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通脹的根源在別處，不應(yīng)該通過(guò)失業(yè)率大幅上升來(lái)解決

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時(shí)間：2023.01.09 16:41

美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)在2020年推出了新的貨幣政策框架，強(qiáng)調(diào)最大限度的就業(yè)是一個(gè)基礎(chǔ)廣泛和包容性的目標(biāo)，承諾只要整體通脹率不高于2%的目標(biāo)水平，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)鞏固過(guò)去十年美國(guó)少數(shù)族裔勞動(dòng)力市場(chǎng)的增長(zhǎng)趨勢(shì)。

然而，在通脹仍處于高位的情況下，這一承諾受到了打擊。美聯(lián)儲(chǔ)官員在去年12月的政策會(huì)議上承認(rèn)，抑制通脹所需的經(jīng)濟(jì)放緩也意味著“某些人口群體的失業(yè)率 -- 尤其是非裔和西班牙裔美國(guó)人 -- 的增幅可能會(huì)超過(guò)全國(guó)平均水平”。

這一言論是坦率的，凸顯了美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)數(shù)十年來(lái)最嚴(yán)重的通脹危機(jī)以及實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)目標(biāo)時(shí)所面臨的困境。

周五非農(nóng)報(bào)告(ESR)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)上個(gè)月新增22.3萬(wàn)個(gè)工作崗位，仍超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期。就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)強(qiáng)勁的時(shí)間越長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員可能就越有必要以更高的利率來(lái)打破它。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù) (2022年12月) 美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù) 預(yù)測(cè)   (單位：萬(wàn)人)

SGH Macro Advisors的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂姆·杜伊表示，認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然過(guò)于緊俏是鷹派和鴿派的共識(shí)，這表明美聯(lián)儲(chǔ)愿意承擔(dān)失業(yè)率上升的成本。

在新冠疫情期間，就業(yè)市場(chǎng)的火熱程度和通脹一樣讓政策制定者感到困惑。早期對(duì)大量工人重返勞動(dòng)力市場(chǎng)將緩解工資和招聘情況的預(yù)期被證明是樂(lè)觀的。美聯(lián)儲(chǔ)12月的會(huì)議紀(jì)要顯示，勞動(dòng)力參與率已停滯在新冠疫情前的水平以下，一些官員認(rèn)為勞動(dòng)力供應(yīng)“似乎受到限制”。

雖然經(jīng)濟(jì)存在不確定性，但招聘需求依然強(qiáng)勁。職位空缺(JOLTS)仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于找工作的人。這可能是工資穩(wěn)步上漲的推動(dòng)因素。鮑威爾(Jerome Powell)此前就表示，服務(wù)業(yè)的通脹粘性是控制通脹的一個(gè)棘手因素。他指出，服務(wù)行業(yè)的薪資增長(zhǎng)速度很重要，因勞動(dòng)力成本在不包括能源和住房在內(nèi)的服務(wù)業(yè)總支出中占據(jù)很大一部分比例。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)JOLTS職位空缺數(shù)據(jù) (2022年11月) 美國(guó)JOLTS職位空缺數(shù)據(jù) 預(yù)測(cè)   (單位：萬(wàn)人)

不過(guò)，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政策制定者認(rèn)為，通脹的根源在別處，不應(yīng)該通過(guò)失業(yè)率大幅上升來(lái)解決。例如，美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德(Lael Brainard)提到企業(yè)利潤(rùn)率仍然很高，而明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡里(Neel Kashkari)最近將當(dāng)前的通脹形勢(shì)類(lèi)比成叫車(chē)服務(wù)公司等所使用的“高峰動(dòng)態(tài)定價(jià)”。

利率預(yù)測(cè) _By Minneapolisfed

還有觀點(diǎn)則認(rèn)為，完全回歸2%的通脹率可能比預(yù)期更難，最終導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)和就業(yè)痛苦可能沉重得令人無(wú)法承受。

美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，到2023年底，失業(yè)率將上升約一個(gè)百分點(diǎn)，從目前的3.7%升至4.6%，這種上升通常意味著經(jīng)濟(jì)衰退，盡管程度可能不會(huì)過(guò)于嚴(yán)重。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)上個(gè)月的會(huì)議紀(jì)要可能是對(duì)未來(lái)進(jìn)一步緊縮的警告，這將沖擊美聯(lián)儲(chǔ)在2020年正式采用的貨幣政策新框架。

新的貨幣政策框架旨在解決這一問(wèn)題，其內(nèi)在傾向是反對(duì)在通脹率超過(guò)2%之前加息，從而允許寬松的信貸為經(jīng)濟(jì)和物價(jià)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。從理論上講，這還會(huì)導(dǎo)致更多的工作崗位和更低的失業(yè)率。

該框架的制定基礎(chǔ)是認(rèn)為強(qiáng)勁的就業(yè)市場(chǎng)和低通脹率可以并存。當(dāng)時(shí)，自2009年開(kāi)始的創(chuàng)紀(jì)錄貨幣寬松并沒(méi)有引發(fā)官員們預(yù)計(jì)的通脹上升。一些政策制定者甚至擔(dān)心日本(JPN)面臨的通縮困境會(huì)在美國(guó)出現(xiàn)。事實(shí)證明，他們想多了。

最終，隨著通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)被市場(chǎng)批評(píng)對(duì)通脹的反應(yīng)過(guò)慢。政策制定者已經(jīng)承認(rèn)了這一點(diǎn)，但他們也辯稱(chēng)，即使早幾個(gè)月動(dòng)員起來(lái)對(duì)抗通脹，結(jié)果不會(huì)有什么不同。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在擔(dān)心的是另一個(gè)完全不同的問(wèn)題：通脹可能會(huì)受到他們承諾鼓勵(lì)的勞動(dòng)力市場(chǎng)火熱狀況的驅(qū)動(dòng)。

“工資-物價(jià)螺旋式通貨膨脹”是否成真仍然存在爭(zhēng)議。但值得注意的是，到目前為止通脹已經(jīng)超過(guò)平均工資增長(zhǎng)。隨著通脹如美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的那樣自2022年中期達(dá)到的高點(diǎn)回落，鮑威爾及其同僚現(xiàn)在轉(zhuǎn)而等待工資增長(zhǎng)放緩。

12月的會(huì)議紀(jì)要指出，現(xiàn)在被證實(shí)最難根除的通脹發(fā)生在勞動(dòng)密集型服務(wù)行業(yè)，該行業(yè)的價(jià)格對(duì)勞動(dòng)力成本最為敏感，“因此，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常緊張，價(jià)格可能會(huì)持續(xù)走高”?！半m然目前幾乎出現(xiàn)有關(guān)“工資通脹螺旋”的跡象，但政策制定者的評(píng)估認(rèn)為，要將通脹的這一組成部分降低到與通脹目標(biāo)一致的水平，需要?jiǎng)趧?dòng)力需求大幅放緩”。

這一結(jié)論并不意味著新框架已經(jīng)徹底毀滅。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎肯定會(huì)在下個(gè)月的政策會(huì)議上重新強(qiáng)調(diào)這一框架。鮑威爾認(rèn)為，履行雙重使命的最佳方式實(shí)際上是現(xiàn)在就控制通脹，以形成一個(gè)更可持續(xù)的就業(yè)市場(chǎng)。

然而，就業(yè)和通脹兩大任務(wù)之間的直接沖突可能越來(lái)越接近爆發(fā)。FedWatch >>

主題：通脹與就業(yè)  | 新聞源：CNBC  Bloomberg  Zerohedge

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