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股指頻道 > 市場日報(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR)

兩個關(guān)鍵主題很可能被華爾街鴿派解讀,標(biāo)普指數(shù)可能企穩(wěn)于200日均線之上,而DAX的突破缺乏動力,恒指和A50的漲勢可能放緩


要點:

市場矩陣(MarketMatrix.net)的高級股指分析師趙曙表示:近期美股陷入整理,因為市場重新評估美聯(lián)儲官員和FOMC會議紀(jì)要指向的利率前景,發(fā)現(xiàn)實際上與FOMC會后的前景幾乎一致,于是喪失了動力。

展望本周,核心主題是鮑威爾講話和BLS非農(nóng)報告。我們預(yù)計,這兩個事件可能都構(gòu)成利好。首先,鮑威爾必須要講的是即將12月加息幅度將會降檔,無論他同時發(fā)出什么警告,這將會被華爾街視為鴿派。第二,從其他報告和敘事中出現(xiàn)了一些就業(yè)和工資增長放緩的跡象,而失業(yè)似乎開始走高,因此數(shù)據(jù)更有可能指向勞動力市場繼續(xù)溫和放緩,這對美聯(lián)儲和華爾街有利。

我們認(rèn)為,標(biāo)準(zhǔn)普爾500期指可能受到鮑威爾講話的提振大幅反彈,隨后等待非農(nóng)報告時回調(diào),最后受到非農(nóng)報告的提振再次升高,有望企穩(wěn)于200日均線上方。DAX50受到通脹意外放緩這一重大利多的提振有望短期延續(xù)強勢,但形成重大突破可能動力仍然不足。恒生和A50期指的上行勢頭可能放緩,因為提前重新開放預(yù)期似乎無法完全抵消經(jīng)濟數(shù)據(jù)等其他不利因素的影響。

   

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 道指頻道編輯張立東 | 市場矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯:張立東  發(fā)布時間:2022.11.30 21:00

由于市場重新評估美聯(lián)儲官員講話和FOMC紀(jì)要釋放的信號,對峰值利率的疫情有所上升,美國股指承壓。由于兩個風(fēng)險主題即將暴露,標(biāo)普指數(shù)將迎來重大動蕩。而DAX、恒指和A50走勢強勁,因通脹放緩和提前重新開放構(gòu)成重大利多。

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美聯(lián)儲觀察

1.1 官員講話

鮑威爾講話預(yù)覽...

華盛頓,美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)將在布魯金斯學(xué)會(Brookings Institution)主辦的一次活動中發(fā)表 關(guān)于經(jīng)濟前景和勞動力市場狀況的演講。這將是聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)12月會議靜默期前的最后的官員講話之一。

多數(shù)機構(gòu)預(yù)計,他將鞏固美聯(lián)儲(Fed)下個月放緩加息步伐的預(yù)期,但本輪加息的峰值利率更高,而這種高利率或維持到2023年年底。

 

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11月FOMC會議后,市場預(yù)計終端利率將達(dá)到5.00% _By Bloomberg

>> Evercore ISI的全球政策和央行戰(zhàn)略團(tuán)隊主管克里希納·古哈表示:

 

市場預(yù)期2023年將會降息,我們預(yù)計鮑威爾將抑制這種預(yù)期。他將強調(diào)勞動力市場強勁表明利率需要在更長時間保持在更高水平。

>> Macro Policy Perspectives的總裁朱莉婭·科羅納多表示:

 

他可能會利用這次演講來鞏固鷹派立場,并解釋勞動力市場不平衡的程度及其對央行政策的影響 - - 可能會將勞動力市場動態(tài)描述為他們需要更長時間地致力于緊縮政策的原因。

>> 摩根大通(JPMorgan)的首席美國經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·費羅利表示:

 

我認(rèn)為在讓市場與他們可能看到的情況保持一致方面,沒有太多繁重的工作要做。

>> 彭博經(jīng)濟研究所(Bloomberg Economics)的首席美國經(jīng)濟學(xué)家安娜·黃表示:

 

最終,美聯(lián)儲主席將做出利率政策的最終決定 - - 鮑威爾可能會提醒市場,美聯(lián)儲不會轉(zhuǎn)向,并將繼續(xù)收緊政策,直到出現(xiàn)令人信服的證據(jù)證明通脹正在持續(xù)下降。

 

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美國CPI低于預(yù)期,掉期交易下調(diào)了對美聯(lián)儲加息幅度的預(yù)期 _By Bloomberg

>> Amherst Pierpont Securities的首席經(jīng)濟學(xué)家斯蒂芬·斯坦利表示:

 

自美聯(lián)儲11月會議以來,金融狀況有所緩解,股市反彈,債券市場的風(fēng)險利差收窄。但鮑威爾不太可能在講話中針對這些動態(tài),而是可能會重申他本月早些時候所說的話,即官員們可能很快采取較小幅度的加息,但峰值利率可能需要略高于此前的預(yù)期 才能抑制通脹。

如果人們認(rèn)為美聯(lián)儲將把利率提高到5.00%左右,我認(rèn)為這是他在11月試圖暗示的,那么我覺得他或多或少會在 釋放信號方面已經(jīng)完成了這項工作。

>> 道明證券(TD Securities)的策略師安德魯·福倫表示:

 

我們預(yù)計,鮑威爾和紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)都將明確表示,勞動力市場緊張和服務(wù)業(yè)通脹上升將使美聯(lián)儲加息周期持續(xù)更長時間。由于市場歡迎小幅度加息的前景,我們預(yù)計他們會通過強調(diào)需要達(dá)到適當(dāng)更高的終端利率來回應(yīng)這一點。

>> Trivariate Research的創(chuàng)始人亞當(dāng)·帕克爾表示:

 

在我看來,他不可能在短期內(nèi)進(jìn)行鴿派表述。所以是一個假的鴿派反彈,我們不會聽到他說:“我們正在轉(zhuǎn)向,我們正在放緩,”他們必須嘗試控制太多品類的通貨膨脹。如果他們變得鴿派,我會感到驚訝。

>> 市場矩陣(MarketMatrix.net)的美元分析師廖青表示:

 

我們預(yù)計,他的講話基本上只是重申FOMC會后新聞發(fā)布會給出的4點利率指引:① 12月加息幅度降檔至50個基點;② 終端利率可能是5.00%,換句話說,明年將繼續(xù)加息;③ 明年的加息次數(shù),鑒于12月之后政策利率上限將達(dá)到4.50%,這意味著明年至少加息1個50個基點,或者2個25個基點 - - 而1月31日的加息幅度能否進(jìn)一步降檔至25個基點,將完全取決于通脹的發(fā)展;④ 這個終端利率將固定一段時間,鑒于通脹狀況,可能至少固定到2023年底,換句話說,明年不會降息。

不過,關(guān)于經(jīng)濟前景,他可能會因為第四季度的領(lǐng)先指標(biāo)表現(xiàn)好于預(yù)期,而房地產(chǎn)市場也出現(xiàn)一些轉(zhuǎn)好的跡象,而提出“軟著陸的可能性還是存在的”而非FOMC后的表述“軟著陸的窗口縮小了”。關(guān)于勞動力市場前景,紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)本周一的講話構(gòu)成很好的指引,即2023年的失業(yè)率可能略高于9月的預(yù)期,到2023年升至5.0%,但他可能不會給出具體數(shù)字。

在他講話之前,將公布兩份重要的報告:美聯(lián)儲使用的通脹指標(biāo) - - 美國商務(wù)部經(jīng)濟分析局(BEA)的個人消費支出價格指數(shù)(PCE);美國勞工統(tǒng)計局(BLS)的職位空缺和勞動力流動調(diào)查報告(JOLTS)。目前市場預(yù)期,第三季度的核心PCE增長可能會與上季度持平,而職位空缺可能小幅下滑但仍維持在1,000萬以上的異常高水平,如果實際數(shù)據(jù)與預(yù)期一致,將構(gòu)成急劇加息并未導(dǎo)致通脹和勞動力市場放緩,將不會影響他的偏鷹派的基調(diào)。

廖青補充說,實際上當(dāng)天還將發(fā)布一系列重要報告,即使包括上述兩個數(shù)據(jù)在內(nèi)的多個數(shù)據(jù)出現(xiàn)意外,這種單月異常值也不會讓鮑威爾改變基調(diào)。

其他官員講話解讀...

