北京可用的替代方案不一定能使中國自身免受不利影響，這對(duì)已經(jīng)陷入長期房地產(chǎn)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)來說構(gòu)成新的擔(dān)憂。

▌拋售美債

中國最具破壞性的行動(dòng)可能是拋售其持有的全部或大部分美國國債，目前持有的美國國債約為7340億美元。這可能會(huì)給美國債券收益率帶來上行壓力，并對(duì)全球金融市場造成重大沖擊。

自2017年以來，中國已經(jīng)將其直接持有的美債減少了三分之一以上。投資多樣化的愿望意味著拋售可能會(huì)繼續(xù)，尤其是在西方國家在俄烏戰(zhàn)爭(The Russia-Ukraine War)爆發(fā)后凍結(jié)了俄羅斯(RUS)部分外匯儲(chǔ)備之后。近年來的減持看起來規(guī)模很大，但實(shí)際上一些是轉(zhuǎn)為比利時(shí)(BEL)代持，這意味著拋售規(guī)?？赡芨哂诠俜絻?chǔ)備。

風(fēng)險(xiǎn)：中國突然拋售美國國債將導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，其持有債券的價(jià)值將因此下降。這將引發(fā)美元貶值，從而增加美國出口商的競爭力。

▌人民幣貶值

人民幣貶值將使中國出口更具競爭力，并有助于抵消潛在關(guān)稅的一些影響。根據(jù)包括羅賓·邢在內(nèi)的摩根士丹利(Morgan Stanley)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分析，在2018年和2019年的第一次貿(mào)易爭端中，人民幣兌美元貶值了11.5%，抵消了約三分之二的關(guān)稅上調(diào)。

本月美國大選(2024 US Presidential Election)后，彭博社(Bloomberg)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家中有一半以上表示，北京可能會(huì)因特朗普上調(diào)關(guān)稅而削弱人民幣。但經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)貶值的幅度存在分歧，估計(jì)到2025年將從目前的7.2貶值至7.3到8.0。

風(fēng)險(xiǎn)：人民幣貶值將推高中國已經(jīng)處于創(chuàng)紀(jì)錄水平的貿(mào)易順差，并激怒其他貿(mào)易伙伴和競爭對(duì)手，他們可能會(huì)轉(zhuǎn)而訴諸關(guān)稅來解決全球貿(mào)易的不平衡問題，這將導(dǎo)致廣泛的貿(mào)易壁壘。這也可能引發(fā)資本外流，進(jìn)一步阻礙外國投資者將資金的流入。

▌限制關(guān)鍵商品出口

去年夏天，北京限制了鎵和鍺的出口，這兩種金屬對(duì)半導(dǎo)體、電信和電動(dòng)汽車行業(yè)的部分行業(yè)至關(guān)重要。此舉被廣泛認(rèn)為是為了給白宮施加壓力，促其放松包括芯片在內(nèi)的商品的對(duì)華出口限制。

幾個(gè)月后，隨著美國收緊規(guī)定，禁止先進(jìn)芯片進(jìn)入中國，中國加強(qiáng)了對(duì)某些類型石墨的出口限制。出口管制仍在繼續(xù)，銻是最新被列入清單的商品。

對(duì)這些或稀土等其他關(guān)鍵礦物的限制，可能會(huì)切斷美國制造先進(jìn)技術(shù)所需的材料的來源，至少在短期內(nèi)是這樣。稀土是中國主導(dǎo)的大宗商品。

中國在許多礦產(chǎn)的生產(chǎn)和精煉方面的主導(dǎo)地位使其對(duì)大宗商品市場具有巨大的影響力。最近，中國突然取消了對(duì)鋁的出口退稅，隨后國際鋁價(jià)飆升，因?yàn)橹袊谠撌袌稣紦?jù)重要地位。

風(fēng)險(xiǎn)：貿(mào)易伙伴不再將中國視為可靠的供應(yīng)商，而是尋找替代來源。

▌制裁美國公司

自第一輪貿(mào)易戰(zhàn)以來，北京出臺(tái)了新的立法，如“不可靠實(shí)體名單”和“反外國制裁法”，以打擊其認(rèn)為損害中國發(fā)展的公司或個(gè)人。對(duì)于蘋果(Apple)、特斯拉(Tesla)或微軟(Microsoft)來說，扣押資產(chǎn)或阻止商業(yè)活動(dòng)的前景是一個(gè)問題，這些公司每年有數(shù)百億美元的收入來自中國。

去年對(duì)美國最大的內(nèi)存芯片制造商美光科技的進(jìn)口產(chǎn)品進(jìn)行的網(wǎng)絡(luò)安全審查為兩國之間的技術(shù)競爭開辟了一條新的戰(zhàn)線，公司可能越來越多地受到兩國政府不同政策的影響。

風(fēng)險(xiǎn)：美國很容易通過針對(duì)中國公司進(jìn)行報(bào)復(fù)，政府批準(zhǔn)的消費(fèi)者抵制可能會(huì)升級(jí)并迅速失控。

▌打破聯(lián)盟

中國一直在與美國的傳統(tǒng)盟友積極優(yōu)化關(guān)系，部分原因是為了減輕與其最大貿(mào)易伙伴關(guān)系惡化的影響。從宣布與日本(JPN)的“新起點(diǎn)”到與印度(IDN)的緩和，中國一直試圖減少外交摩擦。

>> BCA Research的首席地緣政治策略師馬特·格特肯表示：“北京在貿(mào)易戰(zhàn)的下一階段可以采取的最有效策略之一是在歐亞大陸建立聯(lián)盟，同時(shí)進(jìn)行商業(yè)外交，以說服美國的盟友和伙伴，美國的政策是魯莽的，對(duì)和平與繁榮有害。中國加強(qiáng)與俄羅斯的關(guān)系，以及對(duì)德國(GER)、日本和澳大利亞(AUS)的示好，表明這種情況已經(jīng)發(fā)生?！?/font>