標(biāo)普、道指和納指的上周分別暴跌5.1%，4.6%和5.6%，是1月以來的最大單周跌幅，均為連續(xù)第二周下跌。周一，由于市場對美聯(lián)儲本周加息75個基點的預(yù)期急劇上升，美債遭到拋售，引發(fā)全盤資產(chǎn)重大異動，推動三大股指暴跌。DAX指數(shù)跟隨暴跌。恒指尾盤強勁反彈收十字星，而A50指數(shù)大幅上漲。周二，美債收益率回吐部分漲幅主要股指均小幅反彈，紐約時段隨著收益率強勁反彈，股指全線回落。

▉ 交易主題

① FOMC

在兩天會議結(jié)束后，聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將于本周四北京時間凌晨2點公布利率決議，發(fā)布政策聲明和新的經(jīng)濟預(yù)測。30分鐘后，美聯(lián)儲主席鮑威爾(Jerome Powell)召開新聞發(fā)布會，發(fā)表講話并回答問題。

多數(shù)市場參與者預(yù)計，這次會議將加息75個基點，政策利率上升至1.50-1.75區(qū)間。而政策聲明和鮑威爾講話中將強調(diào)加大力度以遏制通脹，暗示將在7月和9月 至少加息50個基點，甚至可能暗示將加息75個基點。同時，點陣圖可能大幅向上漂移。而經(jīng)濟增長預(yù)測將下調(diào)，失業(yè)率和通脹預(yù)測將下調(diào)。

市場預(yù)計美聯(lián)儲今年將加快加息步伐 _By Bloomberg

實際上，這種預(yù)期在上周五通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之前是非常鷹派的，當(dāng)時市場甚至在辯論的是 - - 9月會不會暫停加息。但數(shù)據(jù)顯示通脹數(shù)據(jù)并未如市場預(yù)期的那樣溫和回落而是再創(chuàng)新高之后，這種預(yù)期就形成了，并在周一偏向更鷹派的預(yù)期。

截至發(fā)稿時，芝商所集團(CME)的美聯(lián)儲利率觀察工具(FedWatch)顯示，6月 加息50個基點的概率為5.7%，加息75個基點的概率為94.3%。

而在上周五消費者價格指數(shù)(CPI)報告公布后，6月加息50個基點的概率為75.3%，加息75個基點的概率為24.7%。

通脹報告公布后，巴克萊(Barclays)、凱投宏觀(Capital Economics)和Jefferies的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計本次會議將加息75個基點。當(dāng)時，高盛(Goldman Sachs)的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計本周加息50個基點，但9月將加息50個基點，而到了周一，高盛和摩根大通(JPMorgan)的經(jīng)濟學(xué)家都表示，央行將在本周加息75個基點。

● 加息75個基點？

>> 巴克萊(Barclays)的代理首席美國經(jīng)濟學(xué)家喬納森·米勒表示：

美國服務(wù)業(yè)的通脹持續(xù)加劇，表明通脹失控的風(fēng)險是存在的 _By Bloomberg

>> Jefferies的經(jīng)濟學(xué)家阿內(nèi)塔·馬科夫斯卡 表示：“隨著通脹預(yù)期開始脫錨，美聯(lián)儲將在6月14日至15日的政策會議上加息75個基點。周五的通脹數(shù)據(jù) - - CPI和密歇根大學(xué)調(diào)查的消費者通脹預(yù)期 - - 是游戲規(guī)則的改變者，將迫使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更高的速度和提前收緊政策?！?/font>

>> 富國銀行(Wells Fargo)的宏觀策略主管邁克爾·舒馬赫表示：“我認(rèn)為真的，關(guān)鍵是鮑威爾在會議上談?wù)摰膬?nèi)容，以及他是否為9月份提供了任何聽起來像是堅定指導(dǎo)的東西。如果他這樣做，他只會在他會成為鷹派時才這樣做，如果他不這樣做，人們會認(rèn)為這是鴿派?！?/font>

● 終端利率

>> 市場觀察(MarketWatch)的分析師格羅格·羅博表示：

 

經(jīng)濟學(xué)家表示，5月份消費者價格指數(shù)改變了美聯(lián)儲的游戲規(guī)則，確保美聯(lián)儲將在周三的決定中采取鷹派立場。消費者物價通脹并沒有像預(yù)期的那樣顯示出放緩的跡象，而是在5月份加速上漲至1%，將年通脹率推高至8.6%的40年高點。最明顯的跡象將是美聯(lián)儲官員預(yù)測的利率前景，3月，預(yù)計2022年底是1.875%，2023年底是2.8%。

>> 野村證券(Nomura)的高級美國經(jīng)濟學(xué)家羅布·登特表示：

 

委員會中目前不存在鴿子。我們認(rèn)為FOMC將2022年底利率預(yù)測上調(diào)100個基點至2.87%，2023年至少升至3.1%。我們的基本預(yù)期是 - - 更陡峭的加息路徑和更高的終端利率。 在經(jīng)濟增長和通脹之間做出選擇，對美聯(lián)儲而言不是一個艱難的選擇。價格穩(wěn)定是美聯(lián)儲在過去幾年中為之奮斗的一切。這是他們工作的基石。我們預(yù)計經(jīng)濟衰退將會避免，但經(jīng)濟增長將大幅下滑，2023年的四個季度僅以0.6%的速度增長。這不是經(jīng)濟衰退，而是增長非常疲軟。

