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股指頻道 > 市場(chǎng)日?qǐng)?bào)(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR)

美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向更鷹派基調(diào),遏制華爾街對(duì)央行可能提前放松的錯(cuò)誤預(yù)期,主要股指全面下跌,并可能保持疲軟


要點(diǎn):

市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的高級(jí)股指分析師趙曙表示:由美國(guó)通脹放緩?fù)苿?dòng)的這一輪加速上漲在上周停滯,表明投資者開始重新評(píng)估通脹狀況和前景,并收到了美聯(lián)儲(chǔ)的指引 - - 12月將至少加息50個(gè)基點(diǎn),隨后1月繼續(xù)加息,3月是否加息不確定但加息的可能性更高,而終端利率可能至少要達(dá)到5.00%。同時(shí),也消除了CPI報(bào)告帶來的沒有任何依據(jù)的過度樂觀情緒。

展望本周,F(xiàn)OMC會(huì)議紀(jì)要和密歇根大學(xué)調(diào)查的消費(fèi)者通脹預(yù)期指標(biāo)或?qū)⒁l(fā)波動(dòng)。① 會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)出現(xiàn)意外,并且很可能再次被市場(chǎng)錯(cuò)誤解讀 - - 因?yàn)?1月會(huì)議比較特殊,連續(xù)第4次加息75個(gè)基點(diǎn)的鷹派行動(dòng),與暗示加息步伐立刻放緩的鴿派預(yù)期、強(qiáng)調(diào)累積大幅加息滯后影響的結(jié)合 - - 更可能是誤讀成為鴿派,這是華爾街的風(fēng)格。② 消費(fèi)者通脹預(yù)期可能會(huì)與初值差不多,即1年期、5-10年期通脹預(yù)期環(huán)比均小幅上升,因半個(gè)月的時(shí)間和實(shí)際通脹報(bào)告小幅放緩不足以讓消費(fèi)者預(yù)期發(fā)生重大變化。

我們認(rèn)為,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨周初可能延續(xù)跌勢(shì),隨后基于以上發(fā)展 - - 主要是對(duì)FOMC會(huì)議紀(jì)要的鴿派誤讀 - - 而反彈,最后因?yàn)槭袌?chǎng)重新客觀面對(duì)紀(jì)要中的鷹派表述和進(jìn)一步攀升的通脹預(yù)期推動(dòng)美債收益率繼續(xù)攀升,導(dǎo)致股指回落。DAX50股指期貨可能展開修正行情,至少回落至200日均線水平,因近期漲勢(shì)迅猛但缺乏實(shí)質(zhì)性利多支撐。恒生和A50股指期貨將繼續(xù)下跌以尋求有意義的支撐,因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不利突顯基本面疲軟的事實(shí),以及資金流出加速。

   

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 道指頻道編輯張立東 | 市場(chǎng)矩陣 | 原創(chuàng)內(nèi)容

編輯:張立東  發(fā)布時(shí)間:2022.11.21 21:00

美國(guó)股市上周小幅沖高曾突破4,000點(diǎn),隨后回落。恒指和A50也是小幅沖高隨后回落。而歐洲D(zhuǎn)AX30指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)勁,以3月以來的最高價(jià)收盤。周一,由于美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話表明貨幣當(dāng)局普遍轉(zhuǎn)向更鷹派立場(chǎng),加上市場(chǎng)對(duì)中國(guó)疫情散發(fā)的擔(dān)憂加劇,全球主要股指全面下跌,美國(guó)股指領(lǐng)跌。

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易主題 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲(chǔ)觀察 美債收益率 財(cái)報(bào)季)  經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 走勢(shì)分析

美聯(lián)儲(chǔ)觀察

1.1 官員講話

在連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)、聯(lián)邦基金利率達(dá)到3.75%至4.00%區(qū)間之后,美國(guó)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)將于12月13日至14日舉行會(huì)議。截至發(fā)稿時(shí),市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)將會(huì)在這次會(huì)議上加息50個(gè)基點(diǎn),因?yàn)?0月的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)意外放緩,使投資者樂觀地認(rèn)為通脹正在并將繼續(xù)降溫。

不過,屆時(shí)市場(chǎng)預(yù)期可能會(huì)出現(xiàn)變化,因?yàn)樵谶@次會(huì)議之前,貨幣當(dāng)局還將看到兩份通脹報(bào)告和一份勞動(dòng)力市場(chǎng)報(bào)告。

最近美聯(lián)儲(chǔ)密集發(fā)表講話,基調(diào)幾乎全面偏鷹派,與市場(chǎng)此前沒有依據(jù)的樂觀預(yù)期完全不一致。決策者似乎在提請(qǐng)人們注意:即使上一份CPI報(bào)告他們非常歡迎,但他們將繼續(xù)收緊政策,不要認(rèn)為加息曲線更平緩,不要認(rèn)為加息次數(shù)會(huì)更少,不要認(rèn)為本輪加息的終端利率會(huì)更低,不要認(rèn)為央行將會(huì)很快暫停和/或轉(zhuǎn)向降息。

 

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通脹率持續(xù)高企迫使美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn) _By Bloomberg

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美聯(lián)儲(chǔ)理事杰斐遜(Philip Jefferson)周四表示,控制通脹是確保經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁和更多人收益的最佳方式。

她在一次會(huì)議上說:“低通脹是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)擴(kuò)張的關(guān)鍵 - - 一個(gè)為所有人服務(wù)的經(jīng)濟(jì)。追求我們的雙重目標(biāo)是美聯(lián)儲(chǔ)促進(jìn)廣泛繁榮的最佳方式。而目前處于1980年代以來最高的通脹環(huán)境,對(duì)弱勢(shì)群體的打擊尤其嚴(yán)重?!?/font>

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同時(shí),克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特(Loretta Mester)表示,利率剛剛開始進(jìn)入限制性水平,暗示她預(yù)計(jì)利率將不得不大幅走高。她在一次會(huì)議上說:“不要自滿非常重要?!?/font>

 

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投資者正在調(diào)整頭寸,準(zhǔn)備迎接美聯(lián)儲(chǔ)更高的峰值利率 _By Bloomberg

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當(dāng)天早些時(shí)候,圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)表示,政策制定者應(yīng)該將利率至少提高到5.00%至5.25%,以平息金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能大幅放緩加息步伐和/或大幅蕭條峰值利率的預(yù)期。

他在一次活動(dòng)中說:“過去我說過4.75%至5.00%。根據(jù)今天的分析,我會(huì)說可能是5.00%至5.25%。并且這是最低水平。根據(jù)這一分析,這至少會(huì)讓我們的利率進(jìn)入該范圍。”

他展示了一張圖表(右圖),表明利率需要在5.00%至7.00%之間,才能達(dá)到所謂“足夠限制性”水平,以遏制40年來最嚴(yán)重的通脹。該圖表基于“泰勒規(guī)則”,用以評(píng)估在不同情境下,需要將聯(lián)邦基金利率提高到什么水平,才能使失業(yè)率達(dá)到足夠使通脹率回到2%的目標(biāo)水平。116.png

他補(bǔ)充說:“很容易提出這樣的論點(diǎn),即在這一切結(jié)束之前,必須達(dá)到比5.25%更高的政策利率水平。但就目前而言,我很樂意只是達(dá)到最低水平,這就是為什么我認(rèn)為委員會(huì)將不得不做更多的事情。”

對(duì)于12月會(huì)議加息幅度,他說,他將期待鮑威爾設(shè)定方向。

對(duì)于峰值利率固定的時(shí)間,他預(yù)計(jì)政策制定者將支持長(zhǎng)期固定高利率,以避免1970年代導(dǎo)致通脹持續(xù)高企的貨幣政策錯(cuò)誤。他說:“我們當(dāng)然不想重播那一集。因此,我們將不得不看到非常切實(shí)的證據(jù),證明通脹正在向目標(biāo)方向有意義地下降,我認(rèn)為我們將希望更長(zhǎng)時(shí)間地保持高位,以便實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?!?/font>

對(duì)于通脹前景,他表示,雖然他預(yù)計(jì)明年通脹將下降,但到目前為止,這方面的證據(jù)相對(duì)較少。他說:“到目前為止,貨幣政策立場(chǎng)的變化似乎對(duì)通脹的影響有限,但市場(chǎng)定價(jià)表明預(yù)計(jì)2023年會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。此外,到目前為止加息幾乎沒有造成金融壓力。”

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此前,明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡里(Neel Kashkari)表示,美聯(lián)儲(chǔ)需要繼續(xù)加息,但加息需要走多遠(yuǎn)才能使供需恢復(fù)平衡仍是一個(gè)懸而未決的問題。

他在一次活動(dòng)中說:“我們需要堅(jiān)持下去,我需要確信,通脹至少已經(jīng)停止攀升。在我主張停止未來加息之前,需要確認(rèn)我們不會(huì)進(jìn)一步落后于曲線。所以,我們還沒有達(dá)到目標(biāo)?!?/font>

對(duì)于最新的通脹報(bào)告,他說:“CPI和PPI報(bào)告都是積極的,看起來似乎有一些證據(jù)表明通脹至少正在趨于平穩(wěn)?!?/font>

 

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11月FOMC會(huì)議后,市場(chǎng)預(yù)計(jì)終端利率將達(dá)到5.00% _By Bloomberg

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美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒(Christopher Waller)周三表示,只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)合作,他愿意很快降低加息幅度 ,但他強(qiáng)調(diào)其決策將由數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)。

他在一次活動(dòng)中說:“展望FOMC的12月會(huì)議,過去幾周的數(shù)據(jù)讓我更愿意考慮加息50個(gè)基點(diǎn)。但在我看到更多數(shù)據(jù)之前,我不會(huì)對(duì)此做出判斷,包括下一份消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)報(bào)告和下一份就業(yè)形勢(shì)報(bào)告(ESR)?!?/font>

對(duì)于最新的通脹報(bào)告,他說:“很高興我們終于看到通脹開始下降的一些證據(jù)。雖然好消息,但我們必須謹(jǐn)慎對(duì)待過多解讀一份通脹報(bào)告。我不知道CPI的這種減速會(huì)持續(xù)多久。我怎么強(qiáng)調(diào)都不為過,一份報(bào)告不會(huì)成為趨勢(shì)?,F(xiàn)在斷定通脹正在持續(xù)下降還為時(shí)過早?!?/font>

對(duì)于通脹狀況評(píng)估,他表示,除了總體數(shù)據(jù)外,他將關(guān)注3個(gè)數(shù)據(jù):核心商品價(jià)格,住房和非住房服務(wù)。他說:“在這3個(gè)方面都看到了令人鼓舞的跡象,但需要看到更多,我不會(huì)被一份報(bào)告影響。像許多其他人一樣,我希望這份CPI報(bào)告是通脹有意義和持續(xù)下降的開始。但政策制定者不能基于愿望采取行動(dòng)?!?/font>

 

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FOMC的9月點(diǎn)陣圖顯示:今年年底利率升至4.40% → 峰值利率在2023年(市場(chǎng)預(yù)期是3月)達(dá)到,為4.60% → 2024年利率降至3.90% → 2025年降至2.90% → 而長(zhǎng)期中性利率仍為2.50% _By Bloomberg

幾天前,沃勒表示,盡管通脹方面有好消息,但在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息之前,還有一段路要走,而市場(chǎng)對(duì)通脹報(bào)告的反應(yīng)有些超前。

他在一次會(huì)議上說:“這些利率趨勢(shì)將保持不變 - - 繼續(xù)上升 - - 將保持在高位一段時(shí)間,直到我們看到通脹下降到接近我們目標(biāo)的水平。我們還有很長(zhǎng)的路要走。這不會(huì)在接下來的一兩次會(huì)議上結(jié)束?!?/font>

對(duì)于峰值利率,他表示,這將取決于通脹的表現(xiàn),并明確表示美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)放棄其目標(biāo)。他說:“7.7%的通脹率太高。這真的不再是關(guān)于速度,而是我們將要結(jié)束的水平。我們的結(jié)果將完全由通脹方面所發(fā)生的的事情驅(qū)動(dòng)。”

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當(dāng)天早些時(shí)候,舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利(Mary Daly)表示,美聯(lián)儲(chǔ)可能需要再加息至少100個(gè)基點(diǎn),甚至可能更高,然后才能考慮暫停加息以評(píng)估累積加息對(duì)通脹的影響。

她在接受CNBC采訪時(shí)說:“現(xiàn)在暫停加息是不可能的,這甚至不是討論的一部分?,F(xiàn)在討論的焦點(diǎn)應(yīng)該是如何放慢加息步伐,將注意力真正集中在評(píng)估具有足夠限制性的終端利率水平上,盡可能地實(shí)現(xiàn)有效和溫和地降低通脹?!?/font>

對(duì)于峰值利率,她認(rèn)為約為5.00%,并補(bǔ)充說:“正確的目標(biāo)范圍可能是4.75%至5.25%?!?/font>

對(duì)于最新的通脹報(bào)告,她表示:“核心商品通脹放緩使積極的消息。消費(fèi)者退后一步,他們正在改變他們分配支出的方式。當(dāng)然,他們正在應(yīng)對(duì)高通脹。他們必須做出權(quán)衡,把他們本來想要得到的東西放回去。但他們正在為經(jīng)濟(jì)放緩做準(zhǔn)備。這是一個(gè)很好的開始?!?/font>

