10月份的消費者物價指數(shù)(CPI)是積極的，因為高昂的住房成本一直阻礙著美聯(lián)儲降低房價的努力。房價和租金都需要時間才能反映到CPI指數(shù)中。房價和租金已經(jīng)大幅降溫，因此，隨著進入2024年，我們仍然預計住房方面會出現(xiàn)更多通貨緊縮壓力?！?/font>

美聯(lián)儲做得太過火了，我們將看到更多的通貨緊縮。始于大宗商品的通貨緊縮趨勢現(xiàn)在已經(jīng)蔓延到航空和汽車價格。如果我們是對的，而他們已經(jīng)走得太遠了，他們將不得不大幅削減。

這對美聯(lián)儲和市場來說都是一份積極的報告。住房價格每月的下降視為一個重要亮點，這份報告也可能是一個信號，表明美國經(jīng)濟增長率已從今年第三季度報告的驚人速度放緩。

一個完整的反通脹過程意味著美聯(lián)儲現(xiàn)在可以“保持穩(wěn)定”，這將降低“過度限制性政策”的風險。然而，投資者不要變得“過于熱情”，因為“金融條件正在再次放松，這使得美聯(lián)儲保持警惕并高度依賴數(shù)據(jù)”。

通脹報告基本上做了市場想要的所有事情，即確認通貨緊縮趨勢正在繼續(xù)。我不相信美聯(lián)儲會在短期內降息，因為目前房地產(chǎn)市場仍然強勁。即使抵押貸款利率略有下降，也足以提供上周抵押貸款申請需求的激增，而長期利率的下降刺激了抵押貸款需求，并保持了房價的上行壓力。我認為這就是為什么從理論上講，他們希望在更長時間內保持更高的利率。

敘事的轉變正在使金融市場從相反的極端轉向，這大大超出了基本面的 實際變化。我們認為，除非出現(xiàn)有意義的轉變，否則淡化這種市場發(fā)展可能是有意義的。

通脹報告讓他相信美聯(lián)儲不需要在明年1月份再次加息。我們一直在觀望。這已經(jīng)足夠表明，我們不再需要觀望了，趨勢已經(jīng)明顯。

10月CPI報告對美聯(lián)儲是好消息，它提供了證據(jù)證明貨幣政策仍有效，且在影響實體經(jīng)濟，影響有滯后 -- 基本面顯然仍適用。這使12月加息的可能性不復存在，并強化了這一看法，即7月是本輪最后一次加息。

我們很高興看到整體和核心CPI都低于預期。它告訴我們，美聯(lián)儲完成任務了，它沒有什么可做的了。雖然必須密切關注通貨緊縮的可能性，但現(xiàn)在是金發(fā)姑娘時期，即美聯(lián)儲一直在尋找的 -- 通脹放緩，勞動力市場放緩，經(jīng)濟同時保持穩(wěn)定。

隨著通脹持續(xù)放緩，美聯(lián)儲有效地結束了緊縮周期，這看起來很明智。美債收益率大幅下降，因為最后一批不相信美聯(lián)儲已經(jīng)結束加息的投資者可能在認輸。

對經(jīng)濟衰退和通脹的普遍負面看法給更廣泛的市場帶來了挑戰(zhàn)，現(xiàn)實卻講述了一個不同的故事。對于整個市場來說，這確實感覺像是一個‘金發(fā)姑娘’時刻。

周二的通脹報告表明，美聯(lián)儲可能在7月份完成了這輪歷史性的加息，并可能在12月12日至13日的下次會議上保持利率不變。

核心通脹通常被視為比總體通脹更好地預測未來通脹軌跡，數(shù)據(jù)表明夏季的潛在價格壓力較溫和。

美聯(lián)儲希望實現(xiàn)所謂的軟著陸，即在不引發(fā)經(jīng)濟衰退的情況下將通脹率降至2%左右的目標。目前看來，這一結果是可以實現(xiàn)的。通貨膨脹已顯著放緩，而勞動力市場和美國整體經(jīng)濟仍然基礎穩(wěn)固。許多預測人士也撤回了對美國經(jīng)濟衰退的預測。

較預期更疲軟的CPI讓交易者重新定價美聯(lián)儲下次行動的可能性，因為10月CPI支持利率已達峰值、且FOMC寬松宜早不宜遲的觀點。

數(shù)據(jù)朝著正確方向發(fā)展，因此這肯定不會損害當前美聯(lián)儲已停止加息的說法，因此這可能是一件好事。我對鮑威爾上周非常謹慎一點也不感到驚訝，我認為他會繼續(xù)保持謹慎的語氣，因為這是表明緊縮行動實際上正在結束階段。

最新數(shù)據(jù)還降低了明年年初美聯(lián)儲不得不恢復加息的可能性。與其關注是否加息，官員們下次會議的討論可能會集中在是否以及如何修改他們的會后聲明中的指引，以反映最近通脹進展以及進一步加息的前景逐漸消退。

