標(biāo)準(zhǔn)指數(shù)期貨周四回吐了周三的全部反彈漲幅，因美聯(lián)儲(chǔ)官員再次確認(rèn)鷹派利率前景后，相關(guān)利空無法主官解除，同時(shí)，盡管FOMC會(huì)議引發(fā)的拋售似乎非理性且已經(jīng)過度，但沒有人敢接這落下的飛刀，技術(shù)專家和算法機(jī)器人不再關(guān)注預(yù)期反彈的水平而是向下的深度。其他股指跟隨大跌。周五，美國三大股指再次反彈，DAX跟隨大幅反彈，而恒指和A50延續(xù)疲軟勢頭。
① 美聯(lián)儲(chǔ)觀察
1.1 官員講話
美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)上周三公布利率決定后，共有
9 位官員發(fā)表了講話，其中 7 位基調(diào)偏向鷹派，強(qiáng)調(diào)央行的首要任務(wù)是遏制通脹，盡管這可能會(huì)導(dǎo)致失業(yè)率上升，并預(yù)計(jì)仍有可能實(shí)現(xiàn)軟著陸。其中，只有 2 位官員表達(dá)了緊縮可能過度的擔(dān)憂，但也有 2
位官員警告通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)非常高。
FOMC會(huì)議及隨后一系列官員的鷹派講話引發(fā)了股債雙殺加速的走勢 _By Bloomberg
以下為FOMC會(huì)議以來美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)官員講話的要點(diǎn)。
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圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James
Bullard)周四表示，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)將會(huì)繼續(xù)迅速加息以遏制通脹，并認(rèn)為這不會(huì)引發(fā)衰退。
對(duì)于政策前景，他說：“必須迅速提高利率，以達(dá)到最低限度的適當(dāng)水平，以應(yīng)對(duì)通貨膨脹。美聯(lián)儲(chǔ)致力于達(dá)到正確的政策利率水平?！?/font>
對(duì)于通脹前景，他說：“我預(yù)計(jì)通脹將在2023年下降，但速度不確定。”
對(duì)于勞動(dòng)力市場前景，他說：“無論如何削弱美國(USA)的勞動(dòng)力市場，勞動(dòng)力市場仍然會(huì)非常緊張。即使失業(yè)率上升到4.5%，那仍然是一個(gè)健康的勞動(dòng)力市場?！?/font>
對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景，他說：“隨著美聯(lián)儲(chǔ)通過收緊貨幣政策以降低通脹，美國可能會(huì)陷入通脹，但這并不是我的基本預(yù)期?！?/font>
更高的參與率推動(dòng)了美國失業(yè)率自今年1月以來的首次上升 _By
Bloomberg
而他在周二在一次講話中警告說，美聯(lián)儲(chǔ)為了維持信譽(yù)，必須繼續(xù)大幅加息并在峰值水平固定一段時(shí)間，以使通脹下行。
對(duì)于通脹狀況，他說：“通脹是一個(gè)嚴(yán)重的問題，我們需要確保作出適當(dāng)?shù)姆磻?yīng)。否則我們的信譽(yù)岌岌可危。”
對(duì)于上調(diào)通脹目標(biāo)至3%的這種提法，他警告說：“這是一個(gè)危險(xiǎn)的概念?，F(xiàn)在是時(shí)候?qū)@種想法說不了。2%就是2%，我確實(shí)認(rèn)為要讓通脹回到這個(gè)水平就意味著更高的利率?！?/font>
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的收緊政策是否會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退，他說：“任何時(shí)候你試圖在高空走鋼絲，你擔(dān)心會(huì)有一陣大風(fēng)來臨。經(jīng)濟(jì)衰退更多的是全球其他地區(qū)的故事，而不是美國。美國就業(yè)增長和家庭負(fù)債表強(qiáng)勁，這給我們盡快應(yīng)對(duì)通貨膨脹提供了空間。”
他強(qiáng)調(diào)稱：“盡管這并不意味著我們成功的機(jī)會(huì)更大。但將現(xiàn)在與沃爾克時(shí)期進(jìn)行嚴(yán)格的比較是不合適的。我們不能讓1970年代的事情重演。”
但是，他也指出：“意想不到的宏觀沖擊可能會(huì)使美國陷入衰退?！?/font>
對(duì)于利率前景，他說：“現(xiàn)在美國的政策利率可以說現(xiàn)在處于限制性水平。在未來的會(huì)議上，會(huì)有更多的加息。政策利率的峰值可能約為4.50%，利率不得不在這個(gè)水平維持一段時(shí)間，以確保通脹問題得到控制?！?/font>
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當(dāng)天早些時(shí)候，克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta
Mester)表示，利率尚未達(dá)到限制性水平，要降低通脹，還有更多工作要做。
她告訴CNBC：“通脹率仍處于40年來的最高水平。所以現(xiàn)在的對(duì)話必須是，我們必須做些什么來恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，因?yàn)檫@種通脹水平意味著我們不可能擁有一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)，我們不能隨著時(shí)間的推移擁有良好的勞動(dòng)力市場，除非我們恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定?！?/font>
關(guān)于利率前景，她說：“可能略高于美聯(lián)儲(chǔ)官員的中位數(shù)水平，因?yàn)橥洺掷m(xù)存在。我們的基金利率甚至還沒有達(dá)到限制性水平。我們今年已將基金利率上調(diào)了300個(gè)基點(diǎn)，下一步要看看通貨膨脹率有多高?！?/font>
美國8月核心通脹率是市場預(yù)期的兩倍，增加了美聯(lián)儲(chǔ)加速加息的壓力 _By
Bloomberg
周一，她也發(fā)表了講話，她
說他傾向于積極采取行動(dòng)。
她說：“通脹率高得令人無法接受，不確定性使貨幣政策決策并非易事。當(dāng)存在不確定性時(shí)，政策制定者最好采取更積極的行動(dòng)。積極和先發(fā)制人的行動(dòng)可以防止最壞的實(shí)際結(jié)果發(fā)生?！?/font>
她強(qiáng)調(diào)，將非常謹(jǐn)慎地評(píng)估通脹狀況。她說：“我將非常謹(jǐn)慎。我需要看到月度環(huán)比讀數(shù)出現(xiàn)幾個(gè)月的下降。一廂情愿的想法不能取代令人信服的證據(jù)?！?/font>
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此前，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利(Mary
Daly)在周二晚上表示，貨幣當(dāng)局想要在抑制通脹和維持穩(wěn)定中取得平衡，
這項(xiàng)任務(wù)非常困難，因?yàn)殚L期遏制通脹的因素已經(jīng)減弱或消失了。但美聯(lián)儲(chǔ)必須堅(jiān)決壓低通脹。
她在一次活動(dòng)中說：“我們要盡可能謹(jǐn)慎地應(yīng)對(duì)這種高通脹環(huán)境，必須在保持物價(jià)穩(wěn)定和充分就業(yè)的雙重任務(wù)之間取得平衡，
這樣就不會(huì)給勞動(dòng)力市場造成長期損害。同時(shí)希望這個(gè)過程溫和，并不引起經(jīng)濟(jì)衰退，這是一場斗爭?！?/font>
由于第二季度需求下降，經(jīng)濟(jì)意外萎縮0.9%，修正后為-0.6% _By
Bloomberg
她補(bǔ)充說：“雖然有希望的跡象，但我注意到，我們可能不得不針對(duì)需求做更多的事情，因?yàn)楣?yīng)復(fù)蘇緩慢?！?/font>
她強(qiáng)調(diào)稱：“價(jià)格穩(wěn)定是根本?！?/font>
對(duì)于“新常態(tài)”，她的理解是：“一些推動(dòng)通脹下降甚至保持中性利率如此之低的因素可能正在發(fā)生變化。我們很可能會(huì)以更高的通脹率從這一時(shí)期中走出來?！?/font>
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而明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡里(Neel Kashkari)在周二表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該繼續(xù)收緊貨幣政策，直到看到核心通脹率下降的有力證據(jù)，然后“保持耐心”，同時(shí)他也承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)可能面臨加息過于激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)。
他說：“不確定目前的政策是否足夠緊縮。但不會(huì)重復(fù)過去一旦經(jīng)濟(jì)走弱就降息的錯(cuò)誤?！?/font>
他強(qiáng)調(diào)稱：“有很多緊縮措施正在醞釀之中。我們致力于恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定，但我們也認(rèn)識(shí)到，考慮到這些滯后因素，存在過度緊縮風(fēng)險(xiǎn)?！?/font>
當(dāng)被問及是否有理由單次加息100個(gè)基點(diǎn)時(shí)，他表示：“我們目前采取的步伐是適當(dāng)?shù)??！?/font>
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此前，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯(Charles
Evans)當(dāng)天告訴CNBC，他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在尋求解決通脹問題時(shí)過快加息感到擔(dān)憂，他仍然“謹(jǐn)慎樂觀”地認(rèn)為，只要沒有進(jìn)一步的外部沖擊，美國經(jīng)濟(jì)可以避免衰退。
當(dāng)被問及投資者擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)似乎沒有等待足夠長的時(shí)間來充分評(píng)估其加息的影響時(shí)，埃文斯回答說：“嗯，我對(duì)此有點(diǎn)緊張。貨幣政策存在滯后，我們已經(jīng)迅速采取行動(dòng)。我們已經(jīng)連續(xù)3次加息75個(gè)基點(diǎn)，并且有傳言說到政策利率今年年底要達(dá)到4.25%到4.50%，這意味著沒有太多時(shí)間來查看每個(gè)月度數(shù)據(jù)?！?/font>
對(duì)于利率前景，他表示：“我仍然相信，我們的共識(shí)，即中位數(shù)預(yù)測，將在3月份達(dá)到基金利率的峰值 - -
假設(shè)沒有進(jìn)一步的不利沖擊。如果情況好轉(zhuǎn)，我們也許可以做得更少，但我認(rèn)為我們正在走向資金利率的峰值?！?/font>
他補(bǔ)充說：“這為就業(yè)提供了一條道路，你知道，穩(wěn)定在一些仍然不處于衰退情景的水平上，但可能會(huì)有沖擊，可能會(huì)有其他困難?！?/font>
然而對(duì)于通脹前景，他表示：“每當(dāng)我認(rèn)為供應(yīng)鏈會(huì)改善時(shí)，天知道，我們將提高汽車產(chǎn)量，二手車和住房的價(jià)格都將下降，所有這些都會(huì)發(fā)生了。所以，謹(jǐn)慎樂觀。”
埃文斯一直持鴿派立場，他的講話與此前其他官員的講話形成鮮明對(duì)比。
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而波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯(Susan
Collins)在周一早些時(shí)候表示，在決定加息之前，她需要看到通脹正在放緩的具體證據(jù)。并警告說，失業(yè)率會(huì)在這個(gè)過程中上升。
她說：“正如最近的FOMC預(yù)測表明的那樣，將通脹恢復(fù)到目標(biāo)將需要進(jìn)一步收緊貨幣政策。重要的是要看到明確和令人信服的跡象表明通脹率正在下降。我將繼續(xù)評(píng)估傳入的數(shù)據(jù)范圍，包括定量和定性數(shù)據(jù)，作為我未來政策決定的依據(jù)?！?/font>
