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圖表頻道 > 美國勞工統(tǒng)計局(BLS)消費者價格指數(shù)(CPI)

美國11月核心CPI未進一步下降，且環(huán)比增速均出現(xiàn)加速，通脹數(shù)據(jù)不支持美聯(lián)儲提前降息

要點：

市場矩陣(MarketMatrix.net)的美元指數(shù)分析師戴騰表示：美國11月CPI數(shù)據(jù)下行當(dāng)中，原油價格下跌占了非常大的比例，而我們從如EIA庫存數(shù)據(jù)當(dāng)中并沒有看到庫存大幅增長，相反下跌幅度還有點超預(yù)期，這都充分說明油價是被人強行扭曲的，所以我們可以確定CPI數(shù)據(jù)是有明顯水分的。

在沒有完全擺脫通脹的情況下，冒然調(diào)轉(zhuǎn)貨幣政策方向是致命的，而且從現(xiàn)在的市場情緒來看，明顯就是所有人都吃定了美聯(lián)儲的降息，可以說現(xiàn)在的市場是非常不理智的，所以美聯(lián)儲的任何行動都有可能被過度解讀，以至于市場出現(xiàn)過激反應(yīng)，致使風(fēng)險快速累積。

就目前市場走勢來說，不管美聯(lián)儲意外加息還是放出降息消息，都會引爆市場上積累的風(fēng)險。所以不管做什么都是不對的，美聯(lián)儲只能選擇等待。

因此我們預(yù)計美聯(lián)儲將按兵不動，保持利率不變。官員們或小幅上調(diào)2023年底GDP增長預(yù)測，同時小幅下調(diào)總體和核心PCE通脹預(yù)測。

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編輯：王真發(fā)布時間：2023.12.12 21:35

周二，北京時間20:30，勞工統(tǒng)計局(BLS)公布的美國消費者價格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)顯示，11月CPI同比增速小幅放緩，但核心CPI未進一步下降，更值得注意的是，11月CPI和核心CPI的環(huán)比增速均出現(xiàn)加速，這意味著通脹下降之路崎嶇，美聯(lián)儲恐難以很快貨幣政策轉(zhuǎn)向降息。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)短線小幅走低，美國10年期國債收益率短線拉升，美股期貨短線小幅走高。具體數(shù)據(jù)為：

單位：%

勞工統(tǒng)計局(BLS)美國消費者價格指數(shù)(CPI)	前值	預(yù)測值	現(xiàn)值	美元影響
美國11月CPI年率	3.2	3.1	3.1	中性
美國11月CPI月率	0.0	0.0	0.1	利多
美國11月核心CPI年率	4.0	4.0	4.0	中性
美國11月核心CPI月率	0.2	0.3	0.3	中性

▉ 美國CPI

11月，美國CPI同比上漲 3.1 %，較上月的3.2%小幅下滑，持平與預(yù)期3.1%。環(huán)比上漲 0.1 %，高于預(yù)期0.0%、前值0.0%。

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)消費者價格指數(shù)(CPI)年率數(shù)據(jù) (2023年11月)

美國消費者價格指數(shù)(CPI)年率

預(yù)測 (單位：%)

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)消費者價格指數(shù)，美國cpi，美國最新通脹數(shù)據(jù)，今日，今夜，cpi數(shù)據(jù)，cpi年率

公布時間	數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間	現(xiàn)值	前值	預(yù)測值	美元影響
2023-12-12	美國2023年11月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	3.1	3.2	3.1	利空
2023-11-14	美國2023年10月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	3.2	3.7	3.3	利空
2023-10-12	美國2023年09月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	3.7	3.7	3.6	利多
2023-09-13	美國2023年08月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	3.7	3.2	3.6	利多
2023-08-10	美國2023年07月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	3.2	3.0	3.3	利空
2023-07-12	美國2023年06月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	3.0	4.0	3.1	利空
2023-06-13	美國2023年05月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.0	4.9	4.1	利空
2023-05-11	美國2023年04月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.9	5.0	5.0	利空
2023-04-12	美國2023年03月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.0	6.0	5.2	利空
2023-03-14	美國2023年02月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	6.0	6.4	6.0	中性
2023-02-14	美國2023年01月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	6.4	6.5	6.2	利多
2023-01-12	美國2022年12月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	6.5	7.1	6.5	中性
2022-12-13	美國2022年11月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	7.1	7.7	7.3	利空
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▉ 美國核心CPI

11月，核心CPI同比上漲4.0%，持平于前值與預(yù)期4.0%；環(huán)比上升 0.3 %，高于前值0.2%符合預(yù)期0.3%。

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率數(shù)據(jù) (2023年11月)

美國核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率

預(yù)測 (單位：%)