>> 德意志銀行(Deutsche Bank)的經(jīng)濟學(xué)家表示：“美聯(lián)儲最終將把基準(zhǔn)利率提高到4%，以應(yīng)對通脹?！?/font>

● 經(jīng)濟前景

>> Macro Policy Perspectives的總裁朱莉婭·科羅納多表示：

 

他們不能發(fā)出任何松懈的信號。他們必須表明愿意為鷹派一方做任何事情。今年3月，美聯(lián)儲描繪了一幅軟著陸的圖景，上調(diào)基準(zhǔn)利率但失業(yè)率將保持在低位?，F(xiàn)在，美聯(lián)儲開始意識到，可能需要經(jīng)濟衰退才能控制通脹。鮑威爾曾表示，他希望在停止加息之前看到明確而令人信服的通脹放緩的證據(jù)。但是，由于通脹是一個滯后指標(biāo)，需求可能需要首先放緩。

>> 道明證券(TD Securities)的全球策略主管理查德·凱利表示：

 

債券和股市現(xiàn)在都發(fā)出了經(jīng)濟衰退的信號，最有可能是在2022年第四季度和2023年第一季度?？傮w而言，如果你看看股市，他們告訴你ISM(美國經(jīng)濟活動指標(biāo))可能會在未來兩到三個月內(nèi)降至50或低于50，部分原因是美聯(lián)儲和央行必須做事情以控制通脹。 雖然美聯(lián)儲不能坐在那里說他們的工作暫時結(jié)束就業(yè)機會創(chuàng)造，但如果他們現(xiàn)在要控制通貨膨脹，這基本上就是他們需要做的。

 

頂級基金經(jīng)理表示，鷹派央行現(xiàn)在是最大的尾部風(fēng)險 _By Bloomberg

>> ADM Investor Services International的首席經(jīng)濟學(xué)家馬克·奧斯特瓦爾德表示：

 

從廣義上講，數(shù)據(jù)的發(fā)展將被梳理出衰退信號，具有諷刺意味的是，任何活動強勁的跡象的好消息都可能是壞消息 - - 對利率預(yù)期施加進一步的上行壓力。而央行的壓力是保持對利率軌跡敘事的某種控制。盡管在通脹方面被證明是無可救藥的錯誤。

>> Commonwealth Financial Network的投資組合管理主管彼得·埃塞萊表示：

 

2022年下半年對投資者來說將是一個過山車的過程，除非美聯(lián)儲能夠在不引發(fā)硬著陸的情況下控制通脹。在這一點上，大多數(shù)投資者似乎都在押注崩盤的情景，因為經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂比比皆是，股市未能形成任何積極的勢頭。

② 美債收益率

截至發(fā)稿時，10年期國債收益率下跌7.2個基點，報3.299%。30年期國債收益率 下跌8.0個基點，報3.289%。而2年期利率已飆升至2007年以來的最高水平，至3.286%。

更重要的是，10年期/2年期收益率利差急劇收窄至1.3個基點 - - 急劇趨平接近反轉(zhuǎn) ，而在周一盤中曾觸及反轉(zhuǎn)。而30年期/5年期收益率利差反轉(zhuǎn)(Treasury Yield Curve Inversions)的幅度已進一步擴大至12.6個基點 ，該曲線上周五已經(jīng)反轉(zhuǎn)。

>> John Hancock Investment Management的聯(lián)合首席投資策略師馬特·米斯金表示：“我們看到的大部分錯誤定價都發(fā)生在債券市場上  - - 10年期國債收益率只是繼續(xù)上升，即使經(jīng)濟放緩。最終它將成為增長放緩的錨點，從而拉低收益率。這實際上是我們看到最好的機會?！?/font>

 

2年期美國國債收益率錄得2008年以來最大兩日漲幅 _By Bloomberg

>> Integrity Asset Management的投資組合經(jīng)理喬·吉爾伯特表示：“我真的很驚訝股票市場近期的強勁上漲。我相信，隨著10年期國債收益率在3%以上運行，反彈將很困難?！?/font>

 

3年期美國國債收益率錄得1987年以來最大的兩日漲幅 _By Bloomberg

>> CNBC的分析師表示：“在短期利率帶動下，中長期限收益率全面飆升，此前公布的高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了對經(jīng)濟陷入衰退的擔(dān)憂。短期利率漲幅更大，因其對美聯(lián)儲加息路徑的敏感度更高，這一發(fā)展是廣泛的收益率曲線趨于平緩?！?/font>

▉ 經(jīng)濟數(shù)據(jù)

① CPI報告

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)公布的消費者價格指數(shù)(CPI)數(shù)據(jù)顯示，5月，CPI同比飆升8.6%，創(chuàng)1981年以來新高，而市場預(yù)期是漲幅從上個月的8.3%下降至8.2%。而環(huán)比漲幅為1.1%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)期的0.7%，以及上月的0.3%。同時，核心CPI同比增長6.0%，略高于預(yù)期。而環(huán)比漲幅為0.6，與上個月持平但略高于預(yù)期。

 

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)消費者價格指數(shù)(CPI)年率數(shù)據(jù) (2022年5月) 美國消費者價格指數(shù)(CPI)年率 預(yù)測   (單位：%)