本周美聯(lián)儲多位重量級官員發(fā)表了講話,基本上是在鞏固FOMC會議后建立的偏鷹派的政策基調(diào),而著重點似乎指向峰值利率固定的時間,他們預(yù)計可能在年初達(dá)到峰值利率,隨后的整個2023年都將利率維持在這個水平。換句話說,暫停加息不會很快到來,而降息可能要等到2024年。

此舉可能旨在撲滅市場的一種似乎沒有依據(jù)的樂觀預(yù)期,即暫停加息或進(jìn)一步降檔加息可能在明年1月就會到來,而降息明年就會發(fā)生。

 

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期貨定價顯示,還會有4次加息,然后7月開始降息 _By Bloomberg

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周一晚上,里士滿聯(lián)儲主席巴爾金(Thomas Barkin)表示,他贊成放慢加息步伐,而峰值利率可能需要保持更長時間以抑制通脹。

他在接受彭博電視臺(Bloomberg TV)采訪時說:“我預(yù)計峰值利率肯定會高于他幾個月前的想象 。我非常支持一條比我們以前更慢,可能更長,峰值利率可能更高的道路。至于利率在高水平維持多長時間將取決于通脹狀況?!?/font>

他補充說:“當(dāng)利率處于限制性水平時,更加謹(jǐn)慎是有幫助的。這是一種更好的風(fēng)險管理方法。另一方面,通貨膨脹比我想要的更頑固,只要通脹保持高位,這對我來說就是我們需要做更多的事情。”

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克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester)表示,她不認(rèn)為美聯(lián)儲即將暫停加息。

她在接受金融時報(FT)采訪時說:“我需要看到更多好的通脹報告和更多放緩跡象。我們很容易被好消息所蒙蔽,但我們不希望一廂情愿的想法取代真正令人信服的證據(jù)。 ”

她強調(diào)稱:“過早停止的代價太高?!?

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當(dāng)天早些時候,美聯(lián)儲副主席布雷納德(Lael Brainard)表示,未來的通脹可能更不穩(wěn)定,央行需要關(guān)注通脹預(yù)期超過目標(biāo)的風(fēng)險,并使通脹預(yù)期保持錨定。

她在題為《疫情后的中央銀行:未來的挑戰(zhàn)》的演講中說:“疫情和戰(zhàn)爭的經(jīng)驗凸顯了貨幣政策在應(yīng)對供應(yīng)沖擊方面的挑戰(zhàn)。一系列曠日持久的不利供應(yīng)沖擊可能會持續(xù)拖累潛在產(chǎn)出,或者可能以出于風(fēng)險管理原因收緊貨幣政策的方式將通脹預(yù)期推高到目標(biāo)之上?!?/font>

她補充說:“更具挑戰(zhàn)性的是,長期變化 - - 例如與勞動力供應(yīng)、去全球化和氣候變化相關(guān)的變化 - - 能會降低供應(yīng)彈性,并增加未來的通脹波動性?!?/font>

她強調(diào)稱:“貨幣政策必須采取風(fēng)險管理姿態(tài),以避免通脹預(yù)期高于目標(biāo)的風(fēng)險。維持通脹預(yù)期被錨定具有至關(guān)重要的意義?!?/font>

而對于此前美聯(lián)儲關(guān)于本輪通脹“暫時性”的提法,她說:“新冠疫情和俄烏沖突模糊了暫時和持久影響的界限。”

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此前,圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示,他認(rèn)為市場低估了FOMC必須更激進(jìn)風(fēng)險,重申峰值利率至少達(dá)到5.00%以上。

對于利率前景,他告訴市場觀察(MarketWatch):“已經(jīng)完成的250個基點的加息只是剛剛讓利率接近中性水平,而利率要達(dá)到限制性水平還有很長的路要走。美聯(lián)儲在2023年需要繼續(xù)加息,需要把利率提高到5.00%至7.00%區(qū)間的底部,必須甚至高于5.00%。最好盡快達(dá)到目標(biāo)利率。我們可能不得不在2023年甚至2024年保持較高的利率。”

他強調(diào)稱:“市場低估了美聯(lián)儲可能更加激進(jìn)的風(fēng)險?!?/font>

對于收益率曲線反轉(zhuǎn),他說:“預(yù)期的通縮是導(dǎo)致曲線反轉(zhuǎn)的原因之一,因此,這不一定是在發(fā)出經(jīng)濟衰退的信號。”

對于經(jīng)濟前景,他說:“我不認(rèn)為衰退是不可避免的,第四季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長預(yù)期趨于樂觀,而房地產(chǎn)市場將進(jìn)一步回歸到更加平衡的增長軌道。我們的目標(biāo)是在2023年實現(xiàn)通縮,而強勁的勞動力市場提供我們追求這一目標(biāo)的條件?!?/font>

對于通脹前景,他說:“會下來的。這是我的基本預(yù)期。但可能不會像市場,也可能是美聯(lián)儲希望的那樣快的下行。”

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而FOMC二號人物,紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)表示,他認(rèn)為峰值利率高于此前的預(yù)測,降息可能要等到2024年

他在一次活動中說:“對勞動力的需求更加強勁,經(jīng)濟中的總需求比我之前想象的要強,然后潛在通脹略高,表明峰值利率相對于9月的預(yù)測略高。變化不大,但更高一些。”

對于利率前景,他說:“基本觀點是,我們需要從今年的水平進(jìn)一步提高利率,這有助于恢復(fù)經(jīng)濟平衡,并且我們需要在一段時間內(nèi)保持限制性政策,至少在2023年。降息可能在2024年,我們將開始降低名義利率,因為通脹正在下降,我們希望實際利率處于適當(dāng)?shù)奈恢?。?/font>

對于通脹狀況,他說:“通脹仍然太高,風(fēng)險仍在上升,還需要時間才能降低通脹。我們在降低通脹方面還有很多工作要做。隨著供應(yīng)鏈改善,通脹出現(xiàn)放緩的跡象。我們有信心將通脹率降低到2%的目標(biāo)水平。通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定。”

對于通脹前景,他說:“過去兩年大宗商品價格的價格漲勢已經(jīng)開始消退,而限制企業(yè)產(chǎn)量增長的供應(yīng)瓶頸也有所緩解,這是這一輪通脹飆升的主要推動因素。我預(yù)測通脹率將在今年年底放緩到5.00%至5.50%,并在2023年繼續(xù)下降至3.00%至3.50%。通脹率回落至美聯(lián)儲的2.00%的目標(biāo)可能需要更長時間?!?/font>

對于經(jīng)濟前景,他說:“有許多下行風(fēng)險,但我們的基本預(yù)期是不會出現(xiàn)衰退,預(yù)計今年和明年的實際國內(nèi)生產(chǎn)總值只會溫和增長。預(yù)計勞動力市場將變得疲軟,預(yù)計2023年失業(yè)率可能會升至5.00%?!?/font>

>> Seven Investment Management的高級投資策略師本·庫瑪爾表示:

 

他們沒有以前那么鷹派,這仍然比市場希望的要鷹派得多。

>> 市場矩陣(MarketMatrix.net)的美債分析師賈淑麗表示:

 

他們講話貫通來看可以這樣理解她們給出的政策指導(dǎo):通脹似乎開始下行,但速度太慢,而絕對水平仍然高到無法忍受,由于美聯(lián)儲十分重視通脹預(yù)期脫錨的風(fēng)險,因此將繼續(xù)加息。2023年還要加息,至少在3月前,不清楚是否會暫停加息。峰值利率將高于9月份預(yù)計的4.60%,市場定價的5.00%可能是合理的。重要的是,這個峰值利率將固定一段時間,可能直到2023年年底。而降息可能需要等到2024年才會出現(xiàn)

