(chǎng)并不像裝貨那么簡(jiǎn)單：不同的規(guī)格要求。在倫敦，標(biāo)準(zhǔn)金條為400盎司，而對(duì)于COMEx的合約，交易員必須交付100盎司或1公斤的金條。

這意味著運(yùn)往COMEx倉(cāng)庫(kù)的黃金必須先運(yùn)往瑞士(SUI)的精煉廠，熔化后重新鑄造成合適的尺寸，然后再運(yùn)往美國(guó)。當(dāng)人們特別急于重新調(diào)整黃金庫(kù)存的存放地點(diǎn)時(shí)，這就會(huì)造成一個(gè)瓶頸。黃金頻道 >>

主題：黃金市場(chǎng)橫斷面  | 新聞源：Bloomberg

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