她承認(rèn)加息將推高失業(yè)率，她說：“我確實(shí)預(yù)計(jì)，實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定將需要是就業(yè)增長放緩并使和失業(yè)率略高。我們對(duì)待人們失業(yè)的痛苦是非常認(rèn)真的，其成本不成比例地集中在傳統(tǒng)上被邊緣化的群體中。不過，由于需求企業(yè)人手不足，增長放緩可能對(duì)就業(yè)的影響較小?！?/font>
對(duì)于日益增長的，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息將引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，柯林斯說：“這一次，有理由對(duì)在不導(dǎo)致重大衰退的情況下，實(shí)現(xiàn)必要需求放緩的能力持更加樂觀的態(tài)度。家庭和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表比之前的緊縮周期強(qiáng)得多，降低了隨著利率上升而支出和投資大幅縮減的風(fēng)險(xiǎn)。我確實(shí)相信我們可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，但我認(rèn)為重要的是要認(rèn)識(shí)到雙向都存在風(fēng)險(xiǎn)。”
對(duì)于通脹前景，她認(rèn)為通脹已經(jīng)達(dá)到峰值或接近峰值。
柯林斯于7月上任，是首位出任地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席的黑人女性。她是今年FOMC的票委。
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周日，亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，央行能夠在不扼殺經(jīng)濟(jì)勢頭的情況下降低通脹。
在接受?？怂股虡I(yè)新聞(FOX
Business)采訪時(shí)，他承認(rèn)提高利率將使經(jīng)濟(jì)放緩，并可能導(dǎo)致失業(yè)率上升。但他并不認(rèn)為這意味著經(jīng)濟(jì)將陷入深度衰退。
他說：“我們需要放慢腳步。這是毫無疑問的。但我確實(shí)認(rèn)為，我們將在盡我們所能，以避免深度的衰退。我認(rèn)為在某些情況下，這種情況很可能會(huì)發(fā)生?！?/font>
他對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度，他說：“每月都在創(chuàng)造大量的就業(yè)機(jī)會(huì)，并且積極的勢頭仍然存在。實(shí)際上，我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)有可能吸收我們的行動(dòng)，并以相對(duì)有序的方式放緩。會(huì)有一些人失業(yè)，但人數(shù)很有可能會(huì)低于過去的水平。”
他認(rèn)為導(dǎo)致通脹的一些不利因素開始緩解，他說：“在接下來的幾個(gè)月里，我們將開始看到高需求和低供給之間的差距顯著縮小，這將轉(zhuǎn)化為較低的通脹?！?/font>
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美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾(Jerome
Powell)開始使用“新常態(tài)”來描述高通脹低增長美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀。
在上周五的美聯(lián)儲(chǔ)在聆聽(Fed Listens)會(huì)上，他沒有提供任何政策線索。所有7位理事都參加了這次活動(dòng)。
他說：“我們繼續(xù)應(yīng)對(duì)一系列異常不尋常的中斷。作為政策制定者，我們致力于使用我們的工具來幫助引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)度過這個(gè)獨(dú)特的挑戰(zhàn)時(shí)期。您在這些活動(dòng)中分享的見解有助于我們了解正在塑造我們可能認(rèn)為的美國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的挑戰(zhàn)和機(jī)遇?！?/font>
在過去幾年中，“新常態(tài)”已被美聯(lián)儲(chǔ)多次使用，最突出的是2008年的金融危機(jī)，然后是新冠疫情(Covid-19)時(shí)期。
隨后，美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德(Lael
Brainard)表示，通脹對(duì)最脆弱人群的打擊尤其嚴(yán)重。
她說：“我們看到最低收入工人的工資增長很高，但總體而言，工資沒有跟上通貨膨脹，通脹率非常高。如果我們看看誰承擔(dān)了負(fù)擔(dān)，每個(gè)人都會(huì)受到高通脹的影響，但當(dāng)然，這給低收入家庭以及只有固定收入的人帶來了特殊的負(fù)擔(dān)。”
對(duì)于FOMC會(huì)議后這些官員在講話中釋放的重要信息，市場矩陣(MarketMatrix.net)的美元分析師廖青表示：
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我們相信，最近金融市場的異動(dòng)，包括英國市場的崩盤
，以及美債和美股，尤其是美債的瘋狂拋售，肯定引起了美聯(lián)儲(chǔ)官員的高度關(guān)注，但是他們只字不提。盡管長期鴿派埃文斯表示擔(dān)憂，但指向的是經(jīng)濟(jì)而非金融穩(wěn)定。此舉或在暗示：① 貨幣當(dāng)局現(xiàn)在根本無暇考慮通脹以外的問題；② 美股，尤其是美債的拋售仍在他們?nèi)萑谭秶畠?nèi)；③
提出了也解決不了，畢竟市場是按照他們確認(rèn)過的點(diǎn)陣圖在對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行重新定價(jià)。
實(shí)際上，對(duì)于利率前景，即使埃文斯也表示，點(diǎn)陣圖的中位數(shù)預(yù)期 - -
即年底升至4.40%以及終端4.60% - - 都可能會(huì)達(dá)到。這意味著11月和12月的加息125個(gè)基點(diǎn)的前景基本固定 - -
如果這種預(yù)期存在風(fēng)險(xiǎn)，可能更多的是上行風(fēng)險(xiǎn)，而非下行風(fēng)險(xiǎn)。
他們的講話中突出了一個(gè)重點(diǎn)：他們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)軟著陸的可能性仍然存在，主要理由是勞動(dòng)力市場強(qiáng)勁 - -
這似乎比鮑威爾的基調(diào)樂觀一些。但，這就是目前政策爭論的核心，不迅速將經(jīng)濟(jì)和就業(yè)勢頭打下去 - -
在年底增長率大幅回落至0.2%，甚至負(fù)增長 - - 失業(yè)率能夠在明年穩(wěn)步攀升至4.40%嗎？通脹率能夠進(jìn)入下行通道
最終到明年底降至2.80%嗎？
而布拉德最新講話揭示了一個(gè)對(duì)利率/政策前景構(gòu)成重大影響的問題，即是否上調(diào)通脹目標(biāo)，比如升至3.0%。這已經(jīng)被一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也曾經(jīng)有人支持這種方法，畢竟長期壓制通脹的因素已經(jīng)弱化。但布拉德指出，“這是一個(gè)危險(xiǎn)的概念?，F(xiàn)在是時(shí)候?qū)@種想法說不了。2%就是2%，我確實(shí)認(rèn)為要讓通脹回到這個(gè)水平就意味著更高的利率
- - 這種觀點(diǎn)是否在美聯(lián)儲(chǔ)形成共識(shí)，是一個(gè)重要的觀察點(diǎn)。 |
廖青補(bǔ)充說，政策制定者還指出，貨幣當(dāng)局重視高通脹，以及為了遏制通脹而造成的失業(yè)率上升，對(duì)弱勢群體不成比例的沖擊，他們沒有提出緩沖方法。不過，提出本身就很重要，表示他們關(guān)注這個(gè)問題，希望這種削弱和或縮短不利影響，表明其深層的鴿派傾向 - -
這給我們觀察美聯(lián)儲(chǔ)提供了一個(gè)新的角度。
1.2 FOMC會(huì)議
美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC)在9月會(huì)議上決定連續(xù)第3次將利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，使聯(lián)邦基金利率飆升至3.00%至3.25%區(qū)間，是2008年以來的最高水平，而在6個(gè)月前該利率接近0。
在點(diǎn)陣圖/利率預(yù)測中預(yù)計(jì)還將繼續(xù)大幅加息，預(yù)計(jì)到今年年底，利率將達(dá)到4.40%，到2023年將達(dá)到4.60%，這比市場預(yù)期的更為鷹派。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，預(yù)計(jì)今年增長率僅為0.2%，而上次預(yù)測為1.7%；預(yù)計(jì)失業(yè)率將在2023年年底上升至4.40%，并且持續(xù)到2024年，而目前的失業(yè)率為3.70%。
FOMC的9月點(diǎn)陣圖顯示：今年年底利率升至4.40% →
峰值利率在2023年(市場預(yù)期是3月)達(dá)到，為4.60% → 2024年利率降至3.90% → 2025年降至2.90% →
而長期中性利率仍為2.50%。與6月預(yù)測相比，今年年底和峰值利率分別上調(diào)了1.00%和0.80%，2024年利率上調(diào)了0.65% _By Bloomberg
隨后，鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，他的主要信息是，官員們“下定決心”將通脹率降至美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，并補(bǔ)充說“我們將堅(jiān)持下去，直到工作完成。這句話引用了前美聯(lián)儲(chǔ)主席保羅·沃爾克的回憶錄《堅(jiān)持下去》的標(biāo)題。
>>
信安環(huán)球投資(Principal
Global Investors)的首席策略師西瑪·沙阿表示：
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鮑威爾幾乎暴露了他內(nèi)心的沃爾克，談到了美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)采取的有力和快速的步驟，并且可能會(huì)繼續(xù)如此，因?yàn)檠胄性噲D消除通脹壓力，并在以后抵御更糟糕的情況。隨著利率預(yù)測上調(diào)，美聯(lián)儲(chǔ)正在設(shè)計(jì)硬著陸
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軟著陸幾乎是不可能的。并且美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2023年失業(yè)率升至4.40%可能過于樂觀，這是2019年之前的五年平均值，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)仍然非常強(qiáng)勁。 |
>> 華爾街投資大咖伊坎(Carl Icahn)表示：
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我支持美聯(lián)儲(chǔ)將利率提高75個(gè)基點(diǎn)的舉措，以持續(xù)抑制通脹。但美聯(lián)儲(chǔ)本可以更激進(jìn)，我會(huì)支持加息100點(diǎn)。
對(duì)于股市來說，最糟糕的情況還沒有到來。對(duì)沖策略是我成功的關(guān)鍵。投資者仍然可以找到股票購買。我認(rèn)為很多東西都很便宜，而且它們會(huì)變得更便宜。毫不奇怪，通貨膨脹在市場低迷中發(fā)揮著重要作用。通貨膨脹是一件可怕的事情，它導(dǎo)致了羅馬帝國的垮臺(tái)。你醫(yī)治不了。我們印了太多的錢，只是以為派對(duì)永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束。現(xiàn)在派對(duì)結(jié)束了。
至于最近批準(zhǔn)的《削減通脹法案》及其減少碳排放的目標(biāo)，我理解遏制碳排放的必要性，但認(rèn)為該立法走得太遠(yuǎn)了。如果你讓病人一次吃100粒藥丸，他就會(huì)死。 |
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Bankrate的首席金融分析師格雷格·麥克布萊德表示：