值得注意的是,布雷納德在講話中回顧了這一輪通脹的整個過程,而在展望通脹前景時,盡管強調(diào)通脹預(yù)期保持錨定非常重要,但這一輪沖擊最終造成的一些長期變化,以及其他挑戰(zhàn)可能導(dǎo)致供應(yīng)彈性下降和通脹波動加劇 - - 盡管他沒有說通脹結(jié)構(gòu)性上移,但實際上就是這個意思,這似乎是在為未來上調(diào)通脹目標(biāo)做非常早期的鋪墊。這與我們此前的預(yù)期一致,他們可能在某個他們認(rèn)為安全的時刻拋出這個話題。

賈淑麗指出,關(guān)于上調(diào)通脹目標(biāo)這個話題,值得關(guān)注,但不構(gòu)成市場影響,因為短期內(nèi) - - 至少在明年第二季度之前,沒有任何央行敢采取這個步驟。

1.2 FOMC會議紀(jì)要

上周,美聯(lián)儲公布了聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的11月會議紀(jì)要。市場矩陣(MarketMatri-x.net)的美元分析師廖青表示,紀(jì)要中有5點值得注意。

首先,貨幣當(dāng)局認(rèn)為放慢加息步伐很快就會是適當(dāng)?shù)模赡茉?2月將加息幅度降檔至50個基點。......紀(jì)要稱:“絕大多數(shù)與會者認(rèn)為,放慢加息速度可能很快就會是合適的?!?/font>

其次,他們認(rèn)為本輪加息的峰值利率/終端利率將略高于此前 - - 9月點陣圖預(yù)測的4.60% - - 的預(yù)期,并且是“足夠限制性”的水平,市場的中位數(shù)預(yù)期是5.00%,部分官員近期實際上明確表示可能比這個水平更高。......紀(jì)要稱:“實現(xiàn)FOMC委員會目標(biāo)所需的聯(lián)邦基金利率最終水平有很高的不確定性...多位參會者預(yù)計達(dá)到委員會目標(biāo)所必需的聯(lián)邦基金利率最終水平,一定程度上高于他們之前的預(yù)期?!?/font>

第三,提出累積加息和政策滯后的影響,暗示這種影響需要通過放緩加息步伐給出時間才會浮現(xiàn),而這就是他們希望在12月和隨后放慢加息步伐的原因 ,也是終端利率將會固定相當(dāng)長一段時間的原因。......紀(jì)要稱:“多數(shù)與會者認(rèn)為,迄今為止貨幣政策的累積收緊、貨幣政策行動同經(jīng)濟活動和通脹之間的滯后,以及經(jīng)濟和金融的發(fā)展,是影響未來加息速度的考慮因素?!?/font>

第四,對通脹的發(fā)展不滿意 ,暗示他們擔(dān)心下行趨勢無法形成和/或持續(xù),根本上是擔(dān)心上調(diào)利率可能在這個新時期可能對通脹無效,同時,盡管書面上表示長期通脹預(yù)期脫錨但這正是他們最擔(dān)心的風(fēng)險。......紀(jì)要稱:“幾乎沒有看到通脹壓力正在減弱的跡象,經(jīng)濟內(nèi)的供需失衡持續(xù)存在?!焙汀芭c會者一致認(rèn)為,通貨膨脹率高得令人無法接受,遠(yuǎn)高于委員會2%的長期目標(biāo)?!辈⑶摇胺?wù)部門的價格壓力有所增加,從歷史上看,這一部門的價格壓力比商品部門的價格壓力更為持久?!?/font>

第五,他們認(rèn)為公眾更關(guān)心的峰值利率而不是加息步伐,這一點實際上是給12月降檔加息幅度給出又一個理由。......紀(jì)要稱:“公眾更多地關(guān)注美聯(lián)儲在加息方面走多遠(yuǎn),而不是進(jìn)一步加息的步伐。”

 

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通脹率持續(xù)高企迫使美聯(lián)儲連續(xù)4次加息75個基點 _By Bloomberg

多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為,盡管可以對該紀(jì)要進(jìn)行鴿派解讀,因為美聯(lián)儲已明確指出加息幅度將會降檔,并強調(diào)了加息的累積和滯后影響,這讓市場吃了一顆定心丸;另一方面,也可以視為沒有釋放任何鴿派信息,因為其基調(diào)與FOMC會后幾乎一致...

>> Infrastructure Capital Management的首席執(zhí)行官杰伊·哈特菲爾德表示:

 

會議紀(jì)要鴿派,因為他們認(rèn)識到消費者需求疲軟和國際經(jīng)濟和金融狀況收緊。

>> AlphaTrAI的首席投資官馬克斯·戈克曼表示:

 

紀(jì)要稱,加息幅度可能小于75個基點,但終端利率也需要高于此前的預(yù)期 - - 這也是美聯(lián)儲每個人一直在發(fā)出的信號。市場走勢幾乎是奇怪的,似乎在幾分鐘內(nèi)看到了任何重大舉動。

>> B. Riley National的首席市場策略師阿特·霍根表示:

 

市場走勢真正表明的是,投資者對一件事到緊張,那就是美聯(lián)儲以及他們對貨幣政策的看法。任何可能改變未來加息敘事的消息對市場來說都很重要。

>> AmeriVet Securities的美國利率主管格雷格·法拉內(nèi)洛表示:

 

會議紀(jì)要在很大程度上符合預(yù)期。我認(rèn)為美聯(lián)儲說他們將放慢步伐。這是關(guān)于終端利率的,我通常認(rèn)為他們并不確切知道終端利率將在哪里。他們將在12月再上調(diào)50個基點,我們需要看2023年的數(shù)據(jù)如何發(fā)展。

>> 加拿大蒙特利爾銀行(BMO)的美國利率策略主管伊恩·林根表示:

 

會議紀(jì)要不特別令人意外,但隨著幾位官員看到快速加息的風(fēng)險增加,委員會明確承認(rèn)加息活動不會對實體經(jīng)濟沒有后果。

>> LPL Financial首席經(jīng)濟學(xué)家杰弗里·羅奇表示:

 

投資者可以合理地假設(shè)美聯(lián)儲將在即將舉行的會議上加息50個基點。未來一年經(jīng)濟衰退的可能性越來越大,如果美聯(lián)儲做出相應(yīng)的反應(yīng),經(jīng)濟衰退可能會變得短暫而淺層。

>> Raymond James的私人資本咨詢?nèi)蛑鞴芴K奈娜·辛哈·哈爾迪表示:

 

這是美聯(lián)儲更加不同和鴿派敘事的開始。是拐點嗎?否,但我們是否看到加息放緩,降息時點即將到來?是。我想我們會回顧過去,說這是央行的鷹派頂峰。

1.3 利率前景

近期美聯(lián)儲官員的講話普遍轉(zhuǎn)向更鷹派立場,不過,市場一致預(yù)期12月央行會將加息幅度降檔至50個基點,隨后,盡管美聯(lián)儲可能希望在第一季度完成加息,但很大程度上這將取決于通脹的發(fā)展。

由于利率已經(jīng)處于異常高的水平,加上通脹很可能進(jìn)一步放緩,加息的步伐將開始放緩,而本輪加息周期可能接近末期...

>> Evercore ISI的全球政策和央行戰(zhàn)略團(tuán)隊主管克里希納·古哈表示:

 

我們認(rèn)為美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層希望擺脫75個基點大幅加息這種激進(jìn)方法,盡管他們發(fā)現(xiàn)很難在保持對金融狀況的控制的同時做到這一點。我們認(rèn)為美聯(lián)儲仍在走向鷹派放緩的立場。至少對我們來說,放緩這部分才是最重要的。

>> Flowbank的首席投資官埃斯蒂·德韋克表示:

 

更鴿派的美聯(lián)儲會議紀(jì)要引發(fā)的流感情緒正在延續(xù)。任何增長疲軟的指標(biāo)都在推動通脹進(jìn)一步放緩敘事,這是美聯(lián)儲相對較快地接近其加息周期末期的另一個支撐。

終端利率很大程度上仍將由隨后的通脹數(shù)據(jù)決定...

