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FedWatch

通脹的根源在別處，不應(yīng)該通過失業(yè)率大幅上升來解決

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時間：2023.01.09 16:41

美聯(lián)儲(Fed)在2020年推出了新的貨幣政策框架，強調(diào)最大限度的就業(yè)是一個基礎(chǔ)廣泛和包容性的目標，承諾只要整體通脹率不高于2%的目標水平，美聯(lián)儲將繼續(xù)鞏固過去十年美國少數(shù)族裔勞動力市場的增長趨勢。

然而，在通脹仍處于高位的情況下，這一承諾受到了打擊。美聯(lián)儲官員在去年12月的政策會議上承認，抑制通脹所需的經(jīng)濟放緩也意味著“某些人口群體的失業(yè)率 -- 尤其是非裔和西班牙裔美國人 -- 的增幅可能會超過全國平均水平”。

這一言論是坦率的，凸顯了美聯(lián)儲在應(yīng)對數(shù)十年來最嚴重的通脹危機以及實現(xiàn)充分就業(yè)目標時所面臨的困境。

周五非農(nóng)報告(ESR)數(shù)據(jù)顯示美國就業(yè)市場上個月新增22.3萬個工作崗位，仍超過了市場預期。就業(yè)市場持續(xù)強勁的時間越長，美聯(lián)儲官員可能就越有必要以更高的利率來打破它。

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù) (2022年12月) 美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù) 預測   (單位：萬人)

SGH Macro Advisors的首席美國經(jīng)濟學家蒂姆·杜伊表示，認為勞動力市場仍然過于緊俏是鷹派和鴿派的共識，這表明美聯(lián)儲愿意承擔失業(yè)率上升的成本。

在新冠疫情期間，就業(yè)市場的火熱程度和通脹一樣讓政策制定者感到困惑。早期對大量工人重返勞動力市場將緩解工資和招聘情況的預期被證明是樂觀的。美聯(lián)儲12月的會議紀要顯示，勞動力參與率已停滯在新冠疫情前的水平以下，一些官員認為勞動力供應(yīng)“似乎受到限制”。

雖然經(jīng)濟存在不確定性，但招聘需求依然強勁。職位空缺(JOLTS)仍然遠遠多于找工作的人。這可能是工資穩(wěn)步上漲的推動因素。鮑威爾(Jerome Powell)此前就表示，服務(wù)業(yè)的通脹粘性是控制通脹的一個棘手因素。他指出，服務(wù)行業(yè)的薪資增長速度很重要，因勞動力成本在不包括能源和住房在內(nèi)的服務(wù)業(yè)總支出中占據(jù)很大一部分比例。

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)JOLTS職位空缺數(shù)據(jù) (2022年11月) 美國JOLTS職位空缺數(shù)據(jù) 預測   (單位：萬人)

不過，一些經(jīng)濟學家和政策制定者認為，通脹的根源在別處，不應(yīng)該通過失業(yè)率大幅上升來解決。例如，美聯(lián)儲副主席布雷納德(Lael Brainard)提到企業(yè)利潤率仍然很高，而明尼阿波利斯聯(lián)儲主席卡什卡里(Neel Kashkari)最近將當前的通脹形勢類比成叫車服務(wù)公司等所使用的“高峰動態(tài)定價”。

利率預測 _By Minneapolisfed

還有觀點則認為，完全回歸2%的通脹率可能比預期更難，最終導致的經(jīng)濟和就業(yè)痛苦可能沉重得令人無法承受。

美聯(lián)儲預計，到2023年底，失業(yè)率將上升約一個百分點，從目前的3.7%升至4.6%，這種上升通常意味著經(jīng)濟衰退，盡管程度可能不會過于嚴重。

然而，美聯(lián)儲上個月的會議紀要可能是對未來進一步緊縮的警告，這將沖擊美聯(lián)儲在2020年正式采用的貨幣政策新框架。

新的貨幣政策框架旨在解決這一問題，其內(nèi)在傾向是反對在通脹率超過2%之前加息，從而允許寬松的信貸為經(jīng)濟和物價增長提供動力。從理論上講，這還會導致更多的工作崗位和更低的失業(yè)率。

該框架的制定基礎(chǔ)是認為強勁的就業(yè)市場和低通脹率可以并存。當時，自2009年開始的創(chuàng)紀錄貨幣寬松并沒有引發(fā)官員們預計的通脹上升。一些政策制定者甚至擔心日本(JPN)面臨的通縮困境會在美國出現(xiàn)。事實證明，他們想多了。

最終，隨著通脹失控，美聯(lián)儲被市場批評對通脹的反應(yīng)過慢。政策制定者已經(jīng)承認了這一點，但他們也辯稱，即使早幾個月動員起來對抗通脹，結(jié)果不會有什么不同。

美聯(lián)儲現(xiàn)在擔心的是另一個完全不同的問題：通脹可能會受到他們承諾鼓勵的勞動力市場火熱狀況的驅(qū)動。

“工資-物價螺旋式通貨膨脹”是否成真仍然存在爭議。但值得注意的是，到目前為止通脹已經(jīng)超過平均工資增長。隨著通脹如美聯(lián)儲官員預期的那樣自2022年中期達到的高點回落，鮑威爾及其同僚現(xiàn)在轉(zhuǎn)而等待工資增長放緩。

12月的會議紀要指出，現(xiàn)在被證實最難根除的通脹發(fā)生在勞動密集型服務(wù)行業(yè)，該行業(yè)的價格對勞動力成本最為敏感，“因此，如果勞動力市場仍然非常緊張，價格可能會持續(xù)走高”?！半m然目前幾乎出現(xiàn)有關(guān)“工資通脹螺旋”的跡象，但政策制定者的評估認為，要將通脹的這一組成部分降低到與通脹目標一致的水平，需要勞動力需求大幅放緩”。

這一結(jié)論并不意味著新框架已經(jīng)徹底毀滅。事實上，美聯(lián)儲幾乎肯定會在下個月的政策會議上重新強調(diào)這一框架。鮑威爾認為，履行雙重使命的最佳方式實際上是現(xiàn)在就控制通脹，以形成一個更可持續(xù)的就業(yè)市場。

然而，就業(yè)和通脹兩大任務(wù)之間的直接沖突可能越來越接近爆發(fā)。FedWatch >>

主題：通脹與就業(yè)  | 新聞源：CNBC  Bloomberg  Zerohedge

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