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FedWatch

FOMC會議預覽：利率維穩(wěn)似乎是確定的，問題是美聯(lián)儲會否表達對國債收益率高企的關切

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時間：2025.1.23 06:20

在控制通脹取得兩年進展且經濟增長出人意料地保持韌性之后，下周美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)召開會議時，將一方面關注特朗普(Donald Trump)新政府的政策，另一方面留意債券市場的發(fā)展。盡管美聯(lián)儲(Fed)一直在降息，但債券收益率卻并未下降。

在當前經濟形勢下，這兩方面都構成潛在挑戰(zhàn)。通脹已逐漸接近美聯(lián)儲2%的目標，且并未出現(xiàn)一些央行官員曾認為抑制價格壓力所必需的經濟衰退和失業(yè)率大幅上升的情況。

相反，失業(yè)率一度降至3.4%，2024年末為4.1%，接近許多經濟學家認為在不引發(fā)價格壓力的情況下經濟所能承受的水平；通脹率與美聯(lián)儲目標的差距可能已縮小至僅0.5個百分點左右。12月，企業(yè)新增就業(yè)崗位超過25萬個。

美聯(lián)儲12月點陣圖 _By Bloomberg

自2022年疫情引發(fā)物價飆升以及為抑制通脹而激進加息以來，到目前為止實現(xiàn)的平穩(wěn)軟著陸，在未來幾個月可能面臨新的挑戰(zhàn)。美國(US)的國際貿易、移民及其他政策可能發(fā)生重大轉變，同時債券投資者正在推高美國政府債券收益率以及住房抵押貸款等基本消費貸款的利率。

穆迪分析公司(Moody's Analytics)的首席經濟學家馬克·贊迪上周在旅行者研究所的經濟展望研討會上表示：“債券市場感覺極其脆弱”，近幾個月利率大致上升了整整1個百分點，30年期固定利率抵押貸款的平均利率再次達到7%。

贊迪稱，盡管10年期美國國債收益率處于4%左右的區(qū)間從歷史角度看可能屬正常，但“我確實認為，我們有可能面臨長期利率大幅上升的重大風險”。

▌“謹慎”態(tài)度

預計美聯(lián)儲在1月28-29日的下一次政策會議上，會將基準利率維持在當前4.25%-4.50%的區(qū)間內。自去年9月以來，美聯(lián)儲已累計降息1個百分點。

雖然央行的貨幣政策聲明可能不會有太大變化，甚至毫無變動，但美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)在會后新聞發(fā)布會上將能夠為未來幾個月定下基調。

事實上，周一特朗普宣誓就任總統(tǒng)開啟第二個任期時，未來的不確定性盡顯無遺。他迅速兌現(xiàn)了一些競選承諾，比如發(fā)布了有關邊境安全和能源政策的命令，但并未立即征收進口關稅。這一出人意料的情況導致美元下跌，全球股市在當天美國金融市場休市的情況下大幅上漲。

FedWatch...美聯(lián)儲觀察

● 沃勒：美聯(lián)儲可能比預期更早、更快地降息

● 三位Fed官員預計通脹將降至2%，但警告不確定性上升

● 古爾斯比：非農強勁并不會阻止美聯(lián)儲未來大幅降息

● 施密德：應循序漸進地調整政策，且決策需有數(shù)據(jù)支持

● 巴爾金：并不是非對通脹的擔憂推動了美債收益率的上升

周一晚些時候，特朗普告訴記者，他正在考慮2月1日對從加拿大(CAN)和墨西哥(MEX)進口的商品征收25%的關稅，之后美元收復了部分失地，股市漲幅也有所回落。

特朗普的就職演說也表明，他仍致力于推行某種形式的關稅。他的競選承諾已經給美聯(lián)儲增添了不確定性，因為官員們想知道新的進口關稅范圍會有多廣，以及這些關稅是否會引發(fā)目標國家和行業(yè)的回應，從而造成更持久的通脹壓力。

與此同時，驅逐無證移民可能會削弱勞動力供應的增長。美聯(lián)儲官員表示，勞動力供應增長推動了近期的經濟增長，而此舉可能會在住房等更依賴外國出生工人的行業(yè)引發(fā)潛在的工資和價格壓力。

事實上，在特朗普就職前幾周，一些美聯(lián)儲官員就已嘗試在自身的政策展望中考慮預期的政策變化。12月18日會后新聞發(fā)布會上，鮑威爾本人就多次提到從現(xiàn)在起需要采取“謹慎”態(tài)度。

無論最終結果如何，以及按照何種時間表推進，債券收益率已經在上升，這既可能限制特朗普政府包括大規(guī)模減稅在內的計劃 - - 國會(USC)中的共和黨人已開始認真考慮這一問題 - - 也給美聯(lián)儲帶來解讀難題。

央行的政策利率設定了銀行間隔夜貸款的短期價格。雖然這會影響一系列其他利率，但這些其他收益率由市場交易決定，會因各種原因漲跌，包括投資者對美聯(lián)儲以及政府經濟和財政政策的信心或信心缺失。

例如，如果長期收益率上升被視為市場對未來更高通脹的明確押注，從而是對美聯(lián)儲的不信任投票，那么央行官員可能不得不做出回應，因為管理通脹預期對于實現(xiàn)其通脹目標至關重要。

▌國債收益率與增長

與通脹掛鉤的政府債券(TIPS)收益率以及其他基于市場的通脹預期指標，目前尚未引發(fā)此類擔憂。近幾個月它們有所上升，但仍被認為與歷史平均水平相符，且與美聯(lián)儲的通脹目標一致。

但近期債券市場的發(fā)展引發(fā)了對美國政府借貸增加的長期擔憂，以及全球投資者是否會因美國財政路徑相關的感知風險而要求穩(wěn)步提高回報。

上周，美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒表示，他對通脹將繼續(xù)下降持樂觀態(tài)度，這將使美聯(lián)儲能夠更快且可能比預期更大幅度地再次降息，之后利率有所回落。

然而，如果長期利率從當前水平進一步上升，最終可能會給經濟帶來壓力，并危及央行和民選官員所期望的經濟持續(xù)擴張。

即使在短期內，這也可能給美聯(lián)儲帶來重要問題，比如官員們應在多大程度上允許央行持有的長期證券繼續(xù)減少。在其他條件相同的情況下，這一過程會對長期債券收益率構成上行壓力。

至少到目前為止，政策制定者表示沒有立即擔憂的理由。

里士滿聯(lián)儲主席巴爾金(Thomas Barkin)上周表示：“當前的利率水平與2004-2005年非常一致。那些年對美國企業(yè)來說并非嚴重受限的年份。到目前為止，我還沒有看到利率方面有任何因素讓我認為我們的政策路徑需要受到影響。”

FedOutlook...美聯(lián)儲展望

● 古根海姆預計，F(xiàn)OMC將在今年降息75個基點

● 非農公布后，五大行調整了對美聯(lián)儲下次降息時點的預期

● 就業(yè)增長遠超預期，意味著美聯(lián)儲可舒適地保持利率穩(wěn)定

● 2025年FOMC輪值票委觀點梳理 - - 總體構成對沖

● 高盛經濟學家認為美聯(lián)儲將在1月跳過降息

【預期利率曲線】截至1月29日，隔夜指數(shù)掉期(OIS)的定價顯示，交易員預計，美聯(lián)儲今年總降息幅度為27個基點，即第二次降息的概率為8% - - 相比之下，12月非農報告發(fā)布前（1月10日）為50%。FedWatch >>

主題：FOMC會議預覽  | 新聞源：Bloomberg

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