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FedWatch

評(píng)論：美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)撲滅通脹的行動(dòng)可能帶來(lái)比通脹本身更大的不利影響

　　

 

編輯：王真  發(fā)布時(shí)間：2022.02.18 10:18

迅速上漲的物價(jià)給數(shù)百萬(wàn)民眾造成了經(jīng)濟(jì)困難。但控制價(jià)格的激烈行動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致更大的痛苦，包括失業(yè)。

根據(jù)美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)，1月，美國(guó)(USA)的CPI上漲了7.5%，是近40年來(lái)的最高水平。這擠壓了消費(fèi)者的預(yù)算，給美國(guó)總統(tǒng)拜登(Joe Bide)帶來(lái)了政治壓力，并導(dǎo)致要求美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)采取相對(duì)嚴(yán)厲的行動(dòng)，例如自2000年以來(lái)首次加息0.5個(gè)百分點(diǎn)。

但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告說(shuō)，這將是一個(gè)非常糟糕的主意，遏制物價(jià)上漲是為了幫助民眾，但結(jié)果卻恰恰相反。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)用來(lái)對(duì)抗通脹的主要工具 - - 提高利率 - - 旨在通過(guò)減緩一直非常強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)來(lái)抑制通脹。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)年率數(shù)據(jù) (2022年1月) 美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)年率 預(yù)測(cè)   (單位：%)

即使是幾十年來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)增長(zhǎng)最好的一年，與疫情(Covid-19)前相比，美國(guó)的工作崗位損失仍高達(dá)250萬(wàn)。所以雇主需要繼續(xù)招聘。但經(jīng)濟(jì)放緩意味著就業(yè)機(jī)會(huì)減少，甚至可能導(dǎo)致勞動(dòng)力中收入最低的群體再次失業(yè)。

比爾·克林頓總統(tǒng)時(shí)期的美國(guó)前勞工部長(zhǎng)，公共政策教授羅伯特·賴希說(shuō)：“當(dāng)你提高利率和放緩經(jīng)濟(jì)時(shí)，正在與通貨膨脹作斗爭(zhēng)的人是最脆弱的。提高利率的目的是讓經(jīng)濟(jì)的風(fēng)帆脫離空氣。如果它奏效了，你的工作崗位肯定會(huì)減少。即使是小幅提高利率，如果能達(dá)到預(yù)期的效果，也會(huì)造成失業(yè)和工資下降。”

但是，通脹是許多美國(guó)人的主要擔(dān)憂。人們普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)必須采取行動(dòng)對(duì)抗通脹。

▉ 加息歷史令人擔(dān)憂

美聯(lián)儲(chǔ)上一次一次性加息0.5個(gè)百分點(diǎn)是在2000年5月。那時(shí)的勞動(dòng)力市場(chǎng)異常強(qiáng)勁。當(dāng)年4月，失業(yè)率達(dá)到3.8%的30年低點(diǎn)。

盡管當(dāng)年3月的CPI為3.8% - - 大約是現(xiàn)在的一半 - - 但現(xiàn)在是7.5%，引發(fā)了對(duì)通脹的擔(dān)憂。

在1999年6月以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息5次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)，決定在2000年5月加息0.5個(gè)百分點(diǎn)是一個(gè)非常鷹派的舉措。

利率前景：3月接近50個(gè)基點(diǎn)，7月接近100個(gè)基點(diǎn) _By Bloomberg

但是，經(jīng)濟(jì)似乎無(wú)法承受。5月，持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)達(dá)5年的就業(yè)在當(dāng)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。隨后從2001年初開(kāi)始的大部分時(shí)間里多數(shù)情況下都是負(fù)增長(zhǎng)，并持續(xù)了三年。

許多專家將失業(yè)歸咎于2000年夏天發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂。但許多裁員來(lái)自建筑、零售、汽車(chē)制造和航空公司等非科技行業(yè)。

經(jīng)濟(jì)在2001年初陷入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)很快行動(dòng)，一次降息0.5個(gè)百分點(diǎn)，試圖讓經(jīng)濟(jì)擺脫衰退。即使按照經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)，衰退是“溫和的”，但隨之而來(lái)的就業(yè)復(fù)蘇并不強(qiáng)勁。

這就是許多反對(duì)用過(guò)激手段遏制通貨膨脹的批評(píng)者如此擔(dān)心的原因。

賴希說(shuō)：“每當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)控制物價(jià)來(lái)減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度時(shí)，它都過(guò)頭了。”

▉ 美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)力對(duì)抗大部分通脹

賴希和其他緊縮貨幣政策的批評(píng)者的一大擔(dān)憂是，他們認(rèn)為當(dāng)今的大部分通脹壓力來(lái)自加息無(wú)法控制的因素。

油價(jià)上漲的大部分原因是地緣政治問(wèn)題，例如OPEC+國(guó)家在疫情時(shí)期的大規(guī)模減產(chǎn)。但需求回升的速度比預(yù)期的要快，而供應(yīng)并沒(méi)有跟上需求。

美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)一直在加速上漲 _By Bloomberg

最近，由于擔(dān)心世界主要石油生產(chǎn)國(guó)之一的俄羅斯(RUS)將入侵烏克蘭(UKR)并受到西方經(jīng)濟(jì)制裁，從而進(jìn)一步推高了油價(jià)。