公布時間	數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間	現(xiàn)值	前值	預(yù)測值	美元影響
2022-06-10	美國2022年05月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	8.6 ↑	8.3	8.3	利多
2022-05-11	美國2022年04月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	8.3 ↓	8.5	8.1	利多
2022-04-12	美國2022年03月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	8.5 ↑	7.9	8.4	利多
2022-03-10	美國2022年02月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	7.9	7.5	7.9	中性
2022-02-10	美國2022年01月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	7.5	7.0	7.2	利多
2022-01-12	美國2021年12月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	7.0	6.8	7.0	中性
2021-12-10	美國2021年11月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	6.8	6.2	6.8	利多
2021-11-10	美國2021年10月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	6.2	5.4	5.9	利多
2021-10-13	美國2021年09月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.4	5.3	5.3	利多
2021-09-14	美國2021年08月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.3	5.4	5.3	中性
2021-08-11	美國2021年07月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.4	5.4	5.3	利多
2021-07-13	美國2021年06月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.4	5.0	4.9	利多
2021-06-10	美國2021年05月消費者價格指數(shù)(CPI)年率	5.0	4.2	4.7	利多
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報告顯示，汽油、二手車、食品、住房等主要品類同比上漲48.7%、16.1%、10.1%和5.5%，是5月CPI再創(chuàng)新高的主要動力。

 

美國5月總體CPI和核心CPI均高于預(yù)期 _By Bloomberg

● 官方反應(yīng)

數(shù)據(jù)公布后，白宮表示，數(shù)字“高得令人不安”。

>> 美國總統(tǒng)拜登(Joe Bide)在一份聲明中表示，“今天的報告強調(diào)了我為什么把抗擊通貨膨脹作為我的首要經(jīng)濟任務(wù)。雖然看到關(guān)鍵的核心通脹放緩，但下降速度沒有我們必須看到的那么快、那么劇烈。美國需要迅速采取更多措施來降低價格， 希望國會盡快通過降低能源、處方藥和運輸成本的法案?！?/font>

>> 美國國家經(jīng)濟委員會主任布萊恩·迪斯表示：“今天的數(shù)據(jù)突顯出總統(tǒng)一直以來的態(tài)度是正確的 - - 抗擊通脹必須成為首要經(jīng)濟任務(wù)，美聯(lián)儲擁有工具，我們正在給它所需的空間。”

>> 美國白宮經(jīng)濟顧問塞西莉亞·勞斯表示：“拜登給了美聯(lián)儲做他們需要做的事情的空間 ?！?/font>

● 通脹前景

>> Kleinwort Hambros的首席投資官法哈德·卡馬爾表示：“我確實認(rèn)為，由于周五的打擊，在某種程度上，陷入熊市和經(jīng)濟衰退的可能性無疑有所增加。通脹報告非常非常不好，這表明通脹尚未達到峰值，而是在整個經(jīng)濟中擴大了范圍。在石油和大宗商品價格方面人們談?wù)摵芏啵饨鸱浅＞哂姓承?，這是指數(shù)的重要組成部分。似乎也存在上升勢頭，這意味著通貨膨脹將比我們上周預(yù)期的更高，更長?！?/font>

>> Regional Financial的首席財務(wù)官理查德·穆迪表示：“令人不安的現(xiàn)實是，沒有跡象表明食品和能源價格上漲有任何緩解?！?/font>

>> 加拿大皇家銀行資本市場(RBC)的美國股票策略主管洛里·卡爾瓦西納表示：“這證實了我本周從投資者那里聽到的一些擔(dān)憂。對通脹的恐慌一直在推動本周股市走低。它是否迫使股票保持在它一直處于的區(qū)間底部？也許。但我認(rèn)為這不足以迫使它下降到新的低點?！?/font>

>> Yardeni Research的總裁亞德尼(Edward Yardeni)表示：

 

5月份的CPI報告幾乎沒有顯示通脹達到峰值的跡象，但我們?nèi)灶A(yù)計很快會達到峰值。該報告還表明，美聯(lián)儲更加鷹派， 經(jīng)濟陷入衰退風(fēng)險更高。投資者和消費者情緒都有所惡化。但這一次，普遍的熊市情緒可能不像過去那樣是一個有用的反向看漲信號。我們認(rèn)為輕度衰退的可能性為45%，這比之前預(yù)測的40%有所上升。

>> 瑞穗銀行(Mizuho Bank)的經(jīng)濟和策略主管毗濕奴·瓦拉坦表示：

 

對于市場來說，這意味著美國通脹尚未達到頂峰。并且它似乎會更高。直接使美聯(lián)儲處于更大的束縛之中，承諾在更長的時間內(nèi)更大幅度加息。重要的是，由于許多因素，包俄烏戰(zhàn)爭(The Russia-Ukraine War)以及 疫情，目前還不清楚何時會改善，這將繼續(xù)對食品和能源價格施加上行壓力，同時保持供應(yīng)鏈?zhǔn)芟蕖?/font>

>> 貝萊德(BlackRock)的全球固定收益首席投資官里克·里德表示：

 

美聯(lián)儲政策制定者喜歡關(guān)注他們的‘首選’通脹指標(biāo)，即核心PCE，該指標(biāo)可能會在未來幾個月內(nèi)下降，但從非常真實的意義上講，大多數(shù)美國家庭都生活在更關(guān)注CPI的世界中。消費、就業(yè)和整體經(jīng)濟面臨的主要風(fēng)險不是增長放緩，而是極端的能源和食品價格上漲在多大程度上，可能導(dǎo)致央行采取破壞性的錯誤政策行動，使經(jīng)濟陷入衰退。

