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FedWatch

FOMC會議預覽：隨著CPI即將公布，7月加息100個基點的概率繼續(xù)上升

要點：

? 里士滿聯(lián)儲主席巴爾金(Thomas Barkin)周二表示，他現(xiàn)在對7月的加息幅度沒有傾向性觀點。不過，此前發(fā)表講話的多位官員則強烈暗示，他們支持加息75個基點。

? “我是喜歡在會議周走出決定而不是會議前兩周做出選擇的人之一，”他周二晚上在北卡羅來納州夏洛特發(fā)表演講后告訴彭博社(Bloomberg)。

? 此前，亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長博斯蒂克(Raphael Bostic)重申，他支持再次大幅加息。目前他屬于多數(shù)派，不過另一位票委表示，她可能對此舉再次投下反對票。

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編輯：王真發(fā)布時間：2022.07.13 06:20

里士滿聯(lián)邦儲備銀行行長巴爾金(Thomas Barkin)周二表示，他現(xiàn)在對7月的加息幅度沒有傾向性觀點。不過，此前發(fā)表講話的多位官員則強烈暗示，他們支持加息75個基點，他們預計這樣做才能夠在中期內是通脹回落到目標范圍，即使這意味著經(jīng)濟放緩。

“我是喜歡在會議周走出決定而不是會議前兩周做出選擇的人之一，”他周二晚上在北卡羅來納州夏洛特發(fā)表演講后告訴彭博社(Bloomberg)。

“但美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)上次的指導非常合理。我們將在會議之前獲得更多的信息，重要的是，我們將獲得消費者價格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)。我會保留判斷力，”他補充說。

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美聯(lián)儲首選的通脹率指標處于上世紀80年代初以來的最高水平 _By Bloomberg

鮑威爾在上個月的美聯(lián)儲(Fed)政策會議后表示，7月，加息50或75個基點都是可能的選擇。從那時起，美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的18名官員中的大多數(shù)要么支持更大幅度的加息，要么表示他們愿意就這兩種選擇進行討論。

“我們希望政策利率盡快回到中性范圍內的某個水平，而不會無意中造成我們不想造成的損害，”巴金說。

此前，亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長博斯蒂克(Raphael Bostic)重申，他支持再次大幅加息。目前他屬于多數(shù)派，不過另一位票委表示，她可能對此舉再次投下反對票。

“現(xiàn)在我很舒適，”他在周一告訴記者?！拔蚁嘈沤?jīng)濟將能夠承受下一步行動。我支持利率增加75個基點”。

上周五，在美國勞工統(tǒng)計局(BLS)公布就業(yè)形勢報告(ESR)后，博斯蒂克表示，他“完全支持”本月晚些時候的FOMC會議上將利率提高75個基點。6月，美國新增37.2萬工作崗位，失業(yè)率保持在50年低點附近，表明勞動力市場仍然非常緊張。

FOMC在6月的點陣圖預計 - - 今年年底利率升至3.4% → 峰值利率在2023年達到，為3.8% → 2024年年底利率降至3.25% → 中性利率仍為2.5% _By Bloomberg

他周一表示，美聯(lián)儲的舉措開始給需求帶來下行壓力，并表示有一些跡象表明供應限制正在緩解。然而，俄烏戰(zhàn)爭(The Russia-Ukraine War)和其他因素正在推高通脹。他說，他正在觀察每月通脹變化正在下降的跡象，并將監(jiān)測價格上漲的廣泛程度。

他表示，央行可以“有條不紊地”加息以退出其在新冠疫情(Covid-19)期間提供的支持措施。

當被問及他需要什么來支持超過75個基點的加息，例如1個百分點，博斯蒂克表示，如果數(shù)據(jù)顯示通脹正在進一步偏離美聯(lián)儲2%的目標，或者長期通脹預期正在上升，他會考慮采取更激進的態(tài)度，但他現(xiàn)在預計這沒有必要。

“我確實認為我們在過去幾天看到的證據(jù)表明，這些情況并沒有發(fā)生，所以我不預期我們需要這樣做，”他說。“但我試著讓自己的思想盡可能地對任何可能性持開放態(tài)度?！?/font>

通脹預期上升迫使美聯(lián)儲在6月加息75個基點 _By Bloomberg

對于經(jīng)濟前景，他表示，沒有看到衰退跡象。“非農(nóng)報告告訴我，經(jīng)濟中有足夠的動力和能力讓我們看到經(jīng)濟放緩，但仍能夠積極創(chuàng)造就業(yè)機會，”他說?！拔腋杏X不像是衰退?！?/font>

