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人民幣頻道前瞻：盡管面臨重大壓力，但人民幣更可能只是有序貶值且幅度有限 |
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 編輯：皮皮蝦 發(fā)布時間：2025.1.20 17:00 市場普遍預(yù)期，隨著美元走強(qiáng)，人民幣將對美元貶值。而市場觀察人士面臨的一個更棘手問題是：人民幣的貶值幅度會有多大，速度會有多快？ 這其中的利害關(guān)系重大。人民幣大幅貶值不僅會削弱那些與中國(CN)在全球商品和服務(wù)銷售方面存在競爭關(guān)系的國家的出口競爭力，從而在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生影響，還可能削弱政府為推動這個世界第二大經(jīng)濟(jì)體增長所做出的努力。 自11月初特朗普(Donald Trump)贏得總統(tǒng)大選以來，由于中美貨幣政策前景出現(xiàn)分歧，中國離岸人民幣已貶值超過3%。受到嚴(yán)格管控的在岸人民幣也跌至接近16個月低點。 許多投資者對中國的前景感到悲觀。中國正面臨房地產(chǎn)危機(jī)和消費(fèi)支出疲軟的局面。由于市場參與者擔(dān)憂通縮，且銀行難以刺激貸款需求，大量資金涌入政府債券市場，推動收益率降至歷史低點。 相比之下，美聯(lián)儲(Fed)的政策制定者現(xiàn)在預(yù)計的降息次數(shù)比之前預(yù)期的更少。即將上任的美國總統(tǒng)特朗普提議的更高關(guān)稅若得以實施，可能會加劇通貨膨脹，并進(jìn)一步減緩美聯(lián)儲的寬松周期，使利率以及債券收益率在更長時間內(nèi)保持高位。 自6月以來，美國(US)10年期國債收益率穩(wěn)步上升，本月突破4.7%，達(dá)到4月以來的最高水平。衡量美元兌其他六種貨幣匯率的美元指數(shù)已攀升至接近26個月高點。 根據(jù)芝商所集團(tuán)(CME)的美聯(lián)儲利率觀察工具(FedWatch)截至周五的數(shù)據(jù)，市場已下調(diào)對美聯(lián)儲今年降息次數(shù)的預(yù)期，預(yù)計2025年僅降息25個基點。 隨著中美債券收益率差距不斷擴(kuò)大，投資者紛紛做多美元，而做空人民幣匯率。 ▌有序貶值 市場波動正在考驗政策制定者的決心。雖然人民幣貶值有助于提升中國出口產(chǎn)品的吸引力，但政府也希望避免貨幣大幅下跌引發(fā)過度波動。 為了提高債券收益率，中國人民銀行(PBoC)上周以市場需求過剩為由，暫停購買政府債券，同時加大在香港(HKG)的票據(jù)發(fā)行，以遏制人民幣貶值。 央行最近加大了相關(guān)聲明力度，警告不要對人民幣進(jìn)行投機(jī)，并指出政府債券的牛市可能會破壞金融穩(wěn)定。 中國人民銀行行長潘功勝上周表示：“我們將堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，確保人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定?！?/font> 這與上周二另一場新聞發(fā)布會上的觀點相呼應(yīng)，當(dāng)時高級官員重申了適度寬松的貨幣政策立場，同時強(qiáng)調(diào)了外匯穩(wěn)定的重要性。 高盛(Goldman Sachs)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家上周在一份報告中表示：“這種溝通暗示，短期內(nèi)中國央行可能會將外匯穩(wěn)定置于貨幣政策寬松之上?！?/font> 周一，中國央行維持貸款市場報價利率不變，以努力保持貨幣穩(wěn)定。 盡管如此，Quantum Strategy的策略師大衛(wèi)·羅奇表示，考慮到特朗普可能對中國商品征收承諾的50%-60%關(guān)稅這一情景，離岸人民幣兌美元到年底可能會貶值至8.5。 周一，人民幣兌美元匯率最新報7.3357。 羅奇說：“中國政府將努力使人民幣有序貶值?！彼瑫r警告稱，北京的刺激措施“不足以”推動經(jīng)濟(jì)取得更多進(jìn)展，只能維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，因為這些措施未能解決需求低迷和家庭儲蓄過多等關(guān)鍵問題。 ▌優(yōu)先考慮人民幣穩(wěn)定 已有跡象表明，人民幣貶值正在限制央行降息的空間。防止人民幣大幅貶值已優(yōu)先于刺激經(jīng)濟(jì)增長。 9月，潘功勝發(fā)表了罕見的前瞻性言論，暗示2024年底可能再次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率(RRR)，但盡管央行已轉(zhuǎn)向“適度寬松”的政策立場，該舉措尚未實施。 美國銀行(Bank of America)的中國及亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹表示，鑒于當(dāng)前政策暫時優(yōu)先考慮匯率穩(wěn)定，盡管國內(nèi)增長壓力不斷加大，央行短期內(nèi)可能不會大幅降息。 她預(yù)計央行將繼續(xù)通過加強(qiáng)資本管制和對金融機(jī)構(gòu)的流動性引導(dǎo)來捍衛(wèi)人民幣匯率。 荷蘭國際集團(tuán)(ING)的大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林恩·宋表示，盡管美聯(lián)儲的鷹派立場限制了中國央行降息的空間，但北京仍有充足的政策工具來防止人民幣過度波動，包 括口頭干預(yù)、通過發(fā)行票據(jù)調(diào)整離岸流動性，以及“動員國有金融機(jī)構(gòu)直接購買離岸人民幣”。 對于在岸市場，中國央行管理人民幣匯率的主要工具之一是人民幣中間價(RMB midpoint) - - 在岸人民幣只能在中間價上下2%的區(qū)間內(nèi)交易。自去年以來，盡管美元大幅上漲，央行一直將匯率指導(dǎo)維持在1美元兌7.20元人民幣以上。 周一，人民幣對美元中間價定在7.1886，但市場一直將其推向區(qū)間較弱的一端，最新交易價為7.3249。 ▌出口面臨風(fēng)險 受企業(yè)在關(guān)稅上調(diào)前提前裝運(yùn)貨物帶動，2024年最后一個季度中國經(jīng)濟(jì)活動增速超過預(yù)期，但專家警告稱，隨著特朗普關(guān)稅上調(diào)政策的實施，今年晚些時候增長動力可能會減弱。 North of South Capital的投資組合經(jīng)理卡米爾·迪米奇表示：“北京方面不想在了解情況之前看到人民幣暴跌?！彼傅氖翘乩势照P(guān)稅上調(diào)的規(guī)模和速度存在不確定性。 將于周一就職的特朗普承諾對所有進(jìn)口商品征收10%-20%的普遍關(guān)稅，對中國商品征收60%或更高的關(guān)稅，不過一些人認(rèn)為關(guān)稅將逐步征收。 麥格理集團(tuán)(Macquarie Group)的首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡偉俊表示：“盡管在貿(mào)易戰(zhàn)2.0(Trade War V2.0)中關(guān)稅上調(diào)幅度可能更大，但鑒于北京已表明其對‘相對穩(wěn)定人民幣’的政策偏好，此次人民幣貶值的空間可能要小得多。”他預(yù)計離岸人民幣今年第三季度將達(dá)到7.50的峰值。人民幣頻道 >>
主題：人民幣走勢前景預(yù)測 | 新聞源：Bloomberg ---END---
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