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)消費者價格指數(shù)，美國cpi，美國最新核心通脹數(shù)據(jù)，今日，今夜，核心cpi數(shù)據(jù)，核心cpi年率

公布時間	數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間	現(xiàn)值	前值	預(yù)測值	美元影響
2023-12-12	美國2023年11月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.0	4.0	4.0	中性
2023-11-14	美國2023年10月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.0	4.1	4.1	利空
2023-10-13	美國2023年09月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.1	4.3	4.1	中性
2023-09-13	美國2023年08月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.3	4.7	4.3	中性
2023-08-10	美國2023年07月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.7	4.8	4.8	利空
2023-07-12	美國2023年06月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	4.8	5.3	5.0	中性
2023-06-13	美國2023年05月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.3	5.3	5.3	中性
2023-05-10	美國2023年04月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.5	5.6	5.5	利空
2023-04-12	美國2023年03月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.6	5.5	5.6	利空
2023-03-14	美國2023年02月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.6	5.5	5.5	中性
2023-02-14	美國2023年01月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.7	5.5	5.6	利多
2023-01-12	美國2022年12月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.7	6.0	5.7	中性
2022-12-13	美國2022年11月核心消費者價格指數(shù)(CPI)年率	6.0	6.3	6.1	利空
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▉ 其他數(shù)據(jù)

從整體CPI的環(huán)比來看，服務(wù)業(yè)的通脹保持在高位，而商品類通縮態(tài)勢大致持續(xù)。

細(xì)分來看，從整體CPI的環(huán)比來看，能源指數(shù)11月下跌2.3%，其中汽油指數(shù)下跌6.0%，足以抵消其他能源成分指數(shù)的上漲。11月份食品指數(shù)上漲0.2%，較10月的0.3%小幅放緩。

從核心CPI指數(shù)來看，在10月環(huán)比上漲0.3%之后，11月漲幅持平0.3%，漲幅主要由租金、業(yè)主等效租金、機動車輛保險、醫(yī)療保健推動，二手車價格自5月以來首次上漲；僅新車、家具和服裝價格指數(shù)出現(xiàn)下降，其中服裝大跌、創(chuàng)2020年以來最大跌幅。

住房成本仍然居高不下。約占整個CPI指數(shù)三分之一的住房價格上漲了0.4%，抵消了汽油價格的下降。經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，住房類價格的持續(xù)放緩是將核心通脹率降至美聯(lián)儲目標(biāo)的關(guān)鍵。

與服務(wù)業(yè)不同的是，近幾個月來，商品價格的持續(xù)下降給消費者帶來了一定的壓力緩解，不包括食品和能源商品的所謂核心商品價格連續(xù)第六個月下跌，創(chuàng)下自2003年以來的最長跌勢。

重要的是，根據(jù)彭博社(Bloomberg)的計算，11月住房以外核心服務(wù)部門通脹環(huán)比上漲0.4%，而10月環(huán)比上漲0.2%；同比增速為3.93%，上個月為3.7%，為今年第二次超級核心通脹加速。此前，美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)和他的同事強調(diào)了在評估通脹前景時該指標(biāo)的重要性，因此被華爾街視為超級通脹指標(biāo)。

▉ 決策層反應(yīng)

>> 美國財政部長耶倫(Janet Yellen )表示：“沒有看到通脹不逐步降至2%的理由?？箵敉涀詈笠挥⒗镉绕淦D難這種想法缺乏很好的依據(jù)。沒證據(jù)表明美國高通脹問題根深蒂固或存在薪資-物價螺旋式上升。實際利率上升，可能影響到美聯(lián)儲對利率路徑的決定。美國處于軟著陸的道路上。沒必要為了壓低通脹而推高失業(yè)率。”

▉ 機構(gòu)評論

① 通脹前景展望

報告仍然顯示通脹具有粘性...

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利率市場對消費價格上漲速度的預(yù)期 _By Bloomberg

>> 道明證券(TD Securities)首席美國宏觀策略師奧斯卡·穆諾茲表示：

雖然核心部分相當(dāng)符合預(yù)期，但細(xì)節(jié)部分卻不盡如人意。經(jīng)濟增長的主要動力來自服務(wù)業(yè)，這就是為什么超級核心CPI月率從10月的0.22%反彈到0.44%，這表明通脹仍具有粘性。