對于央行已經(jīng)采取的舉措，他認為不是踩剎車?！盎鶞世试?.5-1.75范圍內，這不是踩剎車。有跡象表明，美聯(lián)儲的舉措已經(jīng)開始已相當有序的方式使經(jīng)濟放緩，”他說?！拔覍Υ烁械焦奈琛！?/font>

值得注意的是，他認為3%的利率是“中性的”。

▉ 喬治表示反對

不過，上個月政策會議上投反對票的，堪薩斯聯(lián)儲主席喬治(Esther George)在當天早些時候警告稱，急于收緊政策可能會適得其反。

“利率的更突然變化可能會在經(jīng)濟或金融市場上造成壓力，存在過度轉向的風險，”她在一次會議上說。

“值得注意的是，在美聯(lián)儲開始加息四個月后，關于經(jīng)濟衰退風險的討論越來越多。經(jīng)濟衰退預測表明，風險是收緊的速度，可能超過經(jīng)濟和和市場所能匹配的速度，”她解釋說。

市場預計美聯(lián)儲這一輪縮表總規(guī)模高達3萬億 _By Bloomberg

“國內生產(chǎn)總值(GDP)仍比疫情前的趨勢水平低2.5%，表明疫情對供應方，特別是服務業(yè)造成了長期損害，”她指出?！斑^快提高短期利率可能會導致收益率曲線反轉(U.S. Treasury Yield Curve Inversions)。”

截至發(fā)稿時，2年期國債收益率暴跌5.6個基點，報3.014%；10年期國債收益率暴跌6.7個基點，報2.926%。10年期/2年期收益率曲線仍處于反轉狀態(tài)，利差大幅走闊至8.8基點。

關于利率前景，她表示不清楚?！罢呦蚪?jīng)濟的傳導將滯后，并受到相當大的不確定性的影響，目前尚不清楚需要將利率提高到多高的水平，”她說。

她特別指出，穩(wěn)步加息有助于縮減資產(chǎn)負債表(QT)?！凹酉⒌姆€(wěn)定路線可以改善市場運作，并有助于QT，”她說。

▉ 其他官員的立場

上周，美聯(lián)儲多位官員發(fā)表了講話，都明確表示或暗示支持在7月加息75個基點。

FOMC永久票委，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)周五表示，政策制定者“堅定地致力于”將通脹率恢復到2%的目標，加息的速度將取決于經(jīng)濟如何演變。

美國服務業(yè)的通脹持續(xù)加劇 _By Bloomberg

“6月份將基準利率上調75個基點，這是迅速擺脫我們在新冠疫情(Covid-19)早期采取的寬松立場的關鍵一步，”他在一次活動中說?！霸诖_定未來加息的速度和幅度時，我們將密切關注經(jīng)濟如何應對收緊的金融狀況，以及通脹，通脹預期和經(jīng)濟前景如何演變。”

對于當天公布的非農(nóng)報告，威廉姆斯稱勞動力市場“非常緊張”，并補充說，央行的充分就業(yè)目標“已經(jīng)實現(xiàn)”。他承認，收緊貨幣政策將付出代價，如提高失業(yè)率。

“我目前預計美國今年GDP增長將低于1%，明年將小幅反彈至1.5%左右，”他說。“隨著整體增長放緩至低于趨勢水平，我預計失業(yè)率將從目前非常低的水平上升，明年將略高于4%。”

美國6月份就業(yè)增長超過預期，但參與率下降 _By Bloomberg

周四，FOMC的兩位票委、美聯(lián)儲理事沃勒(Christopher Waller)和圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示，他們都支持在7月加息75個基點。

此前，克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester)表示，美聯(lián)儲提高利率以控制通脹的行動“才剛剛開始”，對于7月會議的加息幅度，她表示她傾向于加息75個基點。

而美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，貨幣當局并不能保證經(jīng)濟能夠“軟著陸”，暗示通脹是比經(jīng)濟放緩更大的風險，并指出，央行最大擔心的是通脹預期脫錨，因此上次會議上決定加息75個基點，并且不排除在下次會議采取同樣的舉措。

▉ FOMC會議紀要

6月的FOMC會議紀要顯示，官員們現(xiàn)在看到了高通脹可能“根深蒂固”的重大風險，并確定在下次會議上加息50至75個基點可能是合適的。此外，政策制定者警告稱，如果通脹壓力持續(xù)存在，貨幣政策可能會采取“更具限制性的立場”。

會議紀要公布后，2年期國債收率飆升 _By Bloomberg

對于會議紀要，多數(shù)機構認為，貨幣當局目前視通脹為頭號挑戰(zhàn)，這進一步鞏固了他們的鷹派立場。

>> 貝萊德(BlackRock)的投資組合經(jīng)理鮑勃·米勒表示：

會議紀要最引人注目的方面是，官員們希望盡快采取限制性立場，以便在A計劃不起作用的情況下，他們能夠更好地進入更具限制性的領域。如果你通讀會議紀要，很明顯，美聯(lián)儲將通脹問題升級為五級火警，要求它現(xiàn)在迅速將政策立場從中性轉向限制性。

