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股指頻道 > 市場日報(bào)(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR)

非農(nóng)報(bào)告強(qiáng)勁，支持美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息，股票投資者權(quán)衡后認(rèn)為短期下行壓力加劇，主要股指全面下跌

要點(diǎn)：

市場矩陣(MarketMatrix.net)的高級股指分析師趙曙表示：正如我們在上一份報(bào)告中指出的那樣，“股指走勢將完全由市場對FOMC的利率前景為指導(dǎo)?！?/font>

而近期對利率的預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)?- - 經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退的可能性上升，因此美聯(lián)儲可能會在明年上半年很快將利率提高至3.8%或甚至3.4%的峰值，隨后暫?；蛑苯娱_始降息，市場已經(jīng)定價(jià)至少降息50個(gè)基點(diǎn)。正是這種預(yù)期的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致美債收益率下滑和股指反彈。

對于6月的非農(nóng)報(bào)告，在我們看來，各分項(xiàng)數(shù)據(jù)非常強(qiáng)勁，表明已經(jīng)完成的加息并未使勞動力市場降溫，U6失業(yè)率創(chuàng)新低和勞動參與率放緩指向市場仍然非常緊張，而工資增長放緩的幅度微不足道 - - 這完全支持美聯(lián)儲在7月75個(gè)基點(diǎn) - - 數(shù)據(jù)公布后博斯蒂克的講話也暗示了這一點(diǎn)。

美國股指下一步的方向仍將由利率前景預(yù)期提供指引，有望延續(xù)反彈勢頭，因?yàn)槭袌瞿壳皩Ψ逯道实念A(yù)期比此前溫和得多。不過，市場即將面臨最新通脹數(shù)據(jù)的測試，而二季報(bào)似乎不會成為市場新的上行動力。總體來看，宜偏多思路。

DAX指數(shù)或延續(xù)反彈走勢，但即將面臨關(guān)鍵整數(shù)和技術(shù)阻力，短線拋壓可能會增加。宜觀望。

A50/恒指盡管近期走勢疲軟，但仍有望在上升通道中運(yùn)行，目前勢頭不夠強(qiáng)的主要原因是國內(nèi)資金尚未大規(guī)模進(jìn)場，僅靠外資和ETF的穩(wěn)健購買不足以制造賺錢效應(yīng)并提振情緒。然而，一旦A50有效突破關(guān)鍵的200日均線阻力，或推動資金大規(guī)模進(jìn)場，并提振恒指。宜偏多思路，且應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

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編輯：張立東發(fā)布時(shí)間：2022.05.26 18:20

標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)5天上漲，因市場參與者對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，這將導(dǎo)致美聯(lián)儲可能會壓低本輪加息的峰值利率，并提前開始降息。DAX指數(shù)連續(xù)3天上漲，因該地區(qū)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不支持央行大幅收緊貨幣政策。而A50和恒指走勢疲軟，但短期前景似乎受到外資看漲的支持。周一亞洲時(shí)段，隨著市場邏輯切換為對近在眼前的大舉加息的擔(dān)憂，主要股指全面下跌。

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▉ 交易主題

① 美聯(lián)儲觀察

1.1 官員講話

周五，亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic)表示，他“完全”支持在本月晚些時(shí)候的美聯(lián)儲(Fed)下一次政策會議上再加息75個(gè)基點(diǎn)。

“我們可以在下次會議上加息75個(gè)基點(diǎn)，而不會看到對經(jīng)濟(jì)造成太多長期損害，”博斯蒂克在接受CNBC采訪時(shí)表示。

“我們擔(dān)心通脹，對我們來說，這是我們過去幾個(gè)月真正關(guān)注的部分，”他說。“我們將努力降低通脹，同時(shí)仍然保持經(jīng)濟(jì)盡可能強(qiáng)勁?！?/font>

FOMC在6月的點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì) - - 今年年底利率升至3.4% → 峰值利率在2023年達(dá)到，為3.8% → 2024年年底利率降至3.25% → 中性利率仍為2.5% _By Bloomberg

對于在他接受采訪前公布的非農(nóng)報(bào)告，博斯蒂克表示，數(shù)據(jù)再次證明美國(USA)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，勞動力市場仍有很大的勢頭，這是一件好事。

“數(shù)據(jù)顯示了經(jīng)濟(jì)放緩的一些早期跡象，”他指出。“它們實(shí)際上只是次要的跡象，并且在接下來的幾個(gè)月里，我將尋找的證據(jù)是，這種放緩是否正變得更加持久?！?/font>

對于美聯(lián)儲的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)實(shí)時(shí)計(jì)算模型 - - 亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow - - 對第二季度GDP增長率預(yù)測指向-1.2%，博斯蒂克表示，該行的這個(gè)指標(biāo)比任何指標(biāo)告訴你的“要多得多”，但是該行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為經(jīng)濟(jì)形勢相當(dāng)強(qiáng)勁。

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美聯(lián)儲首選的通脹率指標(biāo)處于上世紀(jì)80年代初以來的最高水平 _By Bloomberg

當(dāng)天早些時(shí)候，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)表示，政策制定者“堅(jiān)定地致力于”將通脹率恢復(fù)到2%的目標(biāo)，加息的速度將取決于經(jīng)濟(jì)如何演變。

“6月份將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，這是迅速擺脫我們在新冠疫情(Covid-19)早期采取的寬松立場的關(guān)鍵一步，”他再一次活動中說。“在確定未來加息的速度和幅度時(shí)，我們將密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)如何應(yīng)對收緊的金融狀況，以及通脹，通脹預(yù)期和經(jīng)濟(jì)前景如何演變?！?/font>

“我們將依賴數(shù)據(jù)，并且我們的方法將保持靈活，”他補(bǔ)充說。

對于當(dāng)天公布的非農(nóng)報(bào)告，威廉姆斯稱勞動力市場“非常緊張”，并補(bǔ)充說，央行的充分就業(yè)目標(biāo)“已經(jīng)實(shí)現(xiàn)”。他說，旨在對抗通脹的緊縮貨幣政策將在一定程度上提高失業(yè)率。

“我目前預(yù)計(jì)美國今年的實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長將低于1%，然后明年將小幅反彈至1.5%左右，”他說?！半S著整體增長放緩至低于趨勢水平，我預(yù)計(jì)失業(yè)率將從目前非常低的水平上升，明年將略高于4%。”

美國5月總體CPI和核心CPI均高于預(yù)期，且處于40年高位 _By Bloomberg

周四，FOMC的兩位票委、美聯(lián)儲理事沃勒(Christopher Waller)和圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示，他們都支持在7月加息75個(gè)基點(diǎn)。

“我絕對支持在7月份再加息75個(gè)基點(diǎn)，9月份可能加息50個(gè)基點(diǎn)，然后我們可以討論是否將加息幅度縮小至25個(gè)基點(diǎn)，”沃勒在全國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)協(xié)會舉辦的活動中說?！叭绻浰坪鯖]有下降，我們必須做更多的事情。”

“通貨膨脹是對經(jīng)濟(jì)活動的稅收，稅收越高，它就越能抑制經(jīng)濟(jì)活動，”沃勒補(bǔ)充說。“如果我們不控制通貨膨脹，通貨膨脹本身就會使我們在未來陷入非常糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況。”

