7月份總體價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，其中90%反映了住房成本上漲。不包括住房在內(nèi)，6 月至 7 月核心價(jià)格實(shí)際上下降了0.1%。

對(duì)于未經(jīng)訓(xùn)練的人來說，最新的通脹數(shù)據(jù)可能有點(diǎn)誤導(dǎo)。但不要被這種上漲所迷惑，通貨膨脹正在放緩，而且在更廣泛的商品和服務(wù)領(lǐng)域也是如此。

如果你將最新的通脹數(shù)據(jù)年化，而不是與去年相比，當(dāng)通脹達(dá)到四年來的高點(diǎn)時(shí)，它看起來就不那么令人恐懼了。她指出，7月份六個(gè)月的年化通脹率為2.52%，而三個(gè)月的年化通脹率為1.89%。這正好接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)利率。

今天的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，我們?cè)谶^去幾年中看到的通脹水平持續(xù)走軟，令人鼓舞的是這些通脹指標(biāo)的六個(gè)月趨勢(shì)明顯較低。

這份報(bào)告令人鼓舞。核心通脹的連續(xù)增長(zhǎng)繼續(xù)呈下降趨勢(shì)，鑒于二手車批發(fā)價(jià)格下跌，我們不會(huì)對(duì)8月份的數(shù)據(jù)再次疲軟感到驚訝。雖然環(huán)比通脹仍可能會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但我們認(rèn)為當(dāng)前的通貨緊縮并不是‘假象’。

到今年年底，住房通脹可能會(huì)加速。住房需求仍然富有彈性，因?yàn)殚L(zhǎng)期供應(yīng)不足美國(guó)房屋數(shù)量的增長(zhǎng)抵消了租金和抵押貸款利率上漲帶來的降溫效應(yīng)。

按月來看，租金似乎并沒有大幅下降，考慮到住房在CPI 中所占的權(quán)重為 34%，這一點(diǎn)意義重大。

盡管最新的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一些積極跡象，但仍然擔(dān)心通脹可能變得粘性。核心服務(wù)通脹從6月份的0.3%逐月回升至0.4%，這將被美聯(lián)儲(chǔ)視為謹(jǐn)慎的理由。

美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的新信號(hào) - - 核心服務(wù)CPI(除住房外)在7月份再次加速，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，同比增速?gòu)?.9%加速至4.0%。今天的CPI同比加速增長(zhǎng)打破了連續(xù)12個(gè)月下降的紀(jì)錄。7月份商品和服務(wù)通脹同比增速均有所放緩，但服務(wù)通脹仍高達(dá)6.1%。

問題是，這是通脹的拐點(diǎn)嗎？認(rèn)為通脹回落軟著陸目標(biāo)將實(shí)現(xiàn)的過于樂觀的看法，是否即將在大宗商品價(jià)格飆升的現(xiàn)實(shí)之島的岸邊崩潰？

美聯(lián)儲(chǔ)在9月份維持政策利率不變的理由正在形成。雖然通脹正在朝著正確的方向發(fā)展，但仍然處于高位，表明美聯(lián)儲(chǔ)距離降息還有一段距離。

我認(rèn)為，人們應(yīng)該系好安全帶，為利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持較高水平的可能性做好準(zhǔn)備。

核心CPI結(jié)果應(yīng)該會(huì)強(qiáng)化這樣一種觀點(diǎn) - - 即美聯(lián)儲(chǔ)可以開始更多地依賴鷹派言論，而不是進(jìn)一步加息。這種做法可以明確表明，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)允許通脹重新點(diǎn)燃，面對(duì)強(qiáng)勁的消費(fèi)者需求和工資增長(zhǎng)，政策仍將保持限制性，但可以允許過去的行動(dòng)繼續(xù)發(fā)揮現(xiàn)在看來正在發(fā)揮的作用。

雖然還沒有完全完成任務(wù)，但在通脹方面已經(jīng)取得了重大進(jìn)展?？偟膩碚f，通脹形勢(shì)已顯著改善。美聯(lián)儲(chǔ)將很快停止加息。

