今天的通脹報告看起來比實際情況更糟。整體CPI和核心CPI比預(yù)測的要高一些，但住房增長速度是兩年來最慢的。漲幅大部分來自能源和機票價格的意外上漲。

二手車價格也有所下降，這對核心來說是令人鼓舞的。這些數(shù)字證實了市場多頭希望看到的住房成本下降的趨勢。

CPI符合整體預(yù)期，但在排除食品和能源價格后高于預(yù)期。很明顯，本月石油價格上漲是造成大部分上漲的罪魁禍?zhǔn)?，因為汽油價格飆升逾10%，交通服務(wù)價格上漲2.0%，但這也表明消費者仍在消費，推動物價走高。

住房價格放??緩，漲幅從7月的0.4%降至0.3%，8月份的數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲來說是個好消息，但服務(wù)價格的較高漲幅將使美聯(lián)儲保持防御立場。核心CPI同比下降對于美聯(lián)儲來說也是一個好兆頭。

這對美國人來說是個壞消息，他們在加油和開房租支票時最能感受到通貨膨脹。鑒于核心通脹上升，很明顯當(dāng)前水平附近的通脹可能會持續(xù)數(shù)月。

如果你觀察一下價格的分布，就會發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在價格既有下跌也有上漲。消費者對價格比以往更加敏感。

與我們從其他領(lǐng)域看到的下行趨勢相比，能源價格對核心通脹的傳遞效應(yīng)很小。如果能源價格持續(xù)堅挺，可能會影響到核心，并使美聯(lián)儲在持續(xù)地將通脹率恢復(fù)到2%目標(biāo)方面變得更加困難，但我認(rèn)為我們將看到這種動力被能源價格壓倒。自疫情以來我們看到的一些供應(yīng)甚至需求扭曲的情況持續(xù)緩解。

如果將住房排除在CPI之外，CPI同比增幅僅為1%左右。住房繼續(xù)在通脹中占據(jù)重要地位。8月份租金增長大幅放緩，全美租金中位數(shù)同比下降。然而，這些趨勢需要幾個月的時間才能在CPI指標(biāo)中體現(xiàn)出來，美聯(lián)儲在本月晚些時候的會議上采用‘?dāng)?shù)據(jù)驅(qū)動’方法決定利率政策時，必須考慮到這一點。

如果年底前還會加息一次，那么他們將只有兩次加息機會 -- 11月和12月。市場表明再次加息的可能性為50-50，我們對此表示同意。截至今天上午的市場定價表明，今天的通脹數(shù)據(jù)并不重要。

這份通脹報告使美聯(lián)儲處于更舒適的觀望狀態(tài)，因略高于預(yù)期的通脹來自能源價格的推動 -- 美聯(lián)儲目前不應(yīng)該太擔(dān)心。

核心CPI有點令人失望。這將使美聯(lián)儲保持偏鷹派的警惕，暗示11月和12月可能加息。

美聯(lián)儲可能不在意能源價格上漲，但目前尚不清楚他們會不會也不介意運輸服務(wù)領(lǐng)域的通脹上升。他們的基準(zhǔn)預(yù)測還是美聯(lián)儲9月過后會保持利率不必，但認(rèn)為11月加息的風(fēng)險增加。

8月CPI數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲下周暫停加息，然而，聯(lián)儲可能不會認(rèn)為抗通脹大功告成，除非他們看到進一步的證據(jù)表明，在通脹向2%的目標(biāo)回落方面有進展。如有需要，他們?nèi)詴M一步加息持開放態(tài)度。

雖然9月的核心通脹可能走軟，但四季度核心通脹可能上升，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲12月再次加息。

我認(rèn)為美聯(lián)儲不想在人們預(yù)期不會加息的情況下加息25個基點，但今年剩余時間里加息的可能性也不是完全沒有。

總體而言，上漲趨勢的廣泛性令人不安，并且不斷提醒美聯(lián)儲，即使通脹似乎暫時受到控制，未來也可能再次出現(xiàn)。該報告強化了我們‘長期走高’的預(yù)期，到年底可能只需要一些其他不利的數(shù)據(jù)點，美聯(lián)儲就會再次認(rèn)真考慮加息。

今天的通脹報告可能不會對下周會議產(chǎn)生太大影響 -- 基本情況不會加息，特別是考慮到大幅緊縮政策尚未完全在經(jīng)濟中發(fā)揮作用。然而，通脹回升可能會增加年底前進一步緊縮的可能性，因為將通脹精靈重新裝回瓶子里似乎并不像一些人希望的那么簡單。