“我認(rèn)為在這個(gè)關(guān)頭加息75個(gè)基點(diǎn)將非常有意義，我認(rèn)為這已經(jīng)被市場消化了，”今年FOMC的票委布拉德在小石城地區(qū)商會舉辦的活動中說。“我一直主張并繼續(xù)主張今年利率上調(diào)至3.5%，然后我們可以看到我們所處的位置，看看通脹在那時(shí)是如何發(fā)展的。”

對于經(jīng)濟(jì)前景，沃勒和布拉德都認(rèn)為，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂過度了，很可能實(shí)現(xiàn)軟著陸。

此前，克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester)表示，美聯(lián)儲提高利率以控制通脹的行動“才剛剛開始”，對于7月會議的加息幅度，她表示她傾向于加息75個(gè)基點(diǎn)。

而美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)表示，貨幣當(dāng)局并不能保證經(jīng)濟(jì)能夠“軟著陸”，并指出，央行最大擔(dān)心的是通脹預(yù)期脫錨，因此決定加息75個(gè)基點(diǎn)，并且不排除在下次會議采取同樣的舉措。

1.2 FOMC會議紀(jì)要

美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)6月會議的會議紀(jì)要顯示，官員們現(xiàn)在看到了高通脹可能“根深蒂固”的重大風(fēng)險(xiǎn)，并確定在下次會議上加息50至75個(gè)基點(diǎn)可能是合適的。此外，政策制定者警告稱，如果通脹壓力持續(xù)存在，貨幣政策可能會采取“更具限制性的立場”。

會議紀(jì)要公布后，2年期國債收率飆升 _By Bloomberg

>> 貝萊德(BlackRock)的投資組合經(jīng)理鮑勃·米勒表示：

會議紀(jì)要最引人注目的方面是，官員們希望盡快采取限制性立場，以便在A計(jì)劃不起作用的情況下，他們能夠更好地進(jìn)入更具限制性的領(lǐng)域。如果你通讀會議紀(jì)要，很明顯，美聯(lián)儲將通脹問題升級為五級火警，要求它現(xiàn)在迅速將政策立場從中性轉(zhuǎn)向限制性。

美聯(lián)儲官員被5月份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)嚇壞了。如果這是一個(gè)問題，他們也不會喜歡6月份的報(bào)告，因?yàn)楹芸赡芘c5月的情況相似。我預(yù)計(jì)下周6月將公布的CPI同比漲幅為8.8%，再創(chuàng)新高，并且很難確定何時(shí)達(dá)到峰值 - - 4月CPI的下滑讓人們相信通脹可能到達(dá)峰值，但隨后再創(chuàng)新高。

6月的會議紀(jì)要并不表明美聯(lián)儲官員試圖在某個(gè)時(shí)候?yàn)?00個(gè)基點(diǎn)的加息敞開大門，而是他們正在考慮繼續(xù)上調(diào)聯(lián)邦基金利率至限制水平。

>> 道明證券(TD Securities)的利率策略全球主管普里亞·米斯拉表示：

事實(shí)上，會議紀(jì)要反映了美聯(lián)儲對通脹的擔(dān)憂，盡管他們認(rèn)為通脹可能會在一段時(shí)間內(nèi)保持高位，增長風(fēng)險(xiǎn)也偏向下行，但他們談到了及時(shí)采取更嚴(yán)格政策的可能性。相對于一個(gè)越來越相信美聯(lián)儲即將因即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退而放緩加息的市場而言，這是鷹派的。

>> SLC Asset Management的投資策略和資產(chǎn)配置董事總經(jīng)理德克·穆拉基表示：

毫無疑問，F(xiàn)OMC的鷹派陣營真的占據(jù)了主導(dǎo)地位。他們將瘋狂地堅(jiān)持與通脹作斗爭，這是一個(gè)團(tuán)結(jié)的團(tuán)體。雖然市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)衰退，但美聯(lián)儲目前沒有過多或沒有表現(xiàn)出任何擔(dān)心，而且仍然覺得它可以實(shí)現(xiàn)軟著陸。

>> 加拿大蒙特利爾銀行(BMO)的美國利率策略主管伊恩·林根表示：

會議紀(jì)要中90次提及“通脹”與政策聲明中未提及“衰退”形成鮮明對比。承認(rèn)委員會的行動將在一段時(shí)間內(nèi)使經(jīng)濟(jì)增長放緩，這與目前隨著經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升而進(jìn)行的貨幣政策權(quán)衡非常一致，但美聯(lián)儲仍然致力于加息。

>> 摩根士丹利投資管理公司(MorganStanley)的投資組合經(jīng)理吉姆·卡隆表示：

通脹將保持高位，從本質(zhì)上講，這意味著它對美聯(lián)儲來說太高了。這意味著央行可能會在7月份加息75個(gè)基點(diǎn)，9月份加息50個(gè)基點(diǎn)，除非真正糟糕的事情開始發(fā)生或有所突破。

1.3 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

利率前景：指向明年上半年達(dá)到峰值3.4%或3.8%，然后開始降息

截至發(fā)稿時(shí)，芝商所集團(tuán)(CME)的美聯(lián)儲利率觀察工具(FedWatch)顯示，市場預(yù)計(jì)7月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為92.4%，加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為7.6%。而加息25個(gè)基點(diǎn)或50個(gè)基點(diǎn)的概率為0。市場預(yù)計(jì)9月再次加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為66.5%。

互換利率預(yù)期美聯(lián)儲將在2023年降息50個(gè)基點(diǎn) _By Bloomberg

>> PGIM的固定收益首席投資策略師羅伯特·蒂普表示：

由于聯(lián)邦基金利率將達(dá)到2.5%，隨后是3.5%，如果經(jīng)濟(jì)放緩至衰退，我不認(rèn)為央行會繼續(xù)致力于讓通脹下降。否則，為了將通貨膨脹率從3.5%降至2.0%，將不得不失去工作崗位。這將是一個(gè)信息 - - 我們將不得不看到一些失業(yè)和經(jīng)濟(jì)衰退。我不認(rèn)為這種權(quán)衡對他們來說是值得的。

>> Destination Wealth Management的創(chuàng)始人邁克爾·尤什卡米表示：

通脹現(xiàn)在已經(jīng)失控。美聯(lián)儲將發(fā)出非常非常強(qiáng)烈的信號，表明他們希望控制通脹，這將使經(jīng)濟(jì)陷入緩慢增長，滯脹或衰退環(huán)境，然后我認(rèn)為美聯(lián)儲將在今年晚些時(shí)候開始降息。如果美聯(lián)儲使經(jīng)濟(jì)更接近衰退，他們將不得不降息以提振經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為這不一定是一件壞事。

>> 美國銀行(Bank of America)的全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊?！す锼贡硎荆骸拔覀儗γ缆?lián)儲最糟糕的擔(dān)憂已經(jīng)得到證實(shí)：他們遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于通脹曲線，現(xiàn)在正在玩一場危險(xiǎn)的追趕游戲。我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長將放緩至幾乎為零，通脹將穩(wěn)定在3%左右，美聯(lián)儲將加息至4%以上?！?/font>

對美國和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，甚至經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇。而衰退對股市當(dāng)然構(gòu)成重大利空，因此在這種擔(dān)憂消除之前，股市不會出現(xiàn)有意義的反彈。