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美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)識(shí)到其落后于通貨膨脹為時(shí)已晚，開始加息較晚，開始退出債券購買也較晚。從那以后，他們一直在追趕。他們的工作還沒有完成。 |
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FBB Capital
Partners的高級(jí)投資組合經(jīng)理梅爾·凱西表示：
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他顯然打算向市場表明他所說的是認(rèn)真的，他不會(huì)眨眼。他不會(huì)擔(dān)心市場會(huì)發(fā)生什么。長期以來，人們一直認(rèn)為這是一個(gè)問題，但現(xiàn)在他們的擔(dān)憂是通脹。 |
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Evercore ISI的全球政策和央行戰(zhàn)略團(tuán)隊(duì)主管克里希納·古哈表示
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我們認(rèn)為這條新的甚至更高更長的利率路徑與硬著陸的可能性要高得多，因此不僅明確地鷹派立場，而且明確地不利于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。 |
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Guggenheim
Partners的全球首席投資官斯科特·米納德表示：
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美聯(lián)儲(chǔ)在通過加息來遏制通脹壓力的努力時(shí)可能會(huì)過度。他們會(huì)一直推動(dòng)加息，直到某些東西被破壞?？赡苁枪善保部赡苁切屡d市場。最終，這將以眼淚告終。 |
>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的首席市場經(jīng)濟(jì)學(xué)家多米尼克·威爾遜表示：
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如果美聯(lián)儲(chǔ)不得不采取比市場預(yù)測更激進(jìn)的措施，打擊經(jīng)濟(jì)讓失業(yè)率升至5%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能將下跌14%。如果失業(yè)率達(dá)到6%，大盤將下跌27%，至2,900點(diǎn)以下。這種嚴(yán)峻的局面意味著金融環(huán)境的收緊，堪比2008年的全球金融危機(jī)，以及在此之前的上世紀(jì)80年代初的衰退。
如果只有嚴(yán)重的衰退，以及美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)衰退而采取的更為嚴(yán)厲的措施，才能抑制通脹，那么即使在我們已經(jīng)看到大盤大幅下跌之后，股票和政府債券的下行空間可能仍然很大。 |
1.3 政策前景
上周政策會(huì)議結(jié)束以來，金融市場劇烈動(dòng)蕩，英國市場崩盤而美國股票和債券全面遭到拋售。多個(gè)收益率曲線已經(jīng)反轉(zhuǎn)預(yù)示著通脹概率繼續(xù)攀升。所有這一切都表明，美國正面臨經(jīng)濟(jì)衰退和金融穩(wěn)定雙重風(fēng)險(xiǎn)，而通脹是否會(huì)受到抑制卻不一定。
>>
賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的金融學(xué)教授西格爾(Jeremy
Siegel)表示，美聯(lián)儲(chǔ)在周期早期轉(zhuǎn)向緊縮政策太慢之后，而現(xiàn)在的做法又太過于激進(jìn)。他說：
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老實(shí)說，我認(rèn)為鮑威爾主席應(yīng)該向美國人民道歉，因?yàn)樗谶^去幾年中他追求和實(shí)施的是如此糟糕的貨幣政策。
我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的話說的太強(qiáng)硬了，應(yīng)該更擔(dān)心導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，而不是只關(guān)注滯后的通脹數(shù)據(jù)。我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在面臨其政策收緊導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橐呀?jīng)實(shí)施的加息并未對(duì)通脹數(shù)據(jù)造成影響。
還有一個(gè)問題，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)待一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的態(tài)度前后不一致。鮑威爾注意談到了職位空缺，這個(gè)數(shù)據(jù)有多緊張。有趣的是，我會(huì)想起一年前的9月，實(shí)際上和現(xiàn)在一樣緊張，當(dāng)時(shí)他并沒有說這造成了通貨膨脹。是什么讓他改變了主意？這是相同的數(shù)據(jù)。
在我看來，鮑威爾說他們將遏制工資增長，但實(shí)際上，工人工資增長似乎是一種對(duì)通脹的追趕，而不是通脹的驅(qū)動(dòng)因素 - -
過度寬松的貨幣政策才是通脹的原因。 |
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FBB Capital
Partners的研究主任邁克·貝利表示：
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在宏觀方面，這感覺就像是《西區(qū)故事》，一幫央行行長追逐緊張的就業(yè)市場。鮑威爾和現(xiàn)在英國央行行長貝利(Andrew
Bailey)正試圖使經(jīng)濟(jì)放緩，但我的感覺是雇主正在保留盡可能多的工人，以避免當(dāng)我們從下一次經(jīng)濟(jì)衰退中恢復(fù)過來時(shí)無人可用。因此，這幾乎是一場競賽，央行行長加息，雇主留住工人。 |
1.4 對(duì)股市的影響
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Delos
Capital Advisors的首席投資策略師安德魯·史密斯表示：
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我們知道，如果我們開始看到2年期國債收益率回落，如果我們開始看到美元出現(xiàn)下跌，這可能使市場能夠從這些極度超賣的條件下反彈。但我很難在腦海中說服自己，企業(yè)盈利前景將像我們預(yù)期的那樣好。
債券和貨幣市場的戲劇性波動(dòng)意味著某些東西被打破了，等待可能是明智的。不過，從積極的一面來看，強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場和旅游支出持續(xù)復(fù)蘇的跡象表明，美國經(jīng)濟(jì)可能能夠避免重大衰退。 |
>>
DataTrek Research的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·科拉斯表示：
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只有在美元穩(wěn)定下來之后，股市才可能找到持久的底部?；仡欉^去，自2000年代初以來，動(dòng)蕩市場的強(qiáng)勢美元一直是市場壓力的基本因素。 |
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Crewe Advisors的合伙人路易絲·古迪表示：
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這是一個(gè)不穩(wěn)定的市場。人們不確定方向和最終峰值利率會(huì)是多少，讓我們了解真正要去的地方。但美聯(lián)儲(chǔ)知道，通貨膨脹是一個(gè)很難回到瓶子里的魔鬼，他們希望確保他們能夠解決這一棘手的問題，雖然有一些跡象表明，他們的峰值利率肯定會(huì)下滑。 |
>>
Natixis Investment Managers的投資組合經(jīng)理杰克·賈納西維奇表示：
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市場在承受一個(gè)接一個(gè)的滾動(dòng)沖擊，并且尚未完全恢復(fù)。我認(rèn)為推動(dòng)市場的是，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的終端利率感到不舒適。這種不確定性造成了利率波動(dòng)。我們的組合中對(duì)美國股票的權(quán)重繼續(xù)略有下降。但是，如果標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌至3,500點(diǎn)左右，這可能是開始購買的好位置。下降到3,330點(diǎn)將更具吸引力。 |
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道明證券(TD
Securities)的首席交易策略師西爾維亞·盛表示：
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利率和美元上升推動(dòng)了近期的股票拋售。現(xiàn)在有很多變量懸而未決，我們不會(huì)在樂觀和悲觀之間來回?fù)u擺 - -
目前一個(gè)合理的重新定價(jià)和重新評(píng)估正在進(jìn)行中。 |
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Kayne Anderson
Rudnick的投資組合經(jīng)理朱莉·比爾表示：
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市場動(dòng)蕩的交易日越多就越接近復(fù)蘇。我認(rèn)為有更多的現(xiàn)實(shí)主義，有更多的解釋，在這么多的財(cái)政和貨幣政策退出之后，軟著陸是不可能前景。在通脹率如此之高的情況下，不可能設(shè)計(jì)這種路徑。因此，現(xiàn)實(shí)主義是一件積極的事情。問題是，就可能的修正而言，我們還有很長的路要走。 |
>>
iCapital
Network的首席投資策略師阿納斯塔西婭·阿莫羅索表示：
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我認(rèn)為，就對(duì)全面衰退結(jié)果的定價(jià)而言，我們肯定沒有走到盡頭。我們真的需要對(duì)股票進(jìn)行更低的估值，我們還沒有完全做到這一點(diǎn)。 |
②
美債收益率
截至發(fā)稿時(shí)，2年期美債收益率下跌0.5個(gè)基點(diǎn)至4.165%，本周最高曾攀升至近4.3%；10年期美債收益率下跌3.9個(gè)基點(diǎn)至3.708%，本周曾突破4.0%。
同時(shí)，備受關(guān)注的2年期/10年期曲線仍處于反轉(zhuǎn)狀態(tài)( Treasury Yield Curve Inversions)，利差收窄至-45.76個(gè)基點(diǎn)。5年期/30年期曲線于8月的CPI報(bào)告公布后反轉(zhuǎn)，目前利差收窄至30.9個(gè)基點(diǎn)。10年期/30年期曲線于9月FOMC會(huì)議后反轉(zhuǎn)，目前利差收窄至6.1個(gè)基點(diǎn)。
多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，日本拋售美債的預(yù)期和流動(dòng)性不足使情緒惡化，10年期美債收益率12年來首次攀升至4%以上。相比之下，一周前市場共識(shí)預(yù)期是明年年底才能突破這一水平。
僅一周前，高盛集團(tuán)(Goldman
Sachs)的利率策略師普拉文·科拉帕蒂的預(yù)計(jì)，美國10年期國債收益率將在今年觸及3.75%高點(diǎn)，此前預(yù)測為3.30%。預(yù)計(jì)2023年底達(dá)到4.00%的峰值。預(yù)計(jì)到明年第二季度，2年期國債收益率將達(dá)到4.3%的峰值。并預(yù)計(jì)曲線前端將引領(lǐng)利率走高。
2022年以來10年期國債收益率的漲幅超過以往任何一年 _By
Bloomberg