>> 紐約梅隆投資管理公司(BNY Mellon Investment Management)的美國宏觀策略主管索尼婭·梅斯金表示,盡管出現(xiàn)放緩的跡象,但美聯(lián)儲最早可能在12月上調(diào)對終端利率的預(yù)測,部分原因是通脹可能具有持久性。她說:

 

我不知道現(xiàn)階段我是否會從宏觀角度對每日重新定價進(jìn)行過多解讀,但我有興趣看到11月份的勞動力市場數(shù)據(jù),然后是任何跡象表明這種疲軟是否可持續(xù)。我認(rèn)為這些將真正更能表明未來的政策軌跡。

而真正的政策/市場拐點并未到來...

>> Richard Bernstein Advisors的固定收益總監(jiān)邁克爾·康托普洛斯表示:

 

美聯(lián)儲官員的一些鴿派的講話,不應(yīng)該被視為一個拐點或任何新的東西。真正的拐點是美聯(lián)儲開始降息和/或暫停量化緊縮(QT)。那是遙遙無期的。

1.4 經(jīng)濟前景

>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師德尼察·謝科娃表示,在華爾街,最樂觀的人認(rèn)為,美聯(lián)儲可能會實現(xiàn)軟著陸。然而,多數(shù)大型機構(gòu)的資金管理人認(rèn)為,衰退或滯脹才是基本前景。 他寫道:

 

隨著美國國債收益率曲線備受關(guān)注幾個期限利差發(fā)出強烈的衰退信號,美國銀行全球研究部(BofA Global Research)最新的基金經(jīng)理調(diào)查顯示,92%的基金經(jīng)理認(rèn)為經(jīng)濟將陷入滯脹。

即使最近的就業(yè)數(shù)據(jù)以及消費者和生產(chǎn)者價格 - - 加上可觀的企業(yè)盈利 - - 表明美聯(lián)儲實際上可能成功達(dá)成最高美白哦,即在不破壞增長的情況下大幅提高借貸成本。然而,就目前而言,資金管理人需要看到更多確鑿的證據(jù),證明經(jīng)濟軌跡發(fā)生了良性轉(zhuǎn)變,然后才能改變他們立場。

美銀的調(diào)查顯示,壓倒性多數(shù)的受訪者認(rèn)為滯脹即將到來,因此,他們大幅減持股票,其中科技股頭寸占組合的比例降至2006年以來的最低水平,同時增持現(xiàn)金。

這種悲觀情緒與上周美國通脹報告引發(fā)的熱情形成鮮明對比,該報告表明價格壓力可能正在見頂。這加劇了關(guān)于美聯(lián)儲是否有空間大幅放緩加息步伐的爭論。

然而,官員們的評論表明,這不可能。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示,政策制定者應(yīng)將利率至少提高到5.00%至5.25%,以遏制通脹。此前,舊金山聯(lián)儲主席戴利(Ma-ry Daly)表示,暫停加息周期這個選項不在桌面上,而堪薩斯聯(lián)儲主席喬治(Esther George)警告說,美聯(lián)儲可能會發(fā)現(xiàn)在不導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的情況下控制通脹變得越來越困難。

隨著加息導(dǎo)致股市和債券陷入熊市,美聯(lián)儲已經(jīng)從市場的朋友變成了敵人。短期內(nèi)央行不太可能出現(xiàn)鴿派政策轉(zhuǎn)向。

隨著美國為首的西方央行大幅加息,越來越多的機構(gòu)認(rèn)為美國和西方主要經(jīng)濟體將陷入經(jīng)濟衰退,而盈利前景將會大幅下調(diào),因此近期的股市反彈是不可持續(xù)的...

>> 貝萊德(BlackRock)的全球首席投資策略師李偉表示,他認(rèn)為美國或歐洲都不會實現(xiàn)軟著陸 ,維持減持發(fā)達(dá)國家股票和債券的定位。他說:

 

各國央行將緊縮過度,推動經(jīng)濟陷入溫和衰退,但隨著加息的損害變得更加明顯,央行將停止加息 - - 在他們采取足夠措施將通脹率降至目標(biāo)之前。美國經(jīng)濟增長放緩,盈利降級和價格壓力上升,證明我們減持發(fā)達(dá)市場股票和債券的定位是合理的,盡管該公司已準(zhǔn)備好將一些現(xiàn)金重新投入企業(yè)信貸。

>> 花旗集團(tuán)(CitiGroup)策略師亞歷克斯·桑德斯正在描繪一個“鮑威爾推動”的情景,即即使經(jīng)濟產(chǎn)出暴跌,美聯(lián)儲也將被迫加息,他說:

 

我們將環(huán)境歸類為滯脹。我們建議出售美國股票和信貸,并在鮑威爾推動的情況下購買大宗商品和債券。

>> SoFi的投資策略主管利茲·揚表示:

 

到目前為止,美聯(lián)儲已經(jīng)加息375個基點,收益率曲線倒掛,通脹飆升,大宗商品價格高企仍然是敘事的一部分 。我們幾乎可以得出結(jié)論,我們處于經(jīng)濟周期的后期。

>> Lansdowne Partners的合伙人兼投資組合經(jīng)理丹·阿維加德表示:

 

由于各國央行希望抑制需求以撲滅通脹,企業(yè)利潤率也將不得不從目前的非常高的水平下滑。如果我們回顧幾十年的趨勢,我們?nèi)匀槐乳L期趨勢高出約20%,因此在我看來,更廣泛的股票市場的盈利預(yù)期很可能被高估了15-20%。

不過,一些機構(gòu)認(rèn)為,美聯(lián)儲可能在不造成衰退的情況下控制通脹,軟著陸正在進(jìn)行中,企業(yè)盈利增長前景仍然良好...

>> Baird Securities的副主席帕特里克·斯賓塞表示,他尚未在數(shù)據(jù)中看到任何表明美國經(jīng)濟衰退的跡象,而最新的通脹數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟正在軟著陸。他說:

 

關(guān)于股票的盈利預(yù)期修正,大部分對話是,我們正在尋找美國出現(xiàn)急劇衰退的跡象,但目前不存在。市場的盈利修正和 實際盈利看起來仍然不錯,無論是在歐洲,甚至是英國,考慮到估值,以及美國,所以我們?nèi)匀粫С诌@一論點。

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·梅里克表示,他認(rèn)為美聯(lián)儲可以在不造成衰退的情況下控制通脹。他在一份報告中寫道:

 

早期跡象表明央行可以實現(xiàn)其希望的軟著陸。沿著這條道路邁出的最初一步是成功的,但到2023年還有很長的路要走。我們預(yù)計,再過一年,經(jīng)濟增長將低于潛在水平,勞動力市場再平衡將解決大部分但不是全部的潛在通脹問題。與共識不同,我們預(yù)計不會出現(xiàn)衰退。

我們2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長1%左右,勞動力供應(yīng)將更加寬松,工資增長將放緩。與此同時,美聯(lián)儲通過該幾次加息,將其基準(zhǔn)借款利率從目前的3.75%至4.00%區(qū)間提高到5.00%至5.25%的區(qū)間。

我們持樂觀態(tài)度的一個原因是,我們認(rèn)為目前的通貨膨脹不像1980年代初那么糟糕,一些因素可能會在未來幾個月自行緩解。實現(xiàn)軟著陸在很大程度上是正確校準(zhǔn)政策收緊的問題,雖然這并不容易,但今年到目前為止進(jìn)展順利。

一些機構(gòu)建議維持謹(jǐn)慎樂觀立場...