越來越多的市場參與者預(yù)計(jì)美國(USA)和/或全球的經(jīng)濟(jì)放緩甚至衰退即將到來，華爾街主要大行近期下調(diào)了對美國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。

花旗集團(tuán)(CitiGroup)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)將全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性上調(diào)至50%，因有跡象表明消費(fèi)者開始減少支出?！皻v史經(jīng)驗(yàn)表明，通脹膨脹往往會帶來有意義的增長成本，我們看到經(jīng)濟(jì)衰退的總概率現(xiàn)在接近50%，”該行稱。

同時(shí)，高盛(Goldman Sachs)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性越來越大，稱風(fēng)險(xiǎn)“更高，更靠前”?！爸饕蚴俏覀兊幕驹鲩L預(yù)期的水平較低，我們越來越擔(dān)心，如果能源價(jià)格進(jìn)一步上漲，即使經(jīng)濟(jì)活動急劇放緩，美聯(lián)儲也會感到有必要對高通脹和消費(fèi)者通脹預(yù)期做出有力反應(yīng)，”該行表示。

此外，摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席執(zhí)行官詹姆斯戈?duì)柭硎荆J(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)約為50%。“不可避免的是，這種通脹不是暫時(shí)的，不可避免的是，美聯(lián)儲將不得不比他們預(yù)期的更快地采取行動，”他表示?！按嬖诤侠淼慕?jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。我曾經(jīng)認(rèn)為大約是30%?，F(xiàn)在可能更像是50% - - 它不是100%。所以，你應(yīng)該謹(jǐn)慎一點(diǎn)?！?/font>

值得注意的是，摩根大通(JPMorgan)的策略師認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)現(xiàn)在的水平意味著，由于擔(dān)心美聯(lián)儲的政策錯(cuò)誤，美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為85%?！翱偠灾袌鰠⑴c者和經(jīng)濟(jì)主體似乎對經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，如果他們堅(jiān)持促使他們改變行為，例如通過削減投資或支出，這可能會變得自我實(shí)現(xiàn)，”尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯領(lǐng)導(dǎo)的策略師在一份報(bào)告中寫道?！笆袌鰧φ咤e(cuò)誤風(fēng)險(xiǎn)和隨后逆轉(zhuǎn)的擔(dān)憂有所增加。”

不過，瑞銀(UBS)表示，預(yù)計(jì)2022年或2023年美國或全球不會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退 ?！暗苊黠@，硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)正在上升，”該行補(bǔ)充說。“然而，即使經(jīng)濟(jì)確實(shí)陷入衰退，鑒于消費(fèi)者和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的強(qiáng)勁水平，應(yīng)該是一個(gè)溫和的衰退 ?！?/font>

摩根士丹利和高盛預(yù)計(jì)股市將繼續(xù)下跌，因尚未定價(jià)衰退 _By Bloomberg

>> Banque Lombard Odier的首席投資官斯蒂芬·莫里爾表示：

2023年有70%的可能性會出現(xiàn)溫和的衰退。從這個(gè)角度來看，我認(rèn)為它已經(jīng)反映到市場價(jià)格中，因此我們可以在2022年下半年看到更好的股市表現(xiàn)。

>> SEI Investments的首席市場策略師詹姆斯·索洛韋表示：

泡沫似乎已經(jīng)被今年的股票和債券回調(diào)從金融市場中剔除。這是個(gè)好消息。壞消息是，經(jīng)濟(jì)衰退和相應(yīng)的收益下降可能尚未完全被市場定價(jià)。

>> 獨(dú)立顧問聯(lián)盟(Independent Advisor Alliance)的首席投資官克里斯·扎卡雷利表示：

目前我們正處于經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)，實(shí)際支出和經(jīng)濟(jì)活動仍然是積極的，然而，消費(fèi)者信心和金融狀況 - - 特別是利率 - - 表明未來將放緩。如果我們能夠避免經(jīng)濟(jì)衰退，那么股市的價(jià)值是合理的，但是，如果我們確實(shí)陷入衰退，那么我們預(yù)計(jì)今年的低點(diǎn)還沒有到達(dá)。

>> 瑞士信貸(Credit Suisse)的策略師大衛(wèi)·斯奈登表示：

對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂日益加劇，在我們看來，隨著我們看到這些擔(dān)憂是否合理，衰退將開始取代通脹，成為投資者未來的主要關(guān)注點(diǎn)。從技術(shù)角度來看，我們開始看到大宗商品，尤其是工業(yè)金屬的前景惡化，這與這些擔(dān)憂一致。

>> 富國銀行證券(Wells Fargo Securities)的股票策略主管克里斯·哈維表示：

對于許多投資者來說，經(jīng)濟(jì)衰退已成為必然的結(jié)論?，F(xiàn)在唯一的問題是它的持續(xù)時(shí)間及其對收益影響的嚴(yán)重程度。

>> 貝萊德投資研究所(BlackRock Investment Institute)的策略師簡·博伊文表示：

各國央行正面臨著增長與通脹的權(quán)衡。加息幅度過大，將引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。同時(shí)沒有足夠收緊政策，將導(dǎo)致通脹預(yù)期無法穩(wěn)固。很難看到完美的結(jié)果。

>> TIAA Bank的世界市場總裁克里斯·加夫尼表示：

我們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長以及美聯(lián)儲最終會把我們帶到哪里。昨天每個(gè)人都說，'哦，好吧，美聯(lián)儲正在做一些激進(jìn)的事情，他們會變得咄咄逼人，他們會試圖趕上通脹曲線。但現(xiàn)在，你看著他們說，'是的，但是他們追逐的是他們無法抓住的東西嗎？'

>> 荷蘭國際集團(tuán)(ING)的全球宏觀主管卡斯滕·布熱斯基表示：

我們目前看到的是，各國央行以某種方式開始恐慌，市場顯然突然開始面臨這個(gè)高利率的新時(shí)代，因此我們出現(xiàn)了這個(gè)巨大的股市調(diào)整，我認(rèn)為這是正確的。隨著各國央行現(xiàn)在收緊貨幣政策，不知何故的恐慌，美國以及歐元區(qū)在年底出現(xiàn)衰退的可能性明顯增加。

>> 瑞士信貸(Credit Suisse)的高級投資策略師蘇雷什·坦提亞表示：

我們?nèi)匀槐３謱善迸c債券的增持觀點(diǎn)。你不能排除進(jìn)一步的下行的可能性。但我認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲加息的預(yù)期穩(wěn)定下來，那么我們應(yīng)該開始看到股市復(fù)蘇。

持續(xù)加息仍然是股市最大的不利因素。

>> 信安環(huán)球投資(Principal Global Investors)的首席策略師西瑪·沙阿表示：

如果有人認(rèn)為股市可以在今年晚些時(shí)候反彈，他們正在假設(shè)美聯(lián)儲將放棄對價(jià)格穩(wěn)定的關(guān)注，并退后一步。我們有一個(gè)非常不同的觀點(diǎn)。我們認(rèn)為事情會變得非常艱難。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)錄得1970年以來最差的上半年表現(xiàn) _By Bloomberg