>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師加菲·雷諾茲表示：
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美國10年期國債收益率12年來首次攀升至4%以上。。這一走勢受到3個(gè)因素的推動(dòng)
- - 布拉德發(fā)表了鷹派講話，日本可能會(huì)通過出售美國國債來避免日元繼續(xù)下跌，而縮減資產(chǎn)負(fù)債表(QT)導(dǎo)致波動(dòng)性上升和流動(dòng)性不足。此外，本周初英國的全面減稅計(jì)劃也引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即這種慷慨意味著最終更高的央行利率。讓增加美國主權(quán)債券今年錄得1970年代以來最差表現(xiàn)，僅10年期利率就在今年上漲了近250個(gè)基點(diǎn)。 |
>>
野村證券(Nomura)的利率策略師安德魯·蒂斯赫斯特表示：
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美國數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，美元兌日元走高對(duì)債券不利。隨著美元兌日元接近145，市場對(duì)新干預(yù)即將到來的預(yù)期越來越高，有些人擔(dān)心日本可能需要出售債券才能做到這一點(diǎn)。根據(jù)對(duì)央行數(shù)據(jù)的計(jì)算，日本上周四可能已經(jīng)購買了創(chuàng)紀(jì)錄的3.6萬億日元
- - 249億美元 - -
來支撐日元。這占該國1.1萬億美元外匯儲(chǔ)備中現(xiàn)金部分的20%左右，這加劇了人們對(duì)進(jìn)一步干預(yù)將需要出售其部分國債持有量的擔(dān)憂。 |
10年期美國國債收益率突破4% _By
Bloomberg
>>
大和證券(Daiwa
Securities)的首席策略師田井一郎表示：
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市場流動(dòng)性已經(jīng)枯竭，因此拋售很容易在一個(gè)方向上加速，特別是當(dāng)有很多投資者準(zhǔn)備減少損失時(shí)。央行的量化緊縮正在對(duì)市場流動(dòng)性產(chǎn)生重大影響。 |
>>
加拿大蒙特利爾銀行(BMO)的策略師本·杰弗里表示：
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這絕對(duì)令人印象深刻，我只是認(rèn)為還沒有人愿意介入并抓住掉落的刀。缺乏流動(dòng)性和國債拍賣也在推高國債利率。10年期國債收益率達(dá)到了4.00%水平。上一次可持續(xù)地處于4.00%以上是在2008年。收益率已經(jīng)指向4.10%的水平，而4.25%的突破將引發(fā)關(guān)注。 |
>>
安聯(lián)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃里安(Mohamed
El-Erian)表示，美國國債市場的走勢并不是對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的定價(jià)，而是技術(shù)問題造成的。他說：
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很多人無法完成他們想做的事情，所以他們正在做他們能完成的事情。不要低估目前做出的次優(yōu)決策的規(guī)模，因?yàn)榱鲃?dòng)性已經(jīng)變得如此缺乏。結(jié)構(gòu)性弱點(diǎn)和脆弱性已經(jīng)醞釀很久，并因美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的持續(xù)時(shí)間和規(guī)模而放大。這很重要，因?yàn)槿绻悴荒芡瓿赡阆胱龅氖虑?，你的行為就?huì)開始在市場上傳播。 |
由于流動(dòng)性不足，美國10年期國債收益率接近2010年的水平 _By
Bloomberg
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券市場這種劇烈的波動(dòng)基本上完全是由美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的加息路線圖引發(fā)的，并且動(dòng)蕩并未結(jié)束，而是將廣泛蔓延并造成更深的影響。
>>
Glenmede Investment Management的私人財(cái)富首席投資官杰森·普萊德表示：
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美聯(lián)儲(chǔ)正處于一個(gè)他們必須更加努力的境地，市場正在接受這一點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)真的希望加息。 |
>>
AmeriVet Securities的美國利率主管格雷格·法拉內(nèi)洛表示：
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我認(rèn)為有3件事情推動(dòng)了全球利率市場劇烈波動(dòng)：對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率前景的重新定價(jià)，全球利率追趕和流動(dòng)性不足。 |
>> Spectra
Markets的總裁布倫特·唐納利表示：
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隨著美聯(lián)儲(chǔ)變得更加鷹派，固定收益和美國收益率正在迅速上升，這吸引資金流向美國。然后還有一個(gè)反饋循環(huán)，收益率上升使人們感到緊張并出售股票，這也導(dǎo)致避險(xiǎn)資金流入美元。除非出現(xiàn)問題，可能是在信貸市場，否則美聯(lián)儲(chǔ)將保持鷹派立場。最終打破這一循環(huán)的將是信貸和股票市場崩盤，最終迫使美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出不同的信息。 |
>>
Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾表示：
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全球政府債券收益率正在飆升，這是最近央行大幅加息以控制通脹的結(jié)果。這更證明了主權(quán)債券泡沫的破裂。實(shí)際收益率多年來一直處于負(fù)值，而現(xiàn)在央行不再能夠保持低利率。所有這些年央行的利率控制，噗，消失了。發(fā)達(dá)國家債券的交易方式與新興市場債券類似，歷史上最大的金融泡沫，即主權(quán)債券，繼續(xù)萎縮。 |
>>
LPL Financial的首席股票策略師昆西·克羅斯比表示
：
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市場一直在清晰而迅速地從對(duì)通脹的擔(dān)憂轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息運(yùn)動(dòng)的擔(dān)憂。你看到債券收益率上升到我們多年來從未見過的水平 -
- 它正在改變?nèi)藗兊男膽B(tài)，即美聯(lián)儲(chǔ)如何在不破壞的情況下實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。一切資產(chǎn)都遭到拋售，這是市場試圖定價(jià)的全球宏觀混亂。 |
>>
Lombard Odier Asset Management的宏觀研究主管弗洛里安·伊爾波表示：
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美國可能正處于一場深度的衰退的門口 - -
而股市認(rèn)為程度非常有限，信貸市場受到遏制，而2年期/10年期收益率曲線的反轉(zhuǎn)會(huì)出現(xiàn)更可怕的情況。宏觀不確定性現(xiàn)在主導(dǎo)著市場。 |
收益率飆升之際，股市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)上升，一些機(jī)構(gòu)建議投資者轉(zhuǎn)向固定收益。這可能是資金流出加劇。
>>
貝萊德投資研究所(BlackRock
Investment Institute)的策略師李薇表示：
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通脹在不壓垮活動(dòng)的情況下迅速恢復(fù)到目標(biāo)，我們不認(rèn)為會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。這意味著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨更大的波動(dòng)性和壓力。這意味著需要避開大多數(shù)股票。戰(zhàn)術(shù)上我們低估發(fā)達(dá)市場股票，短期內(nèi)更偏好信貸。 |
>> 摩根大通(JPMorgan)的全球多資產(chǎn)策略師西爾維亞·盛表示：
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隨著股市波動(dòng)性持續(xù)上升，我們建議在進(jìn)入第四季度后減持股票。我們強(qiáng)烈偏向于投資級(jí)信貸而不是高收益?zhèn)A(yù)計(jì)未來12個(gè)月美國經(jīng)濟(jì)增長放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)陷入衰退。 |
一些機(jī)構(gòu)警告稱，隨著整個(gè)收益率曲線創(chuàng)10年新高，一個(gè)超級(jí)風(fēng)險(xiǎn)即將浮出水面，并可能對(duì)股市造成重大沖擊。
>> 彭博資訊(Bloomberg
Intelligence)的分析師維爾達(dá)娜·哈吉里克表示：
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盡管美國國債收益率整個(gè)曲線近期飆升，均達(dá)到十年來的最高水平，但是投資級(jí)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍然溫和 - -
僅為150個(gè)基點(diǎn)，這甚至低于7月份的水平，與2020年3月的370個(gè)基點(diǎn)相去甚遠(yuǎn)。而垃圾級(jí)企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)徘徊在520個(gè)基點(diǎn)附近，也低于7月份的水平。
如果追趕國債利率，可能導(dǎo)致融資成本飆升，這可能造成廣泛的不理影響。 |
如果經(jīng)濟(jì)衰退來襲，美國高等級(jí)債券的利差還有很長的路要走 _By
Bloomberg
>>
高盛集團(tuán)(Goldman
Sachs)的策略師表示：
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公司債券可能會(huì)重新定價(jià)，這可能會(huì)給股市崩盤增加新的動(dòng)力，因?yàn)槟壳暗钠髽I(yè)盈利預(yù)期不合理的指向美國經(jīng)濟(jì)將避免嚴(yán)重的衰退。目前市場的公司預(yù)期是，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司2023年的每股盈利將增長6.4%，至239.40美元
- - 這給未來大幅下調(diào)預(yù)期留下了空間。盈利放緩加上資本成本上升將對(duì)脆弱的公司造成最大的影響，特別是高收益?zhèn)袌觥?/font> |
>>
Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾表示：
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信貸的重新定價(jià)只是股市的另一個(gè)消極因素。 |
>>
巴克萊(Barclays)的策略師表示：
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我們預(yù)計(jì)，一波降級(jí)浪潮將涌向美國藍(lán)籌債券市場。 |
>>
道明證券(TD
Securities)的首席交易策略師肖恩·克魯茲表示：
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目前，市場尚未出現(xiàn)破產(chǎn)浪潮。但是，如果盈利前景下調(diào)，形勢可能急轉(zhuǎn)直下。這可能成為一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言，其中許多公司無法獲得信貸，這可能對(duì)幾乎任何資產(chǎn)類別都是一個(gè)嚴(yán)重問題。股票處于所有資產(chǎn)的底部，它們將首當(dāng)其沖。 |