對(duì)于通脹前景,她表示:“當(dāng)我們提高利率并維持這種利率水平時(shí),隨著時(shí)間的推移,隨著通脹的下降,貨幣政策變得越來越緊縮,所以這是我們必須考慮的另一個(gè)因素。我們的目標(biāo)是盡可能有效和溫和地降低通脹率?!?/font>

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此前,F(xiàn)OMC二號(hào)人物,紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯(John Williams)表示,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)繼續(xù)專注于其經(jīng)濟(jì)目標(biāo),避免在加息時(shí)將金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)納入其審議,盡管美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性問題可能會(huì)干擾美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)的能力。

他在一次會(huì)議中說:“如果美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)作不佳,可能會(huì)阻礙貨幣政策向經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。但是,利用貨幣政策來緩解金融穩(wěn)定脆弱性可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不利結(jié)果。貨幣政策不應(yīng)該試圖成為萬事通。”

他說:“近年來美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)金融市場(chǎng)彈性的努力使官員能夠?qū)W⒂谕浂窢?zhēng),這一點(diǎn)至關(guān)重要。我們?cè)谶^去幾年中進(jìn)行了改革,以支持市場(chǎng)在壓力時(shí)期的運(yùn)作。美聯(lián)儲(chǔ)去年推出的常設(shè)回購(gòu)協(xié)議工具隨時(shí)準(zhǔn)備在資金壓力出現(xiàn)時(shí)根據(jù)需要提供流動(dòng)性?!?/font>

威廉姆斯補(bǔ)充說:“現(xiàn)在是時(shí)候找到解決方案,在不損害我們的貨幣政策目標(biāo)的情況下加強(qiáng)我們的金融體系。這些問題很復(fù)雜,但在加強(qiáng)核心金融市場(chǎng)的韌性方面取得有意義的進(jìn)展是顯而易見的?!?/font>

在金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇的情況下,他發(fā)表了上述言論,突顯了美聯(lián)儲(chǔ)決心保持足夠緊縮的貨幣政策,以使經(jīng)濟(jì)放緩,從而撲滅40年來最危險(xiǎn)的通脹。

此前,紐約聯(lián)儲(chǔ)的研究員邁克爾·弗萊明和克萊爾·尼爾森發(fā)布了一篇文章,強(qiáng)調(diào)了今年美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性的惡化。

他們寫道:“關(guān)鍵市場(chǎng)中流動(dòng)性狀況惡化與當(dāng)前的波動(dòng)水平一致,并反映了波動(dòng)性與流動(dòng)性之間眾所周知的負(fù)面關(guān)系。自2020年3月以來,市場(chǎng)平穩(wěn)處理大流量的能力一直受到關(guān)注。低于平時(shí)的流動(dòng)性意味著流動(dòng)性沖擊將對(duì)價(jià)格產(chǎn)生比平時(shí)更大的影響,并且更有可能在證券銷售、波動(dòng)性和流動(dòng)性不足之間形成負(fù)反饋循環(huán)?!?/font>

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同時(shí),堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治(Esther George)表示,她準(zhǔn)備放緩加息步伐,但她指出,政策制定者面臨的真正挑戰(zhàn)是 - - 避免過早停止加息 - - 否則隨后將需要恢復(fù)加息。

她告訴華爾街日?qǐng)?bào)(WSJ):“我正在研究一個(gè)如此緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng),我不知道你如何在沒有真正放緩的情況下繼續(xù)降低這種水平的通貨膨脹,也許我們甚至需要經(jīng)濟(jì)收縮來達(dá)到目標(biāo)?!?/font>

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而亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克(Raphael Bostic)周二在一篇文章中表示,需要進(jìn)一步加息,以使利率達(dá)到足夠限制性的水平。

他寫道:“有一線希望,看到了包括商品價(jià)格上漲放緩在內(nèi)的跡象。我需要看到通脹廣泛放松的指標(biāo)?!?/font>

他強(qiáng)調(diào)稱:“我希望看到幅度和商品價(jià)格放緩。到目前為止,我們還沒有。關(guān)鍵可能是勞動(dòng)力市場(chǎng)的更好平衡,因?yàn)榉?wù)業(yè)是勞動(dòng)密集型的。但就目前而言,勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張,因?yàn)槁毼豢杖比匀贿h(yuǎn)遠(yuǎn)超過求職者的數(shù)量。這給工資帶來了上行壓力。”

對(duì)于利率前景,他表示:“貨幣政策的目標(biāo)是達(dá)到足夠的限制性,使通脹回到我們的目標(biāo)水平,我們現(xiàn)在還沒有達(dá)到目標(biāo),所以我預(yù)計(jì)需要進(jìn)一步加息?!?/font>

對(duì)于通脹前景,他指出,美聯(lián)儲(chǔ)政策委員會(huì)在其最近的聲明中增加了一條評(píng)論,即貨幣政策具有滯后性。他說:“政策行動(dòng)與對(duì)價(jià)格的影響之間滯后的確切時(shí)間長(zhǎng)度尚不確定,據(jù)估計(jì),降低通貨膨脹可能需要18個(gè)月到兩年。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)將需要今天調(diào)整政策,在幾個(gè)月內(nèi)不會(huì)看到它對(duì)通脹的全面影響。在這種情況下,我們必須將通脹以外的經(jīng)濟(jì)信號(hào)作為我們前進(jìn)道路上的路標(biāo)?!?/font>

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當(dāng)天早些時(shí)候,費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克(Patrick Harker)表示,隨著貨幣政策接近足夠緊縮的水平,他預(yù)計(jì)官員們將在未來幾個(gè)月放慢加息步伐。

他在一次活動(dòng)中說:“可能很快就會(huì)轉(zhuǎn)向較慢的加息步伐,我們還有額外的工作要做?!?/font>

對(duì)于經(jīng)濟(jì)狀況,他表示,有跡象表明,盡管就業(yè)市場(chǎng)仍然很熱,但經(jīng)濟(jì)開始減速。他說:“信用卡數(shù)據(jù)顯示,占美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)約70%的國(guó)內(nèi)消費(fèi)支出正在放緩,其中服務(wù)業(yè)和零售業(yè)引領(lǐng)這種下降。房地產(chǎn)投資已經(jīng)減弱,甚至提振經(jīng)濟(jì)的制造業(yè)繁榮也開始減弱。”

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此前,美聯(lián)儲(chǔ)副主席巴爾(Michael Barr)在華盛頓參議院銀行委員會(huì)作證時(shí)警告說,隨著美聯(lián)儲(chǔ)提高利率以遏制高通脹,美國(guó)經(jīng)濟(jì)將受到打擊。

他說:“我認(rèn)為我們將看到經(jīng)濟(jì)大幅疲軟。通脹太高了?!?/font>

路易斯安那州共和黨參議員約翰·肯尼迪追問他失業(yè)率會(huì)上升到多高的水平。巴爾拒絕給出具體的數(shù)字,他說:“我認(rèn)為我們將看到失業(yè)率上升,但我沒有一個(gè)準(zhǔn)確的估計(jì)?!?/font>

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美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德(Lael Brainard)在周一表示,對(duì)最新的CPI報(bào)告感到鼓舞,可能很快放慢加息步伐是合適的。

她告訴彭博社(Bloomberg):“初步而言,通脹數(shù)據(jù)令人欣慰。兩個(gè)工資指標(biāo)放緩,這確實(shí)表明,工資傷心壓力正在減輕。很快,轉(zhuǎn)向較小幅度的加息可能是合適的?!?/font>

但她馬上指出:“我認(rèn)為真正需要強(qiáng)調(diào)的是,我們已經(jīng)做了很多工作,但我們?cè)谔岣呃屎途S持克制方面還有額外的工作要做,以便隨著時(shí)間的推移將通脹率降至2%。”

她認(rèn)為央行將面臨雙面風(fēng)險(xiǎn),她說:“隨著我們的利率進(jìn)入限制性水平,或進(jìn)一步的限制性水平,風(fēng)險(xiǎn)變得更加雙面。也就是說,通脹可能過高,而加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩過快。”

 

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美元下跌,股指上漲 _By Bloomberg

布拉德和喬治等官員的言論表明,盡管加息幅度降檔但加息將會(huì)繼續(xù)下去,1月以后可能會(huì)繼續(xù)加息,峰值利率應(yīng)該高于5.00%而不是市場(chǎng)預(yù)期的4.60%。至于暫停加息和/或降息,現(xiàn)在根本就沒有納入討論范圍...

>> Wolfe Research首席投資官克里斯·森耶克表示:

 

布拉德的講話支持了我們的觀點(diǎn),即美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加息高達(dá)6%。我們相信我們的中期看跌股市的基本預(yù)期仍然完全完好無損。

>> City Index的市場(chǎng)分析師法瓦德·拉扎扎達(dá)表示:

 

加息持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間的想法得到了幾位美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)言人的支持,他們聽起來更加鷹派,評(píng)論說還有很多工作要做。超級(jí)鷹派布拉德表示,即使是鴿派的政策假設(shè)也需要進(jìn)一步加息。

>> eToro Global Markets的投資分析師凱莉·考克斯表示:

 

如果從布拉德和其他美聯(lián)儲(chǔ)官員本周的公開評(píng)論中可以得到什么,那就是暫停加息可能不會(huì)很快到來,除非有什么事情發(fā)生,否則降息肯定不會(huì)很快到來。

>> Oanda的高級(jí)市場(chǎng)分析師愛德華·莫亞表示:

 

最新一輪美聯(lián)儲(chǔ)官員講話提醒我們,政策制定者可能會(huì)保持非常鷹派。美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在2月之后繼續(xù)加息。

>> Janney Montgomery Scott的首席固定收益策略師蓋伊·勒巴斯表示:

 

美聯(lián)儲(chǔ)仍然保持鷹派的外表,等待另一個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)。一個(gè)月的通脹數(shù)據(jù)走低并不意味著戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束。

>> Plante Moran Financial Advisors的首席投資官吉姆·貝爾德表示:

 

在一個(gè)不同的世界里,低通脹、穩(wěn)定的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)和穩(wěn)固的勞動(dòng)力市場(chǎng)將是個(gè)好消息。相反,在持續(xù)通脹的背景下,穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況增加了美聯(lián)儲(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。

華爾街總是會(huì)過度放大個(gè)別數(shù)據(jù)對(duì)央行政策的影響,所以貨幣當(dāng)局不得不潑冷水,并暗示投資者注意 - - 真正重要的是后續(xù)數(shù)據(jù)...

>> Abrdn的投資總監(jiān)詹姆斯·阿西表示:

 

美聯(lián)儲(chǔ)希望確保他們的工作不會(huì)被市場(chǎng)認(rèn)為已經(jīng)完成,表述仍然強(qiáng)硬,董事會(huì)成員仍然協(xié)調(diào)努力推動(dòng)鷹派基調(diào)。這并不意味著中斷利率一定高于市場(chǎng)一兩周前的想法。我認(rèn)為他們只是想淡化投資者的情緒。

>> Motley Fool Asset Management的投資分析師謝爾比·麥克法丁表示:

 

最近幾周,投資者對(duì)每一項(xiàng)新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或任何可能表明美聯(lián)儲(chǔ)下一步將采取什么措施的措辭做出了回應(yīng)。在這種情況下,對(duì)通脹的評(píng)論導(dǎo)致投資者認(rèn)為 - - 美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)冷卻的程度還不夠。市場(chǎng)絕對(duì)有一種對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度軟化的渴望。但歸根結(jié)底,這實(shí)際上只取決于這個(gè)通脹的變化,以及美聯(lián)儲(chǔ)下一步?jīng)Q定做什么。

>> Trillium Asset Management的經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝麗爾·史密斯表示:

 

每當(dāng)股票和債券市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)結(jié)束收緊政策并開始反彈時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)退縮并開始再次談?wù)撨@個(gè)問題。

>> Vital Knowledge的創(chuàng)始人亞當(dāng)·克里斯薩弗里表示:

 

沃勒的言論不應(yīng)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響,投資者預(yù)計(jì)他的同事也將發(fā)布同樣的觀點(diǎn)。與其解析每位官員的每句話,不如將焦點(diǎn)放在一些重要的數(shù)據(jù)上,看看美債收率是否會(huì)延續(xù)跌勢(shì)。

>> Harbor Capital Advisors的投資組合經(jīng)理杰克·舒爾邁爾表示:

 

我認(rèn)為布雷納德的評(píng)論強(qiáng)調(diào)了前進(jìn)道路的不確定性和委員會(huì)對(duì)數(shù)據(jù)的依賴性。他們不希望人們將較慢的加息步伐與限制性較小的政策相混淆。

>> 霸菱(Baring)的首席全球策略師克里斯托弗·斯馬特表示,由CPI推動(dòng)的反彈使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)錄得6月以來的最大單周漲幅,這可能是不可持續(xù)的。他說:

 

壞消息是,在一個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況仍然如此不確定的時(shí)刻,未來幾個(gè)月的數(shù)據(jù)更有可能變得混亂和矛盾。通脹下降的速度將是不平衡的。此外,要實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)平均通脹率2%的目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。這就是為什么美聯(lián)儲(chǔ)的政策制定者們一直在壓制任何市場(chǎng)對(duì)真正政策拐點(diǎn)即將到來的興奮情緒。

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的分析師伊莎貝拉·羅森伯格表示:

 

寬松的金融環(huán)境可能會(huì)破壞美聯(lián)儲(chǔ)將通脹可持續(xù)降至目標(biāo)的工作,因此聽到官員們的這種講話也就不足為奇了。

>> 澳大利亞聯(lián)邦銀行(CBA)的策略師表示:

 

美聯(lián)儲(chǔ)官員本周的講話可能暗示市場(chǎng)對(duì)通脹數(shù)據(jù)反應(yīng)過度,因?yàn)樗麄兿M站o金融狀況,而不是放松金融狀況。

市場(chǎng)矩陣認(rèn)為,官員們的基調(diào)轉(zhuǎn)變有兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng),同時(shí)還存在兩個(gè)重大擔(dān)憂...