>> Blanke Schein Wealth Management的首席投資官羅伯特·謝恩表示：

通貨膨脹仍然是金融資產(chǎn)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，鮑威爾已經(jīng)非常明確地表明了他的立場：美聯(lián)儲將繼續(xù)加息，直到通貨膨脹開始減弱。在那之前，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的可持續(xù)反彈很難想象。緊縮的貨幣狀況將繼續(xù)成為金融市場的阻力，直到美聯(lián)儲開綠燈。

科技股在本輪下跌中損失最大，并可能繼續(xù)如此。

投機(jī)性科技股幾乎抹去了疫情以來的所有漲幅 _By Bloomberg

>> G Squared Private Wealth的首席投資官維多利亞·格林表示：

美聯(lián)儲在流動性這一點(diǎn)上是一個(gè)翅膀和祈禱。投資者應(yīng)該為更多的痛苦做好準(zhǔn)備。

納斯達(dá)克100指數(shù)有望錄得2008年以來最大年度跌幅 _By Bloomberg

>> Marketfield Asset Management的首席執(zhí)行官邁克爾·紹爾表示：

如果美聯(lián)儲對造成這場熊市負(fù)有任何內(nèi)疚，那就是在2021年過度刺激牛市。在2011到2021期間表現(xiàn)良好的投資組合已經(jīng)不復(fù)存在。

>> 50 Park Investments的首席執(zhí)行官亞當(dāng)·薩爾汗表示：

美聯(lián)儲的寬松貨幣以及政府發(fā)放了數(shù)百萬張支票，在疫情期間造成了股價(jià)的巨大泡沫?，F(xiàn)在我們正在付出代價(jià)。

② 財(cái)報(bào)季

2.1 美股財(cái)報(bào)季或構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)報(bào)季已經(jīng)開啟，但與以往不同，這次多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，財(cái)報(bào)可能不再成為降低估值，并支持股價(jià)的長期利多因素，而是可能讓股市進(jìn)一步大幅下行的壓力來源。

高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)的策略師表示，分析師的利潤率預(yù)測過于樂觀，當(dāng)他們開始下調(diào)預(yù)期時(shí)，股市面臨更多損失。

“雖然股市內(nèi)部的輪換已經(jīng)顯示出盈利增長放緩的預(yù)期，但指數(shù)估值似乎并沒有為未來盈利前景的不確定性提供緩沖，”本·斯奈德領(lǐng)導(dǎo)的策略師在一份報(bào)告中寫道?！皹?biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的盈利中位數(shù)明年可能會下降，無論經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退?！?/font>

“即使經(jīng)濟(jì)避免陷入萎縮，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的總凈利潤率在2023年仍將持平，”報(bào)告補(bǔ)充說?！皩τ?0家市值最大的成分股來說，風(fēng)險(xiǎn)較低，這些公司占該指數(shù)全部盈利的19%。能源板塊也將是總指數(shù)利潤率的支撐因素，受益于大宗商品價(jià)格上漲?！?/font>

分析師對高標(biāo)普500指數(shù)的凈利潤率預(yù)期處于歷史高位 _By Bloomberg

而匯豐銀行(HSBC)的策略師馬克斯·凱特納表示，美國股市仍未反映潛在衰退的影響，盈利預(yù)期面臨被下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。摩根士丹利(Morgan Stanley)的策略師麗莎·沙萊特表示，分析師在進(jìn)行盈利預(yù)測時(shí)要能夠面對現(xiàn)實(shí)。

>> 大空頭伯里(Michael Burry)表示：“金融市場的崩潰只進(jìn)行到一半，接下來企業(yè)盈利將下降，這構(gòu)成新的下行動力?！?/font>

>> 貝爾德證券(Baird Securities)的投資策略分析師羅斯·梅菲爾德表示：

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股的盈利預(yù)期同比增長10%，即使在溫和的經(jīng)濟(jì)放緩中，這也可能太高。有必要看到通脹達(dá)到峰值，這是導(dǎo)致股市上半年糟糕表現(xiàn)的關(guān)鍵因素之一。今年以來的市場疲軟主要受到經(jīng)濟(jì)衰退的推動，而財(cái)報(bào)將是下一個(gè)落下的靴子。

第二季度和第三季度財(cái)報(bào)的指引最終將決定這次拋售的深度，但在通脹和通脹預(yù)期得到良好控制并且美聯(lián)儲至少可以放棄鷹派言論之前，市場可能無法進(jìn)入新的牛市。

>> LPL Financial的首席股票策略師昆西·克羅斯比表示：

我們正在尋找今年下半年市場是否會出現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇的線索，這將從第二季度財(cái)報(bào)開始。雖然負(fù)收益修正正在增加，但盡管持續(xù)的限制影響了公司的營業(yè)利潤率，而第二季度的整體預(yù)期仍然驚人地穩(wěn)定。

指導(dǎo)至關(guān)重要。市場試圖決定的是，我們是否將走向衰退，以及什么樣的衰退。在這個(gè)關(guān)鍵階段，公司將告訴我們市場是否準(zhǔn)備進(jìn)行更深層次的拋售。

>> 法國興業(yè)銀行(Societe Generale)的新興市場和信貸研究主管蓋伊·斯蒂爾表示：

雖然經(jīng)濟(jì)衰退的可能性更大，但有兩個(gè)方面需要考慮。一個(gè)是純粹的經(jīng)濟(jì)前景，二是企業(yè)利潤前景。實(shí)際上，我更擔(dān)心的是利潤，而不是經(jīng)濟(jì)增長本身。超過25年利潤持續(xù)上升的趨勢或多或少已經(jīng)完成，因?yàn)槌掷m(xù)的主題是去全球化，能源和投入成本上升以及工資上漲。

所以我認(rèn)為，無論經(jīng)濟(jì)前景如何 - - 是的，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性正在增加 - - 利潤衰退的可能性正在增加得多。

>> Penn Mutual Asset Management的投資組合經(jīng)理喬治·西波洛尼表示：

我認(rèn)為這將會很艱難。你會看到商品價(jià)格和運(yùn)輸成本壓力對公司利潤率的沖擊。我認(rèn)為收益預(yù)期過高，這可能導(dǎo)致股市進(jìn)一步下跌。

2.2 歐洲股市財(cái)報(bào)季受到全球最強(qiáng)盈利增長預(yù)期的支持

歐洲企業(yè)的盈利預(yù)期處于創(chuàng)紀(jì)錄高位 _By Bloomberg

>> Sanford Bernstein的策略師莎拉·麥卡錫表示：

歐洲現(xiàn)在是唯一分析師仍在增加對企業(yè)利潤的估計(jì)的地區(qū)，銀行引領(lǐng)了評級升級的步伐。彭博社編制的數(shù)據(jù)顯示，該地區(qū)今年利潤創(chuàng)歷史新高 - - 盡管人們越來越擔(dān)心，由于鷹派央行、物價(jià)飆升和烏克蘭戰(zhàn)爭，經(jīng)濟(jì)衰退正在逼近。最近幾個(gè)季度歐洲公司強(qiáng)勁的盈利增長和廣度可能會阻止分析師現(xiàn)在下調(diào)預(yù)期。在預(yù)測疫情后各經(jīng)濟(jì)體重新開放時(shí)，他們一直落后于曲線。