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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 【鏈接：交易主題
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
走勢分析】
①
咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)
美國咨商會(huì)(CB)公布的數(shù)據(jù)顯示，9月，消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)升至108，好于市場預(yù)期。消費(fèi)者現(xiàn)況指數(shù)和預(yù)期指數(shù)均同步上升。
 |
|
美國咨商會(huì)(CB)消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)數(shù)據(jù) (2022年8月)
 |
咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)(CCI)
(單位：%) |
 |
>> 萬神殿宏觀(Pantheon Macroeconomics)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊恩·謝潑德森表示：“這種良好的感覺可能不會(huì)持續(xù)下去，因?yàn)槿藗儠?huì)看到近期股價(jià)下跌和美聯(lián)儲(chǔ)最近加息的打擊，并且美聯(lián)儲(chǔ)表示未來還會(huì)有更多的加息，不過，就目前而言，人們對(duì)當(dāng)前和未來經(jīng)濟(jì)的看法都在上升，總體指數(shù)現(xiàn)在僅比俄烏戰(zhàn)爭前的峰值低幾個(gè)點(diǎn)?！?/font>
>> Carillon
Tower的首席市場策略師馬特·奧頓表示：“咨商會(huì)的消費(fèi)者信心指數(shù)與實(shí)時(shí)消費(fèi)者支出數(shù)據(jù)保持一致，因?yàn)榧彝ト匀皇芤嬗趶?qiáng)勁的勞動(dòng)力市場和高儲(chǔ)蓄，因此該數(shù)據(jù)保持了相當(dāng)強(qiáng)的彈性?！?/font>
②
標(biāo)普房價(jià)指數(shù)
標(biāo)準(zhǔn)普爾美國核心城市房價(jià)指數(shù)(NHP)顯示，7月房價(jià)同比上漲15.8%，但與6月18.1%的漲幅相比大幅降溫。10個(gè)主要城市的房價(jià)同比上漲14.9%，而6月為17.4%。
標(biāo)準(zhǔn)普爾道瓊斯(S&P
DJI)的董事總經(jīng)理克雷格·拉扎拉表示：“7月份的報(bào)告反映了一個(gè)強(qiáng)力的減速。2.3個(gè)百分點(diǎn)的漲幅回落是該指數(shù)歷史上的最高水平?！?/font>
③
FHFA房價(jià)指數(shù)
美國聯(lián)邦住房金融局(FHFA)公布的房價(jià)指數(shù)(HPI)顯示，7月房價(jià)同比上漲13.9%，而6月漲幅為16.2%。同時(shí)，房價(jià)環(huán)比下跌0.6%。
▉
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 【鏈接：交易主題
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)
走勢分析】
① 行情分析
1.1
標(biāo)普/道指/納指
頭部機(jī)構(gòu)表示，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息推動(dòng)實(shí)際利率飆升，是股指向南發(fā)展的根本動(dòng)力。
>>
彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師德尼察·采科娃表示：
|
接下來股市的表現(xiàn)將會(huì)更糟，因?yàn)槁浜笥谇€的美聯(lián)儲(chǔ)面臨更大的壓力，要求進(jìn)一步上調(diào)利率以抑制通脹，這意味著所有美元定價(jià)的資產(chǎn)都將進(jìn)一步下跌，還意味著實(shí)際利率繼續(xù)上升并抑制增長，雖然這對(duì)固定收益投資者而言非常舒適，但對(duì)股市投資者來說則是另一回事。
可以肯定的是，實(shí)際利率可能已經(jīng)開始執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)的命令，阻止消費(fèi)者和企業(yè)借貸，同時(shí)使過熱的房地產(chǎn)市場降溫。所有這些都表明，美聯(lián)儲(chǔ)將悄悄地為實(shí)際利率升至新水平而歡呼，這與2018年截然不同。當(dāng)時(shí)，實(shí)際利率的飆升迫使政策制定者放棄了他們的收緊計(jì)劃，鮑威爾放棄了量化緊縮的“自動(dòng)駕駛”，隨后停止加息。 |
5年期和10年期美國國債的實(shí)際收益率徘徊在1%左右 _By
Bloomberg
>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼表示：
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高和粘性的通脹增加了可能需要央行進(jìn)一步收緊貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)，這可能意味著更高的實(shí)際收益率。這將給各資產(chǎn)的估值帶來進(jìn)一步的下行壓力，特別是如果收益率上升會(huì)增加增長風(fēng)險(xiǎn)的話。由于美聯(lián)儲(chǔ)致力于抑制通脹，除了美元，很少有資產(chǎn)能夠很好地應(yīng)對(duì)美國實(shí)際收益率的上升。在短期內(nèi)，這意味著股市的波動(dòng)性將繼續(xù)上升。 |
>>
橋水基金(Bridgewater Associates)的創(chuàng)始人兼聯(lián)合主席達(dá)里奧(Ray
Dalio)表示：
|
看起來利率將不得不大幅上升 - -
接近4.5%至6.0%范圍。這將使私營部門的信貸增長下降，這將帶來私營部門的支出增長，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下降。
我估計(jì)，根據(jù)現(xiàn)值折扣效應(yīng)，利率從現(xiàn)在的水平上升到約4.5%將對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生約20%的負(fù)面影響，并對(duì)收入下降產(chǎn)生約10%的負(fù)面影響。
投資者可能仍然對(duì)通脹過于自滿。雖然債券市場表明，交易員預(yù)計(jì)未來10年平均年通脹率為2.6%，但我的猜測是，這一數(shù)字將在4.5%至5.0%左右，甚至可能更高。
美國的收益率曲線將相對(duì)平坦，直到對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不可接受的負(fù)面影響。 |
美國股指暴跌，情緒低迷到極點(diǎn)之際，兩位資深策略師提醒不宜繼續(xù)看空。而兩位資深策略師認(rèn)為，季節(jié)性或技術(shù)驅(qū)動(dòng)的反彈即將展開，可以尋求介入時(shí)機(jī)。
>> 摩根大通(JPMorgan)的首席美股策略師馬爾科·科拉諾維奇表示：
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在美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的拋售將股市推入非常超賣的境地后，市場可能接近觸底。雖然市場現(xiàn)在已經(jīng)確定了美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)大幅加息的觀點(diǎn)，但我們認(rèn)為不應(yīng)該繼續(xù)推斷鷹派政策立場方向。我們在通脹方面看到了一些令人鼓舞的跡象。不過，在下一輪通脹報(bào)告出臺(tái)之前，波動(dòng)性可能會(huì)保持高位。
總體而言，市場底部的一些先決條件正在落到實(shí)處：股票看起來越來越便宜，接近美國以外的深度價(jià)值，頭寸極度低迷。 |
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Truist Advisory Service的首席市場策略師基思·勒納表示：
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標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)突破6月低點(diǎn)的可能性增加，這可能是引發(fā)更深層次恐懼所需要的?？謶滞鶗?huì)導(dǎo)致短期底部。重要的是，正如我們在6月份所看到的，即使市場超調(diào)，回彈也可能是陡峭的，很難把握這種時(shí)機(jī)。由于已經(jīng)發(fā)生了極端拋售，股票被超賣，現(xiàn)在不是發(fā)表負(fù)面觀點(diǎn)的時(shí)候。
今年8月，我們一直主張將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的目標(biāo)降至4,200-4,300之間，并繼續(xù)關(guān)注提高投資組合的質(zhì)量。在我們看來，充滿挑戰(zhàn)的宏觀環(huán)境將繼續(xù)存在?，F(xiàn)在不是進(jìn)攻的時(shí)候。然而，在短期內(nèi)堆積消極情緒并在已經(jīng)發(fā)生大規(guī)模拋售后變得更加防御是沒有意義的。 |
納斯達(dá)克100指數(shù)較歷史高點(diǎn)下跌了32% _By
Bloomberg
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華爾街投資大咖丹尼斯·加特曼表示：
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風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的廣泛拋售正在為逆向投資者提供買入信號(hào)，盡管1月初以來我一直看跌股票?，F(xiàn)在，有太多的人看跌。上周股票的看跌期權(quán)的數(shù)量歷史上是前所未有的，這是一個(gè)有點(diǎn)利多的信號(hào)。下周或兩三周內(nèi)需要反彈。 |
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Evercore ISI的首席股票和量化策略師朱利安·伊曼紐爾表示：
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鮑威爾基本上支持經(jīng)濟(jì)衰退的想法引發(fā)了熊市情緒升溫。壞消息是，你正在看到，你將繼續(xù)在短期內(nèi)看到不分青紅皂白地出售幾乎所有資產(chǎn)。好消息是，我們曾經(jīng)目睹的幾乎每一個(gè)熊市的終點(diǎn)即將到來，而且將在9月和10月到來，在歷史上一直是這樣。 |
華爾街多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)形成共識(shí)，隨著國債利率飆升，TINA時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，導(dǎo)致資金大幅逃離股市的同時(shí)使企業(yè)盈利前景大幅下滑，對(duì)市場構(gòu)成重大利空。
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彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師丹尼莎·采科娃表示：
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多年來，資產(chǎn)配置者的工作很容易：購買美國最大科技公司的股票，看著回報(bào)增加。那些日子已經(jīng)一去不復(fù)返了，被央行加息所打破。TINA(別無選擇)
- - 實(shí)際負(fù)利率時(shí)代的金科玉律 - -
已經(jīng)讓位于一系列實(shí)際選擇。從貨幣市場基金到短期債券和浮動(dòng)利率票據(jù)，投資者現(xiàn)在鎖定了低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在某些情況下，這些回報(bào)超過4%。
自今年夏天以來，這種變化開始出現(xiàn)，9月開始加速，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)將政策利率上調(diào)至房地產(chǎn)危機(jī)以來的最高水平。