>> SS Economics的首席經(jīng)濟學(xué)家宋萬松表示：

 

通脹正在上升和擴大，前景惡化。未來一年左右經(jīng)濟陷入衰退的可能性正在上升。通貨膨脹正在蠶食消費者的購買力。消費支出約占美國經(jīng)濟總量的70%，而這種支出的實際減少將對國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)造成巨大打擊。美聯(lián)儲現(xiàn)在認(rèn)識到，它遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于通脹曲線，必須采取更果斷的行動。

>> Evercore ISI的全球政策和央行戰(zhàn)略團隊主管克里希納·古哈表示：

 

美聯(lián)儲主席鮑威爾面臨著控制通脹的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。我們可能會在本周再次看到這種情況，CPI數(shù)據(jù)顯示能源價格再次提振了整體通脹，而住房成本上升和旅游相關(guān)服務(wù)通脹激增顯著抵消了商品通脹的放緩，而商品通脹因歐洲和中國持續(xù)的供應(yīng)混亂而放緩。

>> Ameriprise Financial的策略師安東尼·薩格林表示：“任何即將到來的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)都可能在股市造成不良反應(yīng)，因為它可能會鼓勵美聯(lián)儲繼續(xù)積極的收緊政策來抑制通脹?！?/font>

② 消費者信心

美國密歇根大學(xué)(UMich)公布的消費者信心指數(shù)(MCSI)顯示，6月該指標(biāo)暴跌至50.2%，創(chuàng)44年新低。遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的58以及上個月的58.4%。

更重要的是，報告顯示，通脹預(yù)期繼續(xù)攀升，對未來 一年的通脹預(yù)期從5.3%上升至5.4%。對未來五年的通脹預(yù)期從3.0%上升至3.3%，這是2008年以來的最高水平。現(xiàn)況指數(shù)從63.3%暴跌至創(chuàng)紀(jì)錄的556.4%。預(yù)期指數(shù)從55.2%暴跌至46.8%。

 

美國密歇根大學(xué)(UMich)消費者信心指數(shù)(MCSI)數(shù)據(jù) (2022年6月) 美國密歇根大學(xué)消費者信心(MCSI)指數(shù) 預(yù)測   (單位：%)

公布時間	數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間	現(xiàn)值	前值	預(yù)測值	美指影響
2022-06-10	美國2022年06月密歇根消費者信心指數(shù)	50.2	58.4	58.0	利空
2022-05-27	美國2022年05月密歇根消費者信心指數(shù)	58.4	65.2	59.1	利空
2022-04-29	美國2022年04月密歇根消費者信心指數(shù)	65.2	59.4	65.7	利空
2022-10-29	美國2021年10月密歇根消費者信心指數(shù)	66.8	71.7	72.5	利空
2021-10-01	美國2021年09月密歇根消費者信心指數(shù)	71.7	71.4	71.4	利多
2021-08-27	美國2021年08月密歇根消費者信心指數(shù)	71.4	72.8	73.1	利空
2021-07-30	美國2021年07月密歇根消費者信心指數(shù)	72.8	71.0	71.0	利多
2021-06-25	美國2021年06月密歇根消費者信心指數(shù)	71.0	70.3	72.0	利空
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負(fù)責(zé)該調(diào)查項目的喬安妮·許表示：

 

該指數(shù)的所有組成部分均下跌，未來一年的商業(yè)環(huán)境前景下降了24%，消費者對其個人財務(wù)狀況的評估下降了20%。大約46%的受訪消費者將信心下降的責(zé)任歸咎于通貨膨脹，高于5月份的38%。自1981年大蕭條期間以來，這一比例只被超越過一次。 總體而言，汽油價格給消費者帶來了沉重的負(fù)擔(dān)，考慮到上個月全國汽油價格上漲了65%，這并不奇怪。一半的消費者在采訪中提到了汽油價格。同時，創(chuàng)紀(jì)錄的88%的受訪者預(yù)計明年美聯(lián)儲還將加息。

>> Bankrate的首席金融分析師格雷格·麥克布萊德表示 ：“消費支出長期以來一直無視消費者情緒的波動。這次我們可能看到的不是消費者削減支出，只是他們的支出結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。在這個環(huán)境中，生活必需品正在吞噬越來越多的家庭可支配的錢?！?/font>

>> PNC Financial Services的高級經(jīng)濟學(xué)家?guī)鞝柼亍ぬm金表示：

 

消費者如何做出反應(yīng)，可能有助于或破壞美聯(lián)儲控制通脹的努力。消費者要么選擇繼續(xù)消費，使美聯(lián)儲的政策權(quán)衡在今年下半年變得更加困難。要么削減支出，特別是在日常必需品方面，這將在短期內(nèi)使經(jīng)濟放緩，但可能使美聯(lián)儲的工作變得更加輕松，并使經(jīng)濟衰退的可能性下降。

>> Bleakley Advisory Group的首席投資官彼得·博克瓦爾表示：“它只是加強了CPI數(shù)據(jù)對消費者心理的影響。我們可以猜測，這將對未來的消費者支出產(chǎn)生負(fù)面影響。這是一個令人震驚的數(shù)字，但這就是通脹在如此過熱時消費者的反應(yīng)?！?/font>

>> 牛津經(jīng)濟研究院(Oxford Economics)的首席美國經(jīng)濟學(xué)家凱西·博斯特?fù)P西奇表示：

 