銀行現(xiàn)在顯示出最強(qiáng)勁的盈利升級步伐。鑒于利率前景上升，這是合理的，這應(yīng)該有利于銀行的盈利增長。這并沒有反映在銀行最近的業(yè)績上。

歐洲唯一一次出現(xiàn)重大盈利衰退是在全球金融危機(jī)之后。在其他高峰增長時(shí)期之后，共識收益增長的平均12個(gè)月和24個(gè)月時(shí)間段內(nèi)仍然為正。

③ 美債收益率

截至發(fā)稿時(shí)，2年期國債收益率上漲6.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.105%；10年期國債收益率上漲7.2個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.080%。30年期國債收益率上漲5.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.252%。10年期/2年期收益率曲線仍處于反轉(zhuǎn)(Treasury Yield Curve Inversions)狀態(tài)，利差走闊至2.5個(gè)基點(diǎn)。

美債收益率實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)，最新報(bào)價(jià)，10年期美債收益率，美國國債收益率行情走勢分析，5年期美債收益率報(bào)價(jià)

>> 道明證券(TD Securities)的策略師團(tuán)隊(duì)表示：

強(qiáng)于預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)幫助空頭大幅拉平了曲線，在非農(nóng)報(bào)告發(fā)布后，10年期美債收益率上升了8個(gè)基點(diǎn)，而30年期/5年期收益率曲線收窄了4個(gè)基點(diǎn)。市場的反應(yīng)是明智的，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)衰退即將到來的跡象中，投資者在過去幾周降低了加息預(yù)期。

不過，我們認(rèn)為，市場對最終利率的定價(jià)應(yīng)該繼續(xù)向4%靠攏，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁的情況下，通脹仍是一個(gè)問題。

>> Cornerstone Wealth的首席投資官克里夫·霍奇表示：

一些債市動態(tài)引起了我的注意，甚至年底美聯(lián)儲就可能會暫停加息。這是新的市場預(yù)期，非常重要。他們已經(jīng)在考慮在6月份停止緊縮政策，在一連串的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真正惡化之前。

>> 加拿大皇家銀行(RBC)的高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼固定收益策略主管蘇林翁表示：

債券仍然有一系列非常具有挑戰(zhàn)性的因素，通脹率上升，仍在上升。它何時(shí)達(dá)到峰值一直存在不確定性，但更重要的是，到2023年它可能會有多持久。

>> SPI Asset Management的管理合伙人斯蒂芬·英尼斯表示：

市場已經(jīng)開始更多地?fù)?dān)心經(jīng)濟(jì)增長，而不僅僅是流動性撤出和通貨膨脹。與以前的經(jīng)濟(jì)衰退不同，這次的通貨膨脹率要高得多，失業(yè)率要低得多。這些動態(tài)推遲了任何潛在的鴿派央行傾向的支點(diǎn)，盡管過去一周前端利率預(yù)期迅速轉(zhuǎn)變。

▉ 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

① 大非農(nóng)報(bào)告

美國勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)公布的就業(yè)形勢報(bào)告(ESR)顯示，6月，非農(nóng)就業(yè)崗位增長37.2萬，遠(yuǎn)高于共識預(yù)期的26.8萬。失業(yè)率為3.6%，而U6失業(yè)率從上個(gè)月的7.1%大幅下降至6.7%。時(shí)薪同比漲幅從上個(gè)月的5.2%進(jìn)一步下降至5.1%，環(huán)比漲幅持穩(wěn)于0.3%。勞動參與率回落至62.2%。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局(BLS)美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù) (2022年6月)

美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)

預(yù)測 (單位：萬人)

公布時(shí)間	數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)時(shí)間	現(xiàn)值	前值	預(yù)測值	美元影響
2022-07-08	美國2022年06月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	37.2	39.0	26.8	利多
2022-06-03	美國2022年05月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	39.0	43.6	32.5	利多
2022-05-06	美國2022年04月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	42.8	43.1	38	利空
2022-04-01	美國2022年03月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	43.1	67.8	49	利空
2022-03-04	美國2022年02月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	68.7	46.7	40.3	利多
2022-02-04	美國2022年01月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	46.7	64.7	12.5	利空
2022-01-07	美國2021年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	19.9	24.9	44.7	利空
2021-12-03	美國2021年11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	21.0	53.1	55	重大利空
2021-11-05	美國2021年10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	53.1	19.4	45	利多
2021-10-08	美國2021年09月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	19.4	23.5	50	重大利空
2021-09-03	美國2021年08月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	23.5	105.3	72.5	重大利空
2021-08-06	美國2021年07月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	94.3	85.0	85.8	利多
2021-07-02	美國2021年06月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	85.0	58.3	72.0	利多
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報(bào)告公布后，美國總統(tǒng)拜登(Joe Bide)表示：“非農(nóng)報(bào)告顯示，我們的私營部門已經(jīng)恢復(fù)了疫情期間失去的所有工作崗位，并在此基礎(chǔ)上增加了就業(yè)機(jī)會。但預(yù)計(jì)隨著我們向穩(wěn)定增長過渡，未來幾個(gè)月就業(yè)增長將放緩?！?/font>

“我們今天在私營部門工作的美國人比美國前總統(tǒng)特朗普(Donald Trump)任期內(nèi)的任何一天都多 - - 比我們歷史上任何時(shí)候都多，”拜登在一份聲明中說?！熬蜆I(yè)形勢使美國具備了獨(dú)特的優(yōu)勢，可以應(yīng)對一系列全球經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn) - - 從全球通貨膨脹到俄烏戰(zhàn)爭的經(jīng)濟(jì)后果。”

隨后，白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席塞西莉亞·勞斯表示：“這份報(bào)告反映了，盡管面臨挑戰(zhàn)和阻力，我們的勞動力市場仍然強(qiáng)勁，它反映了這樣一個(gè)事實(shí)，即隨著美聯(lián)儲開始抑制通貨膨脹以及我們應(yīng)對俄烏戰(zhàn)爭戰(zhàn)爭，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有一些空間來面對挑戰(zhàn)?！?/font>

美國6月份就業(yè)增長超過預(yù)期，但參與率下降 _By Bloomberg

1.1 數(shù)據(jù)指向7月FOMC加息75個(gè)基點(diǎn)，或更積極的政策收緊立場，這對股市不利

>> 貝萊德(BlackRock)的高級投資組合經(jīng)理杰弗里·羅森伯表示：

這是一份鞏固美聯(lián)儲在7月會議上加息75個(gè)基點(diǎn)預(yù)期的報(bào)告。雖然我們看到工資增長有所放緩，但這對美聯(lián)儲來說還不夠，重返勞動力市場的人嚴(yán)重短缺是工資方面的一個(gè)真正問題。該報(bào)告突出了美聯(lián)儲的壓力 - - 經(jīng)濟(jì)過熱。

>> 富國銀行(Wells Fargo)的宏觀策略主管邁克爾·舒馬赫表示：

總體情況是就業(yè)增長相當(dāng)強(qiáng)勁，我會說這是相當(dāng)不錯(cuò)的就業(yè)增長。這使得本月加息75個(gè)基點(diǎn)幾乎確定。