投資者不愿意繼續(xù)在股票市場上冒險(xiǎn)，從某種程度上說，股市的波動(dòng)幅度比至少自1997年以來的任何時(shí)候都要大。相反，投資者正在滿足于自2007年以來收益率最高的2年期國債的收益。而1年期國債的收益率也已經(jīng)達(dá)到4.16%。
總而言之，相對(duì)于股票，固定收益正在產(chǎn)生十多年來最大的回報(bào)。根據(jù)美國銀行的一項(xiàng)調(diào)查，短期國債ETF的資金流入量已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，而全球基金經(jīng)理中有62%超配持現(xiàn)金這也是創(chuàng)紀(jì)錄的水平。他們還將股票敞口降至歷史最低點(diǎn)。
這種轉(zhuǎn)變越來越多地出現(xiàn)在資金流的變化中。政府債券ETF在9月份的流入量超過股票，這是3年來的第2次出現(xiàn)這種情況。根據(jù)德意志銀行的數(shù)據(jù)，主權(quán)債券目前占過去一年所有ETF和共同基金購買量的22%，而當(dāng)時(shí)股票的配置凈值為2%。
疫情后股市反彈的基礎(chǔ) - -
超低利率和貨幣刺激 - - 已經(jīng)崩潰。取而代之的是借貸成本上升和金融狀況收緊，迫使投資者進(jìn)入現(xiàn)金保值模式。
即使在那些愿意涉足股市的人中，這一點(diǎn)也很明顯。他們偏愛資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁、股息收益率高的公司?，F(xiàn)金充裕的公司繼續(xù)看到強(qiáng)勁的資金流入，以現(xiàn)金牛100ETF為例，年初至今錄得總計(jì)67億美元流入。擁有穩(wěn)定收入來源的公司對(duì)投資者仍然具有吸引力，今年到目前為止，嘉信理財(cái)美國股息股票ETF獲得了106億美元的現(xiàn)金注入。
美聯(lián)儲(chǔ)咄咄逼人的鷹派態(tài)度使經(jīng)濟(jì)衰退的威脅加劇，并使軟著陸的可能性下降。這也為長期債券收益率上升掃清了障礙，使其很快變得更具吸引力，特別是如果美聯(lián)儲(chǔ)顯示出緊縮步伐放緩的跡象時(shí)。 |
美國國債收益率超過股票股息 _By
Bloomberg
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瑞穗國際(Mizuho International)的全球宏觀策略交易主管彼得·查特威爾表示：
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我們經(jīng)歷了債券提供比股票更多價(jià)值的拐點(diǎn)，這要?dú)w功于大幅加息的定價(jià)，以及債券市場通脹風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的重新出現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，企業(yè)盈利的下行風(fēng)險(xiǎn)將在未來幾個(gè)月內(nèi)使這些股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)更低。 |
>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席跨資產(chǎn)策略師安德魯·希特表示：
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現(xiàn)金和短期固定收益在跨資產(chǎn)投資組合中較低波動(dòng)和較高收益的優(yōu)勢越來越突出。這些替代資產(chǎn)的吸引力是我們推薦信貸而不是股票的原因之一。 |
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安盛投資管理公司(AXA
Investment Managers)的核心資產(chǎn)首席投資官克里斯·伊戈表示：
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。當(dāng)利率達(dá)到峰值時(shí)，在預(yù)期債券收益率下降的情況下，沿著到期曲線退出是有意義的。 |
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匯豐銀行(HSBC)的首席多資產(chǎn)策略師馬克斯·凱特納表示：
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短期債券已成為比股票更好的選擇，但從通脹擔(dān)憂向增長擔(dān)憂的明顯轉(zhuǎn)變將成為更廣泛轉(zhuǎn)向固定收益的觸發(fā)因素。目前，我們已轉(zhuǎn)向增持現(xiàn)金頭寸，并在8月份將股票敞口降至最低。我們肯定會(huì)看到邏輯更迭。
即使YOLO(活在當(dāng)下，指敢于承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的日內(nèi)交易員)也無法在任何凈值下跌的環(huán)境中獲利。2020/21年的TINA和YOLO由于增長放緩和通脹上升的結(jié)合而基本戛然而止。 |
>> 高盛(Goldman Sachs)的策略師克里斯蒂安·穆勒-
格利斯曼表示：
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目前的股票估值水平可能無法完全反映相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，可能不得不進(jìn)一步下降才能達(dá)到市場底部。在最近的債券拋售之后，市場暗示衰退的概率已升至40%以上，從歷史上看，這表明股票回撤風(fēng)險(xiǎn)上升。在未來三個(gè)月內(nèi)將股票降級(jí)至減持，同時(shí)保持超配現(xiàn)金。TINA時(shí)代已經(jīng)結(jié)束了，雖然自全球金融危機(jī)以來，收益率下降提升了股票的吸引力，但投資者現(xiàn)在正面臨TARA(有合理選擇)的狀況，債券似乎更具吸引力。 |
>> 摩根士丹利(Morgan
Stanley)的策略師安德魯·希茲表示：
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美聯(lián)儲(chǔ)更鷹派的政策可能使流行了12年的華爾街口號(hào)消失了。在過去的12年里，人們經(jīng)常聽到TINA，這是一種認(rèn)為需要做多股票和債券的想法，因?yàn)楝F(xiàn)金提供的回報(bào)太少了。現(xiàn)在，隨著央行收緊貨幣政策，投資者有大量高收益和低波動(dòng)性的產(chǎn)品可以購買，包括現(xiàn)金和短期固定收益證券，這種說法正在發(fā)生變化。
我們認(rèn)為，投資者正在適應(yīng)一種不太友好的美聯(lián)儲(chǔ)的新常態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)看起來遠(yuǎn)非一個(gè)支撐點(diǎn)，在未來的困難時(shí)期不太可能采取寬松的政策立場。市場仍然面臨周期后期的情況：通脹過高，政策收緊，收益率曲線反轉(zhuǎn)，增長放緩，領(lǐng)先而不是落后。 |
>>
美國銀行(Bank of America)的美股和量化策略主管維塔·蘇博納瑪尼亞表示：
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美國國債收益率的飆升使得市場看起來可能已經(jīng)被高估了。股票持續(xù)下跌使其看起來更便宜，但仍然不便宜：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的市盈率倍數(shù)為18.4倍，而共識(shí)預(yù)期為16.7倍
- - 與2010年代的平均倍數(shù)一致。
但是，如果我們考慮到8%的通貨膨脹率 - -
這個(gè)倍數(shù)太高了。TINA很難在2023年初成立，因?yàn)楝F(xiàn)金收益率將達(dá)到4.00%的情況下爭論。在我們看來，這些因素使得市盈率倍數(shù)要比2010年代更低。 |
美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示今年的股市下跌造成了巨大的財(cái)富損失，這可能會(huì)拖累宏觀經(jīng)濟(jì)前景，同時(shí)還抑制了投資者的情緒。
>>
CNBC的分析師羅伯特·弗蘭克表示，股市下跌已經(jīng)使美國家庭損失了超過9萬億美元的財(cái)富，給家庭資產(chǎn)負(fù)債表和支出帶來了更大的壓力。他說：
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根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，美國人持有的股票和股票共同基金在第二季度末降至33萬億美元，低于年初的42萬億美元。自7月初以來，主要市場指數(shù)進(jìn)一步下跌，債券市場進(jìn)一步增加損失，市場專家表示，目前金融市場的財(cái)富損失總額可能達(dá)到9.5萬億至10萬億美元。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，股市下降的影響可能很快就會(huì)開始在經(jīng)濟(jì)中蔓延，給美國人的資產(chǎn)負(fù)債表增加壓力，并可能破壞支出、借貸和投資。
最大的問題是，并不清楚股市下跌將對(duì)消費(fèi)者支出產(chǎn)生多大影響。到目前為止，幾乎沒有跡象表明富裕的消費(fèi)者已經(jīng)削減了支出。然而，有人認(rèn)為，負(fù)面財(cái)富效應(yīng)
- - 賬面財(cái)富下降導(dǎo)致支出下降的理論 - - 可能很快就會(huì)開始發(fā)揮作用，特別是如果市場繼續(xù)下跌的話。 |
>>
穆迪分析公司(Moody's
Analytics)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪表示，股市下跌造成的家庭財(cái)富減少可能會(huì)使未來一年的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)降近0.2個(gè)百分點(diǎn)。他說：
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迄今為止股票下跌造成的財(cái)富損失巨大，如果持續(xù)下去，將是未來幾個(gè)月消費(fèi)者支出和經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)小但有意義的阻力。美國股市財(cái)富的損失可能會(huì)在來年使消費(fèi)支出減少540億美元。然而，股票財(cái)富效應(yīng)比過去要弱，因?yàn)楦蝗藫碛腥绱舜蟮墓善狈蓊~，并且其他家庭在疫情期間積累了大量超額儲(chǔ)蓄。由于他們的儲(chǔ)蓄緩沖如此之大，雖然股票財(cái)富的下降，但他們不會(huì)認(rèn)為需要繼續(xù)增加儲(chǔ)蓄。 |
不僅美國，全球股市的前景都很糟糕。
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道富環(huán)球投資顧問公司(StateStreet)的首席投資策略師邁克爾·阿羅內(nèi)表示：
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通貨膨脹和利率上升不是只在美國存在的現(xiàn)象。這對(duì)全球市場來說也是一個(gè)挑戰(zhàn)。很明顯，經(jīng)濟(jì)正在放緩，但通脹正在上升，央行被迫解決這個(gè)問題。在歐洲，歐洲央行(ECB)正在將利率從負(fù)值提高到正值，而此時(shí)他們還處于能源危機(jī)和戰(zhàn)爭之中。
其他因素在全球范圍內(nèi)也在發(fā)揮作用，比如中國的疫情散發(fā)。在全球范圍內(nèi)，共同點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)放緩和高通脹，各國央行致力于遏制通脹。各國央行也在加息，同時(shí)結(jié)束債券購買計(jì)劃。直到我們看到一幅利率下降和通脹開始下降的圖景，直到這種情況發(fā)生。預(yù)計(jì)未來會(huì)出現(xiàn)更大的波動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)不知道他們最終會(huì)去哪里，這對(duì)投資者來說是一個(gè)不舒服的狀態(tài)。 |
花旗預(yù)計(jì)圣誕老人升浪不會(huì)出現(xiàn)。
>>
花旗集團(tuán)(CitiGroup)的美股策略師德克·威勒表示：
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鑒于鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)，2023年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增加。雖然人們普遍認(rèn)為，鑒于這種衰退風(fēng)險(xiǎn)，盈利預(yù)期過高，但市場不太可能看到收益下降，因?yàn)楣乐低ǔＲ矔?huì)壓縮。今年迄今股市的疲軟，以及央行遠(yuǎn)未結(jié)束其加息周期的跡象進(jìn)一步降低了中期選舉后圣誕老人反彈的可能性。我們的分析顯示，只有當(dāng)1月至10月的回報(bào)率強(qiáng)勁時(shí)，年終反彈才會(huì)出現(xiàn)。今年，圣誕老人升浪可能不會(huì)出現(xiàn)。 |
