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英鎊頻道分析：英國工黨是否面臨特拉斯時刻？ |
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 編輯：孟曉明 發(fā)布時間：2025.1.10 18:00 英國(GBR)債券市場暴跌讓人回想起利茲·特拉斯首相任期內(nèi)的那場災難性的市場危機，也讓人們對財政大臣雷切爾·里夫斯的預算計劃能否推行產(chǎn)生了質(zhì)疑。 經(jīng)濟學家警告稱，工黨政府可能需要增稅或削減開支，因為借貸成本的飆升將使政府可用于促進投資以及兌現(xiàn)2024年大選承諾的資金減少。 2022年的那場危機實際上終結了特拉斯政府，工黨會對當下的市場動蕩以及不斷惡化的經(jīng)濟增長前景感到擔憂。 ▌什么引發(fā)了特拉斯時期的債市崩盤？ 特拉斯的秋季“迷你預算”致使債券收益率飆升，英鎊大幅貶值，從而引發(fā)了一場危機，最終結束了她短暫的首相任期。當時政府已經(jīng)在為應對能源危機向家庭提供數(shù)十億英鎊的支持，而她提出的450億英鎊（554億美元）無資金支持的減稅計劃令投資者感到不安。她的財政大臣夸西·克沃滕承諾進一步加大減稅力度，更是火上澆油。 英國養(yǎng)老金行業(yè)采用的所謂負債驅(qū)動型投資策略加速了債券市場的崩潰。債券收益率的飆升迫使這類基金拋售英國國債，進而推動國債收益率進一步走高。英格蘭銀行(BoE)表示，英國國債價格下跌約有一半是由于這類基金拋售所致。隨后，英格蘭銀行出手購入政府債券以使市場恢復平靜。 ▌這種情況會再次發(fā)生嗎？ 近期的市場波動沒那么極端。政府并沒有像克沃滕那樣去煽風點火。大臣們大多保持沉默，最近幾周政府政策也沒有變化，財政部也重申了其對審慎財政政策的承諾。 英國國債市場似乎比2022年時更具韌性。采用上述策略的養(yǎng)老基金如今必須持有更大規(guī)模的現(xiàn)金緩沖，以降低再次發(fā)生流動性危機的可能性。英格蘭銀行還在開發(fā)一種所謂的回購工具，除了現(xiàn)有的面向銀行的借貸業(yè)務外，該工具將使這些基金在未來市場動蕩時能夠獲得流動性。 不過，市場走勢仍讓政府頭疼不已。自里夫斯在10月底的首次預算中公布增加支出和借貸的計劃以來，債券收益率一直在穩(wěn)步上升。然而，曾被特拉斯邊緣化的監(jiān)管機構在10月表示，預計里夫斯能夠遵守她自行設定的財政規(guī)則：即政府只借錢用于投資，并且到2029/30年度“凈金融債務”指標將會下降。 ▌這對政府意味著什么？ 經(jīng)濟學家表示，債券收益率的飆升抹去了里夫斯在秋季預算中本就不多的財政空間，使政府的支出計劃變得懸而未決。 她的預算還基于預算責任辦公室做出的經(jīng)濟增長預測，而該預測比英格蘭銀行以及私營部門經(jīng)濟學家的預測更為樂觀。 即便對預算責任辦公室關于英國長期增長前景的看法做出小幅下調(diào)，也意味著里夫斯將需要通過削減開支或增稅來填補財政缺口。自工黨7月上臺以來，經(jīng)濟增長已陷入停滯，投資者對首相基爾·斯塔默提振經(jīng)濟的承諾的信心可能也在減弱。 里夫斯會努力保持鎮(zhèn)定，直到3月26日預算責任辦公室給出下一次評估結果。屆時，如果預算責任辦公室告知她若不采取措施就會違反財政規(guī)則，她可以決定是否削減開支或增稅。如果市場動蕩持續(xù)，她可能會通過暗示將進行財政調(diào)整來恢復市場平靜。 一些經(jīng)濟學家質(zhì)疑，政府為填補新出現(xiàn)的財政缺口而可能擬定的任何開支削減計劃是否可信。 ▌投資者為何擔憂英國的財政狀況？ 1月，其他主要經(jīng)濟體的長期債券收益率也一直在上升，但并未像在英國這樣引發(fā)不安。通常情況下，債券收益率上升會對一國貨幣形成支撐，但英鎊卻跌至一年多來的低點。 雖然英國并非唯一推行擴張性財政政策的國家，但其近期在政府借貸方面的表現(xiàn)意味著，交易員們可能對英國資產(chǎn)的看法比對其他發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)的看法更為悲觀。 英國作為投資目的地的吸引力因英國脫歐以及多年的政治不穩(wěn)定（特拉斯危機將其推向了頂點）而被破壞。英國還正遭遇一系列挑戰(zhàn)，包括經(jīng)濟增長低迷、債務高企以及通脹居高不下。 預算責任辦公室曾警告稱，英國公共財政在多個方面比其他發(fā)達經(jīng)濟體更為脆弱。英國的大量債務由外國投資者持有，而且該國經(jīng)常出現(xiàn)經(jīng)常賬戶赤字，這使其更容易受到市場情緒突然變化的影響。 ▌英格蘭銀行會再次出手干預以穩(wěn)定市場嗎？ 英格蘭銀行可能不太愿意介入并購買英國國債，因為作為量化緊縮(QT)的一部分，貨幣當局一直在減持政府債券。這增加了英國國債的供應，給收益率帶來了上行壓力，但英格蘭銀行希望繼續(xù)推動QT。在英格蘭銀行今年計劃削減的1000億英鎊持倉中，只有130億英鎊是向市場出售，其余部分是到期債券資金回籠，所以目前尚不清楚量化緊縮政策的任何改變是否會產(chǎn)生重大影響。 如果出現(xiàn)市場無序下跌、價格過度波動的跡象，英格蘭銀行可能會動用它在近期幾次危機中使用過的一些工具來增強市場流動性。英鎊頻道 >>
主題：英國財政政策前景展望 | 新聞源：Bloomberg ---END---
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