去年，汽油價(jià)格上漲40%本身就使整體CPI上漲了1.5個(gè)百分點(diǎn)。

創(chuàng)紀(jì)錄的汽車(chē)價(jià)格是另一個(gè)主要因素，芯片和其他零部件的短缺導(dǎo)致汽車(chē)價(jià)格上漲，這迫使全球汽車(chē)制造商暫時(shí)停產(chǎn)。減產(chǎn)對(duì)新車(chē)和二手車(chē)價(jià)格都有影響，這些車(chē)價(jià)加起來(lái)使整體CPI上漲了約2.2個(gè)百分點(diǎn)。

因此，在7.5%的CPI增長(zhǎng)中，有3.7個(gè)百分點(diǎn)或不到一半僅是由于這三個(gè)項(xiàng)目的價(jià)格上漲推動(dòng)的 - - 汽油、新車(chē)和二手車(chē)。

自由派智囊團(tuán)經(jīng)濟(jì)政策研究所(Economic Policy Institute)的研究主任喬什·比文斯說(shuō)：“我們?cè)谶^(guò)去15個(gè)月中看到的大部分通脹都是由于疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的極端扭曲。”

▉ 加息可能會(huì)影響房產(chǎn)的價(jià)值

美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)加息來(lái)影響的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域之一是房地產(chǎn)市場(chǎng)。這是另一個(gè)價(jià)格急劇上漲的品類(lèi)，平均房?jī)r(jià)在2021年增長(zhǎng)了創(chuàng)紀(jì)錄的16.9%。這也對(duì)租金產(chǎn)生了影響，并將一些買(mǎi)家擠出了房地產(chǎn)市場(chǎng)。

更高的抵押貸款利率將有助于冷卻房?jī)r(jià)上漲，即使它繼續(xù)提高購(gòu)房成本。

美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的聯(lián)邦基金利率與大多數(shù)抵押貸款利率并不直接對(duì)應(yīng)，但它會(huì)影響債券市場(chǎng)，而債券市場(chǎng)確實(shí)如此。因此，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息的預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始推高抵押貸款利率，根據(jù)房地美的數(shù)據(jù)，去年30年期固定利率抵押貸款利率上升了近1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到3.69%。

如果這些利率繼續(xù)攀升，房?jī)r(jià)上漲可能會(huì)放緩，甚至逆轉(zhuǎn)。這對(duì)購(gòu)房者和租房者來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，但對(duì)房主來(lái)說(shuō)卻是個(gè)壞消息。這可能會(huì)減緩消費(fèi)者支出。

比文斯說(shuō)：“任何時(shí)候房?jī)r(jià)下跌，因?yàn)榉课菔秦?cái)富的重要組成部分，消費(fèi)就會(huì)有所減少?！?/span>

房?jī)r(jià)下跌還存在其他風(fēng)險(xiǎn)，包括減少房屋建設(shè)以緩解許多市場(chǎng)的住房短缺。在最極端的情況下，房地產(chǎn)泡沫的破裂導(dǎo)致了大蕭條。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)這種情況不會(huì)再次發(fā)生，但許多人在上次房地產(chǎn)泡沫破裂前也是這種不以為然的態(tài)度。

▉ 如何安全地提高利率？

當(dāng)疫情爆發(fā)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)了1.5個(gè)百分點(diǎn)，幾乎降至零。從那以后它就一直處于這一超低水平。

今年以來(lái)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將加息3到4次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)。通脹壓力上升，現(xiàn)在有人要求立即加息0.5個(gè)百分點(diǎn)，全年整體增加近2個(gè)百分點(diǎn)。

比文斯并不一定反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，但他會(huì)提倡緩慢加息，小幅加息25個(gè)基點(diǎn)，而且可能不會(huì)在每次會(huì)議上都加息，因?yàn)闆Q策者正在等待看價(jià)格是否會(huì)逐步恢復(fù)正常。

他說(shuō)：“通過(guò)提高利率來(lái)拉低總需求水平將是一種機(jī)槍式的方法來(lái)解決需要手術(shù)刀的事情。”

甚至一些會(huì)比比文斯更快加息的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也同意這樣做會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)痛苦。

密歇根大學(xué)公共政策和經(jīng)濟(jì)學(xué)教授賈斯汀沃爾弗斯說(shuō)：“貨幣政策應(yīng)對(duì)通脹的機(jī)制是減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是一條非常、非常痛苦的道路。”

盡管如此，他認(rèn)為當(dāng)前的利率已經(jīng)足夠低，特別是與通脹率相比，使得加息的風(fēng)險(xiǎn)低于過(guò)去的一些加息周期。但沃爾弗斯表示，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息，就有可能導(dǎo)致失業(yè)，而不僅僅是放慢就業(yè)增長(zhǎng)的步伐。

他說(shuō)：“美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome Powell)所希望的是所謂的軟著陸，每月創(chuàng)造少量就業(yè)機(jī)會(huì)，讓經(jīng)濟(jì)橫盤(pán)整理，喘口氣。然而，美國(guó)和其他地方歷來(lái)都未能實(shí)現(xiàn)這種軟著陸?！?/span>FedWatch >>

主題：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景及經(jīng)濟(jì)影響  | 評(píng)論：EconomicPolicyInstitute  | 新聞源：CNN

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