日元的利率仍遠低于其他主要貨幣 _By Bloomberg

一些機構(gòu)預(yù)計，套息交易可能會恢復(fù)到今年早些時候的水平，日本央行(BoJ)7月的突然加息觸發(fā)了大規(guī)模的套息交易拆倉。一個警告是，特朗普(Donald Trump)重新掌權(quán)可能會使貨幣市場波動性劇增。

投資策略的廣泛采用有可能影響世界各地的市場。今年夏天，套息交易的拆倉在短短三周內(nèi)導(dǎo)致全球股市的市值抹去了約6.4萬億美元，日經(jīng)225指數(shù)遭遇了自1987年以來的最大單日跌幅。上周日元突然飆升，突顯出現(xiàn)在返回套利交易的投資者面臨的風(fēng)險。

利率正在推動套息交易的增長。10種高收益的十國集團(G10)和新興市場貨幣的平均收益率超過6%。相比之下，由于日本央行的基準利率僅為0.25%，也就是說日元的收益率幾乎等于零。

盡管日本央行正在逐步加息，但其與美國等主要經(jīng)濟體之間的收益率差距仍然很大。美聯(lián)儲(Fed)在11月將基準利率下調(diào)了25個基點，至4.5%-4.75%的區(qū)間。一些機構(gòu)指出，即使日本將政策利率提高到1%左右，套息交易的邏輯仍然是合理的。

這一策略非常有利可圖。自2021年底以來，以G10和新興市場貨幣為目標的日元融資套息交易回報率為45%，而考慮到再投資股息的標準普爾500指數(shù)回報率為32%。這吸引了越來越多的投資者加入，在7月底，日元空頭頭寸的峰值達到216億美元。

>> 盛寶銀行(Saxo Bank)的外匯策略主管查魯·查納納表示：“日本央行的加息不太可能大幅縮小日本和美國之間的利差。隨著美國債務(wù)和財政狀況明顯成為即將上任的特朗普政府的首要關(guān)注領(lǐng)域，日元套利交易可能仍有吸引力。”

近幾個月來，由于人們猜測特朗普的關(guān)稅和減稅政策將提振經(jīng)濟和通貨膨脹，并可能迫使美聯(lián)儲放緩降息步伐，美元和美國國債收益率飆升。在特朗普提名一直直言不諱地將控制赤字的貝森特(Scott Bessent)擔(dān)任財政部長后，這種市場擔(dān)憂有所緩解。然而，多數(shù)機構(gòu)認為，美國國債收益率不可能大幅下降。

>> 瑞穗證券(Mizuho Securities)的首席日本市場策略師大森翔樹表示：“最終，這一切都與特朗普有關(guān)。套利交易最早可能在1月卷土重來。人們忘記了特朗普對貝森特的履行權(quán)力的限制。如果貝森特想留在這個職位上，我認為他不會對預(yù)算如此僵化?！?/font>