>> 房地產(chǎn)中介公司Bright MLS首席經(jīng)濟學(xué)家Lisa Sturtevant表示：

通脹下降并不意味著價格下降，事實上，幾乎所有商品的價格仍高于新冠大流行之前的水平，住房成本尤其給許多個人和家庭帶來了壓力。

>> 城堡投資集團(Citadel Investment Group)通脹交易主管Alisher Khussainov表示：

正如我們預(yù)期的那樣，美國的通脹依然堅挺，特別是在服務(wù)業(yè)方面?，F(xiàn)在通脹的潛在趨勢更接近于3%，而不是2%，這與薪酬增速的信號一致，這部分的增速已經(jīng)穩(wěn)定在4%。核心商品已回歸至疫情前的動態(tài)，但對薪酬敏感的服務(wù)類別表現(xiàn)強勁。

>> Carson Group全球宏觀策略師索努·瓦爾蓋斯表示：

從本質(zhì)上看，這實際上是相當(dāng)積極的。二手車和住房價格的上漲支撐了核心通脹數(shù)據(jù)，但這些價格上漲將隨著時間的推移而緩解。通貨膨脹正在下降，但不會直線下降。

報告揭示了經(jīng)濟軟著陸的可能...

>> 明尼蘇達州諾斯菲爾德圣奧拉夫?qū)W院經(jīng)濟學(xué)助理教授艾莉森·奧爾德姆·呂特克表示：

這份報告對于軟著陸隊伍來說是個好消息。我們正處于最平穩(wěn)的下降階段。我們只需要對此有點耐心。

>> RSM的首席經(jīng)濟學(xué)家喬·布魯蘇埃拉斯表示：

隨著通貨膨脹的減弱，實際工資將會上升，根據(jù)這一數(shù)據(jù)，實際平均每小時收入比一年前增長了 0.8%，預(yù)計未來幾個月將進一步攀升，這對消費前景來說是個好兆頭。

>> Exinity MissionSquare Retirement的首席市場分析師譚漢表示：

我認(rèn)為今天軟著陸的理由比幾個月前更加充分。

② 美聯(lián)儲政策展望

芝商所(CME)利率觀察工具(FedWatch)顯示，數(shù)據(jù)發(fā)布前，市場預(yù)估2024年末的聯(lián)邦基金利率將主要落在3.75-4.5%區(qū)間內(nèi)，對應(yīng)的是降息100-150個基點。

數(shù)據(jù)發(fā)布后，明日宣布按兵不動的概率為98.4%，加息25個基點至5.50%～5.75%的概率僅為1.6%，2024年5月降息的概率則高達79.2%。

掉期交易員們目前預(yù)計美聯(lián)儲2024年降息幅度約為108個基點，較CPI數(shù)據(jù)公布前略有下降，但仍預(yù)計5月份首次降息。

預(yù)計FOMC將保持鷹派立場 _By Bloomberg

部分經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為美聯(lián)儲短期內(nèi)不會發(fā)出降息的聲音

>> 安永(Ernst&Young)首席經(jīng)濟學(xué)家格雷戈里·達科表示：

消費者物價指數(shù)在經(jīng)歷了10月時的大致持平后，于11月出現(xiàn)環(huán)比回升，剔除食品和能源成本后，核心CPI環(huán)比也加速上漲。由于住房和其他服務(wù)業(yè)成本的增加，美國CPI在11月份環(huán)比增速擴大，使得通脹持續(xù)頑固，這足以阻礙美聯(lián)儲很快降息的操作。

>> 布朗兄弟哈里曼銀行(BBH)的全球貨幣策略主管溫盛表示：

這一數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，我不認(rèn)為核心通脹停留在4%附近有什么值得慶祝的，但市場看到了它想看到的。我認(rèn)為這一數(shù)據(jù)應(yīng)該會強化美聯(lián)儲抵制市場寬松預(yù)期的決心。

>> Annex Wealth Management首席經(jīng)濟學(xué)家布萊恩·雅各布森表示：

通脹正在向美聯(lián)儲的目標(biāo)滑落，但還沒有快到讓美聯(lián)儲談?wù)摻迪⒌牡夭?。鮑威爾可能會說，這項工作還沒有完成，但至少更接近尾聲，而不是才開始。

>> Baird Securities的策略師羅斯·梅菲爾德表示：

盡管上月核心商品價格下滑，但核心服務(wù)價格的反彈可能會使美聯(lián)儲暫時保持中立立場，而不會變得更加鴿派。近期短暫停滯的美債反彈可能需要一個明確的催化劑才能繼續(xù)。至少在美聯(lián)儲會議或周四零售銷售數(shù)據(jù)公布之前，市場可能只會進行盤整。

>> Principal Global Investors的首席策略師西瑪·沙阿表示：

經(jīng)歷了最近市場有關(guān)降息的討論后，今天的數(shù)據(jù)稍微有點令人心情沮喪。簡單來說，11月CPI不足以確認(rèn)或證明市場對政策寬松的期望，特別是在勞動市場仍然如此穩(wěn)固的時候。明天鮑威爾應(yīng)該對最近的市場敘事進行反駁。如果他不這樣做，我們將確切地知道美聯(lián)儲的立場。