>> 市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的美元分析師廖青表示

 

正如我們?cè)谏弦环輬?bào)告中指數(shù)的那樣,上一批官員的講話,根本上來說,只是感覺不那么鷹派而已,而FOMC會(huì)后與現(xiàn)在指向的政策前景幾乎是一致的。

而本周發(fā)表講話的官員則轉(zhuǎn)向更加鷹派,有兩個(gè)原因:第一,最新的零售銷售月報(bào)顯示消費(fèi)者具有很強(qiáng)的彈性,這意味著美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息并未對(duì)需求造成任何抑制,這很危險(xiǎn);第二,金融市場(chǎng)反應(yīng)過度,美債收益率和美元指數(shù)的跌幅完全不符合邏輯,指向的是一個(gè)幾乎不可能的利率前景 - - 峰值利率4.60%,而明年就開始加息。

實(shí)際上還隱含兩個(gè)重大擔(dān)憂:第一,工資增長(zhǎng)正在加速,這種案例無處不在,如果這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)最終暴露在非農(nóng)報(bào)告或通脹預(yù)期飆升上,則意味著工資-價(jià)格循環(huán)開始加速,通脹預(yù)期脫錨的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)爆發(fā);第二,隨著能源和食品價(jià)格漲勢(shì)加速,住房和服務(wù)類成本穩(wěn)步攀升,價(jià)格最近回落的一些品類因?yàn)槟承┮蛩? - - 如假日季 - - 意外飆升。從而導(dǎo)致未來幾個(gè)月中任何一個(gè)月的CPI數(shù)據(jù)反彈,則意味著FOMC在12月將加息幅度降檔至50個(gè)基點(diǎn) - - 是又一個(gè)重大政策錯(cuò)誤,美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步喪失信譽(yù)。

廖青補(bǔ)充說,實(shí)際上,貨幣當(dāng)局的焦點(diǎn)已經(jīng)完全集中在 - - 11月非農(nóng)報(bào)告的失業(yè)率指標(biāo) - - 如果停止增長(zhǎng)或回落,他們的立場(chǎng)毫無疑問地將會(huì)更加鷹派。

1.2 利率前景

本輪加息的峰值利率高于5.00%幾乎是確定性的,因?yàn)橥浫匀缓芨撸⑶彝浭Э鼗蛲涱A(yù)期脫錨的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在...

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡(jiǎn)·哈祖斯表示:

 

我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要進(jìn)一步加息,以使經(jīng)濟(jì)保持在低于趨勢(shì)增長(zhǎng)水平的軌道上。對(duì)更好的通脹數(shù)據(jù)的反應(yīng)過度可能導(dǎo)致金融狀況過早放松,F(xiàn)OMC可能不得不應(yīng)對(duì)這個(gè)問題。

我們預(yù)計(jì),美聯(lián)儲(chǔ)將在5月份再次加息25個(gè)基點(diǎn),使本輪加息的終端利率進(jìn)一步上調(diào)到5.00%至5.25%目標(biāo)區(qū)間。

>> 瑞銀財(cái)富管理公司(UBS)的首席投資官馬克·海夫勒表示:

 

通脹放緩是一個(gè)受歡迎的發(fā)展,而現(xiàn)在宣布通脹威脅消失還為時(shí)過早。我們?nèi)匀徽J(rèn)為,在暫停加息之前,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)總共至少再加息100個(gè)基點(diǎn)。進(jìn)一步的貨幣緊縮和今年加息的累積影響表明,經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。而股市容易受到經(jīng)濟(jì)衰退的影響。我們?nèi)匀徽J(rèn)為,股市可持續(xù)反彈的宏觀經(jīng)濟(jì)先決條件 - - 降息以及增長(zhǎng)和企業(yè)盈利的低谷 - - 尚未到位。

隨著利率處于異常高的水平,而美聯(lián)儲(chǔ)不得不繼續(xù)大幅加息,貨幣當(dāng)局面臨失業(yè)率飆升和金融市場(chǎng)崩盤的雙重風(fēng)險(xiǎn)正在加劇...

>> 彭博經(jīng)濟(jì)研究所(Bloomberg Economics)的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安娜·黃表示,隨著利率已經(jīng)處于異常高的水平,美聯(lián)儲(chǔ)面臨的雙重風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。他說:

 

我們?nèi)匀徽J(rèn)為,股市可持續(xù)反彈的宏觀經(jīng)濟(jì)先決條件 - - 降息以及增長(zhǎng)和企業(yè)盈利的低谷 - - 尚未到位。 今年全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的瘋狂波動(dòng)在很大程度上是由于人們?cè)絹碓秸J(rèn)識(shí)到美國(guó)通脹挑戰(zhàn)的程度,以及美聯(lián)儲(chǔ)將被迫采取極端措施來控制價(jià)格的結(jié)果。

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在3月份開始加息時(shí),市場(chǎng)定價(jià)的終端利率僅為2.80%。截至11月中旬,這一預(yù)期已升至5.00%,與我所7月的預(yù)測(cè)相符。

他們能被迫做更多的事情嗎?絕對(duì)可以。如果美聯(lián)儲(chǔ)低估了自然失業(yè)率,或者如果疫情導(dǎo)致生產(chǎn)率大幅下降,那么峰值失業(yè)率可能會(huì)達(dá)到6.00%的水平。

另一個(gè)方向也存在風(fēng)險(xiǎn),即使不太可能。這需要的不僅僅是沖擊,但長(zhǎng)期的市場(chǎng)混亂 - - 就像英國(guó)9月市場(chǎng)崩盤那樣 - - 可能足以說服美聯(lián)儲(chǔ)停止以較低的利率結(jié)束這一緊縮周期。

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遏制通脹可能需要比現(xiàn)在預(yù)期更高的終端利率水平,即使這意味著更深度的經(jīng)濟(jì)衰退...

>> 著名的貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·泰勒表示,美聯(lián)儲(chǔ)需要大幅提高利率,峰值利率可能需要達(dá)到6%才能降低通脹。他說:

 

如果以實(shí)際的通脹調(diào)整條件衡量,或者與他30年前制定的以他的名字命名的貨幣政策規(guī)則相比,利率仍然相當(dāng)?shù)?。這是一個(gè)問題。除非你遵循類似于貨幣政策規(guī)則中規(guī)定的政策,否則你將無法降低通脹率。未來的危險(xiǎn)之一是工資將上升,并試圖比現(xiàn)在更匹配通脹率。

>> 美聯(lián)儲(chǔ)前副主席唐納德·科恩表示,可能需要更高的利率,更深度的衰退,才能真正遏制通脹。他說:

 

我擔(dān)心價(jià)格-工資-價(jià)格的相互作用,勞動(dòng)力市場(chǎng)如何發(fā)揮作用 - - 將是他們提高利率,以及他們能以多快的速度降低利率的關(guān)鍵??赡苄枰獪睾偷乃ネ瞬拍苁雇浡首呱?%至3%的可持續(xù)軌道,關(guān)于軟著陸,這也許是一廂情愿的想法。但前景確實(shí)不確定。

一些結(jié)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)無法繼續(xù)大幅加息,因?yàn)檫@種行動(dòng)是基于對(duì)通脹的錯(cuò)誤判斷,并且這樣做了意味著美國(guó)將陷入深度衰退...

>> 賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的金融學(xué)教授西格爾(Jeremy Siegel)表示,在央行試圖衡量通脹時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)必須關(guān)注反映當(dāng)前情況的數(shù)據(jù),而不是過去的趨勢(shì)。他說:

 

特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù),這些數(shù)據(jù)可以通過不同的指數(shù)來查看,以獲得遠(yuǎn)期估計(jì)或過去的平均值。美聯(lián)儲(chǔ)在制定加息等前瞻性政策決定時(shí)應(yīng)該使用前者。他們看錯(cuò)了指標(biāo)。這可能會(huì)促使人們意識(shí)到是時(shí)候政策轉(zhuǎn)向了。這是對(duì)市場(chǎng)正在發(fā)生的事情的認(rèn)識(shí)。鮑威爾將看到曙光,但這需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

>> Baird Securities的策略師羅斯·梅菲爾德表示,我認(rèn)為他們無法將基金利率提高到5.25%。坦率地說,我認(rèn)為他們將很難將其提高到4.50%。他說:

 

我們認(rèn)為,如果他們把利率提高到5.25%,我們將談?wù)摰氖且粓?chǎng)相當(dāng)痛苦的衰退,而且很可能對(duì)全球信貸市場(chǎng)產(chǎn)生影響。我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能夠?qū)崿F(xiàn)這一目標(biāo),但鮑威爾主席可能會(huì)僅僅因?yàn)橥浀恼承远M(jìn)行嘗試。你需要更長(zhǎng)時(shí)間地提高利率,才能真正擺脫通脹慣性。

1.3 經(jīng)濟(jì)前景

彭博調(diào)查顯示,未來12個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的可能性我65%。而一些機(jī)構(gòu)指出,如果美聯(lián)儲(chǔ)按照現(xiàn)在的步伐使終端利率最終達(dá)到5.00%,衰退幾乎是肯定的...

>> F. L. Putnam Investment Management的首席市場(chǎng)策略師埃倫·哈森表示:

 

如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)以目前的速度加息,當(dāng)他們得到他們成功使經(jīng)濟(jì)和通脹放緩的信息時(shí),可能為時(shí)已晚?,F(xiàn)在要確切知道加息將如何發(fā)揮作用還為時(shí)過早,這是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

>> 摩根大通(JPMorgan)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·費(fèi)羅利預(yù)計(jì),由于加息可能會(huì)使超過100萬美國(guó)人失去工作,美國(guó)明年將陷入溫和衰退,預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2024年轉(zhuǎn)向降息。他說:

 

美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在12月將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn),并在2023年前兩次會(huì)議上每次加息25個(gè)基點(diǎn),以使政策利率達(dá)到4.75%至5.00%的目標(biāo)區(qū)間,然后暫停。通脹將放緩到足以使央行從2024年第二季度開始每季度降息50個(gè)基點(diǎn),到當(dāng)年年底利率達(dá)到3.5%。

我們還預(yù)計(jì)總需求放緩最終會(huì)導(dǎo)致勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟,我們預(yù)計(jì)到2024年中期我們可能會(huì)失去超過100萬個(gè)工作崗位。勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟將使美聯(lián)儲(chǔ)相信,它已經(jīng)產(chǎn)生了足夠的通貨緊縮動(dòng)力,可以開始放松政策,使其轉(zhuǎn)向更中性的立場(chǎng)。

深度的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)促使央行更積極地降息,例如,國(guó)會(huì)就聯(lián)邦債務(wù)上限陷入僵局造成技術(shù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。

前央行重量級(jí)官員表示,未來12至18個(gè)月美國(guó)極有可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退...

