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編輯：王真
發(fā)布時(shí)間：2022.07.30 09:11
在6月份實(shí)施了1994年以來(lái)的最大單次加息之后，盡管承認(rèn)經(jīng)濟(jì)放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)仍決定大幅加息75個(gè)基點(diǎn)，投資者將一些信號(hào)視為鴿派，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅反彈。但隨后的
數(shù)據(jù)、分析和官員講話表明，在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入技術(shù)性衰退的情況下，通脹和政策前景仍然高度不確定。
美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在7月政策會(huì)議上，所有委員一致同意再次加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至1.75%到2.50%區(qū)間。
至此，美聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)四次加息，并且連續(xù)第二次加息75個(gè)基點(diǎn)，6月和7月加息150個(gè)基點(diǎn)代表著1990年代初以來(lái)最激進(jìn)的連續(xù)政策緊縮行動(dòng)。
美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)積極加息來(lái)追趕通脹 _By
Bloomberg
對(duì)于政策聲明，我們認(rèn)為，與上次政策聲明相比，此次美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度更加鷹派：
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上次會(huì)議，堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治(Esther
George)投了反對(duì)票，她希望加息50個(gè)基點(diǎn)。這次，一致支持加息75個(gè)基點(diǎn)。這表明決策者認(rèn)為，面對(duì)頑固的通脹，他們需要繼續(xù)采取果斷的行動(dòng)。
② 聲明中指出最近的數(shù)據(jù)顯示“支出和生產(chǎn)已經(jīng)走軟”，這清楚地表明美聯(lián)儲(chǔ)官員知道經(jīng)濟(jì)正在放緩，但決策者仍選擇繼續(xù)大幅加息。 |
值得注意的是，聲明中刪除了中國(guó)疫情(Covid-19)相關(guān)影響的表述，可能表明他們認(rèn)為這種影響已經(jīng)消除，但這是否構(gòu)成供應(yīng)鏈問(wèn)題消除仍不確定。
FOMC在6月的點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì) - - 今年年底利率升至3.4% → 峰值利率在2023年達(dá)到，為3.8% → 2024年年底利率降至3.25% →
中性利率仍為2.5% _By Bloomberg
隨后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome
Powell)召開了新聞發(fā)布會(huì)，市場(chǎng)一度把鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上的講話
定位成鴿派，導(dǎo)致股市大幅反彈。
他似乎暗示未來(lái)會(huì)放慢加息節(jié)奏。“隨著貨幣政策立場(chǎng)進(jìn)一步收緊，在我們?cè)u(píng)估累積政策調(diào)整如何影響經(jīng)濟(jì)和通脹的同時(shí)，放慢加息步伐可能會(huì)變得合適，”他說(shuō)。
然而，我們認(rèn)為，總體來(lái)看，他的言論實(shí)際上進(jìn)一步確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)：
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首先，鮑威爾強(qiáng)調(diào)了點(diǎn)陣圖，暗示這才是央行加息路線圖的“最佳指南”。而這高于目前市場(chǎng)預(yù)期的水平。
“最近的加息幅度很大，而且來(lái)得很快。當(dāng)前已經(jīng)看到部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的跡象?？赡苊绹?guó)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)完全受到加息的影響。我們的想法是，我們希望在今年年底之前達(dá)到適度限制的水平。這意味著3.0%至3.5%，”他說(shuō)。“我對(duì)終端利率的看法，與所有參與者一樣，已經(jīng)發(fā)生了變化。”
“將于9月下一次更新的點(diǎn)陣圖是美聯(lián)儲(chǔ)今年和進(jìn)入2023年的最佳指南，到9月，我們將擁有更多的通脹數(shù)據(jù)，”他說(shuō)。
其次，不再提供前瞻指引，強(qiáng)調(diào)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，而不是就利率變動(dòng)提供“明確的指導(dǎo)”，“很難自信地說(shuō)6到12月之后會(huì)是什么樣子，所以，無(wú)法預(yù)測(cè)明年的政策利率區(qū)間”。
第三，盡管他可能傾向于不再下個(gè)月進(jìn)行75個(gè)基點(diǎn)的大幅加息，但考慮到上面兩點(diǎn)，他的言論實(shí)際上指向開放立場(chǎng)。
“雖然在我們的下次會(huì)議上，另一個(gè)異常大規(guī)模的加息可能是適當(dāng)?shù)?，但這是一個(gè)將取決于數(shù)據(jù)，”他說(shuō)?！皠趧?dòng)力市場(chǎng)非常緊張，通貨膨脹率太高?！?/font> |
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官員評(píng)論
作為7月FOMC會(huì)議后首位接受采訪的官員，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克(Raphael Bostic)周五表示，美聯(lián)儲(chǔ)將需要繼續(xù)加息以控制通脹，但未來(lái)兩個(gè)月的加息步伐和最終水平將在很大程度上受到數(shù)據(jù)的影響。