>> 前波士頓聯(lián)儲主席羅森格倫表示：

在預(yù)測周期內(nèi)將通脹重新降至2%的挑戰(zhàn)主要取決于服務(wù)業(yè)。11月核心CPI上漲了4%，其中商品增速接近0，但由于住房相關(guān)價格上漲了6.5%和交通運輸價格上漲了10.1%，服務(wù)業(yè)價格大幅上升。他不認(rèn)為聯(lián)邦基金利率會像市場預(yù)期得那樣迅速下降。

>> Bleakley Advisory Group首席投資官彼得·布克瓦表示：

我仍然相信美聯(lián)儲主席鮑威爾對1970年代的記憶還在腦海中，他將更加固執(zhí)地維持貨幣政策緊縮的時間，比市場所希望的更長。

美聯(lián)儲可能會在明年1月加息...

>> 惠譽評級(Fitch Ratings)首席經(jīng)濟師庫爾頓表示：

利率已經(jīng)接近頂峰，但其下行速度相較于2022年初以來的抬升速度要慢得多，幅度也將小得多。即使中期來看，利率也不會回到疫情前水平。

核心商品價格趨于穩(wěn)定，部分服務(wù)業(yè)通脹放緩，核心通脹降溫進程仍在持續(xù)。不過，要達到2%的政策目標(biāo)，核心通脹和服務(wù)通脹仍然過高。就業(yè)市場緊張以及薪資增長強勁將令美聯(lián)儲保持警惕，我們預(yù)計，美聯(lián)儲將于2024年1月再次加息，隨后六個月時間維持利率不變，再于7月啟動降息。

報告加強了“鷹派暫?！钡男枰?..

>> 加拿大蒙特利爾銀行(BMO)的美國利率策略主管伊恩·林根表示：

今天發(fā)布的數(shù)據(jù)中沒有任何細(xì)節(jié)會影響到美聯(lián)儲的思考，如果說有什么的話，那些超核心數(shù)據(jù)加強了“鷹派暫?！钡男枰?，并抵消了需要通過2024年點陣圖暗示更大降息幅度的呼聲。

>> Conning North America 首席投資官辛迪·博利厄表示：

我們不屬于軟著陸陣營，市場參與者再次犯錯了。我們認(rèn)為明年沒有125-150個基點的降息空間。

中立：美聯(lián)儲不會對單月數(shù)據(jù)作出較大反應(yīng)...

>> 野村證券(Nomura Securities)美國高級經(jīng)濟學(xué)家雨宮愛知表示：

11月汽油價格大幅下跌且食品通脹放緩，11月之后，預(yù)計車貸市場的信貸緊縮和租房市場的失衡可能會在未來數(shù)月對核心通脹構(gòu)成壓力，從而維持反通脹趨勢。

核心CPI的環(huán)比反彈表明，反通脹進程是坎坷的。該趨勢仍將保持不變，預(yù)期未來新車價格將繼續(xù)走低，租金價格也會疲軟。 11月CPI報告對貨幣政策前景的影響應(yīng)該有限，美聯(lián)儲不太可能對單月數(shù)據(jù)作出強烈反應(yīng)。

鴿派：通脹風(fēng)險有所下滑，給美聯(lián)儲提供了更大的降息空間...

>> 彭博經(jīng)濟研究所(Bloomberg Economics)的首席美國經(jīng)濟學(xué)家安娜·黃表示：

CPI應(yīng)該受益于上個月能源價格的下降。近幾個月來，短期通脹預(yù)期因能源價格下跌而大幅下降。這為美聯(lián)儲考慮降息提供了更大的空間，因為經(jīng)濟活動的下行風(fēng)險和上行通脹風(fēng)險變得更加平衡。

>> 全美銀行首席美國經(jīng)濟學(xué)家凱西·布斯特賈維奇表示：

市場已經(jīng)過早地消化了第一季度開始降息的高可能性，但我們確實預(yù)計，進一步穩(wěn)定的反通脹將導(dǎo)致美聯(lián)儲在年中左右開始降息。

▉ 本站觀點

市場矩陣(MarketMatrix.net)的美元指數(shù)分析師戴騰表示：

美國11月CPI數(shù)據(jù)下行當(dāng)中，原油價格下跌占了非常大的比例，而我們從如EIA庫存數(shù)據(jù)當(dāng)中并沒有看到庫存大幅增長，相反下跌幅度還有點超預(yù)期，這都充分說明油價是被人強行扭曲的，所以我們可以確定CPI數(shù)據(jù)是有明顯水分的。