>> 紐約聯(lián)儲(chǔ)前主席達(dá)德利(Bill Dudley)表示,美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)未來3年經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入衰退,而鮑威爾認(rèn)為經(jīng)濟(jì)軟著陸是可能的,但他預(yù)計(jì),未來12至18個(gè)月美國(guó)極有可能出現(xiàn)衰退。他說:

 

美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)測(cè)將永遠(yuǎn)描繪出一幅美好的畫面。他們被指示將自己的觀點(diǎn)作為最佳貨幣政策的條件,這顯然可以實(shí)現(xiàn)更好的結(jié)果。正如過去一年所表明的那樣,在現(xiàn)實(shí)世界中,政策往往與理想相去甚遠(yuǎn),因此實(shí)際結(jié)果通常比預(yù)測(cè)所暗示的要差。

同樣,支撐其預(yù)測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)模型包含有助于更令人愉快的預(yù)測(cè)的假設(shè)。其中包括美聯(lián)儲(chǔ)將在未來追求最佳的貨幣政策路徑(無論過去是如何的錯(cuò)誤),以及家庭和企業(yè)都知道這一點(diǎn)。

這些假設(shè)排除了持續(xù)的貨幣政策錯(cuò)誤或家庭和企業(yè)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)現(xiàn)其就業(yè)和通脹目標(biāo)的承諾和能力失去信心的可能性。

美聯(lián)儲(chǔ)也在一個(gè)存在重要政治經(jīng)濟(jì)約束的世界中運(yùn)作。承認(rèn)需要經(jīng)濟(jì)衰退來控制通脹可能會(huì)削弱公眾對(duì)收緊貨幣政策的支持。它還可能使美聯(lián)儲(chǔ)受到批評(píng),最終可能破壞其獨(dú)立性或?qū)е聡?guó)會(huì)在未來限制其權(quán)力。粉飾美聯(lián)儲(chǔ)需要做的事情的成本可能被視為一種必要的邪惡,以便它能夠成功地履行其使命。但它也冒著削弱美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。

為什么我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是不可避免的?首先,美聯(lián)儲(chǔ)致力于將通脹降至2%的目標(biāo)。鮑威爾在8月杰克遜霍爾會(huì)議上的講話中明確表示,這一目標(biāo)是“無條件的”,并在9月的新聞發(fā)布會(huì)上重申了他的承諾。失敗是一個(gè)沒有吸引力的選擇,因?yàn)橥涱A(yù)期會(huì)上升,需要更強(qiáng)力的貨幣政策和更糟糕的結(jié)果。

為了將通脹率壓低到2%,聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將不得不大幅推高失業(yè)率。然而,勞動(dòng)力市場(chǎng)過于緊張,無法與穩(wěn)定或下降的潛在通脹率保持一致。

從空缺職位與失業(yè)人數(shù)之間的關(guān)系 - - 稱為貝弗里奇曲線 - - 來看,與穩(wěn)定通脹相一致的失業(yè)率大幅上升,可能高達(dá)5.00%,遠(yuǎn)高于目前的3.70%。即使貝弗里奇曲線因勞動(dòng)力市場(chǎng)摩擦減弱而回落,失業(yè)率仍需要上升至至少4.50%。

戰(zhàn)后時(shí)期,失業(yè)率每上升0.5個(gè)百分點(diǎn)以上,美國(guó)經(jīng)濟(jì)就陷入衰退。這種經(jīng)驗(yàn)規(guī)律被稱為薩姆規(guī)則。設(shè)計(jì)軟著陸的難度突出體現(xiàn)在,根本沒有失業(yè)率從低谷上升到峰值在0.5至2個(gè)百分點(diǎn)之間的例子。一旦失業(yè)率小幅上升,就很難停止。因此,美聯(lián)儲(chǔ)在9月發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要,其中失業(yè)率從最近的3.50%的低谷上升至4.40%,這將是前所未有的。

鮑威爾引用的1965-66年,1984-85年和1993-95年成功的軟著陸事件不適用于當(dāng)前的情況。在這些情況下,美聯(lián)儲(chǔ)收緊了政策,這使增長(zhǎng)步伐放緩和失業(yè)率下降,但在這些事件中,美聯(lián)儲(chǔ)都沒有收緊到足以推高失業(yè)率的程度。用美聯(lián)儲(chǔ)的話來說,這些軟著陸是從上而下實(shí)現(xiàn)的,通過將經(jīng)濟(jì)放緩到可持續(xù)增長(zhǎng)率,而不是從下而上,通過經(jīng)濟(jì)放緩到足以推高失業(yè)率。

美聯(lián)儲(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)管理也將增加經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。鮑威爾明確表示,未能在可持續(xù)的基礎(chǔ)上將通脹率降至2%的后果是不可接受的。1970年代的教訓(xùn)是,失敗將導(dǎo)致通脹預(yù)期脫錨,使恢復(fù)物價(jià)穩(wěn)定的工作變得更加困難。

此外,美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)將因不確定性而變得困難,因?yàn)樗欠褡龅米銐蚨?。短期利率需要多高才能將失業(yè)率推高到與穩(wěn)定通脹相一致的失業(yè)率之上?這樣的失業(yè)率需要提高多久才能將通貨膨脹率降至2%?因?yàn)樵谶呺H上,做得太少的負(fù)面后果超過了做得太多的負(fù)面后果,這意味著貨幣政策最終可能會(huì)在太長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持過于緊縮。貨幣政策立場(chǎng)的變化及其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響之間的長(zhǎng)期和可變滯后強(qiáng)化了這一點(diǎn)。

一些人認(rèn)為 - - 包括美聯(lián)儲(chǔ)官員 - - 軟著陸仍然是可能的:隨著供應(yīng)鏈中斷的消退以及商品和服務(wù)之間的需求分配正?;傮w通脹將大幅下降。

雖然人們不能立即忽視這些觀點(diǎn),但恐怕它們可能不足以避免硬著陸。

首先,即使商品價(jià)格下跌導(dǎo)致未來1年整體通脹大幅下降,但這并不能解決通脹問題已經(jīng)擴(kuò)大到服務(wù)價(jià)格和工資的事實(shí)。

通脹壓力的廣度在克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)計(jì)算的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)中位數(shù)和削減后的平均個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù) - - 達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行計(jì)算的另一種通脹指標(biāo) - - 中可見一斑,過去1年分別增長(zhǎng)了7%和4.7%。這些數(shù)字反映了這些商品和服務(wù)在通貨膨脹分布中間發(fā)生的事情。

同樣,工資通脹的趨勢(shì)遠(yuǎn)高于與2%通脹率一致的比率。例如,私營(yíng)企業(yè)工人工資和薪金的就業(yè)成本指數(shù)在過去一年中上漲了5.2%,亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的工資跟蹤指數(shù)以6.4%的年率上漲。鑒于勞動(dòng)生產(chǎn)率的趨勢(shì),工資通脹需要在3%至4%的范圍內(nèi),才能與美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)保持一致。

其次,在勞動(dòng)力供應(yīng)方面,美聯(lián)儲(chǔ)不太可能因勞動(dòng)力參與率大幅增加而獲得幫助。正如勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬妮·阿倫森在今年杰克遜霍爾會(huì)議上說的那樣:“失業(yè)率是衡量商業(yè)周期狀況的最佳指標(biāo)。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張有望引發(fā)勞動(dòng)力參與率的上升,但這個(gè)過程進(jìn)展緩慢,持續(xù)數(shù)年?!彼?,太慢,無法拯救美聯(lián)儲(chǔ)。

第三,認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策緊縮可以著眼于減少對(duì)勞動(dòng)力的過度需求,而不大幅推高失業(yè)率,這是一廂情愿的想法。貨幣政策不能以這種方式來減少需求過剩的行業(yè)的勞動(dòng)力需求,而不影響勞動(dòng)力供需平衡更合理的行業(yè)。它是一種鈍器,通過對(duì)金融狀況的影響而對(duì)經(jīng)濟(jì)造成廣泛的影響。

雖然軟著陸顯然更可取,但那艘船已經(jīng)開走了。今天,經(jīng)濟(jì)衰退幾乎是不可避免的。

對(duì)于通脹前景,部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)通縮壓力或抑制通脹的因素即將顯現(xiàn),通脹率將會(huì)大幅下降...

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家簡(jiǎn)·哈祖斯表示,他預(yù)計(jì)2023年美國(guó)的通脹率將會(huì)大幅下降至僅略高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平。他說:

 

預(yù)計(jì)到2023年12月,核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)同比漲幅將從目前的5.1%降至2.9%。反映出供應(yīng)鏈問題緩解、住房通脹見頂和工資增長(zhǎng)放緩,而大宗商品價(jià)格疲軟和美元走強(qiáng)也會(huì)抑制通脹。

預(yù)計(jì)供應(yīng)受限的商品類別對(duì)核心通脹的貢獻(xiàn)將出現(xiàn)負(fù)值,從目前的+0.6個(gè)百分點(diǎn)下降到2023年底的-0.4個(gè)百分點(diǎn),占整體核心通脹放緩的近一半。

預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈中斷和航運(yùn)擁堵在2022年顯著緩解,汽車和消費(fèi)品庫(kù)存已從極度低迷的水平反彈。特別是半導(dǎo)體的供應(yīng)已經(jīng)顯著改善,汽車微芯片的出貨量現(xiàn)在比2019年高出42%。

預(yù)計(jì)核心通脹率下降的第二個(gè)原因是住房通脹見頂,他們預(yù)計(jì)這將在春季出現(xiàn)。對(duì)公寓租賃強(qiáng)勁需求已經(jīng)催動(dòng)了供應(yīng)反應(yīng):100萬套公寓正在建設(shè)或允許,這是1974年以來的最高水平。租房空置率因此開始反彈,明年可能會(huì)恢復(fù)到疫情前的水平。

預(yù)計(jì)到2023年底,工資增長(zhǎng)放緩將減輕服務(wù)業(yè)通脹的上行壓力。勞動(dòng)力市場(chǎng)再平衡已經(jīng)在抑制工資增長(zhǎng),特別是在零售和休閑等就業(yè)與職位空缺大幅縮小的行業(yè)。預(yù)計(jì)工資同比增長(zhǎng)將下降1.5個(gè)百分點(diǎn)至4%,有助于減緩勞動(dòng)密集型服務(wù)類別的通貨膨脹。

>> 木頭姐伍德(Cathie Wood)表示,美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)搖搖欲墜,如果美聯(lián)儲(chǔ)無視通縮壓力繼續(xù)推進(jìn)其加息周期,可能會(huì)重蹈咆哮的20年代的覆轍,陷入大蕭條。她說:

 

目前的經(jīng)濟(jì)與1920年情況很像,當(dāng)時(shí)第一次世界大戰(zhàn)和西班牙流感 - - 以及相關(guān)的供應(yīng)鏈混亂 - - 將通脹率推高至20%以上,但在第二年急劇下降。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)降低利率幫助開創(chuàng)了被稱為咆哮的20年代的強(qiáng)勁增長(zhǎng)的十年。十年后,在股市過度投機(jī)的警告中,美聯(lián)儲(chǔ)提高了利率。大崩盤之后是大蕭條。

我們敦促美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向,稱經(jīng)濟(jì)正顯示出通脹壓力下降的跡象。在2023年看到廣泛的通脹轉(zhuǎn)為負(fù)值,我們不會(huì)感到驚訝。如果美聯(lián)儲(chǔ)不轉(zhuǎn)向,情景將更像1929年。

其他機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)通脹前景高度不確定,且終端通脹率指向多年未見的高水平...

>> 摩根大通資產(chǎn)管理公司(JPMorgan)的固定收益投資組合經(jīng)理凱爾西·貝羅表示:

 

美聯(lián)儲(chǔ)能夠在不造成重大經(jīng)濟(jì)損失的情況下將通脹率一路降至目標(biāo)水平,通往軟著陸的道路仍然很狹窄。雖然通脹應(yīng)該走向更低,但速度和最終企穩(wěn)的水平仍然高度不確定。我們預(yù)計(jì)通脹壓力更持久。

>> 美國(guó)銀行(Bank of America)的策略師邁克爾·哈特內(nèi)特表示:

 

服務(wù)業(yè)和工資通脹迅速上漲的風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)存在。通脹率將下降,但仍高于過去20年的區(qū)間。

由于主要貨幣當(dāng)局對(duì)通脹的后知后覺,全球正面臨二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的及融危機(jī)和惡性通脹...

>> Elliott Management的創(chuàng)始人保羅·辛格和喬納森·波洛克警告說,世界正在走向二戰(zhàn)以來最嚴(yán)重的金融危機(jī),全球經(jīng)濟(jì)正處于極具挑戰(zhàn)性的狀態(tài),可能導(dǎo)致惡性通貨膨脹。他們說:

 

投資者不應(yīng)該認(rèn)為他們已經(jīng)看到了一切,因?yàn)槲覀円呀?jīng)經(jīng)歷了1987年崩盤、互聯(lián)網(wǎng)繁榮和蕭條、2008年全球金融危機(jī)以及之前的熊市和牛市的高峰和低谷。廉價(jià)資金的非凡時(shí)期即將結(jié)束,并使一系列結(jié)果成為可能,這些結(jié)果將處于或超越整個(gè)二戰(zhàn)后時(shí)期的界限。世界正走在惡性通貨膨脹的道路上,這可能導(dǎo)致全球社會(huì)崩潰和國(guó)內(nèi)或國(guó)際沖突。

我們認(rèn)為股市下跌超過50%將是正常的,但無法預(yù)測(cè)這種情況何時(shí)會(huì)發(fā)生。我們不會(huì)恐慌,因?yàn)槲覀円郧耙娺^這種情況。

這種困境是由央行決策者造成的,他們推卸責(zé)任,將其歸咎于疫情造成的供應(yīng)鏈中斷,而不是引用在疫情時(shí)期實(shí)施的寬松貨幣政策。

美債收益率 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲(chǔ)觀察 美債收益率 財(cái)報(bào)季)  經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 走勢(shì)分析

截至發(fā)稿時(shí),2年期美債收益率上漲7.7個(gè)基點(diǎn)至4.531%;10年期美債收益率上漲5.6個(gè)基點(diǎn)至3.829%。所有重要的收益率曲線均處于反轉(zhuǎn)狀態(tài)(Treasury Yield Curve Inversions),2年期/10年期利差大幅走闊至-70.2個(gè)基點(diǎn) - - 為40年來的最高水平;3個(gè)月期/10年期利差大幅走闊至-42.4個(gè)基點(diǎn) - - 為14年來的最高水平;而5年期/30年期利差走闊至-8.1個(gè)基點(diǎn)。

美債收益率實(shí)時(shí)報(bào)價(jià),最新報(bào)價(jià),10年期美債收益率,美國(guó)國(guó)債收益率行情走勢(shì)分析,5年期美債收益率報(bào)價(jià)

>> CNBC的分析師表示:“美聯(lián)儲(chǔ)官員暗示利率將進(jìn)一步上調(diào),這導(dǎo)致更多人擔(dān)心這種激進(jìn)加息將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)率土。美債收益率繼續(xù)攀升。1年期/10年期收益率立場(chǎng)盤中最高曾觸及100個(gè)基點(diǎn),為1年期國(guó)債退出以來的最高水平?!?/font>