>> 景順集團(tuán)(Invesco)的首席全球市場策略師克里斯蒂娜·胡珀也主張謹(jǐn)慎,通過增持美國國債和美國投資級信貸來傾斜防御性股票的風(fēng)險敞口。她說:

 

一個變得更加“冒險”的信號將是美聯(lián)儲接近“暫?!奔酉⒌嫩E象。

 

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1994年加息周期結(jié)束后,股市和債市大幅上漲 _By Bloomberg

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師安德魯·希特 表示,他認(rèn)為核心通脹率將在2023年底前降至2.9%,但鑒于經(jīng)濟放緩的前景,他還沒有準(zhǔn)備好冒險。他指出:

 

盡管如此,90年代中期的情景可以作為維持樂觀的理由。當(dāng)時,通脹和利率飆升,但股票和國債也大幅上漲??疹^說軟著陸是罕見的。但它們發(fā)生了。

美債收益率 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲觀察 美債收益率 財報季)  經(jīng)濟數(shù)據(jù) 機構(gòu)觀點 走勢分析

隨著市場一致預(yù)期美聯(lián)儲即將放緩加息步伐,終端利率可能維持在5.00%的水平,最近債券市場的動態(tài)是,短期利率不再進(jìn)一步上升,而長期利率持續(xù)下行,這導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的領(lǐng)先指標(biāo)進(jìn)一步惡化。

截至發(fā)稿時,2年期美債收益率下跌0.6個基點至4.467%;10年期美債收益率下跌3個基點至3.716%。所有重要的收益率曲線均處于反轉(zhuǎn)狀態(tài)(Treasury Yield Curve Inversions),2年期/10年期利差走闊至-75.1個基點 - - 為40年來的最高水平;3個月期/10年期利差大幅走闊至-67.1個基點 - - 為14年來的最高水平;而5年期/30年期利差走闊至-11.4個基點。

美債收益率實時報價,最新報價,10年期美債收益率,美國國債收益率行情走勢分析,5年期美債收益率報價

>> 對沖基金經(jīng)理拉塞爾·克拉克表示,投資者一直在購買長期美國國債ETF,即使美國通脹徘徊在50年高位,因此長端利率進(jìn)一步下行。他說:

 

我認(rèn)為,人們買入債券的原因是收益率曲線已經(jīng)反轉(zhuǎn)。每當(dāng)這種情況發(fā)生時,就會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退,你就會想退出股市,轉(zhuǎn)而投資債券。而目前2年期/10年期利差達(dá)到了上世紀(jì)80年代以來的最高水平。

>> 安盛投資管理公司(AXA Investment Managers)的首席投資官克里斯·拉格表示,債券市場不再支持利率將上升的想法 ,因此短期利率不再上行。他說:

 

進(jìn)一步加息被定價,但美聯(lián)儲似乎對市場認(rèn)為利率將升至5%的看法感到滿意。我認(rèn)為我們接近美聯(lián)儲暫停加息的時點,盡管他們不會承認(rèn)這一點,直到他們真正這樣做。

 

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10年期國債收益率目前低于短期國債收益率和隔夜政策基準(zhǔn)利率 _By Bloomberg

>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師邁克爾·麥肯齊表示:

 

債券市場正在定價明年的美國經(jīng)濟衰退,交易員押注利率的長期利率將下降,即使美聯(lián)儲仍在提高政策利率?,F(xiàn)在,長期國債收益率已經(jīng)低于美聯(lián)儲政策利率 - - 目前為3.75%至4.00% - - 并且未來幾個月央行還將加息1個百分點。

投資者沒有等待確鑿的證據(jù)證明 - - 今年瘋狂的貨幣緊縮將導(dǎo)致美國經(jīng)濟在2023年陷入衰退,他們只是一直在購買長期債券 - - 這是固收巨頭太平洋投資管理公司(PIMCO)的建議。

近日對期限較長的國債的需求上升將10年期和30年期債券的收益率壓低至政策利率以下,由于前端利率保持穩(wěn)定,主要短期/長期收益率曲線的 反轉(zhuǎn)程度達(dá)到了40年來最高的水平 - - 這是受到市場密切關(guān)注的,歷史上有效的暗示經(jīng)濟將在12個月內(nèi)陷入衰退的指標(biāo)。

目前債券市場對此長期債券看漲的程度 - - 以及收益率曲線反轉(zhuǎn)的深度 - - 意味著美國國債市場可能會出現(xiàn)一些動蕩,因為交易員在未來一周將看到一系列重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

到目前為止,美國經(jīng)濟 - - 特別是勞動力市場 - - 在面對美聯(lián)儲加息時表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)膹椥浴R虼?,投資者將密切關(guān)注11月的就業(yè)報告,以尋找一些跡象,表明美聯(lián)儲應(yīng)該加速還是放緩其政策收緊步伐。

總體而言,多數(shù)機構(gòu)的觀點和市場定價表明,即使美聯(lián)儲不降息,經(jīng)濟也將陷入衰退。

不過,高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)表示,他們預(yù)計,到2024年,10年期國債收益率將超過4%,因為經(jīng)濟沒有陷入衰退而通脹居高不下,明年不會降息。

在期權(quán)市場,一些人正在對沖政策利率最終可能從當(dāng)前水平下調(diào)50%的風(fēng)險。掉期市場定價顯示,到明年年中,有效聯(lián)邦基金利率將升至5.00%左右,隨后下降,到2024年初將下降0.5個百分點以上。但一些人押注會出現(xiàn)更劇烈的逆轉(zhuǎn),本周與擔(dān)保隔夜融資利率期貨相關(guān)的交易集中在2023年底或2024年初降至3.00%甚至2.00%的可能性。

>> AmeriVet Securities的美國利率主管格雷格·法拉內(nèi)洛表示:

 

美聯(lián)儲的政策是動態(tài)的,他們?nèi)栽诎凳纠蕦⒆吒?。但市場交易就像美?lián)儲進(jìn)入最后階段一樣。衰退指標(biāo)給出了強烈的指引,但從美聯(lián)儲的角度來看,這是解決方案的一部分。

財報季 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲觀察 美債收益率 財報季)  經(jīng)濟數(shù)據(jù) 機構(gòu)觀點 走勢分析

>> 貝萊德投資研究所(BlackRock Investment Institute)的所長吉恩·博伊文表示,盡管股市反彈表明市場預(yù)計美聯(lián)儲將實現(xiàn)軟著陸的可能性增加,但我們?nèi)匀? 低配發(fā)達(dá)市場股票,因為企業(yè)盈利增長前景黯淡。他說:

 

股市今年一再反彈,因為人們希望美聯(lián)儲可能更接近停止1980年代以來最快的加息周期,讓經(jīng)濟實現(xiàn)軟著陸,避免經(jīng)濟衰退。我們認(rèn)為,隨著美聯(lián)儲推進(jìn)政策的過度緊縮,這些希望將再次破滅。

隨著標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從10月份的低點上漲13%,股市離經(jīng)濟衰退和盈利降級的定價更遠(yuǎn)。

我們預(yù)計2023年美國盈利增長為零,而今年第三季度如果不是能源行業(yè)盈利意外上升,總體盈利增長實際上已經(jīng)處于負(fù)值區(qū)域。我們需要看到股市下跌更多,或者更多通脹放緩的好消息,這才是股市的利好。

經(jīng)濟數(shù)據(jù) 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲觀察 美債收益率 財報季)  經(jīng)濟數(shù)據(jù) 機構(gòu)觀點 走勢分析

① BLS非農(nóng)

周五,美國勞工統(tǒng)計局(BLS)將公布的就業(yè)形勢報告(ESR),彭博社(Bloomberg)調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計,11月就業(yè)崗位將增加20萬,這是連續(xù)第2個月增長放緩,不過,這個數(shù)字在正常時期仍然是健康的。預(yù)計薪資增長年率也將放緩至4.6%,這將是2021年8月以來的最低水平。而失業(yè)率可能維持在3.7%。

市場高度關(guān)注這個數(shù)據(jù),因為如果失業(yè)率指標(biāo)意外上行,美聯(lián)儲可能大幅放緩加息步伐,反之或工資增長大幅加速,美聯(lián)儲將不得不將12月加息50個基點的幅度大幅上移至75個基點。

 

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10月BLS非農(nóng)報告顯示勞動力市場彈性強,時薪繼續(xù)上升 _By Bloomberg

>> CNBC“瘋狂的金錢”主持人克萊默(Jim Cramer)表示:

 

我們需要看到失業(yè)率走高,同時工資保持穩(wěn)定,一些行業(yè)出現(xiàn)有意義的裁員。如果這沒有發(fā)生,如果數(shù)字真的很強勁,那么美聯(lián)儲的官員們將走出困境,開始談?wù)撊绾涡枰蠓鹊募酉ⅰ?/font>