7月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)連續(xù)第二次顯示核心通脹率的上升速度與美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)一致……我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年剩余時(shí)間內(nèi)維持利率不變。

呼吁暫停加息的鴿派人士似乎占據(jù)了上風(fēng)，但我們?nèi)蕴幱谟^望模式，因?yàn)轱@然存在一些因素這將使通脹可能保持粘性。

今天的通脹報(bào)告讓人回想起過去的美好時(shí)光。隨著‘總體’和‘核心’通脹環(huán)比上漲0.2%，人們可以推測(cè)大流行后的通脹沖動(dòng)已經(jīng)消退。

換句話來說，2019年通脹月均增幅為0.2%，這就是我們?cè)?023年過去兩個(gè)月所經(jīng)歷的情況。因此，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)覺得自己‘停滯不前’了并可以按計(jì)劃暫停，9月份不加息。

核心CPI如預(yù)期環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，創(chuàng)兩年多來最低連月增速。 這是支持美聯(lián)儲(chǔ)將在9月份停止加息的有力論據(jù)，而停止加息給了市場(chǎng)樂觀的理由。

隨著通脹率在2024年年底前邁向2%，耐心的投資者能從股市中獲得更多的回報(bào)，債券市場(chǎng)也能為投資者帶來穩(wěn)健的資本收益。

美聯(lián)儲(chǔ)不需要在9月份加息，以取悅那些希望從此不再鴿派人士。即便是鷹派官員，只要加息的大門沒有完全關(guān)閉，面對(duì)當(dāng)前數(shù)據(jù)也會(huì)接受暫停加息直至11月或之后。

住房成本仍然強(qiáng)勁，并且沒有任何緩解的跡象，而能源價(jià)格預(yù)計(jì)將給未來的整體通脹帶來壓力。因此，更好的通脹數(shù)據(jù)并不會(huì)改變我們的觀點(diǎn)，即美聯(lián)儲(chǔ)將在今年年底前至少再次提高聯(lián)邦基金利率。

為了改變這種情況，總體通脹和核心通脹之間需要實(shí)現(xiàn)強(qiáng)有力的脫鉤，但為此，我們需要住房成本大幅放緩，這是我們幾個(gè)月來一直期待的，但仍未出現(xiàn)。

應(yīng)該對(duì)7月CPI持謹(jǐn)慎態(tài)度，他指出了以下兩點(diǎn)原因：

一是，4.7%的核心CPI年同比增長(zhǎng)率仍是美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)的兩倍多，核心PCE也遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)是PCE而不是CPI，兩者在統(tǒng)計(jì)方法上存在的差異，主要在機(jī)票和醫(yī)療服務(wù)等組成部分。

二是，7月下旬能源價(jià)格開始上漲應(yīng)該會(huì)從下個(gè)月公布的數(shù)據(jù)開始推高總體通脹率，并對(duì)核心指數(shù)構(gòu)成上行通脹風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槟茉匆蛩貙鲗?dǎo)至制造業(yè)和運(yùn)輸服務(wù)業(yè)等能源密集型行業(yè)。

總的來看，7月份的CPI 是一份非常令人鼓舞的通脹報(bào)告，它提升了軟著陸的希望，并強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期，但未來幾個(gè)月仍存在一些通脹上行的風(fēng)險(xiǎn)，此前核心通脹率在下降后不久又重新加速。

兩個(gè)表現(xiàn)良好的通脹數(shù)據(jù)讀數(shù)并不是趨勢(shì)，但會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的歡迎。這使得美聯(lián)儲(chǔ)9月份加息的決定面臨風(fēng)險(xiǎn)，盡管如果即將公布的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，加息仍然是有可能的。

7月份物價(jià)增長(zhǎng)放緩足以讓美聯(lián)儲(chǔ)在9月份保持觀望，但還不足以宣布勝利。在9月19-20日的利率會(huì)議之前，美聯(lián)儲(chǔ)還將看到新一份CPI報(bào)告和就業(yè)報(bào)告。