 

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美國(guó)國(guó)債收益率和美元指數(shù)已從峰值回落 _By Bloomberg

財(cái)報(bào)季 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲(chǔ)觀察 美債收益率 財(cái)報(bào)季)  經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 走勢(shì)分析

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)首席美國(guó)股票策略師大衛(wèi)·科斯汀表示,三季報(bào)的盈利放緩預(yù)示著未來將面臨更多痛苦,他下調(diào)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2024年每股盈利預(yù)期。他說:

 

我們認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的利潤(rùn)率已經(jīng)下滑,并促使我們下調(diào)了對(duì)2024年的盈利預(yù)期。我們預(yù)測(cè),不包括能源的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)利潤(rùn)率將在2022年收縮86個(gè)基點(diǎn),在2023年收縮50個(gè)基點(diǎn),并恢復(fù)到2019年疫情前的11.3%的水平。

第三季度的盈利放緩是疫情爆發(fā)以來首次出現(xiàn)的季度盈利放緩,這是盈利預(yù)期下行的引爆點(diǎn),特別是明年的預(yù)期。我們現(xiàn)在預(yù)計(jì)2023年的盈利增長(zhǎng)將持平,而早些時(shí)候的增長(zhǎng)率為3%。

我們將今年的盈利預(yù)期從226美元下調(diào)至224美元,明年的盈利預(yù)期從234美元下調(diào)至224美元,2024年的盈利預(yù)期從243美元下調(diào)至237美元。這一修訂意味著關(guān)鍵指標(biāo)的年增長(zhǎng)率分別為7%、0%和5%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲(chǔ)觀察 美債收益率 財(cái)報(bào)季)  經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 走勢(shì)分析

① 零售銷售月報(bào)

美國(guó)10月份零售銷售錄得八個(gè)月來的最高增長(zhǎng),表明盡管通脹持續(xù)高企和經(jīng)濟(jì)前景惡化,但消費(fèi)者的需求普遍保持穩(wěn)定。

美國(guó)商務(wù)部人口普查局(BC)公布的零售銷售月報(bào)(MRT)顯示,10月零售銷售和核心零售銷售有均環(huán)比增長(zhǎng)1.3%,均高于預(yù)期和上月水平。

 

8.png

美國(guó)人口普查局(BC)零售銷售月報(bào)(MRT)月率數(shù)據(jù) (2022年10月)

3.png 美國(guó)零售銷售月率   (單位:%)

美國(guó)人口普查局(BC)零售銷售月率數(shù)據(jù),美國(guó)恐怖數(shù)據(jù),經(jīng)濟(jì)恐怖數(shù)據(jù),零售銷售月率,零售銷售年率,最新數(shù)據(jù),上月數(shù)據(jù),利多利空黃金

公布時(shí)間

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間

現(xiàn)值

修正后前值

預(yù)測(cè)值

美指影響

2022-11-16

美國(guó)2022年10月零售銷售月率

1.3

0.0

1.0

利多

2022-10-17

美國(guó)2022年09月零售銷售月率

0.0

0.4

0.2

利多

2022-09-16

美國(guó)2022年08月零售銷售月率

0.3

-0.4

0.0

利多

2022-08-17

美國(guó)2022年07月零售銷售月率

0.0

0.8

0.1

利空

2022-07-15

美國(guó)2022年06月零售銷售月率

1.0

-0.1

1.0

利空

2022-06-15

美國(guó)2022年05月零售銷售月率

-0.3

0.7

0.2

利空

2022-05-17

美國(guó)2022年04月零售銷售月率

0.9

1.4

0.8

利多

2022-04-14

美國(guó)2022年03月零售銷售月率

0.5

0.3

0.6

利空

2022-03-16

美國(guó)2022年02月零售銷售月率

0.3

3.8

0.4

利空

2022-02-16

美國(guó)2022年01月零售銷售月率

3.8

-1.9

2.0

利多

2022-01-14

美國(guó)2021年12月零售銷售月率

-1.9

0.2

-0.1

重大利空

2021-12-15

美國(guó)2021年11月零售銷售月率

0.3

1.7

0.8

利空

2021-11-16

美國(guó)2021年10月零售銷售月率

1.7

0.7

1.5

利多

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報(bào)告顯示,13個(gè)零售類別中有9個(gè)有所上升,包括汽車經(jīng)銷商,雜貨店和餐館。加油站的銷售價(jià)值上升4.1%,主要反映了較高的價(jià)格。服裝店的銷售額變化不大,而百貨公司的銷售額下降了2.1%。 電子產(chǎn)品和體育用品等其他非必需類別也有所下降。

此外,消費(fèi)者在很大程度上仍然具有彈性,并表明經(jīng)濟(jì)在第四季度開局良好。這可能會(huì)使幾位美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)未來幾個(gè)月放緩加息步伐的論點(diǎn)復(fù)雜化 。而許多零售商因庫(kù)存過剩而陷入困境,試圖通過大幅折扣去庫(kù)存。

10月,消費(fèi)者和生產(chǎn)者通脹均放緩超過預(yù)期,刺激股市和債券市場(chǎng)反彈,一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在12月 加息幅度將會(huì)小于此前幾次的水平。

盡管一些通脹壓力正在緩解,但零售商仍然看到通貨膨脹對(duì)盈利的影響。家得寶上個(gè)季度的利潤(rùn)超出預(yù)期,但受到價(jià)格上漲而不是更多 銷量的推動(dòng)。同時(shí),沃爾瑪提高了全年業(yè)績(jī)指引,因?yàn)槊绹?guó)購(gòu)物者涌向其商店尋找折扣商品。而塔吉特警告說,消費(fèi)者的購(gòu)物行為越來越受到通貨膨脹,利率上升和經(jīng)濟(jì)不確定性的影響 。

>> 彭博經(jīng)濟(jì)研究所(Bloomberg Economics)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊麗莎·溫格表示:

 

消費(fèi)者在第四季度初保持開放,零售銷售的強(qiáng)勁 程度超出了預(yù)期。消費(fèi)者很有可能在2023年初有所退縮,但10月零售數(shù)據(jù)的彈性意味著美聯(lián)儲(chǔ)將需要在即將舉行的會(huì)議上堅(jiān)持加息。

>> 凱投宏觀(Capital Economics)的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·阿什沃斯表示:

 

我們?nèi)匀徽J(rèn)為經(jīng)濟(jì)將在明年上半年陷入溫和衰退。但更多的是因?yàn)槊绹?guó)消費(fèi)者的彈性,我們最終可能會(huì)實(shí)現(xiàn)軟著陸。

>> 加拿大蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)(BMO)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普里西拉·蒂亞加莫蒂表示:

 

消費(fèi)者 - - 美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大引擎 - - 仍在保持彈性。他們?cè)谝咔槠陂g積累了額外的儲(chǔ)蓄,如果保持這種彈性,這坑你有助于防止經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

>> 富國(guó)銀行(Wells Fargo)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家香農(nóng)·塞里表示:

 

美聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)告顯示,家庭債務(wù)在過去一年中攀升了8.3%,這是自2007-2009年經(jīng)濟(jì)衰退以來的最大增幅。這最終可能意味著經(jīng)濟(jì)問題。

>> 瑞穗銀行(Mizuho Bank)的經(jīng)濟(jì)和策略主管毗濕奴·瓦拉坦表示:

 

市場(chǎng)仍然不相信美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)選擇較低幅度的加息,因?yàn)榧磳⒐嫉臄?shù)據(jù)發(fā)出了混合信號(hào)。

>> 美國(guó)銀行財(cái)富管理公司(Bank of America)的投資策略師湯姆·海林表示:

 

好于預(yù)期的零售銷售數(shù)據(jù)并不支持美聯(lián)儲(chǔ)可以放松其以高利率使經(jīng)濟(jì)放緩的運(yùn)動(dòng)。有彈性的消費(fèi)者支出可以提高軟著陸的可能性。

抵押貸款利率

房地美(FreddieMac)公布的主要抵押貸款市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告(PMMS)顯示,截至11月17日當(dāng)周,30年期固定抵押貸款的平均利率為6.61%,是近兩個(gè)月來的最低水平。上周為7.08%,一年前為3.10%。15年期固定利率抵押貸款的平均利率為5.98%,上周為6.38%,一年前為2.39%。

“由于即將公布的數(shù)據(jù)顯示通脹可能已經(jīng)見頂,抵押貸款利率本周暴跌。雖然抵押貸款利率下降是一個(gè)受歡迎的消息,但房地產(chǎn)市場(chǎng)要恢復(fù)強(qiáng)勁仍有很長(zhǎng)的路要走。通脹率居高不下,美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)保持高利率,消費(fèi)者將繼續(xù)感受到影響,”房地美的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家山姆·哈特爾表示。

這一結(jié)果反映了房地美計(jì)算方法的變化,該公司表示,這將提供更廣泛,更準(zhǔn)確的抵押貸款市場(chǎng)圖景。它現(xiàn)在不再調(diào)查貸方,而是使用其自動(dòng)承銷系統(tǒng)收集的數(shù)據(jù)來計(jì)算平均利率。

“在過去的五十年里,房地美一直密切關(guān)注抵押貸款利率的軌跡。本周,我們將推出對(duì)主要抵押貸款市場(chǎng)調(diào)查方法的增強(qiáng)功能,以提高其準(zhǔn)確性和可靠性。這種新方法將整合更詳細(xì)的數(shù)據(jù),并更密切地監(jiān)控實(shí)時(shí)抵押貸款利率,”特爾解釋說。

由于美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息,今年美國(guó)的抵押貸款利率飆升一倍,這抑制了需求,導(dǎo)致建筑商撤回新建計(jì)劃,以及賣家被迫降低要價(jià)。

根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的最新研究,在抵押貸款利率飆升之后,美國(guó)房?jī)r(jià)可能會(huì)下跌20%。

達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家恩里克·馬丁內(nèi)斯-加西亞表示,經(jīng)通脹調(diào)整后的房?jī)r(jià)在疫情期間錄得1970年代以來的最大漲幅,而價(jià)格回落5%至20%的悲觀情景可能會(huì)導(dǎo)致經(jīng)通脹調(diào)整后的消費(fèi)支出中下降0.5%至0.7%。

他表示,這種房?jī)r(jià)下跌對(duì)消費(fèi)的打擊將反過來限制美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者避免經(jīng)濟(jì)衰退的能力。他寫道:“這種對(duì)總需求的負(fù)面財(cái)富效應(yīng)將進(jìn)一步抑制房地產(chǎn)需求,深化價(jià)格調(diào)整并啟動(dòng)負(fù)反饋循環(huán)?!?/font>

美聯(lián)儲(chǔ)今年已加息3.75個(gè)百分點(diǎn),試圖撲滅40年以來最高的通脹。這推動(dòng)抵押貸款利率達(dá)到20多年來的最高水平。平均30年期固定利率抵押貸款目前超過7%,而去年年底略高于3%。

馬丁內(nèi)斯-加西亞指出,到今年第三季度末,抵押貸款償債支付占個(gè)人可支配收入的比例預(yù)計(jì)將超過6%,而前三個(gè)月為3.9%。

>> Realtor的經(jīng)濟(jì)研究經(jīng)理喬治·拉蒂烏表示:

 

雖然最近的利率下降提供了緩解,但最近借貸成本的波動(dòng)給購(gòu)房者和業(yè)主帶來很大程度的不確定性。一些買家可能想等待,看看利率是否會(huì)下降得更低。然而,由于通脹率仍高于7%,美聯(lián)儲(chǔ)承諾在未來幾個(gè)月繼續(xù)提高基金利率,抵押貸款市場(chǎng)并沒有走出困境。我們?nèi)钥赡芸吹嚼试谀甑浊胺磸椫?%以上。

③ 購(gòu)房申請(qǐng)

美國(guó)抵押貸款利率上周跌幅為7月底以來最大,跌破7%,并推動(dòng)購(gòu)買申請(qǐng)反彈。

抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)(MBA)公布的數(shù)據(jù)顯示,截至11月11日當(dāng)周,30年期固定抵押貸款的合同利率下降24個(gè)基點(diǎn)至6.9%。購(gòu)房申請(qǐng)指數(shù)上漲4.4% - - 6月以來的最高水平 - - 但仍接近2015年以來的最低水平。

需求的回升使得抵押貸款申請(qǐng)的整體指標(biāo) - - 包括再融資 - - 在兩個(gè)月內(nèi)首次上升。然而,再融資活動(dòng)指數(shù)跌至22年來的新低。

對(duì)利率敏感的房地產(chǎn)市場(chǎng)今年迅速惡化,因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策以幫助降低通脹。在10月份消費(fèi)者和生產(chǎn)者價(jià)格增長(zhǎng)均低于預(yù)期之后,一些政策制定者正在推動(dòng)未來幾個(gè)月加息步伐放緩。不過,他們強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)加息。

“上周抵押貸款利率下降,因?yàn)橥浄啪彽嫩E象推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率走低。30年期固定利率創(chuàng)下2022年7月以來的最大單周跌幅,降至6.9%。根據(jù)退伍軍人節(jié)假期進(jìn)行調(diào)整的申請(qǐng)活動(dòng)因利率下降而增加 - - 受購(gòu)房申請(qǐng)?jiān)鲩L(zhǎng)4%的推動(dòng)。所有貸款類型的購(gòu)買申請(qǐng)均有所增加,平均購(gòu)買貸款額降至2021年1月以來的最低水平。再融資活動(dòng)仍然低迷,全年下降88%,”MBA的副總裁兼副首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬爾·坎表示。