雖然這些數(shù)據(jù)不會改變我們和市場對美聯(lián)儲將在9月會議上維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率不變的預(yù)期，但略強的數(shù)字可能會影響新聞發(fā)布會和經(jīng)濟預(yù)測摘要的基調(diào)。

我們?nèi)匀活A(yù)計預(yù)計進一步加息的官員數(shù)量會有所減少，但可能不足以改變再次加息的預(yù)測中值。盡管如此，我們認(rèn)為我們很可能已經(jīng)看到了本周期的最后一次加息。

周三CPI報告中的關(guān)鍵要素將促使美聯(lián)儲將高利率保持更久，即使消費者和企業(yè)已經(jīng)開始感受到貨幣緊縮的影響。美聯(lián)儲不會進一步加息，但他們?nèi)孕璋牙时３衷诟呶?，確保服務(wù)業(yè)通脹開始放緩。

8月CPI同比加快增長源于汽油價格上漲，但剔除能源的核心價格壓力可能足夠溫和，足以讓美聯(lián)儲下周保持利率不變。

總體而言，美聯(lián)儲在下周的聯(lián)邦公開市場委員會會議上維持利率不變的計劃沒有任何改變。

美聯(lián)儲已經(jīng)實施的525個基點的加息將對消費者價格產(chǎn)生影響，只是時間問題。我們認(rèn)為，這個周期的最后一次加息可能已經(jīng)出現(xiàn)，因為美聯(lián)儲在未來幾個月將看到的經(jīng)濟數(shù)據(jù)將使他們保持觀望。

美聯(lián)儲已經(jīng)達(dá)到了當(dāng)前貨幣緊縮周期的峰值。通脹預(yù)計將在2024年底之前降至美聯(lián)儲2%目標(biāo)水平以下。根據(jù)今天的數(shù)據(jù)，我們?nèi)匀活A(yù)計美聯(lián)儲將在9月跳過任何進一步的加息，并且總體上，我們預(yù)計在這一周期內(nèi)不會再有進一步的加息。

逐月通脹數(shù)據(jù)將不可避免地出現(xiàn)波動，潛在的消費者通脹到明年初將放緩至低于3% 的良性水平。在下周的會議上，預(yù)計美聯(lián)儲將繼續(xù)按兵不動，但會根據(jù)數(shù)據(jù)發(fā)出再次加息的意愿。

8月份消費者物價指數(shù)數(shù)據(jù)傳達(dá)的信息是，如果經(jīng)濟增長不放緩和失業(yè)率上升，核心通脹率就不會回歸2%的趨勢。美聯(lián)儲面臨的問題是，5.5%的基金利率是否足以讓經(jīng)濟放緩……事實上，有足夠多的疑慮讓美聯(lián)儲跳過9月，在11月在做決定。

該報告確實保留了美聯(lián)儲可能在秋季再次加息的風(fēng)險。然而，更廣泛的數(shù)據(jù)繼續(xù)表明美國經(jīng)濟正在放緩，即使路徑有點崎嶇，我們預(yù)計美聯(lián)儲將維持利率不變。

美聯(lián)儲將更加關(guān)注核心消費者物價指數(shù)，隨著三個月和六個月的年化數(shù)據(jù)繼續(xù)低于同比水平，核心消費者物價指數(shù)繼續(xù)顯示出改善。

然而，在交通和醫(yī)療保健價格上漲的帶動下，服務(wù)業(yè)通脹數(shù)月來首次走高。這份報告證實了美聯(lián)儲在下周的會議上維持利率穩(wěn)定并讓貨幣政策的滯后效應(yīng)滲透到經(jīng)濟中的理由。

今天的美國消費者物價指數(shù)報告并不是驚天動地的。這份報告可能為聯(lián)邦公開市場委員會9月份再次暫停提供理由，但對美聯(lián)儲除此之外的行動幾乎沒有提供任何明確的信息。

我們預(yù)計美聯(lián)儲在進入秋季時會發(fā)表相互矛盾的聲明，并且不太可能就最佳前進道路達(dá)成共識，從而有可能在11月召開有爭議的會議。

在這個高度依賴數(shù)據(jù)的央行時代，人們很容易過度解讀月度數(shù)據(jù)。我認(rèn)為這不會帶來太大的影響。我們?nèi)匀活A(yù)計美聯(lián)儲將在下次會議上維持利率不變。市場預(yù)計今年晚些時候再次加息的可能性略高。