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)分析師約瑟夫·摩爾表示,他并不認(rèn)為科技行業(yè)的裁員是更廣泛的勞動力市場勢頭逆轉(zhuǎn)的預(yù)兆。他 在一份報告中寫道:

 

科技公司的巨大市值以及其他部門巨大的領(lǐng)先優(yōu)勢,使他們更加關(guān)注這種動態(tài)。但是,自2021年12月以來的科技行業(yè)裁員只有18.7萬,對于該行業(yè)來說,這是一個相當(dāng)大的數(shù)字,但僅相當(dāng)于美國總就業(yè)人數(shù)的0.1%。近兩年科技公司的積極招聘導(dǎo)致該行業(yè)的就業(yè)人數(shù)遠(yuǎn)高于疫情前的水平。就目前而言,科技行業(yè)的裁員還不是煤礦里的金絲雀。

無論如何,對成本效益的重視和嚴(yán)格的擴大人員規(guī)模可能是市場樂見的。對于互聯(lián)網(wǎng)公司和更廣泛市場的高管來說,企業(yè)必須評估如何更好地管理現(xiàn)金流,因為他們需要適應(yīng)2023年世界經(jīng)濟放緩。

不過,我們?nèi)灶A(yù)計就業(yè)增長將急劇下降,因為美聯(lián)儲加息造成的消費需求放緩是大多數(shù)經(jīng)濟部門裁員的觸發(fā)因素。但非科技行業(yè)不太可能大幅裁員,因為美國經(jīng)濟總體上仍然工人短缺,即使高管們可能想要削減勞動力成本,似乎也無處措手。

② 咨商會消費者信心指數(shù)

美國咨商會(CB)公布的消費者信心指數(shù)(CCI)顯示,11月該指標(biāo)下降至100.2,略高于預(yù)期。

>> 彭博經(jīng)濟研究所(Bloomberg Economics)的經(jīng)濟學(xué)家團(tuán)隊表示:

 

盡管中低收入家庭已經(jīng)耗盡了疫情期間積累的超額儲蓄,但家庭資產(chǎn)負(fù)債表總體上仍然處于強勁狀態(tài)。許多低收入家庭正在從州和地方政府的紓困措施中獲得支持。美國老年人的社會保障金基金進(jìn)行8.7%的上調(diào),以應(yīng)對通脹。疫情時期聯(lián)邦刺激措施的剩余儲蓄繼續(xù)使家庭支出保持彈性。

機構(gòu)觀點 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲觀察 美債收益率 財報季)  經(jīng)濟數(shù)據(jù) 機構(gòu)觀點 走勢分析

行情走勢分析

1.1 標(biāo)普/道指/納指

 

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1道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)自10月初以來已經(jīng)上漲了20%以上 _By Bloomberg

短期內(nèi)市場可能維持震蕩,并偏向下行,最終證明這是又一次熊市反彈,因為經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟,流動性不足,重要的是,市場并未對深度衰退進(jìn)行定價...

>> Farr,Miller&Washington的總裁兼首席執(zhí)行官邁克爾·法爾表示,盡管近期股指大幅反彈,對隨著經(jīng)濟陷入衰退,最終將暴跌30%。他說:

 

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)于10月12日收于今年的最低水平,當(dāng)時2022年下跌近25%。從那以后,股指急劇反彈,使全年跌幅大幅收窄。盡管一些公司沒有達(dá)到華爾街的預(yù)期并受到懲罰,但多數(shù)公司的財報仍然顯示廣泛的增長。

不過,投資者可能應(yīng)該繼續(xù)感到緊張。盡管大多數(shù)人似乎迫切希望美聯(lián)儲的政策緊縮周期結(jié)束,但這不會實現(xiàn)。盡管有一些不錯的經(jīng)濟數(shù)據(jù),但有一些令人不安的歷史指標(biāo)強烈表明經(jīng)濟衰退即將來臨。

衰退時期,股市平均下跌30%,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的盈利增長萎縮20% - - 這是平均值,實際數(shù)字可能更高或更低。

衰退遵循模式,所有這些都是由各種類型的經(jīng)濟活動和措施的收縮來定義的。平均而言,股市下跌約30%,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的收益萎縮20%。因為這些是平均值,所以實際數(shù)字可能更大或更少。

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的策略師克里斯·哈塞表示,盡管近期市場大幅反彈,但如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)令人失望,市場將再次下跌。他在一份報告中寫到:

 

短期內(nèi)情況可能會變得有些混亂,因為交易活動放緩,但除此之外,熊市可能會持續(xù)下去,因為通常與股市低谷一致的條件尚未達(dá)到?,F(xiàn)在市場的焦點可能會從利率轉(zhuǎn)向增長和估值,因為在10月CPI數(shù)據(jù)改善的情況下,美國避免經(jīng)濟衰退的可能性似乎有所增加。

我們預(yù)計市場將在2023年的某個時候過渡到下一個牛市的階段,但從較低的水平開始。

>> SoFi的投資策略主管利茲·揚表示,預(yù)計最近的反彈又是一次熊市反彈 ,并且大家期待的年底反彈也不會出現(xiàn)。她說:

 

我認(rèn)為我們已經(jīng)在這個下跌的市場中看到了幾次,最近一次是6月到8月的兩個月反彈,以及從8月到10月的兩個月下降趨勢。這次反彈只有一個多月的時間。不幸的是,我確實認(rèn)為這是另一次熊市反彈。

更重要的是,我們預(yù)計今年不會出現(xiàn)圣誕老人升浪 Santa Claus rally ,因為今年假日季的消費支出面臨挑戰(zhàn)。

投資者可以選擇更具防御性的行業(yè),如金融、醫(yī)療保健甚至公用事業(yè)。除了股市,投資者應(yīng)該開始關(guān)注國債曲線的前端。

>> 德意志銀行的策略師大衛(wèi)·??怂?蘭道表示,美國經(jīng)濟將在2023年年中陷入衰退,而全球經(jīng)濟增長將放緩至2%,主要股市將因此暴跌。他在一份報告中寫道:

 

經(jīng)濟衰退,激進(jìn)的貨幣政策緊縮,以及引發(fā)通脹的地緣政治和大宗商品沖擊,將在金融和新興市場暫時造成痛苦。我們預(yù)計主要股市從略高于今天的水平暴跌25%,這一預(yù)測基于經(jīng)濟衰退僅持續(xù)幾個季度,到2023年底將完全復(fù)蘇的假設(shè)。

>> Trivariate Research的創(chuàng)始人亞當(dāng)·帕克爾表示,近期市場還面臨其他風(fēng)險。他說:

 

有一些真正的理由要謹(jǐn)慎。本季度市場反彈了很多,有人擔(dān)心勢頭會放緩,所以我認(rèn)為這是一種平衡的風(fēng)險回報。我認(rèn)為有一個借口,也許對中國經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂,讓人們了解部分本季度的盈利。

隨著進(jìn)入2023年,當(dāng)實際數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟衰退并未出現(xiàn)或只是淺層衰退的情況下,這輪反彈的起點可能被確認(rèn)為底部...

>> Oppenheimer Asset Management的首席投資策略師約翰·斯托爾茨福斯表示,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)最近大幅反彈可能預(yù)示著2023年市場會更好。他在一份報告中寫道:

 

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年的3次兩位數(shù)反彈表明,盡管股市在2022年非常困難,但仍有足夠的彈性,這可能是未來更好的預(yù)兆。

最近的通脹數(shù)據(jù)還表明,盡管勞動力市場仍保持彈性,但美聯(lián)儲的加息周期正在發(fā)揮作用。零售銷售數(shù)據(jù)顯示消費也有彈性,表明美國經(jīng)濟可能在第四季度看到積極的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長。

>> Zuma Wealth Management的創(chuàng)始人兼首席投資官特里·斯帕思表示,如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)證明只會是淺層的衰退,市場底部可能會得到確認(rèn)。他說:

 

現(xiàn)在是開始考慮何時買入的時候了。即將到來的美國經(jīng)濟放緩將是溫和的,如果出現(xiàn)淺層衰退,我們實際上可以看到股市觸底。

經(jīng)濟衰退或軟著陸的可能性幾乎是一樣的,所以市場前景高度不確定...