房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)

全美住房建筑商協(xié)會(huì)(NAHB)公布的房地產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)(HMI)顯示,11月,建筑商信心下降3個(gè)百分點(diǎn),至33%,低于市場(chǎng)預(yù)期。這是2012年6月以來的最低水平。并且是連續(xù)第11個(gè)月下降。

 

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美國(guó)NAHB房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù) (截至2022年10月)

3.png 美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)指數(shù)

FHFA HPI是美國(guó)唯一的免費(fèi)公開住房?jī)r(jià)格指數(shù)集合,該指數(shù)基于可追溯到1970年代中期的所有50個(gè)州和400多個(gè)美國(guó)城市的數(shù)據(jù)來衡量單戶房屋價(jià)值的變化。FHFA HPI整合了數(shù)千萬套房屋銷售,并提供有關(guān)國(guó)家,人口普查部門,州,都會(huì)區(qū),縣,郵政編碼和人口普查區(qū)域級(jí)別的房?jī)r(jià)波動(dòng)的見解。FHFA使用基于加權(quán)重復(fù)銷售統(tǒng)計(jì)技術(shù)的完全透明的方法來分析房?jī)r(jià)交易數(shù)據(jù)。

報(bào)告顯示,本月所有3個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)下滑。未來銷售額指標(biāo)下滑4%至31%,為10年來的最低水平,而當(dāng)前銷售和潛在買家數(shù)量指數(shù)則降至2020年4月以來的最低水平。西方的建筑商情緒上升,而其他地區(qū)則下降。

為了遏制40年來最高的通脹,美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)將抵押貸款利率推高至20年來的最高水平。而房地產(chǎn)市場(chǎng)特別容易受到借貸成本上升的影響,也是最早受到這次美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮影響的行業(yè)。根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)的研究,這可能導(dǎo)致房?jī)r(jià)在不久的將來下跌多達(dá)20%。與此同時(shí),美國(guó)人正在經(jīng)歷一代人中最糟糕的購(gòu)房條件,大多數(shù)消費(fèi)者不打算在未來一年搬家。

“由于買家變得越來越稀缺,更高的利率顯著削弱了對(duì)新房的需求。隨著房地產(chǎn)部門陷入衰退,拜登政府和國(guó)會(huì)必須將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向降低建筑成本并允許行業(yè)擴(kuò)張的政策,”NAHB主席杰里·康特在一份聲明中表示。

工業(yè)產(chǎn)出

美國(guó)10月份工廠產(chǎn)出增長(zhǎng)低于預(yù)期,表明隨著國(guó)內(nèi)和全球需求增長(zhǎng)放緩,制造業(yè)正在失去一些動(dòng)力。

美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)公布的數(shù)據(jù)顯示,10月,工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降0.1%,而市場(chǎng)預(yù)期是增加0.2%。同時(shí),產(chǎn)能利用率下降0.2個(gè)百分點(diǎn),至79.9%,但比長(zhǎng)期平均水平高出1.3個(gè)百分點(diǎn)。

>> High Frequency Economics的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯比拉·法魯奇表示:

 

供應(yīng)限制緩解對(duì)制造業(yè)有利,但工廠產(chǎn)出面臨加息的不利因素,這將拖累需求并使未來的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩。

>> 彭博經(jīng)濟(jì)研究所(Bloomberg Economics)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·赫斯比表示:

 

隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇,更高的借貸成本已經(jīng)對(duì)房地產(chǎn)建設(shè)造成了影響,可能會(huì)降低其他行業(yè)的資本支出意愿。工廠訂單也可能繼續(xù)減弱,因?yàn)樵S多零售商希望減少庫(kù)存積壓。同時(shí),該數(shù)據(jù)表明,未來核心商品通脹疲軟,這對(duì)希望美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息步伐是一個(gè)利好。

⑥ PPI月報(bào)

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)公布的美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)顯示,10月,PPI同比上漲8%, 為去年7月以來的最低增幅,并且是連續(xù)4個(gè)月下降。環(huán)比上漲0.2%。而核心PPI同比上升6.7%,環(huán)比保持不變。4個(gè)指標(biāo)均低于市場(chǎng)預(yù)期。

 

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美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)年率數(shù)據(jù) (2022年10月)

3.png 美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)年率   (單位:%)

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù),美國(guó)ppi,美國(guó)最新通脹數(shù)據(jù),今日,今夜,ppi數(shù)據(jù),ppi年率,美國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)暴跌,ppi數(shù)據(jù)變動(dòng)趨勢(shì)圖

在3月份達(dá)到11.7%的峰值后,由于供應(yīng)鏈改善,需求疲軟以及許多大宗商品價(jià)格下滑,PPI有所放緩。不包括食品和能源,商品價(jià)格下降,而服務(wù)價(jià)格錄得2020年以來首次下跌。

正在密切關(guān)注所有通脹數(shù)據(jù)的美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將很快放緩加息步伐,盡管官員們強(qiáng)調(diào)他們?nèi)匀粓?jiān)定地致力于抑制通脹。

反映生產(chǎn)渠道早期價(jià)格的中間需求加工產(chǎn)品成本下降。不包括食品和能源,這些成本下降了0.8%,是自疫情開始以來的最大跌幅。

單獨(dú)的數(shù)據(jù)也表明成本壓力有所緩解。供應(yīng)管理協(xié)會(huì)對(duì)制造商原材料價(jià)格的衡量指標(biāo)上個(gè)月下滑至2020年5月以來的最低水平。工資增長(zhǎng)雖然仍然強(qiáng)勁,但有所放緩。

許多企業(yè)已經(jīng)成功地將投入和勞動(dòng)力成本的增加轉(zhuǎn)嫁給了消費(fèi)者,但一些企業(yè)最近表示,在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,對(duì)進(jìn)一步大幅提價(jià)猶豫不決。

>> 彭博經(jīng)濟(jì)研究所(Bloomberg Economics)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊麗莎·溫格表示:

 

在10月份的PPI數(shù)據(jù)中,商品和服務(wù)的價(jià)格漲幅放緩,表明供需因素正在更好地平衡,特別是在商品部分。

⑦ 家庭債務(wù)季報(bào)

美國(guó)家庭債務(wù)在第三季度以15年來最快的速度增長(zhǎng),信用卡債務(wù)飆升,即使貸款人對(duì)消費(fèi)者收取的利息達(dá)到數(shù)十年來的最高水平。

紐約聯(lián)儲(chǔ)(NYFeb)公布的家庭債務(wù)和信貸季度報(bào)告(HHDC)顯示,第三季度,美國(guó)家庭的債務(wù)總額增加了3,510億美元,這是自2007年以來最大的名義季度增幅,使美國(guó)家庭集體債務(wù)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的16.5萬億美元。這比上一季度增長(zhǎng)了2.2%,比一年前增長(zhǎng)了8.3%。

 

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美國(guó)第三季度家庭債務(wù)激增,總額達(dá)到16.51萬億美元 _By Bloomberg

家庭債務(wù)總額在第二季度增加3,100億美元,全年至今增加了1.27萬億美元。由于通脹達(dá)到40多年來的最高水平,以及利率上升和消費(fèi)者需求強(qiáng)勁,債務(wù)在過去一年中飆升。

債務(wù)負(fù)擔(dān)的最大貢獻(xiàn)者來自抵押貸款余額,比一年前增加了1萬億美元,達(dá)到11.7萬億美元,信用卡債務(wù)攀升至9,300億美元。數(shù)據(jù)顯示,信用卡余額比2021年同期集體增加了15%以上,是20多年來最大的年度增幅。這一增長(zhǎng)“超過了過去18年的數(shù)據(jù),”一組美聯(lián)儲(chǔ)研究人員在央行網(wǎng)站上的一篇博客文章中表示。

“信用卡、抵押貸款和汽車貸款余額在2022年第三季度繼續(xù)增加,反映了強(qiáng)勁的消費(fèi)者需求和更高的價(jià)格。然而,隨著利率上升,新的抵押貸款發(fā)放量已經(jīng)放緩至疫情前的水平,”紐約聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)研究顧問李東紅表示。

紐約聯(lián)儲(chǔ)的研究人員將信用卡增長(zhǎng)歸因于“非常強(qiáng)勁”的消費(fèi),價(jià)格上漲以及消費(fèi)者使用了大量?jī)?chǔ)蓄。

隨著余額的增加,拖欠也隨之增加。然而,研究人員表示,雖然“拖欠率正在上升,但按照歷史標(biāo)準(zhǔn),它們?nèi)匀缓艿?,并表明消費(fèi)者在價(jià)格上漲期間正在管理他們的財(cái)務(wù)狀況。

此外,汽車貸款余額小幅上升至1.52萬億美元,而學(xué)生貸款債務(wù)小幅降至1.57萬億美元。學(xué)生貸款債務(wù)是2021年第二季度以來的最低水平,原因是長(zhǎng)期的豁免和拜登政府努力免除一些教育貸款債務(wù)。汽車貸款債務(wù)雖然季度僅略有增加,但比一年前增長(zhǎng)了5.6%。

在利率急劇上升的情況下,抵押貸款余額繼續(xù)走高,30年期抵押貸款利率徘徊在7%左右。盡管發(fā)起人數(shù)急劇下降,但總債務(wù)仍攀升,下降近17%至6,330億美元。

CPI月報(bào)

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)公布的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)顯示,10月,CPI同比上漲7.7%環(huán)比上漲0.4%,均低于市場(chǎng)預(yù)期的7.9%和0.6%;核心CPI同比上漲6.3%,低于市場(chǎng)預(yù)期的6.5%,環(huán)比上漲0.3%與預(yù)期持平。

 

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美國(guó)10月CPI通脹放緩,這對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說是個(gè)好消息 _By Bloomberg

盡管通脹放緩,但多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)這幾乎不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策定位產(chǎn)生影響,而對(duì)利率前景 - - 加息曲線、終端利率、降息開始時(shí)間 - - 幾乎不構(gòu)成較大影響...

>> LPL Financial首席股票策略師昆西·克羅斯比表示:

 

為了讓美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)確信通脹壓力正在以可接受和持久的速度放緩,消費(fèi)者的預(yù)期也需要放松。因此需要密切關(guān)注通脹預(yù)期數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)投資組合模型構(gòu)建主管邁克·洛溫加特表示:

 

盡管CPI報(bào)告顯示出通脹放緩的跡象,但價(jià)格仍然居高不下,在正?;斑€有很長(zhǎng)的路要走。通脹放緩至1月以來的最低水平是美聯(lián)儲(chǔ)和投資者都樂見的消息。但美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持認(rèn)為,在通脹放緩之前,它不會(huì)踩下剎車,雖然市場(chǎng)的反彈表明投資者可能會(huì)在隧道盡頭看到曙光,但在下個(gè)月的決定之前,央行將再獲得一份CPI報(bào)告。

>> Exencial Wealth Advisors的策略師蒂姆·考特尼表示:

 

利率仍在市場(chǎng)上驅(qū)動(dòng)一切。隨著CPI數(shù)字下降,市場(chǎng)現(xiàn)在非常清楚地押注利率上升即將結(jié)束。所以,你會(huì)看到那些對(duì)利率敏感的股票表現(xiàn)非常非常好。

>> Mortgage News Daily的首席運(yùn)營(yíng)官馬休·格雷厄姆表示:

 

在CPI數(shù)據(jù)公布后,30年期固定利率抵押貸款的平均利率暴跌60個(gè)基點(diǎn)至6.62%。通脹是迄今為止利率上升的最佳論據(jù),但確認(rèn)需要下個(gè)月的CPI來講述同樣的故事。利率并沒有走出困境。它們不太可能大幅走低,因?yàn)槊绹?guó)和海外仍存在大量經(jīng)濟(jì)不確定性。

 

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美國(guó)CPI低于預(yù)期,掉期交易蕭條了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度的預(yù)期 _By Bloomberg

>> Principal Global Investors的首席策略師西瑪·沙阿表示:

 

幾個(gè)月來通脹的首次下行意外將不可避免地受到股市的熱烈歡迎。12月將加息0.50%,而不是0.75%,顯然是板上釘釘?shù)氖虑椋珪和<酉⑷杂幸欢温芬摺?/font>

一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為,在通脹放緩之后,美國(guó)股市短期將繼續(xù)向北發(fā)展...

