明尼阿波利斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行研究主管安德里亞·拉福表示：“總體而言，你會(huì)看到物價(jià)上漲和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)減少。這些影響有多大取決于……哪些商品被征稅，以及這些商品是否容易被替代。而不確定性將進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”

▌供應(yīng)鏈至關(guān)重要

經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維耶·科伊比翁、尤里·戈羅德尼琴科和邁克爾·韋伯在特朗普當(dāng)選后進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，約三分之一的企業(yè)準(zhǔn)備提高價(jià)格，而所有受訪者中約有一半預(yù)計(jì)物價(jià)將會(huì)上漲。約28%的受訪者認(rèn)同特朗普的觀點(diǎn)，即外國公司將承擔(dān)關(guān)稅成本。

到目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)官員們表示，他們沒有看到消費(fèi)者或市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將通脹率恢復(fù)到2%的能力和意愿失去信心。由于政策利率仍處于他們認(rèn)為的“限制性”水平，他們認(rèn)為物價(jià)壓力緩解的條件已經(jīng)具備。

但警告信號(hào)可能正在顯現(xiàn)。密歇根大學(xué)(UMich)的月度調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)通脹的預(yù)期大幅上升，盡管紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行進(jìn)行的一項(xiàng)類似調(diào)查顯示預(yù)期較為平穩(wěn)。一些基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期指標(biāo)也在上升，不過美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)和其他政策制定者認(rèn)為，這些指標(biāo)仍處于與他們2%的通貨膨脹目標(biāo)相符的水平，并且他們認(rèn)為投資者并沒有要求持續(xù)增加通貨膨脹補(bǔ)償來持有美國國債。

此外，當(dāng)前的各種條件相互交織 - - 低失業(yè)率、高于趨勢(shì)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)者仍有強(qiáng)烈的消費(fèi)意愿，以及企業(yè)開始習(xí)慣提高價(jià)格 - - 這可能會(huì)產(chǎn)生與特朗普首個(gè)任期不同的結(jié)果。在特朗普首個(gè)任期內(nèi)，產(chǎn)出低于趨勢(shì)水平，且通脹率在很大程度上一直低于2%。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比(Austan Goolsbee)認(rèn)為，近期的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該讓政策制定者們對(duì)經(jīng)濟(jì)能否輕松適應(yīng)任何關(guān)稅沖擊保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

古爾斯比表示：“如果2018年企業(yè)已經(jīng)將所有容易轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)遷出中國，那么剩下的可能就是最難替代的商品。在這種情況下，這次關(guān)稅對(duì)通貨膨脹的影響可能會(huì)大得多。對(duì)復(fù)雜且一體化的供應(yīng)鏈的影響也不應(yīng)被低估?！?/font>