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FedWatch如果10年期美債收益率突破1%，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)進(jìn)行收益率曲線控制？ |
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 編輯：王真 發(fā)布時(shí)間：2020.12.08 00:30 據(jù)彭博社(Bloomberg)報(bào)道，沒有什么能比美國(guó)國(guó)債收益率急劇上升更能讓華爾街瘋狂。 上周三，10年期美債收益率升至0.96％，彭博社的頭條新聞是《美債收益率飆升或引發(fā)金融市場(chǎng)多米諾骨牌效應(yīng)》。投資者認(rèn)為，股票可能會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)大幅度的回調(diào)，金價(jià)可能會(huì)下跌，美元可能會(huì)繼續(xù)下跌。 然而，沒有像過去一樣出現(xiàn)這樣的市場(chǎng)反應(yīng)。周五，在美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(U.S. Bureau of Labor Statistics, BLS)公布了就業(yè)形勢(shì)報(bào)告(ESR)后，10年期美債收益率躍升至0.9842％，然而，美國(guó)三大股指均創(chuàng)新高。 樂觀的反應(yīng)在很大程度上是因?yàn)榻灰讍T預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve System, Fed)能夠迅速遏制長(zhǎng)期國(guó)債收益率的大幅度持續(xù)增長(zhǎng)，因?yàn)樵摾适亲》康盅嘿J款到汽車貸款和企業(yè)債的基準(zhǔn)。一些策略師指出，央行將在12月16日宣布通過購(gòu)買更多長(zhǎng)期債券來控制收益率。這并不是最典型的收益率曲線控制(Yield Curve Control, YCC)，但是它有效地傳達(dá)了同樣的信息：我們不會(huì)容忍如此大規(guī)模的拋售。 10年期美債收益率達(dá)到1％，是否會(huì)觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)？答案可能取決于您更相信哪家銀行對(duì)2021年的預(yù)測(cè)。 上個(gè)月，我撰文評(píng)論了高盛(Goldman Sachs)的展望報(bào)告，該行認(rèn)為明年10年期美債收益率將升至1.3％。摩根大通(JPMorgan)與高盛的預(yù)測(cè)相同。巴克萊(Barclays)預(yù)計(jì)，該基準(zhǔn)將在年底升至1.25％。而加拿大蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)(BMO Capital Markets)則預(yù)計(jì)明年某個(gè)時(shí)候收益率將達(dá)到這一水平。摩根士丹利(Morgan Stanley)預(yù)計(jì)2021年底將達(dá)到1.45％，美國(guó)銀行(Bank of America)預(yù)計(jì)將升至1.5％，使5年/30年收益率曲線升至2014年年初以來的最高水平。 這似乎表明國(guó)債收益率在美聯(lián)儲(chǔ)干預(yù)之前仍然有上行空間，尤其是考慮到短期內(nèi)可能獲得財(cái)政援助以及明年可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)超負(fù)荷，利率正在上升。大多數(shù)銀行策略師都預(yù)測(cè)，到2021年年底的水平將緩慢而逐步地建立。從這個(gè)意義上說，世界上最大的債券市場(chǎng)正步入正軌，而央行沒有做任何不同的事情。 同時(shí)，彭博社調(diào)查的53位分析師的預(yù)測(cè)中值是，2021年底的10年期美債收益率為1.15％。 道明證券(TD Securities)預(yù)計(jì)收益率將會(huì)走低，認(rèn)為將會(huì)降至0.9％，而30年期美債收益率會(huì)降至1.65％。該行策略師表示：“如果貨幣政策現(xiàn)在正轉(zhuǎn)向類似于收益率曲線控制的立場(chǎng)，那么將限制收益率的上升，但央行并不想進(jìn)一步打壓收益率?！