>> 花旗集團(tuán)(CitiGroup)宏觀策略師表示,在CPI報(bào)告公布后,建議投資者平倉(cāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的空頭頭寸,并購(gòu)買10年期國(guó)債。他說:

 

穩(wěn)定的企業(yè)盈利和周期性股票相對(duì)于防御性走勢(shì)更強(qiáng)表明,美國(guó)股市在未來幾周內(nèi)還有進(jìn)一步上漲的空間。從戰(zhàn)術(shù)上講,游戲正在發(fā)生變化。由于從現(xiàn)在到12月初沒有可靠的驅(qū)動(dòng)因素,股市可能會(huì)擠高。

在CPI下行意外后,美國(guó)股市通常會(huì)反彈兩個(gè)月,直到下個(gè)月的就業(yè)和通脹報(bào)告或美聯(lián)儲(chǔ)在12月中旬的利率制定會(huì)議之前,很難找到任何看跌驅(qū)動(dòng)因素來改變市場(chǎng)方向。

建議建立10年期國(guó)債的多頭頭寸。隨著交易員重新定價(jià)加息放緩的可能性,該頭寸將走高。而挪威克朗是貨幣中的最佳標(biāo)的。加息周期中最有力的資產(chǎn)現(xiàn)在可能已經(jīng)轉(zhuǎn)向,利率市場(chǎng),以及知名美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士預(yù)計(jì)加息步伐將從現(xiàn)在開始放緩。

 

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通脹報(bào)告公布后,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨直線拉升 _By Bloomberg

>> Satori Fund的投資組合經(jīng)理丹·奈爾斯表示:

 

至少在12月13日下一個(gè)CPI報(bào)告公布之前,我們?nèi)哉J(rèn)為市場(chǎng)將會(huì)反彈。而這份報(bào)告引發(fā)的反彈,幅度是巨大的,因?yàn)槟惚仨氂涀∽畲蟮男苁蟹磸棸l(fā)生在熊市結(jié)束時(shí) - - 道指當(dāng)天反彈超過1,200點(diǎn)。我度過了一年中最好的一天,并預(yù)計(jì)反彈將繼續(xù)下去 - - 從現(xiàn)在到至少12月13日,我們非常看漲。

>> Wolfe Research的策略師克里斯·森耶克表示:

 

在10月CPI報(bào)告弱于預(yù)期之后,股市可能會(huì)繼續(xù)上漲,但不要指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)很快扭轉(zhuǎn)方向。對(duì)于數(shù)據(jù)公布后的非常強(qiáng)勁的反彈和隨后的跟進(jìn),包括標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)飆升至200日均線,或4,050-4,100區(qū)間,我們不會(huì)感到驚訝。

然而,這個(gè)報(bào)告并沒有讓我們改變我們的觀點(diǎn),即聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)最終會(huì)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)到5.00%至6.00%之間,明年將出現(xiàn)需求驅(qū)動(dòng)的衰退。

盡管通脹報(bào)告公布后美國(guó)股市直線飆升,但多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),這種反彈是不可持續(xù)的。因?yàn)橥浡嗜匀环浅8撸缆?lián)儲(chǔ)將繼續(xù)加息,這意味著企業(yè)盈利前景黯淡...

>> Rosenberg Research的總裁兼創(chuàng)始人戴維·羅森伯格表示,通脹報(bào)告推動(dòng)的市場(chǎng)反彈不會(huì)持續(xù)。他說:

 

你可以享受這次反彈,但這可能是一件相當(dāng)短暫的事情。我們將在未來幾周內(nèi)忘記這個(gè)通脹數(shù)字,我們將開始看到我認(rèn)為負(fù)面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及盈利不及預(yù)期和降級(jí) - - 這真的將成為明年股市的故事。

我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退已經(jīng)開始,這對(duì)投資者的投資組合來說可能是個(gè)壞消息,因?yàn)楣墒胁幌矚g經(jīng)濟(jì)衰退,而明年的故事不會(huì)是利率影響市場(chǎng)倍數(shù),而是經(jīng)濟(jì)影響企業(yè)盈利,所以還有另一個(gè)大的下行空間。

>> Starlight Capital的首席執(zhí)行官兼首席信息官丹尼斯·米歇爾表示,即使通脹數(shù)據(jù)較低,也離美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)還很遠(yuǎn),這意味著美聯(lián)儲(chǔ)還有更多繁重的工作要做。他說:

 

我確實(shí)同意羅森伯格的觀點(diǎn),我認(rèn)為這最終將是另一次熊市反彈,我們應(yīng)該利用這個(gè)機(jī)會(huì)來削減我們投資組合中的一些較弱的頭寸,并等待另一個(gè)機(jī)會(huì)在我們的投資組合中增加更高質(zhì)量的股票。

實(shí)際通脹可能下降的速度比報(bào)告顯示的更快,美聯(lián)儲(chǔ)沒有必要繼續(xù)大幅加息...

>> 賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的金融學(xué)教授西格爾(Jeremy Siegel)表示,美聯(lián)儲(chǔ)正在使用錯(cuò)誤的指標(biāo)衡量通脹,這將造成決策失誤。他說:

 

通脹遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。如果你把實(shí)際的房屋和租金價(jià)格指數(shù),不是美聯(lián)儲(chǔ)使用的那個(gè),這是非常滯后的,而是今天指數(shù)中的實(shí)際指數(shù),你會(huì)得到負(fù)的核心通脹數(shù)據(jù)。

我的意思是,這太荒謬了。順便說一下,這是整體核心通脹率錄得增長(zhǎng)的唯一原因。它不僅是零,實(shí)際上是負(fù)數(shù)。因此,如果你輸入一個(gè)負(fù)數(shù),我們就會(huì)處于負(fù)通脹模式,如果美聯(lián)儲(chǔ)使用正確的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),而不是他們一直在使用的錯(cuò)誤統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的話。

我確實(shí)認(rèn)為,政策制定者將在12月的下一次會(huì)議上,將隔夜聯(lián)邦基金利率再上調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn),然后暫停。但這是不必要的。使得,他們現(xiàn)在可能會(huì)加息50個(gè)基點(diǎn),然后停止,但他們甚至不需要這樣做,因?yàn)橐磺卸继幱谙陆的J?。我去?月告訴過你,我認(rèn)為危險(xiǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)變得過于收緊,現(xiàn)在數(shù)據(jù)顯示,現(xiàn)在是的,也許這是真的。

通貨膨脹基本上已經(jīng)結(jié)束,美聯(lián)儲(chǔ)不必像投資者擔(dān)心的那樣接近其終端利率?!拔覀?nèi)匀挥袡C(jī)會(huì)避免硬著陸,美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將改變他的調(diào)子。

如果下個(gè)月的每周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、11月就業(yè)和11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)走弱,這可能會(huì)減輕美聯(lián)儲(chǔ)的壓力。

我想美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在12月加息50個(gè)基點(diǎn),并宣布暫停。這就是為什么我們今天在道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中反彈了1,000點(diǎn)以上。該報(bào)告對(duì)股市的影響是年底大幅反彈的可能性上升。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲(chǔ)觀察 美債收益率 財(cái)報(bào)季)  經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 走勢(shì)分析

行情走勢(shì)分析

1.1 標(biāo)普/道指/納指

股市仍面臨諸多下行壓力 - - 包括美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息,技術(shù)因素,熊市反彈的特征,經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加,通脹放緩對(duì)股市的不利因素等 - - 反彈可能喪失動(dòng)力,市場(chǎng)可能轉(zhuǎn)而下行,甚至可能再測(cè)低點(diǎn)...

>> 富國(guó)銀行投資研究所(Wells Fargo)的全球市場(chǎng)策略主管保羅·克里斯托弗表示 ,關(guān)鍵問題是美聯(lián)儲(chǔ)和華爾街似乎在不同的世界。他說:

 

市場(chǎng)認(rèn)為通脹呈下降趨勢(shì)。我們也相信這一點(diǎn),但通脹見頂?shù)氖聦?shí)并不是美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向降息的理由。這是美聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)之間仍然存在的根本脫節(jié)。

>> BTIG分析師喬納森·克林斯基表示,近期的市場(chǎng)反彈并不意味著熊市結(jié)束,因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)格仍然是防御性的。他說:

 

雖然想要預(yù)測(cè)這種趨勢(shì)的變化是人類的天性,但在我們看來,目前的證據(jù)不足以做到這一點(diǎn)。自10月以來,道瓊斯指數(shù)漲幅超過6%,這與1982年、2002年、2009年和2020年最近的牛市情景中的表現(xiàn)不一致,當(dāng)時(shí)道指通常不會(huì)領(lǐng)先。藍(lán)籌股指作為領(lǐng)漲板塊令人難以相信熊市即將結(jié)束。

同時(shí),標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股中有55%的價(jià)格高于其50日均線,這打破了8月份的高點(diǎn)。但這仍然低于2001年市場(chǎng)轉(zhuǎn)變前60%或更高的常規(guī)水平 - - 峰值為75%。

>> 摩根大通(JPMorgan)的全球研究聯(lián)席主管馬爾科·科拉諾維奇表示,他正在減持股票頭寸,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。他說:

 

由于聯(lián)邦基金利率接近5%,除非美聯(lián)儲(chǔ)更有意義地轉(zhuǎn)向,否則經(jīng)濟(jì)衰退將難以避免。雖然他仍然增持股票并且長(zhǎng)期展望積極,但我們將利用市場(chǎng)的反彈作為適度降低我們的股票組合的機(jī)會(huì)。我們的樂觀情緒受到衰退沖擊的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高,以及10月份CPI數(shù)據(jù)被證明是異常和/或未能降低央行行長(zhǎng)將政策推向更緊縮領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。

此外,我們建議:擺脫多頭美元偏見;將此前新興市場(chǎng)主權(quán)國(guó)家債券減持調(diào)整至中性;增加對(duì)公司債券的敞口,專注于高收益?zhèn)?,以關(guān)閉信貸減持;鑒于經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升和上周市場(chǎng)強(qiáng)勁反彈,削減股票增持;扭轉(zhuǎn)此前美國(guó)與歐洲高等級(jí)信貸的增持,因?yàn)楹笳咛峁┝烁蟮娘L(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);鑒于中國(guó)放寬新冠疫情限制的潛在利好,以及對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和通脹,剩余資金增持大宗商品。

 

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標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)正接近向下傾斜的200日均線 _By Bloomberg

>> 加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)(RBC)的美國(guó)股票策略主管洛里·卡爾瓦西納表示,好于預(yù)期的CPI數(shù)據(jù)鼓勵(lì)了多頭,這種數(shù)據(jù)對(duì)股市通常是建設(shè)性的,但有一些警告。她說:

 

我們不喜歡的一件事是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)再次失去了估值吸引力。在近期的反彈之后,大盤市盈率接近普遍每股收益的平均水平,略高于我行的每股盈利預(yù)測(cè)的平均水平 - - 不是泡沫,而是缺乏我們?cè)?0月低點(diǎn)附近開始看到的吸引力。

我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)再次轉(zhuǎn)向鷹派并表示他們計(jì)劃保持金融環(huán)境緊縮的可能性是存在的。即使在鷹派和鴿派辯論的背景下,這種轉(zhuǎn)變也可能在未來幾個(gè)月增加股市波動(dòng)。

雖然通脹降溫是一件好事,但它對(duì)美國(guó)股市的影響比較復(fù)雜。我們最近在這一點(diǎn)上與投資者溝通的主要內(nèi)容是,由于通脹與收入的相關(guān)性,通脹放緩是企業(yè)盈利增長(zhǎng)的障礙 - - 根據(jù)我們對(duì)利率、通貨膨脹、 以及可追溯到1970年代的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的走勢(shì)。

通脹放緩似乎可能伴隨著投資者對(duì)美國(guó)股票敞口的降低,但如果最終發(fā)生這種情況,相對(duì)于近期歷史而言,較高的通脹水平可能有助于構(gòu)成支撐。

>> 瑞銀證券的場(chǎng)內(nèi)交易主管卡申(Art Cashin)表示:

 

我仍然認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)掉頭重新測(cè)試低點(diǎn)。近期的反彈簡(jiǎn)直是奇跡。但是,為了不再下雨天出行,你必須記住,熊市的反彈是短暫的,陡峭的,并且交易量很低。

歷史上,中期選舉年的股市年底表現(xiàn)良好,同時(shí)短期仍具備一定的支撐因素...

>> Raymond James的政策分析師埃德·米爾斯表示,如果歷史可以作為指導(dǎo),投資者期望標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)反彈到2022年底并非不現(xiàn)實(shí)。他說:

 

在我們開始弄清楚誰(shuí)可能獲勝之前,市場(chǎng)通常是疲軟的,然后隨著確定性的回歸,你會(huì)看到一點(diǎn)緩解了這種擔(dān)憂的市場(chǎng)反彈。1946年以來,市場(chǎng)在中期選舉后的12個(gè)月內(nèi)100%最終錄得上漲,而1950年以來,中期選舉后的6個(gè)月都錄得上漲。

進(jìn)入新的一年,債務(wù)上限是一個(gè)潛在的問題,這次可能會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)。一個(gè)警告是,民主黨人是否試圖在跛腳政府中完成這項(xiàng)工作。我不認(rèn)為他們這樣做,但如果他們這樣做了。如果把2023年華盛頓特區(qū)的最大風(fēng)險(xiǎn)從桌面上移開,這是市場(chǎng)的一個(gè)很大的驚喜。

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>> 花旗集團(tuán)(CitiGroup)的策略師斯科特·克羅爾特表示,根據(jù)該行1960年以來的數(shù)據(jù),中期選舉后的一年股市通脹表現(xiàn)強(qiáng)勁,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)平均上漲了20.1%。他說:

 

即使次年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,回報(bào)也出人意料地強(qiáng)勁,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在1974年,1990年和2006年平均上漲24.4%。這一點(diǎn)對(duì)現(xiàn)在而言尤其重要,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì),在美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息以抑制通脹之后,2023年經(jīng)濟(jì)將下滑。

>> 摩根大通(JPMorgan)的策略師米斯拉夫·馬特伊卡表示:

 

美國(guó)國(guó)債收益率見頂、通脹降溫、頭寸松散以及收益下滑幅度小于典型水平等因素將繼續(xù)支撐股市。

即使明年美聯(lián)儲(chǔ)不再加息,股市仍面臨至少兩個(gè)相關(guān)的重大阻力...