如果汽油價格上漲持續(xù)到夏季，價格飆升至創(chuàng)紀(jì)錄水平，這可能會繼續(xù)滲透到家庭通脹預(yù)期中。我們預(yù)計家庭情緒在短期內(nèi)仍將處于歷史低迷狀態(tài)，因為通脹風(fēng)險仍然傾向于上行，錢包繼續(xù)感受到整個經(jīng)濟中普遍的價格壓力的擠壓。

>> Contingent Macro Advisors的經(jīng)濟學(xué)家表示：“汽油價格上漲和整體通脹正在打壓情緒。將通貨膨脹作為負(fù)面前景預(yù)期最大驅(qū)動因素的比例達到1981年以來的最高水平?！?/font>

>> 萬神殿宏觀(Pantheon Macroeconomics)的首席經(jīng)濟學(xué)家伊恩·謝潑德森表示：“嚴(yán)峻，但支出和情緒已經(jīng)分化。情緒對政治家很重要，但支出對經(jīng)濟很重要?！?/font>

③ 大非農(nóng)

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)公布的就業(yè)形勢報告(ESR)顯示，5月，非農(nóng)就業(yè)增長39萬，遠(yuǎn)高于預(yù)期。失業(yè)率為3.6%，略高于預(yù)期。時薪同比漲幅從上個月的5.5%下降至5.2%。勞動參與率小幅擴張至62.3%。

 

美國勞工統(tǒng)計局(BLS)美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù) (2022年5月) 美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù) 預(yù)測   (單位：萬人)

公布時間	數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間	現(xiàn)值	前值	預(yù)測值	美元影響
2022-06-03	美國2022年05月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	39	43.6	32.5	利多
2022-05-06	美國2022年04月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	42.8	43.1	38	利空
2022-04-01	美國2022年03月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	43.1	67.8	49	利空
2022-03-04	美國2022年02月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	68.7	46.7	40.3	利多
2022-02-04	美國2022年01月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	46.7	64.7	12.5	利空
2022-01-07	美國2021年12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	19.9	24.9	44.7	利空
2021-12-03	美國2021年11月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	21	53.1	55	重大利空
2021-11-05	美國2021年10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	53.1	19.4	45	利多
2021-10-08	美國2021年09月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	19.4	23.5	50	重大利空
2021-09-03	美國2021年08月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	23.5	105.3	72.5	重大利空
2021-08-06	美國2021年07月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	94.3	85.0	85.8	利多
2021-07-02	美國2021年06月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)	85.0	58.3	72.0	利多
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>> Nationwide Economics的投資研究主管馬克·哈克特表示：“好消息就是壞消息。它提醒我們，美聯(lián)儲仍然是市場搖擺的驅(qū)動因素，至少在投資者情緒方面?！?/font>

>> Sevens Report Research的創(chuàng)始人湯姆·埃塞耶表示 ：

 

如此強勁的數(shù)字可能會逆轉(zhuǎn)美聯(lián)儲在6月/7月加息后考慮暫停加息的任何希望，因為這將表明勞動力市場仍然非常緊張。勞動力市場緊張，就業(yè)增長穩(wěn)定。美聯(lián)儲可以繼續(xù)收緊金融狀況。5月份又一個月的就業(yè)增長穩(wěn)健，進一步證明美國經(jīng)濟在春季沒有陷入衰退。美國人繼續(xù)重返勞動力市場，因為不斷上漲的生活成本給家庭財務(wù)帶來了壓力。

>> 盈透證券(Interactive Brokers)的首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示：“人們希望有一個數(shù)字可能會阻止美聯(lián)儲放棄他們提出的持續(xù)50個基點加息和量化緊縮的計劃，但他們今天沒有得到它?！?/font>

>> Bianco Research的總裁兼創(chuàng)始人吉姆·比安科表示：“這個數(shù)字告訴美聯(lián)儲的是 - - 繼續(xù)瘋狂地加息，因為你沒有創(chuàng)造失業(yè)，你可以把痛苦投入風(fēng)險資產(chǎn)市場，希望能冷卻需求。這不是我們想要看到的，我認(rèn)為這種情緒已經(jīng)反映在市場走勢中。”

>> LPL Financial的市場策略師斯科特·布朗表示：

 

我們將有這個面孔，試圖弄清楚軟著陸和美聯(lián)儲的加息可能會持續(xù)到秋天。有很多事情表明波動性可能會保持高位。股票期貨最初對報告反應(yīng)消極。我們期待波動性將繼續(xù)保持，因為投資者難以在創(chuàng)紀(jì)錄的收益上找到合適的倍數(shù)。 但另一方面，美國的充分就業(yè)是抵御全球增長放緩風(fēng)險的堅實緩沖。就業(yè)報告最好的部分是參與度的上升。糟糕的是，我們?nèi)匀恍枰獢?shù)百萬人加入勞動力市場來減少導(dǎo)致通脹的普遍短缺。令人沮喪的是，當(dāng)我們需要看到一系列強有力的就業(yè)報告時，美聯(lián)儲正試圖抑制需求并限制招聘。

>> Allspring Global Investments的高級投資策略師布萊恩·雅各布森表示：“就業(yè)形勢依然穩(wěn)健，但有一些放緩的跡象。這些跡象還不夠清晰和令人信服，不足以表明美聯(lián)儲需要暫停，但未來幾個月很多事情可能會發(fā)生變化?！?/font>