>> 美國銀行(Bank of America)的瑞提什·摩地耶示市場,在最近因通脹可能見頂?shù)念A(yù)期增加而反彈之后,股市未來可能會保持區(qū)間波動。他在一份報告中寫道:

 

金融市場正處于十字路口,因為圍繞兩種截然不同的結(jié)果建立的敘述取決于未來幾個月的數(shù)據(jù),以及央行,尤其是美聯(lián)儲的反應(yīng)。

首先是一個良性的結(jié)果,美聯(lián)儲通過讓通脹降溫來推動軟著陸,不會導(dǎo)致失業(yè)率太高。另一個相對悲觀的情況是全球經(jīng)濟衰退,這表明風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)一步下行。正如領(lǐng)先指標(biāo)所表明的那樣,兩者的可能性都很高,可能會在不久的將來看到市場區(qū)間波動。

1.2 DAX50

1.3 恒指

盡管數(shù)月以來發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)況疲軟,但越來越多的機構(gòu)轉(zhuǎn)而看好恒指的前景,而一個指標(biāo)發(fā)出了觸底信號。

香港政府統(tǒng)計處(C&SD)公布的數(shù)據(jù)顯示,10月,出口同比下降10.4%。這比彭博社調(diào)查的經(jīng)濟學(xué)家中位數(shù)預(yù)期8%,而9月降幅為9.1%。進(jìn)口同比下降11.9%,高于6.4%的預(yù)期。貿(mào)易逆差為209億港元,較9月的449億港元大幅收窄,也低于預(yù)期。

 

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由于需求下降,香港的進(jìn)出口連續(xù)6個月下滑 _By Bloomberg

政府發(fā)言人在一份聲明中表示:“出口進(jìn)一步明顯下降之際,外部環(huán)境惡化,跨境陸路運輸中斷仍在繼續(xù)。對中國、美國和歐盟的出口均錄得兩位數(shù)的跌幅,而對大多數(shù)其他主要亞洲市場的出口則表現(xiàn)惡化。”

數(shù)據(jù)顯示,10月對中國的出口同比下降12.9%,而對美國的出口下降了19.5%。對日本的出口下降24.1%。

這位發(fā)言人表示:“展望未來,出口將繼續(xù)面臨巨大壓力,因為主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的通脹上升和貨幣政策的進(jìn)一步收緊將繼續(xù)抑制全球需求。

>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師 彭澤表示:

 

一個指標(biāo)表明,恒指已經(jīng)觸底。技術(shù)分析師發(fā)現(xiàn),月度相對強弱指標(biāo)(RSI)自1967年10月以來首次出現(xiàn)跌破30隨后回升到該水平之上的形態(tài)。而在2009年一個非常相似形態(tài)標(biāo)志著美國多年牛市的開始。

歷史表明,當(dāng)RSI跌破30時,證券通常超賣,當(dāng)其升至70以上時,證券通常超買。策略師使用RSI來確定何時購買或出售證券,以及趨勢是否掉頭。

 

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月度相對強弱指數(shù)自1967年以來首次上穿30點 _By Bloomberg

>> 花旗集團(tuán)(CitiGroup)的策略師羅伯特·巴克蘭表示,隨著疫情管控放松和房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn),企業(yè)盈利將得到提振,中國和香港股市有望反彈。他在一份報告中寫道:

 

重新開放以及對房地產(chǎn)行業(yè)的支持,應(yīng)該有助于阻止中國上市公司的盈利下滑趨勢,并提振投資者的情緒。我們已經(jīng)將港股上調(diào)為增持。我們認(rèn)為,在其他主要經(jīng)濟體大幅放緩的情況,中國可能實現(xiàn)國內(nèi)驅(qū)動的復(fù)蘇。可以提供有吸引力的國內(nèi)驅(qū)動復(fù)蘇敘事,即使其他主要經(jīng)濟體正在大幅放緩。

1.4 A50

近期,全球市場的一些頭部外國投資機構(gòu)轉(zhuǎn)而看好中國資產(chǎn)。這與上個季度形成鮮明對比,當(dāng)時外國機構(gòu)從中國的股票和債券市場中撤出了約88億美元,因預(yù)計未來將更加悲觀。

摩根士丹利(Morgan Stanley)預(yù)計,今年大陸股票和債券的國際投資組合外流有望超過前所未有的1,000億美元。盡管如此,摩根大通(JPMorgan)的數(shù)據(jù)顯示,截至10月底,海外投資者在岸銀行間市場積累了價值3.38萬億元人民幣的債券,而中國大陸約11%的股票由外國人持有。

大摩最近上調(diào)了對中國股市的預(yù)測,預(yù)測明年年底MSCI中國指數(shù)將上漲14%,并表示不斷收窄的經(jīng)常賬戶將使中國在本10年末對全球資本更加渴望,每年至少需要1,500億美元的外國資金流入才能填補融資漏洞。

 

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中國上證綜指反彈,接近17年支撐 _By Bloomberg

>> TCW Group的主權(quán)債券分析師、前美國財政部中國事務(wù)高級協(xié)調(diào)員大衛(wèi)·洛文杰表示:

 

投資者必須開始考慮2023年的重大全球交易之一,這將是中國重新開放的交易。中國新冠疫情政策的方向很明確,尾部風(fēng)險更低,不會永遠(yuǎn)封鎖。

>> 美國銀行(Bank of America)的中國股票研究聯(lián)席主管溫妮·吳表示:

 

我們開始聽說新興市場的企業(yè)希望建立自己的在岸產(chǎn)能。我的團(tuán)隊最近轉(zhuǎn)而看好中國股市。只要賺錢效應(yīng)存在,投資者就會回來。

>> 中銀證券的首席經(jīng)濟學(xué)家、國家外匯管理局前官員關(guān)濤表示:

 

重要的是不要為了國際化而犧牲國內(nèi)利益。在開放金融市場方面,中國將遵循主動、漸進(jìn)、可控的原則。

>> 富達(dá)國際(Fidelity International)的投資總監(jiān)凱瑟琳·楊表示:

 

我們都知道,中國不可能永遠(yuǎn)被孤立?,F(xiàn)在有如此多的負(fù)面消息被定價。只是感覺可能已經(jīng)看到了最糟糕的情況。

>> Future Fund的首席執(zhí)行官拉斐爾·阿恩特表示:

 

我們希望看到中國更愿意接受外國投資,讓市場活躍起來。我們認(rèn)為仍然有巨大的機會。

>> 貝萊德投資研究所(BlackRock Investment Institute)的投資組合策略師維韋克·保羅表示:

 

如果你是一名國際投資者。我們最近看到的是強勁反彈的必要條件,但不一定是充分條件。

 

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衡量中國股市的多個指標(biāo)在11月進(jìn)入牛市 _By Bloomberg

G>> ROW Investment Group的首席經(jīng)濟學(xué)家洪灝表示,中國將逐步重新開放,其房地產(chǎn)行業(yè)將在政策支持下緩慢復(fù)蘇,幫助推動基準(zhǔn)指數(shù)在未來12個月內(nèi)上漲13%,而香港股市將會上漲28%。他在《展望2023:或躍在淵》報告中寫道:

 

在此期間,基準(zhǔn)上證綜指的交易價格可能在3,000至3,500之間。恒生指數(shù)最多可能躍升至23,000點左右,而15,000點可視為當(dāng)前周期的低點。

這不是中國是否會重新開放的問題,而是多長時間以及如何最好地設(shè)法將醫(yī)療成本和潛在生命損失降至最低的問題。

我們的基本預(yù)期是,中國逐步重新開放和房地產(chǎn)緩慢復(fù)蘇的可能性為80%,而美國在2023年陷入衰退。如果這些情況中的任何一個好于預(yù)期,股指漲幅將會更高。