>> 道富環(huán)球投資顧問公司(StateStreet)的首席投資策略師邁克爾·阿羅內(nèi)表示：

這份報(bào)告是好消息，對今天的市場來說是壞消息。你不能要求比這個(gè)報(bào)告更好的東西，崗位增長高于預(yù)期。工資在增長，但速度較慢。這是一件好事，但市場在這里聳了聳肩膀，因?yàn)樽詈蟮慕Y(jié)論是美聯(lián)儲將加息75個(gè)基點(diǎn)。

U6失業(yè)率是一項(xiàng)廣泛的失業(yè)率指標(biāo)，目前處于歷史最低水平 _By Bloomberg

>> Jefferies Financial Group的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿內(nèi)塔·馬科夫斯卡表示：

今天的數(shù)字鞏固了下次會議加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期。JOLTS職位空缺報(bào)告和非農(nóng)報(bào)告描繪了一幅一致的勞動力市場圖景，該市場沒有像美聯(lián)儲希望的那樣迅速降溫，私人就業(yè)增長實(shí)際上在6月份加速。

>> Sit Investment Associates的高級副總裁布萊斯·多蒂表示：

就業(yè)人數(shù)超過預(yù)期，但參與率下降意味著短缺和供應(yīng)鏈相關(guān)通脹預(yù)計(jì)將持續(xù)存在。數(shù)據(jù)推動了美聯(lián)儲激進(jìn)的加息政策。

>> Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾表示：

由于美聯(lián)儲將把重點(diǎn)放在整體失業(yè)率不變上，今天的數(shù)字將加強(qiáng)他們決定采取的積極立場，以及解釋了為什么國債收益率在短期和長期兩端都在上升。

>> AlphaTrAI的首席投資官馬克斯·戈克曼表示：

數(shù)據(jù)公布后股指跳水，在我看來這是一種下意識的反應(yīng)。市場的肌肉記憶告訴投資者，強(qiáng)勁的勞動力市場意味著更多的加息，意味著賣出股票。不過，這一點(diǎn)可能變得更加微妙，因?yàn)槊缆?lián)儲已經(jīng)走上了正軌，我們看到工資增長放緩，即使就業(yè)機(jī)會仍然強(qiáng)勁。這種動態(tài)可以在不引發(fā)深度衰退的情況下使通脹放緩。但要定價(jià)這一趨勢，需要做的不僅僅是看頭條新聞。

1.2 數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退

>> 凱投宏觀(Capital Economics)的高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·亨特表示：

6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)強(qiáng)勁增長37.2萬人，這似乎反駁了經(jīng)濟(jì)正在走向衰退的觀點(diǎn)，更不用說已經(jīng)陷入衰退了。工資增長數(shù)據(jù)意味著美聯(lián)儲官員可能會在未來幾個(gè)月內(nèi)推進(jìn)積極的加息。

>> PNC Financial Services的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高斯·福謝表示：

6月份的就業(yè)報(bào)告非常強(qiáng)勁，甚至比預(yù)期的還要強(qiáng)勁。就業(yè)增長遠(yuǎn)高于預(yù)期，失業(yè)率略高于數(shù)十年來的最低點(diǎn)，工資增長穩(wěn)健。這種非常強(qiáng)勁的就業(yè)增長清楚地表明，美國經(jīng)濟(jì)在2022年中期還遠(yuǎn)未接近衰退。

>> 信安環(huán)球投資(Principal Global Investors)的首席策略師西瑪·沙阿表示：

今天的就業(yè)數(shù)據(jù)應(yīng)該可以緩解人們對即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，但它無助于緩解人們對美聯(lián)儲進(jìn)一步收緊政策的擔(dān)憂。

1.3 也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，溫和衰退的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高

>> 摩根大通資產(chǎn)管理公司(JPMorgan)的首席全球策略師大衛(wèi)·凱利表示：

6月份就業(yè)增長較上月略有放緩，但遠(yuǎn)好于預(yù)期。值得強(qiáng)調(diào)的是，就業(yè)通常是一個(gè)滯后的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，因此今天上午的報(bào)告沒有消除經(jīng)濟(jì)衰退即將開始的風(fēng)險(xiǎn)。然而，由于勞動力需求仍接近歷史最高水平，這確實(shí)表明下一次經(jīng)濟(jì)衰退對工人來說可能相對溫和。

>> 威爾明頓信托(Wilmington Trust)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：

美國經(jīng)濟(jì)仍在擴(kuò)張，就業(yè)增長強(qiáng)勁到足以避免經(jīng)濟(jì)衰退，但激進(jìn)的加息可能導(dǎo)致實(shí)質(zhì)性放緩。我們預(yù)計(jì)美國和全球經(jīng)濟(jì)將在未來9-12個(gè)月內(nèi)避免衰退，但風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)上升。

>> Northwestern Mutual Wealth Management的高級投資組合經(jīng)理馬特·斯塔基表示：

勞動力市場是反映經(jīng)濟(jì)狀況的滯后指標(biāo)。這里溫和衰退的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高。

▉ 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

① 行情走勢分析

1.1 主要擔(dān)憂并未解除，投資者的情緒非常不穩(wěn)定，波動將會持續(xù)下去

>> 富國銀行證券(Wells Fargo Securities)的高級股票分析師克里斯托弗·哈維表示：

我們預(yù)計(jì)今年夏天將出現(xiàn)大幅波動，逼空反彈，隨后是受經(jīng)濟(jì)指標(biāo)引導(dǎo)的暴跌。雖然備受期待的市場逼空可能會推動市場持續(xù)走高，但我們認(rèn)為市場不會維持反彈，直到投資者相信美聯(lián)儲將從50-75個(gè)基點(diǎn)的加息轉(zhuǎn)向更平常的25個(gè)基點(diǎn)。

股市在下跌，波動性相對穩(wěn)定，但遠(yuǎn)高于長期平均水平 _By Bloomberg

>> 瑞銀財(cái)富管理公司(UBS)的美洲資產(chǎn)配置主管賈森·德拉霍表示：

我們可以堅(jiān)定地說的一件事是，在有明確證據(jù)表明通脹正在下降并且美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向不那么鷹派的立場，將偏離衰退目的地之前，市場高波動性可能會持續(xù)存在。

>> Tressis Gestion的投資主管西爾維亞·加西亞-卡斯塔諾表示：

美聯(lián)儲按預(yù)期加息但通脹在短期內(nèi)仍將居高不下，關(guān)于這將如何影響增長的問題仍然存在。同樣的評估將在未來幾個(gè)月內(nèi)繼續(xù)進(jìn)行，波動性將很高，但我們不會看到08年危機(jī)重演，因?yàn)槠髽I(yè)現(xiàn)在處于更好的位置，中央銀行將保持他們的支持，即使它更少或以不同的方式。

>> 瑞銀(UBS)的股票策略師克里斯托弗·斯旺表示：

導(dǎo)致標(biāo)準(zhǔn)普爾500該指數(shù)在6月跌入熊市區(qū)域的擔(dān)憂并沒有消失 - - 包括對加息速度，經(jīng)濟(jì)衰退威脅和政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。雖然在我們看來最有可能的單一情景將以經(jīng)濟(jì)軟著陸和市場穩(wěn)定為特征，但情緒可能會繼續(xù)變幻無常，這不是一個(gè)對于任何一種前景具有高度信念的市場。