▉ 機構(gòu)觀點

① 行情走勢分析

>> Oppenheimer Asset Management的策略師約翰·斯托爾茨福斯表示：“市場自然而然地全力以赴，正在駕馭貨幣政策和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。多年來我們發(fā)現(xiàn)這樣的時期需要耐心，謹(jǐn)慎的多元化和評估基本面。盡管事后看來很麻煩，但這種下跌為交易者和投資者創(chuàng)造了機會。”

 

標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)連續(xù)日均波動超過1%的天數(shù)達到十年來的最高水平 _By Bloomberg

>> 22V Research的創(chuàng)始人丹尼斯·德布歇爾表示：“強大的消費將通脹維持太高和太久，對美聯(lián)儲來說是一個重大風(fēng)險。本周的CPI報告將有助于確定價格漲幅是否放緩到足以讓美聯(lián)儲感到安慰的水平，或者是否需要更激進的加息/言論使經(jīng)濟增長放緩。投資者更關(guān)注CPI，而不是工資增長或其他數(shù)據(jù)。”

 

MSCI ACWI指數(shù)目前較高點下跌21%，全球股市陷入熊市 _By Bloomberg

>> City Index的高級金融市場分析師菲奧娜·欽科塔表示：“北京和上?；貧w日常生活的跡象進一步提振了樂觀情緒。盡管如此，對通脹的擔(dān)憂并沒有很快消失。不斷上漲的原油價格和強勁的 非農(nóng)報告提振了人們對美聯(lián)儲可能需要采取積極行動以控制通脹的押注。”

>> 嘉信理財(Charles Schwab)的首席投資策略師利茲·安·桑德斯表示：

 

5月下旬市場的飆升可能是為更多拋售做準(zhǔn)備。這看起來更像是典型的熊市反彈。我仍然認(rèn)為，在市場上一些投機性更強的領(lǐng)域，投資者可能會遇到逆勢。但我認(rèn)為，低質(zhì)量的股票顯然將會落后，我認(rèn)為要在這種環(huán)境中做得很好，你必須有價值投資意識。不是價值股指數(shù)，而是估值意識。 基于個股的大幅下跌，目前的情況相當(dāng)于熊市。我們尚未看到表明股價可能走高的跡象。我認(rèn)為情緒還不夠普遍看跌。

>> 加拿大皇家銀行資本市場(RBC)的美國股票策略主管洛里·卡爾瓦西納表示：

 

市場希望有一些明確而令人信服的證據(jù)，證明美聯(lián)儲可以在不引發(fā)衰退的情況下實現(xiàn)降低通脹這一目標(biāo)。市場將從數(shù)據(jù)中得到啟示。我不預(yù)期會議會有任何意外。令人感到鼓舞的是，一些美聯(lián)儲官員似乎準(zhǔn)備在更快的加息，并在晚些時候給自己流出靈活性。 我認(rèn)為市場就是這樣。這表明他們沒有自動駕駛儀表盤。這反映了他們不想對經(jīng)濟造成太大損害。我希望聽到更多關(guān)于靈活性的評論。 目前股市定價的只是很淺的衰退 - - 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在典型衰退環(huán)境中平均下跌了32%。股市有60%的可能性已經(jīng)觸底。我認(rèn)為估值已經(jīng)變得足夠合理，你可以買一些一直想要買的票。我認(rèn)為小盤股看起來和其他任何股票一樣好。

● 歐洲股指短期前景黯淡

>> Mirabaud Securities的技術(shù)，媒體和電信研究主管尼爾·坎普林表示：“市場正在看到從短期超賣水平反彈，但擔(dān)心央行無法設(shè)計軟著陸意味著我們可能沒有看到中期低點?！?/font>

>> 路透社(Reuters)的分析師表示：“歐洲股市此前大幅下跌，因投資者情緒擔(dān)心即將到來的加息將引發(fā)市場持續(xù)疲軟。上周，歐洲央行確認(rèn)將在7月首次加息，預(yù)計9月將繼續(xù)加息，加息幅度將由中期通脹前景決定。同時，央行還上調(diào)了通脹預(yù)期并下調(diào)了經(jīng)濟增長預(yù)期?！?/font>

 

通脹、央行鷹派擔(dān)憂限制了歐洲股市的漲幅 _By Bloomberg

>> Flowbank的首席投資官埃斯蒂·德韋克表示：“現(xiàn)在說我們是否已經(jīng)看到底部還為時過早，因為未來幾周可能會出現(xiàn)另一次回調(diào)。然而，低點有可能已經(jīng)到來，中長期投資者可以逐漸開始建立頭寸。斯托克歐洲600指數(shù)的市盈率為12.6倍，低于過去十年的平均水平14.5?！?/font>

 

歐洲股市的估值今年已經(jīng)大幅下跌 _By Bloomberg

>> 美聯(lián)社(AP)的分析師表示：

 

歐洲股市上周收低，因為投資者對歐洲央行的政策決定和美國通脹數(shù)據(jù)高于預(yù)期進行定價。歐洲央行暗示將在7月加息，并可能在9月繼續(xù)加息，加息幅度將由中期通脹前景決定，央行還大幅上調(diào)了歐元區(qū)的通脹預(yù)期，并下調(diào)了增長預(yù)期。歐洲央行行長拉加德的新聞發(fā)布會被認(rèn)為發(fā)出了混亂信號，這導(dǎo)致歐洲股指下跌，而美國CPI數(shù)據(jù)使跌幅進一步擴大。