“我相信我們必須在加息方面做更多的事情，”博斯蒂克在接受美國(guó)廣播公司(ABC)采訪時(shí)表示。“究竟有多少，然后什么軌跡將取決于未來(lái)幾周和幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展。我們將獲得大量數(shù)據(jù)
- - 在我們下一次會(huì)議之前?！?/font>
U6失業(yè)率是一項(xiàng)廣泛的失業(yè)率指標(biāo)，目前處于歷史最低水平 _By
Bloomberg
此前，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher
Waller)表示，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)軟著陸是合理的結(jié)果。
這是沃勒與美聯(lián)儲(chǔ)研究和統(tǒng)計(jì)副主任安德魯·菲古拉撰寫的一篇論文的結(jié)論之一，該論文周五發(fā)表在央行網(wǎng)站上。
這篇論文實(shí)際上是對(duì)奧利維爾·布蘭查德、勞倫斯·薩默斯和亞歷克斯·多馬什三位頂級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期一篇論文的反擊?！皻v史上從未有過(guò)這樣的例子，即職位空缺率大幅下降，而失業(yè)率沒(méi)有出現(xiàn)顯著增加，”后者稱。
“隨著職位空缺率下降，失業(yè)率會(huì)有所上升，盡管增幅應(yīng)該要小得多，”沃勒和菲古拉表示。
他們指出，使用Beveridge曲線 - - 該曲線繪制了職位空缺率與失業(yè)率的關(guān)系
- - 發(fā)現(xiàn)職位空缺率從7%下降到4.6%將導(dǎo)致失業(yè)率增加約1個(gè)百分點(diǎn)。
“這將使失業(yè)率處于低于5%的水平，從歷史角度來(lái)看，這是相當(dāng)?shù)偷?，在我們看?lái)，與軟著陸一致，”他們說(shuō)。
截至發(fā)稿時(shí)，芝商所集團(tuán)(CME)的美聯(lián)儲(chǔ)利率觀察工具(FedWatch)顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)9月加息50個(gè)基點(diǎn)的概率升至72.0%。加息75個(gè)基點(diǎn)的概率降至28%，而在7月FOMC會(huì)議前，這一概率為40.3%。
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機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)鮑威爾講話的解讀可能是錯(cuò)的。
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紐約聯(lián)儲(chǔ)前主席威廉·達(dá)德利表示：
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鮑威爾給出的目標(biāo)利率比今天市場(chǎng)上的定價(jià)要高得多。他在講話中三到四次提到6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的事實(shí)表明，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為峰值利率將比今天市場(chǎng)上的定價(jià)高得多。
會(huì)后的股市反彈是一次熊市反彈，市場(chǎng)的上行空間非常有限，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)需要更緊縮的金融條件來(lái)實(shí)現(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟以壓低低通脹。我認(rèn)為，峰值利率可能接近4%。 |
>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師史蒂夫·馬修斯表示：
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美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾正在以一代人以來(lái)最快的速度加息，他表示，另一次大幅加息是可能的。然而，股市因他指出加息最終將放緩飆升。一些美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士表示，市場(chǎng)對(duì)鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)的解讀過(guò)于狹隘。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美聯(lián)儲(chǔ)的首要關(guān)注點(diǎn)仍然是遏制通脹，即使這是以就業(yè)為代價(jià)的，鮑威爾援引6月的點(diǎn)陣圖顯示，官員們預(yù)計(jì)今年年底將加息至3.4%左右，2023年加息至3.8%左右，這些預(yù)測(cè)高于市場(chǎng)預(yù)期。 |
>> 花旗集團(tuán)(CitiGroup)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·霍倫霍斯特表示：
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我們認(rèn)為鮑威爾主席新聞發(fā)布會(huì)的言論比市場(chǎng)的解釋更鷹派。不包括食品和能源的通脹數(shù)據(jù) - - 核心通脹率 - -
將推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)比他們或市場(chǎng)預(yù)期的更積極地加息。我們預(yù)計(jì)9月將加息75個(gè)基點(diǎn)。 |
>> 巴克萊(Barclays)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·米勒表示：
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我們聽到了很多鷹派的信號(hào)，包括甚至拒絕考慮我們正處于經(jīng)濟(jì)衰退中，就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，以及恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定優(yōu)先于避免經(jīng)濟(jì)衰退。鮑威爾似乎并不排除9月份加息100或75個(gè)基點(diǎn)的可能性
- - 這取決于數(shù)據(jù)。 |
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NatWest Markets的分析師表示：