>> 高盛(Goldman Sachs)的策略師克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼表示,即使未來十年股票仍可能跑贏債券,但股票投資者可能對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景過于樂觀了。他說:

 

由于股票估值相對(duì)較高和信貸收益率大幅上升,美國(guó)股票和債券收益率差距有所縮小,接近1990年代和1970年代初的水平。

此外,明年股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能會(huì)面臨上行壓力,這種溢價(jià)往往是周期性的,并隨著經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)率上升而急劇增加。由于債券收益率相對(duì)較高,利率波動(dòng)見頂,但增長(zhǎng)不確定性上升,增加股票配置的理由仍然喜憂參半。

>> 貝萊德(BlackRock)的策略師簡(jiǎn)·博伊文表示:

 

隨著央行繼續(xù)推動(dòng)政策緊縮,經(jīng)濟(jì)衰退可能是可能的 - - 而股市并沒有進(jìn)行定價(jià)。股市飆升表明市場(chǎng)真的認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)現(xiàn)軟著陸,我們不這樣認(rèn)為,并繼續(xù)減持發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票。

1.2 DAX50

1.3 恒指/A50

 

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香港政府預(yù)計(jì),2022年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值將下降3.2%,較此前的0.5%增長(zhǎng)預(yù)測(cè)大幅下修 _By Bloomberg

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的分析師蒂莫西·摩爾表示:

 

我們預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)基準(zhǔn)指數(shù)和滬深300指數(shù)將在未來12個(gè)月內(nèi)上漲16%,潛在的拐點(diǎn)將出現(xiàn)在第二季度,屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向,美元見頂。我們預(yù)計(jì)中國(guó)離岸股票在重新開放后將上漲20%,我們預(yù)計(jì)中國(guó)將在第二季度放寬疫情相關(guān)限制措施。

 

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內(nèi)地投資者正在連續(xù)買入港股 _By Bloomberg

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的策略師劉勁津表示,中國(guó)全面重新開放將推動(dòng)中國(guó)股市上漲20%,并預(yù)計(jì)將在2023年第二季度開始放寬疫情相關(guān)限制。他說:

 

取消新冠疫情相關(guān)限制可能是市場(chǎng)最明顯、期待已久、最強(qiáng)大的上行動(dòng)力之一。對(duì)于重新開放的前景市場(chǎng)將提前1個(gè)月做出反應(yīng),整個(gè)積極勢(shì)頭可能會(huì)維持2到3個(gè)月。國(guó)內(nèi)周期性和消費(fèi)行業(yè)將成為主要受益者。

 

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因利率飆升,香港二手房?jī)r(jià)格錄得2016年3月以來最大跌幅 _By Bloomberg

目標(biāo)價(jià)預(yù)測(cè)

>> 巴克萊(Barclays)的分析師杰森·戈德伯格表示,現(xiàn)金應(yīng)該是2023年的真正贏家,而債券比股票更可取。他說:

 

特別是在美國(guó),投資者在等待市場(chǎng)觸底時(shí),將能夠每年賺取4.50%或更多的收益。股市可能會(huì)在明年上半年觸底反彈。

盡管今年下跌,但全球股市可能會(huì)進(jìn)一步大幅下跌。美國(guó)股市在經(jīng)濟(jì)衰退期間往往比峰值低30%至35%,這表明標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在2023年上半年的某個(gè)時(shí)候的公允價(jià)值為3,200點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)一直在積極收緊貨幣政策,以冷卻需求并降低通脹,這讓投資者擔(dān)心其快速加息可能會(huì)引發(fā)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退,但是,經(jīng)濟(jì)衰退尚未開始,這就是為什么明年上半年最有可能出現(xiàn)低谷的原因。

如果被迫在股票和債券之間做出選擇,我們將增持核心固定收益而不是股票?,F(xiàn)金是一種低風(fēng)險(xiǎn)選擇,應(yīng)該在2023年獲勝,因?yàn)槊绹?guó)的前端收益率可能會(huì)至少達(dá)到4.50%,并保持幾個(gè)季度。在幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)的情況下賺取超過4%的能力,是明年應(yīng)該拖累股票和債券市場(chǎng)的一個(gè)因素。

盡管投資者最近對(duì)上一份CPI報(bào)告感到興奮,但貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)并未消退。此前3月和7月出現(xiàn)過通脹疲軟,但隨后幾個(gè)月出現(xiàn)意外上行。

至于2023年的公司收益,我們認(rèn)為工業(yè)、非必需消費(fèi)品和材料行業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)最大,而醫(yī)療保健,必需消費(fèi)品和公用事業(yè)等防御性行業(yè)應(yīng)該表現(xiàn)更好。

世界將迎來幾十年來增長(zhǎng)最疲軟的年份之一。與過去的經(jīng)濟(jì)衰退不同,即使在即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退的陣痛中,貨幣政策仍將保持限制。

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席投資官邁克爾·威爾遜表示,美國(guó)股市將在2023年底與當(dāng)前水平幾乎一樣,但將經(jīng)歷一段顛簸的旅程。他說:

 

我們預(yù)計(jì),2023年年終標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目標(biāo)為3,900點(diǎn) 。但前進(jìn)的道路比一年前更加不確定,可能會(huì)給投資者帶來一些曲折和數(shù)天/數(shù)周的遺憾,后悔他們以不同的方式進(jìn)行交易。

我們標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在明年第一季度跌至3,000至3,300點(diǎn),因?yàn)槲覀內(nèi)匀桓叨却_信,2023年自下而上的共識(shí)盈利預(yù)期嚴(yán)重高估。我們建議投資者保持防御性定位,直到估值反映經(jīng)濟(jì)蕭條。

對(duì)于近期反彈,我們認(rèn)為良好的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)的股市反彈將持續(xù)幾周,可能到感恩節(jié),甚至可能到12月初。我不認(rèn)為反彈將很快結(jié)束。

到目前為止,納斯達(dá)克指數(shù)一直落后。隨著利率下降,現(xiàn)在可以迎頭趕上。這與利率變動(dòng)直接相關(guān)。我預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)可能會(huì)升至4,000至4,150點(diǎn),但我仍然認(rèn)為最近的反彈是熊市反彈,至少目前是這樣。不過,一旦批準(zhǔn)普爾500指數(shù)突破200日均線,這可能會(huì)讓動(dòng)物精神運(yùn)轉(zhuǎn)起來,并吸引更多的買盤,這可能會(huì)推動(dòng)大盤達(dá)到4,200或4,300點(diǎn)。但市場(chǎng)隨后將繼續(xù)不穩(wěn)定,這仍然是一個(gè)熊市,所以它可以把你撕碎。

 

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威爾遜表示,美國(guó)股市的共識(shí)盈利預(yù)期仍然過高 _By Bloomberg

>> 瑞銀集團(tuán)(UBS)的分析師基思·帕克表示:

 

我們預(yù)計(jì),2023年第二季度和第四季度之間將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退,進(jìn)而打擊股市。預(yù)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將在第二季度遭到拋售,使該指數(shù)跌至3,200點(diǎn)的底部。隨后,股市將展開反彈,到年底將升至3,900點(diǎn)。2023年本質(zhì)上是通脹和金融狀況的緩解與即將到來的增長(zhǎng)和盈利打擊之間的博弈。預(yù)計(jì)2024年年底大盤將升至4,400點(diǎn),如果經(jīng)濟(jì)背景改善得更快,這一水平可能會(huì)在2023年達(dá)到。

>> 高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)首席美國(guó)股票策略師大衛(wèi)·科斯汀表示

 

我們維持2022年和2023年的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年終目標(biāo)3,600點(diǎn)和4,000點(diǎn)。由于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的每股盈利在經(jīng)濟(jì)衰退期間可能進(jìn)一步下降11%,因此存在更多的下行風(fēng)險(xiǎn)。

 

機(jī)構(gòu)/人物 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年底目標(biāo)價(jià) 更新日期
2021年 2022年 2023年

巴克萊

4,600 3,200 上半年:3,200 2022.11.19

摩根士丹利

- 3,000-3,400 3,900 2022.11.14

瑞銀集團(tuán)

4,600 4,700 3,900 2022.11.08

高盛集團(tuán)

4,700 3,600 4,000 2022.11.07

Oppenheimer

- 4,000   2022.10.17

加拿大皇家銀行

- 3,800 4,100 2021.10.12

瑞士信貸

- 3,000-3,200 4,050 2022.10.04

摩根大通

4,600 4,800   2022.10.03

花旗集團(tuán)

4,000 4,000   2022.10.03

EvercoreISI

- 3,975   2022.09.22

NedDavis

- 4,400   2022.07.17

美國(guó)銀行

4,250 4,500   2022.07.11

SandersMorrisHarris

- 3,100   2022.06.30

匯豐銀行

- 4,450   2022.06.01

CantorFitzgerald

4,600 3,900   2022.05.19

德意志銀行

- 4,800   2022.05.19

富國(guó)銀行

4,825 4,200-4,400   2022.05.18

BmoCapital

4,800 [√] 4,300   2022.05.17

彭博調(diào)查

- 4,875   2022.04.15

CNBC

- 4,431   2022.03.15

Ed·Yardeni

4,800 [√] 4,000   2022.03.07

法國(guó)巴黎銀行

- 4,900   2022.02.10

美洲銀行

- 5,000   2022.01.26

DataTrek

- 5,225   2021.12.25

LPLFinancial

- 5,000   2021.12.25

FundStrat

4,800 [√] 5,100   2021.12.22

RaymondJames

- 5,050   2021.12.14

Jefferies

- 5,000   2021.11.25

走勢(shì)分析 【鏈接:交易主題 (美聯(lián)儲(chǔ)觀察 美債收益率 財(cái)報(bào)季)  經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 走勢(shì)分析

市場(chǎng)矩陣(MarketMatrix.net)的高級(jí)股指分析師趙曙表示:

 

由美國(guó)通脹放緩?fù)苿?dòng)的這一輪加速上漲在上周停滯,表明投資者開始重新評(píng)估通脹狀況和前景,并收到了美聯(lián)儲(chǔ)的指引 - - 12月將至少加息50個(gè)基點(diǎn),隨后1月繼續(xù)加息,3月是否加息不確定但加息的可能性更高,而終端利率可能至少要達(dá)到5.00%。同時(shí),也消除了CPI報(bào)告帶來的沒有任何依據(jù)的過度樂觀情緒。

展望本周,F(xiàn)OMC會(huì)議紀(jì)要和密歇根大學(xué)調(diào)查的消費(fèi)者通脹預(yù)期指標(biāo)或?qū)⒁l(fā)波動(dòng)。

① 會(huì)議紀(jì)要可能會(huì)出現(xiàn)意外,并且很可能再次被市場(chǎng)錯(cuò)誤解讀 - - 因?yàn)?1月會(huì)議比較特殊,連續(xù)第4次加息75個(gè)基點(diǎn)的鷹派行動(dòng),與暗示加息步伐立刻放緩的鴿派預(yù)期、強(qiáng)調(diào)累積大幅加息滯后影響的結(jié)合 - - 更可能是誤讀成為鴿派,這是華爾街的風(fēng)格。

② 消費(fèi)者通脹預(yù)期可能會(huì)與初值差不多,即1年期、5-10年期通脹預(yù)期環(huán)比均小幅上升,因?yàn)榘雮€(gè)月的時(shí)間和實(shí)際通脹報(bào)告的小幅放緩不足以讓消費(fèi)者預(yù)期發(fā)生重大變化。

我們認(rèn)為,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨周初可能延續(xù)跌勢(shì),隨后基于以上發(fā)展 - - 主要是對(duì)FOMC會(huì)議紀(jì)要的鴿派誤讀 - - 而反彈,最后因?yàn)槭袌?chǎng)重新客觀面對(duì)紀(jì)要中的鷹派表述和進(jìn)一步攀升的通脹預(yù)期推動(dòng)美債收益率繼續(xù)攀升,導(dǎo)致股指回落。DAX50股指期貨可能展開修正行情,至少回落至200日均線水平,因近期漲勢(shì)迅猛但缺乏實(shí)質(zhì)性利多支撐。恒生和A50股指期貨將繼續(xù)下跌以尋求有意義的支撐,因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不利突顯基本面疲軟的事實(shí),以及資金流出加速。

 

嘉信盈泰高級(jí)咨詢顧問 matt,趙曙 | 嘉信盈泰,24小時(shí)全球交易中心,高級(jí)交易員,首席交易員,首席分析師,點(diǎn)評(píng)eia庫(kù)存報(bào)告,eia庫(kù)存報(bào)告分析

 

日內(nèi)需關(guān)注:芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)。股指頻道 >>

金錢爆~全球股指期貨市場(chǎng)日?qǐng)?bào)(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR):實(shí)時(shí)道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普、恒生、A50、DAX指數(shù)期貨行情走勢(shì),報(bào)價(jià);最新核心交易主題/經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及市場(chǎng)影響;機(jī)構(gòu)觀點(diǎn);現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)分析;市場(chǎng)矩陣分析師的行情走勢(shì)分析,交易策略建議。幫助投資者深入了解主要指數(shù)期貨市場(chǎng),充分獲得市場(chǎng)多維信息,提高交易決策的水平。

---END---

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