在減緩通脹方面取得了進展，但也僅此而已。我認為我們還沒有達到將通脹定性為低甚至溫和的程度。我預計他們不會在12月的美聯(lián)儲政策制定會議上站出來說‘任務完成’。

但我認為，當我們開始展望2024年時，討論將更多地是關于這項政策保持這種限制性多久，而不是關于它需要增加多少限制性。目前進一步加息的門檻越來越高。

有跡象表明，服務業(yè)通脹將變得粘性，反映出勞動力市場狀況緊張，距離回到2%的目標仍有一段路要走?？傮w而言，10 月份的消費者物價指數(shù)報告讓美聯(lián)儲官員更有信心，相信通脹處于堅定的下行軌道，這應該會阻止他們進一步加息。然而，通貨緊縮進程仍有一段路要走，而服務業(yè)通脹走弱的路徑取決于勞動力市場狀況的持續(xù)降溫，因此美聯(lián)儲還需要很長時間才能考慮降息。

我仍然認為，通脹需要一段時間才能下降，這將使美聯(lián)儲按兵不動的時間比通常在一個周期中看到的要長。美聯(lián)儲不會僅憑一份數(shù)據(jù)就接受掌聲和鞠躬，而是會等待以確保數(shù)據(jù)繼續(xù)證實通脹將會下降。

美國10月核心CPI出人意料地疲軟，這將增強美聯(lián)儲官員的信心，使他們相信利率已有足夠的限制性。盡管如此，核心CPI 仍需繼續(xù)保持這一趨勢數(shù)月，F(xiàn)OMC才能宣布明確結束加息周期。從核心通脹率12個月的變化來看，其速度仍然是美聯(lián)儲2%目標的兩倍?？傮w而言，通脹距離目標還有很長的路要走，通往目標的道路肯定會崎嶇不平。

市場根本沒有預料到會出現(xiàn)疲軟的數(shù)據(jù)。這對美聯(lián)儲來說是個好消息，12月可能不會加息了。核心通脹似乎仍在朝著正確的方向發(fā)展。住房通脹繼續(xù)上升，抵消了10月份能源通脹的下降。具有諷刺意味的是，金融市場越是因對美聯(lián)儲完成加息的希望而上漲，市場就越會破壞美聯(lián)儲放緩經(jīng)濟增長和降低通脹的努力。

核心商品仍處于通脹放緩之中，這讓我們感到意外，我們原本期待該領域會走強。新車價格和服裝價格的下行出乎我們的意料。盡管房租繼續(xù)橫向波動，有些令人擔憂，但業(yè)主等價租金下降在意料之中。外出住宿是9月通脹的一個驅動因素，但今天出現(xiàn)了回歸了正常水平?？偠灾?，這份報告對美聯(lián)儲來說是一份良好的報告，他們將繼續(xù)維持再次加息的可能性，美聯(lián)儲官員將努力傳達的信息是“更高利率、更長時間”。

CPI數(shù)據(jù)是朝著正確方向的輕微變化，所以肯定不會損害當前美聯(lián)儲已經(jīng)停止加息的說法，所以這可能是一件好事。鮑威爾上周非常謹慎，我認為他會繼續(xù)保持謹慎的語氣，因為這是顯示緊縮政策正在發(fā)揮作用的早期階段。

通脹仍然過高，勞動力市場仍然過于緊張，美聯(lián)儲無法……宣布結束加息周期。除非數(shù)據(jù)突然轉向疲軟，否則這樣的公告可能至少需要三個月的時間。”

預計美聯(lián)儲不會再加息，但如果接下來降息過快，其聲譽可能會受到損害。美聯(lián)儲需要傳達這樣的信息：他們將把通脹精靈重新放到瓶子里。如果他們降息過早，我認為他們可能會失去2%通脹目標承諾的可信度。

現(xiàn)在宣布結束還為時過早，美聯(lián)儲上周表示，事情正在朝著正確的方向發(fā)展，因此現(xiàn)在稱通脹取得勝利還為時過早。因此，對未來美聯(lián)儲行動的觀望仍然存在。

任何強化美聯(lián)儲已結束加息信念的數(shù)據(jù)點都將得到壓倒性的積極反應。所有這些都需要警惕的是通脹數(shù)據(jù)不一致。我們的報告（今天的消費者物價指數(shù)）和其他報告表明通貨膨脹仍然很高并且存在問題。事實尚未證明它是一致的。

美聯(lián)儲合計525個基點的緊縮以及量化緊縮QT的累積效應顯然在發(fā)揮作用，聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC必須保持耐心，讓去年的緊縮行動在經(jīng)濟中充分體現(xiàn)。由于降息的市場定價以及近5.00%的收益率，兩年期美債有望獲得極具吸引力的風險調整回報。

似乎有人不愿意購買美元，因為數(shù)據(jù)不支持美聯(lián)儲利率長期高位固定的說法。隨著降息預期的提前，歐洲和高貝塔外匯對美元的反彈并不奇怪。

市場已經(jīng)開始為明年更多的降息定價，并推動寬松周期開始時點的預期提前