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市場(chǎng)顯然認(rèn)為今天的收獲是美聯(lián)儲(chǔ)最終將采取較小幅度的加息措施，但很難從美聯(lián)儲(chǔ)新聞發(fā)布會(huì)看到鴿派證據(jù)。如果有的話，根據(jù)我們今天聽到的情況，美聯(lián)儲(chǔ)成員對(duì)今年剩余時(shí)間聯(lián)邦基金利率路徑的看法可能會(huì)更高。 |
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Renaissance
Macro Research的美國(guó)經(jīng)濟(jì)研究主管尼爾·杜塔表示：
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市場(chǎng)先行動(dòng)，后提問(wèn)。我不認(rèn)為通脹會(huì)以一種合理下降的方式進(jìn)行合作。鮑威爾一再表示，經(jīng)濟(jì)需要放緩才能實(shí)現(xiàn)他們的目標(biāo)。適度的經(jīng)濟(jì)衰退可能不會(huì)達(dá)到目標(biāo)。他們將不得不做更多的事情。 |
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Piper Sandler的分析師羅伯托·佩里表示：
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股市的飆升，以及短期收益率比長(zhǎng)期利率更大的跌幅，是如果降息的可能性增加或時(shí)機(jī)提前經(jīng)典的市場(chǎng)反應(yīng)。但鮑威爾的評(píng)論并不代表其立場(chǎng)轉(zhuǎn)向鴿派。 |
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前利率遠(yuǎn)低于中性水平。
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美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)薩默斯(Lawrence
Summers)表示：
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坦率地說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾說(shuō)的話在分析上是站不住腳的。在這樣一個(gè)通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)中，2.5%的利率是不可能接近中性的。
鮑威爾在2018年底表示，美聯(lián)儲(chǔ)的利率已達(dá)到中性水平，當(dāng)時(shí)通脹率略低于2%。當(dāng)通貨膨脹率達(dá)到現(xiàn)在的水平時(shí)，他今天怎么能說(shuō)同樣的話，這對(duì)我來(lái)說(shuō)是莫名其妙的。
如果你認(rèn)為這是中性的，你就是從根本上錯(cuò)誤地判斷了政策的立場(chǎng)。坦率地說(shuō)，這是一種一廂情愿的想法，讓我們陷入了現(xiàn)在的問(wèn)題。要知道，他們很長(zhǎng)時(shí)間使用‘暫時(shí)’這個(gè)詞描述通脹狀況。 |
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紐約聯(lián)儲(chǔ)前主席威廉·達(dá)德利表示：
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我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將利率上調(diào)至中性區(qū)間。考慮到不確定性的程度，我會(huì)更加懷疑。 |
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安聯(lián)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里安(Mohamed
El-Erian)表示：
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如果你認(rèn)為我們處于中立狀態(tài)，那么經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性就會(huì)大大增加，這就是市場(chǎng)反彈的原因。
但是，我自己的直覺(jué)是，中性利率的數(shù)字高于我們現(xiàn)在的水平。至少高出50個(gè)基點(diǎn)。 |
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)最新政策指引能否最終壓低通脹率，機(jī)構(gòu)間分歧很大。
>> “債券之王”岡拉克(Jeffrey
Gundlach)表示：
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溫和的衰退將是所有金融市場(chǎng)的最佳結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)不再落后于曲線。我認(rèn)為這是鮑威爾主席任期內(nèi)最好的新聞發(fā)布會(huì)。缺乏前瞻性指引是一件好事，因?yàn)樗谶^(guò)去已經(jīng)讓美聯(lián)儲(chǔ)失去了信譽(yù)。一個(gè)很大的不利因素是量化緊縮。我預(yù)計(jì)年底的利率將達(dá)到3%。 |
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Guggenheim
Partners的全球首席投資官斯科特·米納德表示
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美聯(lián)儲(chǔ)的指導(dǎo)是，在今年剩余時(shí)間里，加息的步伐將會(huì)更慢，這無(wú)助于壓低通脹。我預(yù)計(jì)今年的通脹率將保持在5%至6%之間的超高水平，遠(yuǎn)高于央行的目標(biāo)。
今天的行動(dòng)是否引發(fā)了人們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)抗通脹方面的可信度的質(zhì)疑？在這次上漲之后，我們現(xiàn)在進(jìn)入股市和債券市場(chǎng)，然后到下周，我們將坐下來(lái)質(zhì)疑，你知道，哎呀，他們真的可信嗎？ |
不提供前瞻指引意味著政策舉措將完全數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。
>> 荷蘭國(guó)際集團(tuán)(ING)的分析師表示：