當(dāng)然,風(fēng)險是中國保持嚴(yán)格的疫情控制措施,房地產(chǎn)繼續(xù)萎靡不振,美國經(jīng)濟衰退。這樣的三重打擊將使風(fēng)險情景類似于我們在2022年所經(jīng)歷的情景 - - 無需進(jìn)一步詳細(xì)說明。

我們預(yù)測,包括工業(yè)、材料、非必需、房地產(chǎn)和信息技術(shù)等周期性行業(yè)可能會跑贏大盤。

目標(biāo)價預(yù)測

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的策略師克彼特·奧本海默表示,熊市尚未結(jié)束,明年市場將展開反彈但幅度有限。他在一份報告中寫道:

 

通常與股市低谷一致的條件尚未達(dá)到,在股市持續(xù)反彈之前,利率峰值和反映經(jīng)濟衰退的估值下降是必要的。最近的反彈是不可持續(xù)的,因為在經(jīng)濟和盈利增長放緩之前,股市通脹不會從低估中反彈。股市近期的走勢可能是波動和下跌。

我們預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在2023年底收于4,000點,而斯托克600指數(shù)將達(dá)到450點,而亞洲股市將跑贏大盤,預(yù)計MSCI亞太(日本除外)指數(shù)將達(dá)到550點。

我們預(yù)計2023年盈利增長為零,在我們基本預(yù)期下持平的回報和經(jīng)濟衰退情境下大幅下行意味著投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎,建議投資組合向低利率風(fēng)險的防御性行業(yè)傾斜,如必需消費品,并關(guān)注利用杠桿來減緩?fù)浀墓善薄?/font>

>> 德意志銀行(Deutsche Bank)的首席美股策略師賓基·查德哈表示,積極的資金流動狀況和趨勢可能會加大對空頭的擠壓,這將推動股市進(jìn)一步反彈。他在一份報告中寫道:

 

頭寸恢復(fù)中性和持續(xù)回購的組合表明,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在年底前反彈至4,200點,到2023年第一季度末反彈至4,500點。

我們認(rèn)為,到2023年第一季度末,總股票頭寸將升至接近中性,推動標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲6%至7%,回購將在本季度增加3%至4%。流入美國股市的資金一直具有彈性,目前處于季節(jié)性強勁時期,回購仍然具有支撐性。

宏觀數(shù)據(jù)出人意料是積極的,但關(guān)鍵問題是波動性是否會消退,尤其是在市場極度關(guān)注通脹數(shù)據(jù)的情況下。展望未來,12月CPI報告公布日和FOMC利率決定日的隱含波動率明顯低于過去兩個月,但正在上升。

>> 凱投宏觀(Capital Economics)的高級市場經(jīng)濟學(xué)家托馬斯·馬修斯表示,如果通脹下降確實會使貨幣政策緊縮周期結(jié)束,股市因此有可能進(jìn)一步上漲,但在經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利前景面臨風(fēng)險的情況下,我們?nèi)匀粓猿謱墒械谋^立場。他說:

 

我們預(yù)計美國將出現(xiàn)溫和衰退,幾個主要發(fā)達(dá)市場也將出現(xiàn)收縮,從普遍盈利預(yù)期來看,股市尚未完全貼現(xiàn)這一宏觀經(jīng)濟情景。

誠然,美國股市的估值現(xiàn)在已經(jīng)大幅下滑,其他地方股市的估值也是如此,但最近美國經(jīng)濟衰退的經(jīng)驗是,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的價格/預(yù)估盈利率在經(jīng)濟開始衰退時進(jìn)一步下降。所有這些都向我們表明,最近一次反彈的可持續(xù)性至少取決于經(jīng)濟增長和企業(yè)利潤的數(shù)據(jù),就像取決于通脹一樣。

就目前而言,我們認(rèn)為企業(yè)盈利增長將令市場失望,并進(jìn)一步打壓股市,預(yù)測標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在2023年中期跌至3,200點,比當(dāng)前水平低約20%,全球其他股市下跌幅度相當(dāng)。

 

機構(gòu)/人物 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年底目標(biāo)價 更新日期
2021年 2022年 2023年

凱投宏觀

- - 年中:3,200 2022.11.28

德意志銀行

- 4,200 Q1:4,500 2022.11.25

高盛集團(tuán)

4,700 3,600 4,000 2022.11.22

巴克萊

4,600 3,200 上半年:3,200 2022.11.19

摩根士丹利

- 3,000-3,400 3,900 2022.11.14

瑞銀集團(tuán)

4,600 4,700 3,900 2022.11.08

Oppenheimer

- 4,000   2022.10.17

加拿大皇家銀行

- 3,800 4,100 2021.10.12

瑞士信貸

- 3,000-3,200 4,050 2022.10.04

摩根大通

4,600 4,800   2022.10.03

花旗集團(tuán)

4,000 4,000   2022.10.03

EvercoreISI

- 3,975   2022.09.22

NedDavis

- 4,400   2022.07.17

美國銀行

4,250 4,500   2022.07.11

SandersMorrisHarris

- 3,100   2022.06.30

匯豐銀行

- 4,450   2022.06.01

CantorFitzgerald

4,600 3,900   2022.05.19

富國銀行

4,825 4,200-4,400   2022.05.18

BmoCapital

4,800 [√] 4,300   2022.05.17

彭博調(diào)查

- 4,875   2022.04.15

CNBC

- 4,431   2022.03.15

Ed·Yardeni

4,800 [√] 4,000   2022.03.07

法國巴黎銀行

- 4,900   2022.02.10

美洲銀行

- 5,000   2022.01.26

DataTrek

- 5,225   2021.12.25

LPLFinancial

- 5,000   2021.12.25

FundStrat

4,800 [√] 5,100   2021.12.22

RaymondJames

- 5,050   2021.12.14

Jefferies

- 5,000   2021.11.25

走勢分析 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲觀察 美債收益率 財報季)  經(jīng)濟數(shù)據(jù) 機構(gòu)觀點 走勢分析

市場矩陣(MarketMatrix.net)的高級股指分析師趙曙表示:

 

近期美股陷入整理,因為市場重新評估美聯(lián)儲官員和FOMC會議紀(jì)要指向的利率前景,發(fā)現(xiàn)實際上與FOMC會后的前景幾乎一致,于是喪失了動力。

展望本周,核心主題是鮑威爾講話和BLS非農(nóng)報告。我們預(yù)計,這兩個事件可能都構(gòu)成利好。首先,鮑威爾必須要講的是即將12月加息幅度將會降檔,無論他同時發(fā)出什么警告,這將會被華爾街視為鴿派。第二,從其他報告和敘事中出現(xiàn)了一些就業(yè)和工資增長放緩的跡象,而失業(yè)似乎開始走高,因此數(shù)據(jù)更有可能指向勞動力市場繼續(xù)溫和放緩,這對美聯(lián)儲和華爾街有利。

我們認(rèn)為,標(biāo)準(zhǔn)普爾500期指可能受到鮑威爾講話的提振大幅反彈,隨后等待非農(nóng)報告時回調(diào),最后受到非農(nóng)報告的提振再次升高,有望企穩(wěn)于關(guān)鍵的200日均線上方。DAX50受到通脹意外放緩這一重大利多的提振有望短期延續(xù)強勢,但形成重大突破可能動力仍然不足。恒生和A50期指的上行勢頭可能放緩,因為提前重新開放預(yù)期似乎無法完全抵消經(jīng)濟數(shù)據(jù)等其他不利因素的影響。

 

嘉信盈泰高級咨詢顧問 matt,趙曙 | 嘉信盈泰,24小時全球交易中心,高級交易員,首席交易員,首席分析師,點評eia庫存報告,eia庫存報告分析

 

日內(nèi)需關(guān)注:鮑威爾講話。股指頻道 >>

金錢爆~全球股指期貨市場日報(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR):實時道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普、恒生、A50、DAX指數(shù)期貨行情走勢,報價;最新核心交易主題/經(jīng)濟數(shù)據(jù)及市場影響;機構(gòu)觀點;現(xiàn)貨市場走勢分析;市場矩陣分析師的行情走勢分析,交易策略建議。幫助投資者深入了解主要指數(shù)期貨市場,充分獲得市場多維信息,提高交易決策的水平。

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