美聯(lián)儲官員被5月份的消費者價格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)嚇壞了。如果這是一個問題，他們也不會喜歡6月份的報告，因為很可能與5月的情況相似。我預計下周6月將公布的CPI同比漲幅為8.8%，再創(chuàng)新高，并且很難確定何時達到峰值 - - 4月CPI的下滑讓人們相信通脹可能到達峰值，但隨后再創(chuàng)新高。

6月的會議紀要并不表明美聯(lián)儲官員試圖在某個時候為100個基點的加息敞開大門，而是他們正在考慮繼續(xù)上調聯(lián)邦基金利率至限制水平。

▉ 利率和經(jīng)濟展望

周三BLS將公布6月的消費者價格指數(shù)(CPI)，該數(shù)據(jù)將受到貨幣當局和市場參與者的高度關注，將成為7月利率決議的主要驅動因素。經(jīng)濟學家預測，6月CPI將同比上漲8.8%，高于5月8.6%的漲幅。

美國5月總體CPI和核心CPI均高于預期，且處于40年高位 _By Bloomberg

截至發(fā)稿時，芝商所集團(CME)的美聯(lián)儲利率觀察工具(FedWatch)顯示，市場預計7月加息75個基點的概率為90.6%，加息100個基點的概率為9.4%。而加息25個基點或50個基點的概率為0。市場預計9月再次加息75個基點的概率為27.6%。

需要指出的是，加息100個基點的概率在周二僅為7%。這意味著造成昨天市場異動的假CPI報告對市場預期造成了影響。

另一方面，隨著非農(nóng)報告的公布，市場對經(jīng)濟衰退的擔憂有所減弱。而亞特蘭大聯(lián)儲的國內生產(chǎn)總值(GDP)實時計算模型 - - 亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow - - 對第二季度GDP增長率也大幅回落至-1.2%。

FOMC的下一次會議將于于7月26日至27日舉行。

市場矩陣(MarketMatrix.net)的美元分析師廖青表示：

自3月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)連續(xù)3次加息(+25bp/+50bp/+75bp)，將聯(lián)邦基金利率范圍從0-0.25%上調至1.50-1.75%。然而，6月的非農(nóng)報告，以及5月的PCE和CPI數(shù)據(jù)表明通脹并未達到峰值，需求并未受到抑制，而工資增長并未放緩，所以他們必須繼續(xù)大幅加息。

如果7月加息75個基點，政策利率范圍將升至2.25-2.50%，其上限就是中性利率水平。多數(shù)官員近期表態(tài)暗示，他們希望盡快將利率升至限制性范圍，也就是2.50%上方，這意味著在9月加息50個基點就可以實現(xiàn)，隨后加息的步伐完全可以恢復常態(tài)。

我們的預期是：接下來4次會議上分別加息75bp、50bp、25bp、25bp。年底政策利率達到3.25-3.50%。目前，我們不認為7月會出現(xiàn)100個基點的加息，不認為9月需要加息超過50個基點，不認為11月和12月需要加息超過25個基點。主要是因為：大宗商品價格已經(jīng)顯著回落，尤其是石油價格，這意味著一籃子商品價格將會回落，實際通脹和通脹預期將會很快達到峰值并快速回落。另一方面，對經(jīng)濟衰提的擔憂有望加劇 - - 受到政策收緊造成的曲線反轉和經(jīng)濟指標惡化的推動 - - 美聯(lián)儲將會放慢節(jié)奏。

例如：① 全美汽油平均價格目前為4.67美元/加侖，一周前為4.80美元/加侖；而一個月前為5.01美元/加侖，同比下跌7.2。② 紐約聯(lián)儲的調查顯示，消費者對未來1年預期為6.8%創(chuàng)新高，但未來3年通脹預期從3.9降至3.6%，未來3年房價上漲預期從5.8%降至4.4%。

值得指出的是，我們認為11月和12月不太可能停止加息，因為這樣做可以引發(fā)市場更大的擔憂，即在通脹剛剛運行在下降軌道時央行過早轉向，或引發(fā)通脹再次上沖，或是央行信譽進一步受損。

廖青補充說，6月CPI實際上并不重要，即使略微回落也不會阻止美聯(lián)儲再次加息75個基點，因為他們現(xiàn)在最需要展現(xiàn)的是態(tài)度，而不是靈活性。FedWatch >>

主題：FOMC會議展望 | 新聞源：Bloomberg CNBC MarketWatch

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