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距離下一次會(huì)議還有近兩個(gè)月的時(shí)間，在此期間將有兩份就業(yè)報(bào)告和兩份通脹報(bào)告。在這段時(shí)間里可能會(huì)發(fā)生很多事情，所以美聯(lián)儲(chǔ)在前瞻性指引方面有些模糊也就不足為奇了。
當(dāng)務(wù)之急是控制通脹，但我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在9月和11月的FOMC會(huì)議上轉(zhuǎn)向加息50個(gè)基點(diǎn)，并在12月最后加息25個(gè)基點(diǎn)。 |
>> 野村證券(Nomura)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·登特表示：
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很明顯，考慮到不確定性的加劇，美聯(lián)儲(chǔ)希望不再提供具體的前瞻性指引。我不認(rèn)為這是一種鴿派創(chuàng)新。 |
一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)預(yù)期的政策逆轉(zhuǎn)時(shí)間可能太早了。
>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美股策略師邁克爾·威爾遜表示：
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一旦美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，市場(chǎng)總是會(huì)反彈，直到經(jīng)濟(jì)衰退開始。但是，這次美聯(lián)儲(chǔ)加息運(yùn)動(dòng)結(jié)束和經(jīng)濟(jì)衰退之間不太可能有太大的時(shí)間差。最終，這將是一個(gè)陷阱。
鑒于增長(zhǎng)指標(biāo)一直處于負(fù)值，市場(chǎng)比你想象的要強(qiáng)一些。甚至債券市場(chǎng)現(xiàn)在也開始接受這樣一個(gè)事實(shí)，即美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)走得太遠(yuǎn)，把我們推入衰退。 |
>> 彭博經(jīng)濟(jì)研究所(Bloomberg
Economics)的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安娜·黃表示：
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雖然許多人擔(dān)心經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退，但美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為杯子已經(jīng)半滿，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)使經(jīng)濟(jì)能夠承受快速的貨幣政策緊縮。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)不太可能像市場(chǎng)目前預(yù)期的那樣，在今年晚些時(shí)候暫停加息。 |
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本站觀點(diǎn)
市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的宏觀分析師姜宇淳表示：
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我們認(rèn)為，對(duì)于本次會(huì)議應(yīng)該得出的最重要的結(jié)論是 - -
美聯(lián)儲(chǔ)將完全數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，因?yàn)榇饲暗倪B續(xù)3次加息并沒(méi)有導(dǎo)致通脹率下降，也并沒(méi)有引發(fā)勞動(dòng)力市場(chǎng)和消費(fèi)支出放緩。
由什么數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)？通脹，通脹預(yù)期和工資增長(zhǎng)，這些通脹動(dòng)力數(shù)據(jù)，將對(duì)央行決策造成最大影響。而其他數(shù)據(jù)，如略微萎縮的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，非農(nóng)就業(yè)和銷售支出增長(zhǎng)的影響力將大不如前。
現(xiàn)在來(lái)看，6月的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)進(jìn)一步加速。
而市場(chǎng)預(yù)期7月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)有望小幅加速，或至少維持在目前的高水平。通脹預(yù)期方面，近幾個(gè)月數(shù)據(jù)不穩(wěn)定，或?qū)⒗^續(xù)受到汽油價(jià)格波動(dòng)等因素的影響。工資增長(zhǎng)方面，近期呈現(xiàn)動(dòng)力喪失的態(tài)勢(shì)?？傮w而言，似乎支持9月將加息幅度下降至50個(gè)基點(diǎn)。即便如此，也意味著利率上限將在兩個(gè)月之后至少指向3.0%這一可能限制性的水平
。
這種短期利率前景將對(duì)美元，美債收益率等基石資產(chǎn)繼續(xù)構(gòu)成提振，對(duì)一些資產(chǎn)構(gòu)成利空。如恒指，COMEx銅，WTI原油。截至發(fā)稿時(shí)，恒指報(bào)20,023點(diǎn)，COMEx銅報(bào)3.5915美元，WTI原油報(bào)98.30美元。 |
姜宇淳補(bǔ)充說(shuō)，未來(lái)幾周官員的講話，以及隨后公布的本次會(huì)議的會(huì)議紀(jì)要對(duì)于評(píng)估9月加息前景非常重要，需重點(diǎn)關(guān)注。FedWatch
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主題：美聯(lián)儲(chǔ)政策前景展望
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新聞源：Bloomberg
CNBC
Reuters
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全能投資賬戶，一個(gè)賬戶把握全球最佳交易機(jī)會(huì)
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