辈㈩A(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月通過購(gòu)買更多長(zhǎng)期債券，以實(shí)現(xiàn)這一平衡： 中央銀行試圖通過將剩余期限和期限溢價(jià)排除在市場(chǎng)之外來支持增長(zhǎng)和通貨膨脹。 絕大多數(shù)證據(jù)表明，量化寬松政策(QE)壓低了期限溢價(jià)，這恰恰是央行設(shè)定的機(jī)制之一。在這種情況下，從新冠肺炎疫情(Covid-19)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難中復(fù)蘇的漫長(zhǎng)道路可能會(huì)使資產(chǎn)購(gòu)買成為刺激措施的關(guān)鍵，尤其是在未來幾個(gè)月。但是，目前的政策存在固有的偏差，即量化寬松購(gòu)買的凈發(fā)行量減少了，尤其是在美國(guó)。我們的預(yù)期是，美聯(lián)儲(chǔ)將延長(zhǎng)國(guó)債購(gòu)買的加權(quán)平均到期日，這將有助于防止長(zhǎng)期溢價(jià)大幅上升，但不會(huì)在其他因素影響下壓低期限溢價(jià)。 不過，在BMO的一項(xiàng)調(diào)查中，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在12月延長(zhǎng)加權(quán)平均到期日，有56％的受訪者表示不會(huì)，而44％的受訪者認(rèn)為會(huì)。 對(duì)于可能對(duì)長(zhǎng)期收益率水平和曲線形態(tài)產(chǎn)生影響的政策舉措而言，這是一個(gè)非常不尋常的分歧。在上周的國(guó)會(huì)(United States Congress, USC)證詞中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)指出，央行不急于減少其債券購(gòu)買規(guī)模，但也釋放將取更多行動(dòng)的信號(hào)。他和其他官員指出，根據(jù)先例，每月購(gòu)買1200億美元的美國(guó)國(guó)債和抵押支持證券，規(guī)模已經(jīng)很大了。他們不會(huì)做進(jìn)一步的澄清。 野村控股(Nomura Holdings)的量化策略師上周警告稱，如果10年期美債收益率達(dá)到1.02％，那么被稱為商品交易顧問(CTA)的市場(chǎng)參與者可能會(huì)拋棄其所有美國(guó)國(guó)債多頭頭寸。如果發(fā)生這種情況，基準(zhǔn)可能會(huì)迅速升至1.2％。 貝萊德(BlackRock)的高級(jí)投資經(jīng)理杰弗里·羅森伯格周五表示：“ 93個(gè)基點(diǎn)，100個(gè)基點(diǎn)，125個(gè)基點(diǎn)，這實(shí)際上是美聯(lián)儲(chǔ)將關(guān)注的增長(zhǎng)速度。因此，如果您在接下來的6個(gè)月中看到的是利率逐步上升，我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)無需對(duì)此做出反應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)將應(yīng)對(duì)的是利率急劇上升，我們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將對(duì)這種情況做出反應(yīng)，因?yàn)檫@會(huì)破壞金融市場(chǎng)狀況和金融市場(chǎng)運(yùn)作。” 現(xiàn)在看來，美聯(lián)儲(chǔ)沒有充分的理由在下周決定購(gòu)買更多長(zhǎng)期國(guó)債?？v觀華爾街，債券交易員預(yù)期央行將在未來幾年將短期利率維持在零附近。11月的會(huì)議上，官員們討論了盡快更新債券購(gòu)買策略的前瞻性指導(dǎo)，這似乎央行目前能夠形成最低限度的共識(shí)。同時(shí)呼吁國(guó)會(huì)山提供更多的財(cái)政援助。 如果期待已久的財(cái)政刺激措施導(dǎo)致10年期國(guó)債收益率升至1％以上，那么央行似乎會(huì)非常樂意做出權(quán)衡。 --- 本文作者布賴恩·查帕塔是一位專注債券市場(chǎng)的彭博評(píng)論專欄作家。FedWatch >>
主題：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策展望 | 新聞源：Bloomberg ---END--- 投資美元，專業(yè)投資者選擇 - - ICE美元指數(shù)
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