1.2 通脹數(shù)據(jù)是讓市場擺脫困境的關(guān)鍵

>> 貝爾德證券(Baird Securities)的分析師羅斯·梅菲爾德表示：

市場反彈不溫不火，仍然沒有一個(gè)明確的催化劑推動市場。在這些熊市反彈中，更多的是市場變得有些超賣，有點(diǎn)太消極而已。但這些本身還不足以真正維持反彈，它們只能提供一些緩解。任何通脹有意義放緩的跡象都將是股市的積極催化劑。

由于通脹和美聯(lián)儲加息，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年表現(xiàn)不佳 _By Bloomberg

>> Strategas Research Partners的固定收益研究主管湯姆·齊祖里斯表示：

從這里開始，人們的預(yù)期可能是，即使進(jìn)展非常非常緩慢，我們也可能再次達(dá)到通脹峰值，金融市場到年底的波動性應(yīng)該會下降。然而，如果我們看到通脹再次走高，所有的押注都會消失，波動性應(yīng)該會再次上升。

>> Wolfe Research的分析師克里斯·森耶克表示：

我們認(rèn)為，過去幾個(gè)交易日的股市反彈是熊市反彈，擺脫了嚴(yán)重超賣的情況。雖然可能會有一些額外的短期跟進(jìn)，但我們認(rèn)為我們的中期看跌基本情況保持不變，下一輪下跌將由經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)上升和收益下調(diào)推動。

>> CFRA Research的美國股票首席投資策略師山姆·斯托瓦爾表示：

懸而未決的問題是，這只是反彈還是底部。我認(rèn)為這肯定是反彈，但不是底部，因?yàn)橐粋€(gè)缺失的部分是基于恐懼的投降性質(zhì)的拋售。我認(rèn)為，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在復(fù)蘇之前可能會跌至3,200點(diǎn)左右，或從其歷史高點(diǎn)下跌30%以上。

1.3 少數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期前景向好，因軟著陸可能性上升

>> 加拿大蒙特利爾銀行財(cái)富管理公司(BMO)的首席投資策略師馬盈宇表示：

非農(nóng)報(bào)告和近期大宗商品價(jià)格下跌使得美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)所謂軟著陸的可能性更大，提振了股市。一些非常嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂可能已經(jīng)退縮了一點(diǎn)。我認(rèn)為市場開始接受這種可能性。

1.4 探底還有很長的路要走，股指短期指向更低

>> 法國興業(yè)銀行(Societe Generale)的策略師曼尼什·卡布拉表示：

1970年代式的通脹沖擊可能會使標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從目前的水平暴跌至2,525，因?yàn)橥浬仙?。?970年代開始的關(guān)鍵解讀是，如果投資者開始相信通脹將在高位持續(xù)更長時(shí)間，股市開始關(guān)注實(shí)際收益率，而不是名義每股收益率，今年最終可能錄得負(fù)增長。

1970年上半年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)暴跌，但在下半年反彈 _By Bloomberg

>> Miller Tabak的首席市場策略師馬特·馬利表示：

我們距離投資者以一種強(qiáng)力方式宣布市場探底的情況還有很長的路要走，就像他們通常在熊市底部看到的那樣。投資者應(yīng)該利用股市的任何進(jìn)一步上漲作為籌集一些現(xiàn)金的機(jī)會，并采取更積極的防御措施。

>> 資深策略師亞德尼(Edward Yardeni)表示：

我認(rèn)為投資者今年已經(jīng)學(xué)會了 - - 不要與美聯(lián)儲作斗爭。多年來，不要與美聯(lián)儲抗?fàn)幍囊馑际牵缆?lián)儲是否會在貨幣政策上變得更放松，你應(yīng)該成為股票多頭。但今年發(fā)生巨大變化的是，這句話現(xiàn)在意味著在美聯(lián)儲不會提供一個(gè)良好的市場環(huán)境。

在有明確的跡象表明，食品和能源價(jià)格飆升帶來的通貨膨脹已經(jīng)達(dá)到頂峰之前，市場下跌不會結(jié)束 - - 我們必須看到通脹達(dá)到頂峰，然后市場才會大幅上漲，我們預(yù)計(jì)這可能會在明年出現(xiàn)。

盡管如此，我們認(rèn)為，市場在拋售中有點(diǎn)疲憊不堪。在這一點(diǎn)上，恐慌還為時(shí)已晚。我認(rèn)為長線投資者會發(fā)現(xiàn)這里有一些很好的機(jī)會。

1.5 A50/恒指的短期前景可能是主要股指中最強(qiáng)勁的

外國機(jī)構(gòu)越來越看好中國股票的前景，近幾個(gè)月來基準(zhǔn)滬深300指數(shù)跑贏全球其他主要股指，并有望進(jìn)入技術(shù)牛市 - - 已從低點(diǎn)上漲了17%。

隨著外國資金跑步入場，本周，包括花旗集團(tuán)(CitiGroup)、PineBridge Investment、曼氏集團(tuán)(Man Group)和Eurizon SLJ Capital等有一批機(jī)構(gòu)都加入了看漲的行列。

中國和美國股市基準(zhǔn)指數(shù)呈負(fù)相關(guān) _By Bloomberg

>> 花旗集團(tuán)(CitiGroup)的策略師羅伯特·巴克蘭表示：“當(dāng)世界大部分地區(qū)都在收緊貨幣政策時(shí)，中國股票的估值看起來相對有吸引力，政策正在放松。我們將中國股市上調(diào)至增持。雖然疫情風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)令我們擔(dān)憂，但重新開放和政策支持可能會使中國成為一個(gè)更加獨(dú)特的故事?！?/font>

>> PineBridge Investment的投資組合經(jīng)理辛西婭·陳表示：“上海的逐步重新開放和隔離規(guī)則的放松表明，最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過去。疫情是增長的最大不確定因素。經(jīng)濟(jì)增長趨勢可能會很好地加速，至少在短期內(nèi)是這樣?！?/font>

在美國上市的中國股票表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，市場情緒發(fā)生了轉(zhuǎn)變 _By Bloomberg

>> 曼氏集團(tuán)(Man Group)的分析師安德魯·希爾表示：“如果我們確實(shí)在中國達(dá)到相對穩(wěn)定的時(shí)期，放松政策可能會開始扭轉(zhuǎn)盈利修正勢頭。即使盈利修正在指數(shù)水平上仍為負(fù)值，我們?nèi)匀豢吹街袊墒写嬖诖罅繖C(jī)會。”

>> Eurizon SLJ Capital的創(chuàng)始人斯蒂芬·仁表示：“中國股市似乎處于有利地位，可以從正?；慕?jīng)濟(jì)和政策中受益，而且相對于基本面而言，它們非常便宜。商業(yè)周期支持復(fù)蘇，使其成為一個(gè)重要的多元化工具。到年底中國股市上漲10%是完全合理的。”

中國滬深300指數(shù)已接近進(jìn)入技術(shù)牛市 _By Bloomberg

>> 德意志銀行的私人銀行部(Deutsche Bank)的全球首席投資官克里斯蒂安·諾爾廷表示：

我可能會在未來幾個(gè)月內(nèi)將對中國股市的看法上調(diào)至增持。我希望看到市場平靜下來，通脹不會進(jìn)一步發(fā)展，然后我們可以進(jìn)入中國市場。但這應(yīng)該在10月之前發(fā)生，因?yàn)槲艺J(rèn)為更多的財(cái)政刺激措施將在此之前出現(xiàn)。這不僅僅是口頭上的支持，而是可以預(yù)期的真正的支持。