一些機(jī)構(gòu)警告稱，兩個(gè)關(guān)鍵的、長期看跌指標(biāo)可能觸發(fā)。一旦觸發(fā)，意味著市場跌幅將擴(kuò)大50%甚至更多。
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Aurel
BGC的跨資產(chǎn)銷售人員古米特·卡普爾表示：
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隨著投資者情緒跌至谷底，美國股市正接近今年以來最關(guān)鍵的考驗(yàn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)接近測試其200周移動(dòng)平均線，這是一個(gè)長期的技術(shù)支撐位，在過去多次拋售期間引發(fā)了反彈。然而，當(dāng)這一水平被突破時(shí)
- - 包括2000/02年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，2008/09年全球金融危機(jī)和2020年新冠疫情之后 - -
隨之而來的損失是巨大的 - - 下跌了35%至60%，市場花了數(shù)年時(shí)間才恢復(fù)。 |
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)似乎即將測試關(guān)鍵的200周移動(dòng)均線 _By
Bloomberg
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貝倫伯格銀行(Berenberg
Bank)的策略師喬納森·斯塔布斯表示：
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標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在突破罕見的技術(shù)指標(biāo)后，可能會(huì)面臨更多下行空間。大盤已經(jīng)在100多個(gè)交易日內(nèi)低于其200天移動(dòng)平均線。這一連續(xù)趨勢超過200個(gè)交易日，此前僅在過去30年的科技泡沫和全球金融危機(jī)期間出現(xiàn)過。在以前這兩種情況下，大盤在超過這一水平后都繼續(xù)大幅下跌，在2000-2003年進(jìn)一步下跌了50%，在2008-2009年下跌了40%。 |
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)正指向罕見的技術(shù)突破 _By
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1.2 DAX50
戰(zhàn)爭，冬天實(shí)施能源配給的前景，即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)比任何美國或其他西方經(jīng)濟(jì)體的衰退都要持久。還有一個(gè)新近轉(zhuǎn)向持鷹派立場的歐洲央行(ECB)。現(xiàn)在俄烏天然氣管道遭到破壞使緊張局勢危險(xiǎn)的升級(jí)......許多人在考慮歐洲將如何克服堆積如山的麻煩 - - 但投資者不會(huì)留下來尋找答案。
根據(jù)德意志銀行(Deutsche Bank)的數(shù)據(jù)，上周，基金經(jīng)理從歐洲股票基金中撤出了34億美元，使過去6個(gè)月的總流出量達(dá)到830億美元。逃離的機(jī)構(gòu)包括貝萊德(BlackRock)和該地區(qū)最大的資產(chǎn)管理公司Amundi Asset Management。美國銀行(Bank of America)和摩根大通(JPMorgan)的分析師分別下調(diào)了斯托克600指數(shù)和歐洲斯托克50指數(shù)的年終預(yù)測。
近幾個(gè)月來，歐洲的形勢急轉(zhuǎn)直下，經(jīng)濟(jì)衰退近在眼前而歐洲央行正在積極加息以撲滅創(chuàng)紀(jì)錄的通脹。俄羅斯切斷對(duì)歐洲的天然氣供應(yīng)或迫使歐洲國家在冬季實(shí)施能源配給。而歐元在跌至與美元平價(jià)后進(jìn)一步下跌。
對(duì)看跌期權(quán)需求增加導(dǎo)致市場波動(dòng)性上升 _By
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事實(shí)上，歐洲的主要股指在2022年僅下跌了14%，表現(xiàn)優(yōu)于美國基準(zhǔn)和MSCI世界指數(shù)，因?yàn)樨泿牌＼浱嵴窳顺隹?。然而，歐洲大陸面臨所謂的“能源工業(yè)雷曼兄弟”時(shí)刻，即俄羅斯天然氣完全中斷供應(yīng)將使該地區(qū)陷入衰退。接受彭博調(diào)查的11名經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)歐洲在2022年陷入經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期逐月攀升，8月達(dá)到60%。
花旗集團(tuán)(CitiGroup)的策略師預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月歐洲股票將出現(xiàn)一系列降級(jí)，而摩根士丹利(Mo-rgan Stanley)的策略師警告稱，利潤率將面臨十多年來的最大跌幅。
德國對(duì)天然氣短缺和周期性行業(yè)的敞口非常高，已成為賣空者最喜歡的目標(biāo)?？疹^還對(duì)債券進(jìn)行了大量押注，德國國債的空頭頭寸一直在增加，其收益率徘徊在十年來的最高水平附近。
總而言之，歐洲金融資產(chǎn)的形勢看起來比世界其他地區(qū)更嚴(yán)峻。根據(jù)彭博社編制的數(shù)據(jù)，以歐洲為重點(diǎn)的ETF的資金流出量達(dá)到至少15年來最高水平，而像美國這樣的地區(qū)繼續(xù)吸引資金流入。根據(jù)德銀的數(shù)據(jù)，今年全球股票基金資金流入增加了1,660億美元。
歐元區(qū)通貨膨脹8月加速至9.1%，核心通脹創(chuàng)4.3%的新高 _By
Bloomberg
這與上一次資金以類似的速度流出歐洲形成鮮明對(duì)比，在截至2019年6月的6個(gè)月中，當(dāng)時(shí)投資者從歐洲股市中提取了800億美元，但近2,000億美元也從全球股市中流出?！?/font>
對(duì)于歐洲股市的短期前景，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，還沒有跌到位。
>> 貝萊德(BlackRock)的全球首席投資策略師李薇表示：
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鑒于能源緊縮，我們預(yù)計(jì)歐洲將出現(xiàn)數(shù)月的經(jīng)濟(jì)衰退，但我們認(rèn)為股市尚未完全定價(jià)。 |
>> 美國銀行(Bank of America)的策略師米拉·薩沃娃表示：
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迫在眉睫的經(jīng)濟(jì)放緩將不成比例地打擊歐洲股市，盡管高通脹會(huì)削弱債券的潛在回報(bào)。 |
>> 德意志銀行(Deutsche Bank)的策略師保勞格·塔特表示：
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資金流入其他地區(qū)，而從歐洲股市大幅流出，這種脫節(jié)反映了俄烏戰(zhàn)爭，因?yàn)樗鼘?duì)歐洲產(chǎn)生了不成比例的直接影響。 |
一籃子100%收入來自國內(nèi)的公司的表現(xiàn)優(yōu)于對(duì)部分收入來自歐洲的公司 _By
Bloomberg
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Amundi Asset Management的副首席信息官馬特奧·杰爾馬諾表示：
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相對(duì)的價(jià)值機(jī)會(huì)在美國而不是歐洲。歐洲更容易受到滯脹沖擊的影響，而地緣政治緊張局勢和該地區(qū)對(duì)俄羅斯能源進(jìn)口的依賴加劇了這種沖擊。 |
>>
Bernstein
Research的策略師莎拉·麥卡錫表示：
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經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)和投資者悲觀情緒給股市帶來了下行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在歐洲。歐洲的盈利預(yù)期可能會(huì)再下調(diào)10%或更多，這給股市帶來了壓力。歐洲股市今年下跌了13%。
我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)將出現(xiàn)進(jìn)一步下行，因?yàn)椋孩?收益預(yù)期將進(jìn)一步下調(diào)；②
我們預(yù)計(jì)股票基金將有更多資金外流。此外，情緒指標(biāo)還不夠悲觀，尚未對(duì)積極的短期回報(bào)采取看漲立場。 |
1.3 恒指/A50
② 目標(biāo)價(jià)預(yù)測
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花旗集團(tuán)(CitiGroup)的美股斯科特·克羅納特表示：
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我們本周將關(guān)注3,650水平 - -
這是此前預(yù)計(jì)衰退情況下標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的目標(biāo)。無論是否成立，我們的基本觀點(diǎn)是，在第三季度報(bào)告期內(nèi)，盈利彈性將保持。在不久的將來，我們看不到特定的宏觀催化劑。
目前市場情緒低迷，我預(yù)計(jì)第四季度大盤指數(shù)將反彈，以達(dá)到該公司的4,200年終目標(biāo)。
值得注意的是，投資者應(yīng)該購買信息技術(shù)股票，最近從減持中升至增持，以及醫(yī)療保健和材料公司的股票?？偟膩碚f，風(fēng)格偏好正在進(jìn)一步轉(zhuǎn)向增長。我們的基本預(yù)期仍然是，2023年上半年經(jīng)濟(jì)陷入衰退。 |
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Evercore ISI的首席股票和量化策略師朱利安·伊曼紐爾表示：
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我們將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年終預(yù)測從4,200點(diǎn)下調(diào)至3,975點(diǎn)，并預(yù)計(jì)未來幾周將全面重新測試6月份的低點(diǎn)。壞消息是，我們?nèi)匀惶幱诮衲曜钇＼浀募竟?jié)性時(shí)期。好消息是，到10月中旬，勢頭很快就會(huì)逆轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為我們在此之前將測試或突破6月份的低點(diǎn)，這應(yīng)該為年底反彈建立一個(gè)更好的切入點(diǎn)。 |
>> 瑞信(Credit
Suisse)的首席美股策略師喬納森·戈盧布表示
，由于通脹崩潰，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的時(shí)間將早于預(yù)期的，這將推動(dòng)股市的重大突破。他說：
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這實(shí)際上是市場上廣泛定價(jià)的東西。當(dāng)我們?nèi)ゼ佑驼緯r(shí)，我們每個(gè)人都看到汽油價(jià)格下跌，石油價(jià)格下跌。我們甚至在食物上也能看到這種動(dòng)態(tài)。因此，這確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)在數(shù)據(jù)中。而且，這是一個(gè)非常重大的潛在積極因素。