● 亞洲股指的反彈面臨考驗

6月以來，中國(CHN)股市迎來了雙重利多，包括對科技巨頭監(jiān)管和新冠疫情(Covid-19)散發(fā)相關(guān)的封鎖和限制措施放松，并推動外國投資者改變了對市場短期前景的預(yù)期。

A50和恒指本月反彈加速，其中A50錄得2020年7月以來的最佳單周漲幅。盡管新冠病例的反彈帶來了新的風(fēng)險，但越來越多的人預(yù)計，這可能是今年世界上表現(xiàn)最差的主要市場之一更可持續(xù)反彈的開始。

就在本周，摩根士丹利(Morgan Stanley)、美國銀行(Bank of America)和Jefferies Financial Group發(fā)布了對中國股市的看漲評論，而外國投資者連續(xù)10天成為凈買家，這是自12月以來最長的凈買入周期。

 

海外基金再次成為中國股票的凈買家 _By Bloomberg

>> 彭博資訊(Bloomberg Intelligence)的分析師表示：“中國的整體新冠病例一直呈穩(wěn)步下降趨勢，使政府能夠放松限制措施，并激發(fā)股票投資者的樂觀情緒?！?/font>

>> 盛寶銀行(Saxo Bank)的市場策略師查魯·查納納表示：“中國放松限制已經(jīng)消除了該地區(qū)不確定性的陰云，為制造業(yè)活動的進一步回升創(chuàng)造了空間 ?！?/font>

>> 深圳正源投資有限公司的基金經(jīng)理華佟表示：“在我們看來，復(fù)蘇反彈遠(yuǎn)未結(jié)束，封鎖時期需求受到抑制和訂單積壓將在未來幾個月內(nèi)帶來經(jīng)濟活動大幅飆升。回顧第二季度初，悲觀情緒過度了。信心的復(fù)蘇很可能同樣強勁。”

 

更多香港科技股正回升至短期移動平均線上方 _By Bloomberg

>> Pinpoint Asset Management的總裁兼首席經(jīng)濟學(xué)家張志偉表示：“由于PPI已經(jīng)處于下降趨勢，通脹不太可能成為進一步寬松政策的制約因素。我預(yù)計政府將在未來幾個月推出更多刺激措施，包括降息?！?/font>

>> 匯豐控股(HSBC Holdings)的亞太股票策略主管先驅(qū)赫德范德·林德表示：“我認(rèn)為你目前不想低估中國股市的反彈。似乎已經(jīng)觸底了，封鎖有所放松，情況開始改善?！?/font>

然而，自3月中旬暴跌以來，基準(zhǔn)滬深300指數(shù)反彈不到5%，而恒生中國企業(yè)指數(shù) - - 衡量在香港上市的大型中國企業(yè) - - 則上漲了18%。盡管政府承諾對汽車和基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)采取各種激勵措施，同時保持宏觀政策的寬松，但內(nèi)地股票表現(xiàn)不佳。

恒生滬港通中國AH溢價指數(shù)，衡量A股對H股的溢價或折價，自3月中旬見頂以來一直在一個區(qū)間內(nèi)波動。彭博社(Bloomberg)的數(shù)據(jù)顯示，兩地上市公司的在岸股票比香港上市股票高出約41%，而3月份這一比例超過50%。

此外，根據(jù)中國證券登記結(jié)算公司的數(shù)據(jù)，上個月中國在岸市場的新投資者總數(shù)約為120萬，為10月份以來的最低水平。在3月份出現(xiàn)短暫飆升后，投資者開設(shè)股票賬戶的熱情迅速降溫。

而彭博社數(shù)據(jù)顯示，融資規(guī)模今年穩(wěn)步下降。該指標(biāo)是衡量內(nèi)地市場風(fēng)險偏好的指標(biāo)，在4月份達到低谷后，并未出現(xiàn)任何有意義的復(fù)蘇。

 

自3月中旬以來，中國A股相對于香港H股的溢價收窄 _By Bloomberg

>> 高盛集團(Goldman Sachs)的策略師金格·劉表示：“這可能是我們最近記憶中第一次注意到，在岸投資者似乎比離岸投資者更加謹(jǐn)慎。這種罕見的分歧可能是由于新冠疫情散發(fā)相關(guān)的封鎖和限制措施。”

② 目標(biāo)價預(yù)測

>> >> Evercore ISI的首席股票和量化策略師朱利安·伊曼紐爾表示：“該機構(gòu)將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的2022年目標(biāo)從4,800點下調(diào)至4,300點。同時， 在一種看跌情景中，即該指標(biāo)可能跌至降至2,900點。 我們沒有看到的是基本面催化劑，我們都知道最大的基本面催化劑是能源價格下跌。我們每天都在尋求這種動態(tài)，但它并沒有發(fā)生。”

 

Evercore的伊曼紐爾認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)存在大幅下跌的風(fēng)險 _By Bloomberg

富國銀行投資研究所(Wells Fargo Investment Institute)的策略師團隊表示：

 

我們將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年終目標(biāo)預(yù)測下調(diào)300點，預(yù)計到圣誕節(jié)前，大盤的交易價格在4,200-4,400點之間。 這是因為，自今年年初以來，我們注意到經(jīng)濟衰退風(fēng)險越來越大。當(dāng)我們權(quán)衡最新的月度和每周數(shù)據(jù)時，經(jīng)濟已經(jīng)超過了一個概率水平，這使得溫和短暫的衰退成為我們的基本預(yù)期。