② 目標(biāo)價(jià)預(yù)測

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美股策略師邁克爾·威爾遜表示：

隨著加息和通脹飆升更準(zhǔn)確地反映了增長放緩，股市未來的方向?qū)⒅饕c第二季度的財(cái)報(bào)掛鉤。我們正堅(jiān)定地處于我們預(yù)期的經(jīng)濟(jì)放緩之中。此外，由于俄烏戰(zhàn)爭和新冠疫情散發(fā)，這種放緩甚至比我們預(yù)期的還要糟糕。

我們相信，大多數(shù)投資者現(xiàn)在也站在我們的陣營，試圖確定盈利需要下降多少。簡而言之，股價(jià)應(yīng)該更多地由盈利決定，而不是未來的宏觀經(jīng)濟(jì)。

股市可能會徘徊，甚至反彈 - - 在沒有確認(rèn)衰退的情況下。然而，在無法確認(rèn)衰退將會避免的情況下，股市也很難大幅反彈。正如我們已經(jīng)討論過的，即使在軟著陸的情況下，盈利預(yù)期也太高了。

我們認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的公允價(jià)值是3,400至3,500點(diǎn)。然而，如果經(jīng)濟(jì)最終陷入衰退，該指數(shù)可能在今年晚些時(shí)候跌至3,000點(diǎn) - - 暫時(shí)超過我們此前預(yù)期的低點(diǎn)3,350點(diǎn)。

>> 美國銀行(Bank of America)的首席美股策略師投資者邁克爾·哈內(nèi)特表示：

投資者正在囤積現(xiàn)金并躲藏在美國國債中，因?yàn)樗麄儞?dān)心美國經(jīng)濟(jì)將走向衰退，從而拋售股票。EPFR Global的數(shù)據(jù)顯示，截至7月6日的一周內(nèi)，現(xiàn)金的比例升至近630億美元，而全球股票基金的贖回額為46億美元。

簡單的事實(shí)仍然是，下半年最有可能是增長放緩和利率上升，信貸沖擊的風(fēng)險(xiǎn)很高。

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年夏天可能會在3,800-4,200點(diǎn)的范圍內(nèi)波動，而不是看到持續(xù)的反彈。熊市以經(jīng)濟(jì)衰退或?qū)е旅缆?lián)儲扭轉(zhuǎn)政策的事件結(jié)束。但是，我們熱問你熊市在夏季可能中斷，但還沒有結(jié)束，大低點(diǎn)還沒有達(dá)到。

夏季的敘事將是下半年經(jīng)濟(jì)衰退和2023年美聯(lián)儲降息，從通貨膨脹(大宗商品)到通縮(科技)的資產(chǎn)的重大輪換。

美國銀行的哈內(nèi)特認(rèn)為，美國股市將出現(xiàn)區(qū)間波動 _By Bloomberg

>> Oppenheimer Asset Management的首席投資策略師約翰·斯托爾茨福斯表示：

我現(xiàn)在認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)今年將收于4,800點(diǎn) 。最初預(yù)計(jì)股市能夠承受美聯(lián)儲持續(xù)加息的沖擊，但他并未預(yù)見到俄烏戰(zhàn)爭和中國的新冠疫情散發(fā)觸發(fā)的相關(guān)封鎖和限制措施這些重大的不利因素。這些因素加上更高和更持久的通脹增加了足夠的不確定性，并導(dǎo)致情緒惡化，對股市的負(fù)面影響比我們之前預(yù)期的更大。

斯托爾茨福斯下調(diào)了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年底目標(biāo)預(yù)測 _By Bloomberg

>> Sanders Morris Harris的董事長喬治·鮑爾表示：“我們預(yù)測，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將從1月份的歷史高點(diǎn)4,796點(diǎn)暴跌至3,100點(diǎn)。雖然這種下跌會令人不適，但由于疫情低點(diǎn)以來已經(jīng)大幅上漲，所以前景并非特別嚴(yán)峻?！?/font>

機(jī)構(gòu)/人物	標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年底目標(biāo)價(jià)		更新日期
機(jī)構(gòu)/人物	2021年	2022年	更新日期
美國銀行	4,250	4,500	2022.07.11
摩根士丹利	-	3,400	2022.07.08
Oppenheimer	-	4,800	2022.07.07
SandersMorrisHarris	-	3,100	2022.06.30
高盛集團(tuán)	4,700	4,300	2022.06.13
EvercoreISI	-	4,300	2022.06.09
摩根大通	4,600	4,800	2022.05.20
CantorFitzgerald	4,600	3,900	2022.05.19
德意志銀行	-	4,800	2022.05.19
BmoCapital	4,800 [√]	4,300	2022.05.17
瑞士信貸	-	4,900	2022.05.05
彭博調(diào)查	-	4,875	2022.04.15
瑞銀集團(tuán)	4,600	4,700	2022.03.31
CNBC	-	4,431	2022.03.15
Ed·Yardeni	4,800 [√]	4,000	2022.03.07
富國銀行	4,825	4,715	2022.02.23
法國巴黎銀行	-	4,900	2022.02.10
美洲銀行	-	5,000	2022.01.26
匯豐銀行	-	4,900	2022.01.10
花旗集團(tuán)	4,000	5,100	2022.01.04
DataTrek	-	5,225	2021.12.25
LPLFinancial	-	5,000	2021.12.25
FundStrat	4,800 [√]	5,100	2021.12.22
RaymondJames	-	5,050	2021.12.14
NedDavis	-	5,000	2021.12.08
巴克萊	4,600	4,800	2021.12.02
加拿大皇家銀行	-	5,050	2021.11.28
Jefferies	-	5,000	2021.11.25

▉ 走勢分析

市場矩陣(MarketMatrix.net)的高級股指分析師趙曙表示：

正如我們在上一份報(bào)告中指出的那樣：“股指走勢將完全由市場對FOMC的利率前景為指導(dǎo)?！?/font>

美國股指下一步的方向仍將由利率前景預(yù)期提供指引，有望延續(xù)反彈勢頭，因?yàn)槭袌瞿壳皩Ψ逯道实念A(yù)期比此前溫和得多。不過，市場即將面臨最新通脹數(shù)據(jù)的測試，而二季報(bào)似乎不會成為市場新的上行動力?？傮w來看，宜偏多思路。

DAX指數(shù)或延續(xù)反彈走勢，但即將面臨關(guān)鍵整數(shù)和技術(shù)阻力，短線拋壓可能會增加。宜觀望。

本周需關(guān)注：美國CPI和PPI月報(bào)，美聯(lián)儲官員講話。股指頻道 >>

金錢爆~全球股指期貨市場日報(bào)(Daily Stock Index Futures Reprot, DSR)：實(shí)時(shí)道瓊斯、納斯達(dá)克、標(biāo)普、恒生、A50、DAX指數(shù)期貨行情走勢，報(bào)價(jià)；最新核心交易主題/經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及市場影響；機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)；現(xiàn)貨市場走勢分析；市場矩陣分析師的行情走勢分析，交易策略建議。幫助投資者深入了解主要指數(shù)期貨市場，充分獲得市場多維信息，提高交易決策的水平。

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