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FedWatch為什么市場預(yù)計美聯(lián)儲本輪加息幅度有限？受到3座債務(wù)大山壓制 |
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 編輯：王真 發(fā)布時間：2021.12.12 23:08 隨著通脹率飆升至近40年高位，美聯(lián)儲(Fed)不得不冒著可能拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險收緊貨幣政策，同時，央行還將面對一個重大風(fēng)險 - - 美國(USA)財政部、企業(yè)和家庭巨額負(fù)債的利息成本飆升。 2020年初以來，企業(yè)債務(wù)飆升了1.3萬億美元，因?yàn)槲C(jī)(Covid-19)時期美聯(lián)儲將利率下調(diào)至歷史最低水平。如果進(jìn)入加息周期，借貸成本上升的風(fēng)險很明顯。這可能會引發(fā)美聯(lián)儲對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂。 美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)面臨一項(xiàng)艱巨的任務(wù) - - 自格林斯潘(Alan Greenspan)時代以來，美國央行從未面對過目前異常高的通脹。
再融資需求創(chuàng)新高 _By Bloomberg 鮑威爾面臨的挑戰(zhàn)是試圖促進(jìn)就業(yè)增長的情況下遏制通脹，此舉可能會激怒兩個政黨，并可能引發(fā)1990-1991年經(jīng)濟(jì)衰退以來的首次硬著陸。 哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、2012年至2014年擔(dān)任美聯(lián)儲理事的杰里米·斯坦說：“他們處境艱難。如果通脹更加持續(xù)，而且他們真的必須大幅加息，你可以想象資產(chǎn)估值會發(fā)生什么：市場對利率敏感度非常高。” 美聯(lián)儲11月2日公布的《金融穩(wěn)定報告》指出，衡量企業(yè)債務(wù)脆弱性的關(guān)鍵指標(biāo)，包括杠桿率和利息覆蓋率 Interest Coverage Ratio ，已回到疫情前的水平。報告稱，利率急劇上升對資產(chǎn)價格構(gòu)成風(fēng)險，可能拖累增長并導(dǎo)致?lián)p失。 此前，劇烈的市場波動曾動搖過鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲。面對股票和債券的劇烈波動，官員們在2018年底加息后暫停了上調(diào)利率，并在次年降息3次。 金融穩(wěn)定仍然是政策制定者關(guān)注的主要問題之一。11月的美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議紀(jì)要顯示，他們中的一些人提出了這個問題。 鮑威爾上周表示，官員們將考慮在12月14日至15日開會時加速縮減資產(chǎn)購買(Taper)，可能提前3個月完成縮債。完成縮債就是給更早加息留出空間，理論上明年3月就可以首次加息。但是創(chuàng)紀(jì)錄的債務(wù)水平可能會迫使它們放慢步伐。 ▉ 緩慢推進(jìn) 耶魯大學(xué)管理學(xué)院教授，前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家威廉·英格利希表示：“他們可能會走得更慢一點(diǎn)，看看事情如何發(fā)展，以及美國是否確實(shí)出現(xiàn)了問題 - - 至少在非金融企業(yè)領(lǐng)域。這會是貨幣政策不確定性的另一個來源?！?/font> 美聯(lián)儲對疫情的緊急反應(yīng)包括對企業(yè)部門的前所未有的支持。雖然與美聯(lián)儲的一些疫情應(yīng)對工具相比，干預(yù)并不大規(guī)模，但這種支持措施推動了以歷史低利率創(chuàng)紀(jì)錄的借貸激增。 根據(jù)穆迪投資者服務(wù)公司(Moody's Investors Service)的數(shù)據(jù)，這種組合將投資級債券的久期 Macaulay Duration 推高至接近紀(jì)錄水平，并將5年期再融資需求推升至2.5萬億美元的歷史新高。 如果更高的利率和更廣泛的企業(yè)借貸會限制獲得信貸的機(jī)會，這可能會將更多的公司推向破產(chǎn)。 Oaktree Capital Management的聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯說：“當(dāng)你鼓勵人們借錢時，有一些消極的因素 - - 后來覺得你不能提高利率，因?yàn)橛羞@么多人借了錢。這是一個陷阱。” 可以肯定的是，利用這個機(jī)會以較低利率發(fā)行長期債券的大公司已經(jīng)加強(qiáng)了其資產(chǎn)負(fù)債表。更高的企業(yè)利潤也將緩解壓力，但如果經(jīng)濟(jì)因貨幣政策收緊而放緩，這些壓力可能會加劇。 但是，盡管許多公司利用了低利率，但它并不普遍。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾評級(S＆P Global Ratings)的數(shù)據(jù)，預(yù)計明年將有近500家公司試圖進(jìn)行再融資。根據(jù)惠譽(yù)評級(Fitch Ratings)的數(shù)據(jù)，沒有評級的中小型公司將更困難。 在疫情期間，政府和家庭債務(wù)也激增 - - 政府債務(wù)27萬億美元，家庭15萬億美元均創(chuàng)新高。雖然這些部分看起來相對健康，但不斷上升的借貸成本可能會使償還聯(lián)邦債務(wù)在政治上更加令人擔(dān)憂，并給低收入美國人帶來壓力。 一些人認(rèn)為，較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)限制了美聯(lián)儲加息幅度。 太平洋投資管理公司(PIMCO)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒂芙尼·威爾丁表示：“金融狀況對美聯(lián)儲的所作所為相對敏感。疫情可能使決策者更加敏感，因?yàn)槲覀円呀?jīng)看到債務(wù)增加。這將向我們表明，這個加息周期的頂部，這個加息周期的終點(diǎn)，甚至可能低于上一個周期?！?/font> 美國還有一些更弱的公司 - - 有時被稱為僵尸公司，因?yàn)樗鼈儧]有產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流來償還債務(wù) - - 隨著借貸成本的回升，這些公司可能很脆弱。 根據(jù)彭博(Bloomberg)匯編的數(shù)據(jù)，在疫情期間，羅素3000指數(shù)的成分股公司的僵尸公司數(shù)量躍升至772家?，F(xiàn)在，雖然這一數(shù)字已縮減至621家，但與疫情前相比，仍高出100家。 此外，根據(jù)穆迪的數(shù)據(jù)，企業(yè)債的平均信用評級一直在下降 - - 這是一個早期警告，如果償債成本上升，其中一些公司可能會在償還欠款方面遇到問題。 Apollo Global Management的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托斯滕·斯洛克表示 ：“經(jīng)濟(jì)比以往任何時候都更容易受到利率上升的影響。美聯(lián)儲能加息多少？答案是，他們實(shí)際上不能將利率提升至過高的水平。”FedWatch >>
主題：美聯(lián)儲利率前景展望 | 評論：Moody OaktreeCapital PIMCO ApolloGlobal | 新聞源：Bloomberg ---END---
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