 

富國銀行再次下調(diào)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目標(biāo)價預(yù)測 _By Bloomberg

>> 加拿大蒙特利爾銀行資本市場(BMO Capital Markets)的股票主管布萊恩·貝爾斯基表示：“我們將大盤年底目標(biāo)價從5,300點大幅下調(diào)至4,800點。我們認(rèn)為，市場在向貨幣政策正?；^度時進行了激進的重新定價，投資者很緊張，在為更多的下行做準(zhǔn)備。但這是一個市場修正而非熊市?！?/font>

 

策略師對標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年底預(yù)期的差異遠(yuǎn)高于平均水平 _By Bloomberg

>> 摩根士丹利(Morgan Stanley)的首席美股策略師邁克爾·威爾遜表示：

 

隨著估值現(xiàn)在更具吸引力，股市超賣，利率可能穩(wěn)定在3%以下，股市似乎已經(jīng)開始了另一次實質(zhì)性的熊市反彈。在那之后，我們?nèi)匀幌嘈殴蓛r會更低。經(jīng)濟衰退的風(fēng)險已經(jīng)大幅上升。這只是股票風(fēng)險溢價過低的另一個原因，在我們看來，股票仍然定價過高。 我們預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年底可能會跌至3,400點，到明年春天大盤將攀升至3,900點。但波動將會持續(xù)下去。

>> 德意志銀行(Deutsche Bank)的首席美股策略師賓基·查德哈表示：“標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)將跌至3,650點，然后在年底反彈至4,800點。需要注意的是，勞動力市場如果能夠繼續(xù)保持強勁，并且增長并未大幅放緩，他的目標(biāo)價預(yù)測才可能成立?！?/font>

 

機構(gòu)/人物	標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年底目標(biāo)價		更新日期
	2021年	2022年
高盛集團	4,700	4,300	2022.06.13
摩根士丹利	-	3,400	2022.06.13
EvercoreISI	-	4,300	2022.06.09
Oppenheimer	-	5,330	2022.05.20
摩根大通	4,600	4,800	2022.05.20
CantorFitzgerald	4,600	3,900	2022.05.19
德意志銀行	-	4,800	2022.05.19
BmoCapital	4,800 [√]	4,300	2022.05.17
美國銀行	4,250	4,500	2022.05.06
瑞士信貸	-	4,900	2022.05.05
彭博調(diào)查	-	4,875	2022.04.15
瑞銀集團	4,600	4,700	2022.03.31
CNBC	-	4,431	2022.03.15
Ed·Yardeni	4,800 [√]	4,000	2022.03.07
富國銀行	4,825	4,715	2022.02.23
法國巴黎銀行	-	4,900	2022.02.10
美洲銀行	-	5,000	2022.01.26
匯豐銀行	-	4,900	2022.01.10
花旗集團	4,000	5,100	2022.01.04
DataTrek	-	5,225	2021.12.25
LPLFinancial	-	5,000	2021.12.25
FundStrat	4,800 [√]	5,100	2021.12.22
RaymondJames	-	5,050	2021.12.14
NedDavis	-	5,000	2021.12.08
巴克萊	4,600	4,800	2021.12.02
加拿大皇家銀行	-	5,050	2021.11.28
Jefferies	-	5,000	2021.11.25

▉ 走勢分析

市場矩陣(MarketMatrix.net)的高級股指分析師趙曙表示：

 

正如我們在上一份報告中指出的那樣：“總體邏輯是，通脹和通脹預(yù)期指標(biāo)驅(qū)動央行利率前景變化，而后確定市場方向 - - 跌入熊市或重回牛市?！?/font> 現(xiàn)在，標(biāo)普500指數(shù)也跌入熊市，而納指已進入深度熊市區(qū)間(較高點跌幅已超過32%)，道指則在加速走向熊市區(qū)間。從某種意義來說，情緒已經(jīng)崩潰，多頭已經(jīng)投降。 市場將緊盯美債收益率的異動，今天反彈就是因為收益率回吐了一些漲幅，然現(xiàn)在轉(zhuǎn)為下跌則是因為收益率強勁反彈 - - 目前FOMC本周加息75個基點的概率已接近100%，而對終端利率的預(yù)期則指向4.0%。 然而，北京時間周四凌晨公布的利率決議，可能構(gòu)成 - - 靴子落地，買傳聞、賣消息的邏輯 - - 如果聲明措辭和鮑威爾講話不如市場預(yù)期的那么鷹派的話?？傊?，短線波動依賴?yán)手敢?，而周四及隨后的走勢將完全由市場對FOMC決議釋放的利率前景為指導(dǎo)。 DAX指數(shù)面臨的情況更為不利，一方面是美債收益率提著德債收益率起飛，一方面央行釋放了模糊但總體指向鷹派的信號，突破近期低點只是時間問題。宜空頭思路。 恒指和A50的反彈主要受到國際資金的推動，一些資金在西方主要市場暴跌之際尋找價值洼地，但近期的勢頭并未帶動在岸市場的買興 - - 或者說，如果在岸市場的相關(guān)指標(biāo)未能有效進入健康區(qū)域，反彈也不成立。尤其是考慮到2年期和10年期美債收益率均指向3.5%的情況下。

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