我認(rèn)為，通貨膨脹率暴跌將在未來12至18個(gè)月內(nèi)發(fā)生。期貨定價(jià)表明，到2023年底，食品和能源價(jià)格將下降5.7%和11.8%，而商品通脹率自2月份以來已從12.3%下降到7.0%。在過去一年中，服務(wù)和租金的漲幅低于整體CPI
- - 5.5%和5.8%，對(duì)8.5%。
我預(yù)計(jì)，通脹崩潰的跡象將迫使美聯(lián)儲(chǔ)停止加息 - -
在接下來的4到6個(gè)月里。市場認(rèn)為，第一季度，如果我們繼續(xù)沿著這條道路前進(jìn)，事情會(huì)重新正?；麄円磿和?，要么發(fā)出信號(hào)即將展廳。如果他們這樣做，股市就想走在前面。股市真的要起飛了。
而且，現(xiàn)在可能是尋找標(biāo)的的戰(zhàn)略時(shí)機(jī)。我們特別看好消費(fèi)品，工業(yè)，煉油廠和綜合石油生產(chǎn)商。目前，市場上的估值介于公平和便宜之間，這意味著市盈率倍數(shù)有更多的上行空間。
我們預(yù)計(jì)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年終目標(biāo)是4,300點(diǎn)。 |
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高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的首席美國股票策略師大衛(wèi)·科斯汀表示
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在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息之后，美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性比以往任何時(shí)候都要高。這將在年底之前給股市帶來壓力。我們決定將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年終目標(biāo)預(yù)測從4,300點(diǎn)下調(diào)至3,600點(diǎn)。通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)增長，利率，收益和估值的其前景的變化很大，潛在結(jié)果分布更廣泛。我們預(yù)計(jì)，在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下中，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能會(huì)進(jìn)一步下跌。
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相比之下，不到兩周前，科斯汀仍然認(rèn)為大盤年底可以反彈至4,300點(diǎn)。并且他認(rèn)為美國股市的前景比歐洲股市好得多，表示即使市場低迷仍存在選股的機(jī)會(huì)。
當(dāng)時(shí)，他表示，在美國國內(nèi)收入敞口最高的美國上市公司將比在歐洲有收入敞口的公司表現(xiàn)更好，因?yàn)闅W洲幾乎肯定會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。
雖然美國經(jīng)濟(jì)增長的道路可能不確定，但歐洲的經(jīng)濟(jì)形勢卻是嚴(yán)峻的。盡管投資者對(duì)美國股市感到擔(dān)憂，但我們認(rèn)為它比受經(jīng)濟(jì)衰退困擾的歐洲市場提供了更大的絕對(duì)和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)潛力。
歐洲企業(yè)面臨特別艱難的一年，因?yàn)樘烊粴馕C(jī)，通脹飆升和央行政策收緊。按美元計(jì)算，DAX已經(jīng)跑輸?shù)乐?，而一籃子擁有100%收入來自國內(nèi)的公司的表現(xiàn)優(yōu)于對(duì)部分收入來自歐洲的公司。
擔(dān)心經(jīng)濟(jì)萎縮的投資者應(yīng)該持有股息高的股票 - -
無論是通過指數(shù)還是通過個(gè)股。股息為投資者提供了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基本面增長的風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)最大限度地降低了股票估值風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。
我們預(yù)計(jì)大盤將在2022年底達(dá)到4,300點(diǎn)，基本假設(shè)是，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)減速，而這將迫使央行不得不提前結(jié)束加息。 |
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機(jī)構(gòu)/人物 |
標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年底目標(biāo)價(jià) |
更新日期 |
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2021年 |
2022年 |
|
花旗集團(tuán) |
4,000 |
4,200 |
2022.09.26 |
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高盛集團(tuán) |
4,700 |
3,600 |
2022.09.23 |
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EvercoreISI |
- |
3,975 |
2022.09.22 |
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瑞士信貸 |
- |
4,300 |
2022.09.12 |
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美國銀行 |
4,250 |
4,500 |
2022.07.11 |
|
摩根士丹利 |
- |
3,400 |
2022.07.08 |
|
Oppenheimer |
- |
4,800 |
2022.07.07 |
|
SandersMorrisHarris |
- |
3,100 |
2022.06.30 |
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摩根大通 |
4,600 |
4,800 |
2022.05.20 |
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CantorFitzgerald |
4,600 |
3,900 |
2022.05.19 |
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德意志銀行 |
- |
4,800 |
2022.05.19 |
|
BmoCapital |
4,800
[√] |
4,300 |
2022.05.17 |
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彭博調(diào)查 |
- |
4,875 |
2022.04.15 |
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瑞銀集團(tuán) |
4,600 |
4,700 |
2022.03.31 |
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CNBC |
- |
4,431 |
2022.03.15 |
|
Ed·Yardeni |
4,800
[√] |
4,000 |
2022.03.07 |
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富國銀行 |
4,825 |
4,715 |
2022.02.23 |
|
法國巴黎銀行 |
- |
4,900 |
2022.02.10 |
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美洲銀行 |
- |
5,000 |
2022.01.26 |
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匯豐銀行 |
- |
4,900 |
2022.01.10 |
|
DataTrek |
- |
5,225 |
2021.12.25 |
|
LPLFinancial |
- |
5,000 |
2021.12.25 |
|
FundStrat |
4,800
[√] |
5,100 |
2021.12.22 |
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RaymondJames |
- |
5,050 |
2021.12.14 |
|
NedDavis |
- |
5,000 |
2021.12.08 |
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巴克萊 |
4,600 |
4,800 |
2021.12.02 |
|
加拿大皇家銀行 |
- |
5,050 |
2021.11.28 |
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Jefferies |
- |
5,000 |
2021.11.25 |
市場矩陣(MarketMatrix.net)的高級(jí)股指分析師趙曙表示：
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美聯(lián)儲(chǔ)本月的政策會(huì)議沒有發(fā)出一絲鴿派氣息。而隨后一系列官員的講話表明，這一輪政策收緊的底線是 - - 嚴(yán)格執(zhí)行他們經(jīng)過深思熟慮敲定的、最新的點(diǎn)陣圖 - - 利率年底升至4.40%，明年3月升至4.60% - - 如果這種利率預(yù)測存在風(fēng)險(xiǎn)，只會(huì)是上行風(fēng)險(xiǎn)而不是下行風(fēng)險(xiǎn)。
并且他們已經(jīng)暗示，他們清楚這樣的利率前景將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場的勢頭迅速失速，但這可能是推動(dòng)明年通脹率逐步下降的條件。
這意味著，利率將在未來4個(gè)月內(nèi) - - 11月升0.75%，12月升0.50%，1月升0.25% - - 達(dá)到4.75%。這意味著國債市場，尤其是前端利率加速追趕
是有道理的。另一方面，這種利率前景很可能使經(jīng)濟(jì)增長迅速放緩甚至陷入衰退，這意味著拋售短期國債買入長期國債是有道理的，加深了3條收益率曲線的反轉(zhuǎn)。這些發(fā)展推動(dòng)實(shí)際利率和風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒飆升，使固定收益的吸引力迅速超過股票
，使投資組合向固定收益和現(xiàn)金傾斜。
與此同時(shí)，英國金融市場崩盤導(dǎo)致市場對(duì)黑天鵝級(jí)別風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，這一步破壞了市場情緒。
關(guān)于主要股指的近期走勢前景，我們認(rèn)為：
① 美國股指有望展開反彈，隨后再次回落。反彈動(dòng)力來自于美元指數(shù)和美債收益率的短暫下修，以及基于超賣指標(biāo)算法引導(dǎo)的投機(jī)買盤，但這種反彈沒有合理的邏輯，因此很快會(huì)在某個(gè)水平再次掉頭并指向新低。
實(shí)際上，我們傾向于認(rèn)為，按照華爾街的風(fēng)格，可以預(yù)期某種程度的股市債市同時(shí)崩盤，以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)和國會(huì)山施壓 - - 而這種動(dòng)態(tài)如果能夠
觸發(fā)危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制和/或轉(zhuǎn)變成美聯(lián)儲(chǔ)立場轉(zhuǎn)向，那才是有意義的底部形成邏輯。
② DAX的任何反彈都是死貓?zhí)?/b>，歐洲的情況非常清楚，面臨戰(zhàn)爭、能源、通脹、貨幣、政治危機(jī)等重大利空......戰(zhàn)爭延長，接近冬季，通脹保持勢頭，央行搖擺不定，意大利/英國等局勢
不穩(wěn)定......都將增加下行動(dòng)力。
③ 恒指可能延續(xù)跌勢，因資金加速外流，以及利率急升對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利預(yù)期的重大利空沖擊。
④ A50有望展開反彈，受到基于護(hù)盤預(yù)期的投機(jī)買盤推動(dòng)。
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